玉米&淀粉报告：国内供应偏紧，进口玉米预期增多

1 / 13 银河农产品 农产品研发报告 玉米&淀粉报告 国内供应偏紧，进口玉米预期增多 第一部分 前言概要 根据11月美国USDA报告数据，2022/23年度玉米供应继续偏紧。美玉米处于收获期，收割进度加快，且美玉米价格较高，出口和消费减少，美玉米处于下跌通道，预计明年美玉米处于500-650美分/蒲。国内玉米减产，种植成本较高，东北玉米开秤价高于去年200元/吨，农户继续惜售，东北玉米相对坚挺。华北深加工库存处于历史较低水平，且玉米和小麦的价差较大，玉米性价比较高。今年水稻和小麦拍卖成交较多，但明年由于水稻和小麦库存偏低，且小麦处于高位，预计成交量会大幅降低。玉米饲料需求继续稳定增长，深加工由于疫情影响和禁止出口政策影响，需求偏弱，淀粉处于底部震荡。预计随着防疫政策的放松，深加工淀粉需求会增长较多。自从5月开始和巴西签订进口政策以来，国内开始进口巴西玉米，且巴西玉米价格相对美玉米价格较低，明年的亮点是巴西进口玉米会大幅增加。国内玉米需求稳步增长，供应相对偏紧，预计明年玉米现货会继续偏强运行。关于淀粉，今年玉米和淀粉的价差创历史新低，尤其是11月玉米和淀粉的价差，临近10月底，11月淀粉竟然低于11月玉米50元左右，令产业和投资机构大跌眼镜。随着豆粕的回落，淀粉厂副产品价格会跟随下跌，同时淀粉需求恢复增长，淀粉现货会强于玉米，预计淀粉和玉米的价差预计在05合约会出现回归，05玉米和淀粉的价差大概率会出现做扩的投资机会。 研究员刘大勇 期货从业证号： F03107370 期货投资咨询证号： Z0018389 :021-65789255 : liudayong_qh@chinastock.com.cn 2 / 13 银河农产品 农产品研发报告 第二部分 行情分析 2022年国内玉米现货受国际局势影响较大，大体上分为三个阶段：第一阶段，年初到4月底，玉米期货价格上涨幅度较大，01合约从底部2650上涨到3020附近。上涨逻辑：2月中下旬，俄乌冲突爆发，作为全球小麦玉米等主要出口国的俄罗斯和乌克兰，受战争影响，出口和产量均受较大影响。俄罗斯和乌克兰是全球重要的谷物生产国，其中小麦、玉米、大麦产量占全球重要地位。其中2021年俄罗斯谷物产量1.214亿吨，占全球4.3%，乌克兰谷物产量7380万吨，占全球产量2.62%。2021年，俄罗斯和乌克兰两国小麦出口量占全球小麦出口的28%，玉米出口量占17%。第二个阶段：美国持续加息，原油暴跌，乌克兰粮食出口得到缓解，国内玉米收获等原因，玉米现货持续下跌。01玉米从最高3000跌倒2600附近。 第三个阶段：从7月中下旬最低的2600附近上涨到11月下旬最高的2940。上涨逻辑：国内玉米减产，东北地区开秤价高于预期，农户惜售，疫情影响物流运输，导致玉米现货缓慢上涨。 图1：01玉米走势图 数据来源：文华财经、银河期货 3 / 13 银河农产品 农产品研发报告 第三部分 基本面情况 一、美国农业部11月报告利多，全球玉米供应偏紧 根据USDA最新11月数据，全球2022/23年度玉米产量预估为11.6874亿吨，9月预估为11.7258亿吨，低于去年同期的12.173亿吨。全球2022/23年度玉米期末库存预估为3.0119亿吨，9月预估为3.0453亿吨，低于去年同期的3.0701亿吨。 美国2022/23年度玉米产量预估为3.5295亿吨，低于9月的3.5419亿吨，也低于去年同期3.8289亿吨。 美国2022/23年度玉米出口量预估为0.5461亿吨，低于去年同期0.6278亿吨。 美国2022/23年度玉米期末库存预估为0.2977亿吨，低于去年同期0.3498亿吨。 巴西2022/23年度玉米产量预估1.26亿吨，和9月数据持平，高于去年同期1.16亿吨。