橡胶：供需难有支撑，橡胶回归弱势

国贸期货.研究院 能源化工研究中心 2022.12.25 星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 橡胶：供需难有支撑，橡胶回归弱势 行情回顾：本周橡胶弱势下行。周内商品市场情绪弱化，整体盘面呈现偏空表现，市场从此前疫情放松后以及地产刺激政策的复苏预期逐步回归至现实需求疲弱的交易。产业方面，下游工厂年末订单减少选择停工停产，开工率有所下滑，多重利空因素充斥天胶市场，导致沪胶弱势下行。截至12月23日收盘，RU2305报收12575元/吨，周度下跌515元/吨（-3.93%）；NR2303报收9440元/吨，周度下跌550元/吨（-5.51%）。 现货：本周天然橡胶现货价格重心整体下移。进口胶市场交投氛围偏冷清，持货商观望出货，整体采购情绪不高。美金市场成交少量近港和轮仓远月为主，人民币市场远月价差缩小，现货价格基本维持稳定，整体成交量较为寡淡。国产胶方面持货方出货积极性一般，买盘较弱，市场观望心态加重。下游保持刚需，多为贸易商接货。 库存：据海关总署公布的数据显示，2022年11月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计73.8万吨，较2021年同期的66.1万吨增加11.6%。1-11月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计659.9万吨，较2021年同期的613.5万吨增加7.6%。截至12月23日上期所仓单库存小计增加5791吨至180613吨，注册仓单增加10840吨至157740吨；截至12月18日青岛地区保税库存增加2406吨至76933吨，一般贸易库存增加11103吨至362336吨。随着进口量的增加，后期天然橡胶社会库存预计仍将小幅增加。 原料：国内产区方面，本周海南产区天气良好，产区大部分地区进入停割状态，部分加工厂表示原料实际收购价格依然维持在12000元/吨以上的高位状。云南主产区进入停割期，当地浓乳及全乳胶生产产线停产，杂胶库存较为充足，工厂生产正常。库存方面，替代指标全面入境，云南非期货交割库库存累增，不少仓库满库。泰国南部降雨量仍处于中偏高水平，对割胶工作产生影响，东北部割胶正常，原料供应充足。节前加工厂表示库存充盈，对原料采购积极性不高，短时继续关注产区原料供应情况。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅下降：全钢胎样本企业开工率为55.36%，环比下降7.62%，同比下降8.70%；半钢胎样本企业开工率为58.72%，环比下降8.40%，同比下降6.63%。预计下周期轮胎样本企业开工率或将小幅反弹，据了解本周期检修企业计划下周逐步复工，另外工厂第一波请假工人有望陆续返岗，对下周期开工形成支撑。考虑到近期各渠道间出货不畅，工厂库存高位运行，以上因素将对开工提升幅度形成一定限制。 目前橡胶供需两弱。虽国内产区陆续进入全面停割，海外降雨导致新胶释放不畅，然而随着天然橡胶进口量的增加，市场供应压力仍存，成本端对天胶支撑不足。需求端来看，随着季节性需求进一步弱化，轮胎市场维持缓慢运行节奏，开工提升空间有限，且销售压力不减。在供需难有支撑下，橡胶短期行情跟随盘面波动，预计仍以小幅震