巴西2022/23年度出口0.47亿吨，高于去年同期0.445亿吨。巴西库存825万吨，高于去年495万吨。 阿根廷2022/23年度玉米产量预估0.55亿吨，高于去年0.515亿吨。出口0.41亿吨，高于去年0.375亿吨。阿根廷库存149万吨，和去年持平。 乌克兰2022/23年度玉米产量0.315亿吨，低于去年0.4213亿吨。出口0.155亿吨，高于9月0.13亿吨，低于去年同期0.27亿吨。库存987万吨，高于去年457亿吨。 全球玉米供应偏紧，库存也低于去年。巴西和阿根廷玉米产量增加较多，尤其是巴西产量增加1000万吨。且巴西价格低于美玉米，出口优势明显。最近国内进口巴西玉米较多，预计巴西对中国出口会增加较多。 图2：全球玉米供需表 图3：美玉米供需表 数据来源：USDA、我的农产品 4 / 13 银河农产品 农产品研发报告 图4：巴西玉米供需 图5：乌克兰玉米供需 数据来源：wind、USDA 截止11月20日，美国玉米收获进度为96%，高于去年同期94%，五年同期均值90%。2022/23年度，截止2022年12月1日美国玉米出口检验总量634万，对中国出口检验量累计213.9万吨，占本年度美国出口检验总量的33.7%。目前美玉米已经有利润，但价格仍远高于巴西，乌克兰等国进口成本。截止12月6日，美国1月合约进口玉米到岸价2854元，按照广东3050的玉米价格，理论进口成本在195元。 二、替代和进口数量偏低，新年度预计玉米进口增多 进口玉米方面，根据海关数据统计，2022年10月国内玉米进口量54.7万吨，较9月153.4万吨减少98.7万吨，较去年10月130.3万吨减少75.6万吨，同比减少58%。1-10月中国共进口玉米1901万吨，同比减少27.6%。但最近进口巴西玉米开始增多，考虑到巴西进口成本较低，且产量增产，预计巴西进口量在500左右左右，预计22/23年度进口玉米在2000万吨左右。2022年10月进口高粱总量60.71万吨，环比下降34%，同比下降26%。1-10月进口高粱总量为953万吨，预计整个自然年度进口高粱1100万吨左右，高于去年的942万吨。10月进口大麦为34.03万吨，同比降74.3%，1-10月进口大麦总量为475万吨，预计全年进口大麦总量600万吨，远低于去年1248万吨。预计今年的焦点是进口巴西和阿根廷等南美国家玉米。截止12月7日，1月美西玉米进口成本在2857元，广东港口玉米价格3050元，进口利润为193元/吨。巴西进口玉米成本更低，价格基本在2700-2800之间。 小麦拍卖方面，2022年4月小麦开始停止拍卖。1-4月一共成交778万吨，远低于21年2868万吨，也远低于2020年的2344万吨。且由于小麦和玉米价差较高，玉米性价比较高，后期小麦作为饲料替代玉米空间有限。预计2022/23年度，小麦拍卖数量会继续偏低。今年水稻拍卖从3月10日开始，期初每周投放100万吨，但从5月19日开始，每周投放200万吨，截止9月29日，本年度定向饲用稻谷共投放25次，累计投放量4052 5 / 13 银河农产品 农产品研发报告 万吨，成交量2905万吨。2021年饲用水稻从3月31日开始拍卖，截止10月27日，共投放20次，投放总量4800万吨，成交量1557万吨。2020年共投放1450万吨，成交920万吨。2022年水稻和小麦成交3685万吨，低于2021年水稻和小麦成交总量的4383万吨。 整个替代及进口方面，由于小麦国内库存偏低，且小麦价格远高于玉米价格，小麦预计明年拍卖2022/23年度水稻和小麦成交预计会远低于去年总量，且国内储备相对偏低。大麦，高粱等进口和去年基本持平，玉米进口总量可能会略低于去年。 图6：小麦和玉米价差图（元/吨） 图7：2021-2022年南通玉米高粱价差图（元/吨） 数据来源：我的农产品 图8：小麦拍卖成交 图9：国产小麦供需（万吨） 数据来源：wind资讯 6 / 13 银河农产品 农产品研发报告 三、国内玉米减产，供应减少 根据我的农产品预测，2022/23年度玉米产量下降680万吨，较上月持平。由于养殖利润较好，明年存栏回复，饲料养殖需求较上月上调100万吨，但进口数量低于我们预期。整体国内玉米供应偏紧，现货维持高位。由于玉米价格相对较高，需求较好，今年全国售粮进度高于往年。截止12月1日，根据我的农产品数据，全国玉米产区农户售粮进度为26%，较去年同期增加5%。随着疫情政策的放松，国内玉米售粮进度会加快，国内玉米供应会更加偏紧。 图10：中国玉米供需平衡表 图11：中国玉米供需平衡表（单位：万吨，吨/公顷） 数据来源：国家粮油中心 我的农产品网 四、国内玉米供给减少，需求稳步增长 生猪养殖继续恢复，养殖利润较高，饲料行业需求稳步增长。根据我们测算，22/23年度饲料用玉米基本在1.92亿吨左右，饲料行业中对玉米需求预计增长5%左右。根据中国饲料工业协会数据，2022年10月，全国工业饲料产量2672万吨，环比下降5.7%，同比增长0.2%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比小幅增长，添加剂预混合饲料产品出厂价格以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为34.3%，环比增长3.6%，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比15.2%，环比下降0.2%。1-10月全国工业饲料总产量24251万吨。由于玉米性价比较高，玉米用量需求预计增长较多。 7 / 13 银河农产品 农产品研发报告 图12：10月全国工业饲料生产情况 图13：饲料产量季节性 数据来源：饲料工业协会、wind资讯 图14：2020-2020年商品猪价格走势 图15：商品猪存栏量（万头） 数据来源：我的农产品 图16：2020-2022年商品猪养殖利润走势图 图17：肉鸡养殖利润走势图 数据来源：我的农产品 8 / 13 银河农产品 农产品研发报告 图18：主产区和销区鸡蛋走势图 图19：鸡蛋养殖利润走势图 数据来源：我的农产品 玉米深加工消耗稳定增长，但由于疫情原因，需求略低于去年同期。根据我的农产品数据，11月全国126家玉米深加工企业（含69家淀粉、35家酒精及22家氨基酸企业）共消费玉米433.1万吨，月环比增加7.2万吨，低于去年同期16.9万吨。考虑到深加工下游受疫情影响，短期消费减少，但最近防疫政策开始放开，预计明年淀粉需求会增长较多。 南方港口库存偏低，北方港口库存增加。根据我的农产品数据显示，11月底北方四港玉米库存共计272.8万吨，环比增长83.8万吨，同比增加44.8万吨。11月北方四港下海量共计126万吨，环比增加33.8万吨，同比增加43.5万吨。广东港内贸玉米库存34.8万吨，外贸库存50.1万吨，进口高粱库存69.4万吨，进口大麦库存3.6万吨，谷物总计157.7万吨，预计随着进口玉米的增长，南方和北方港口库存会增长。 图20：南方港口玉米和谷物库存走势图 图21：北方港口玉米库存走势图 数据来源：wind资讯、银河期货 9 / 13 银河农产品 农产品研发报告 五、玉米淀粉需求逐渐回暖 11月由于疫情影响，玉米淀粉需求相对偏弱。截止2022年11月，全国69家玉米淀粉生产企业总产量123.13万吨，环比下降9.56万吨。11月玉米淀粉行业开机率56.13%，环比下降4.4%，随着疫情的放开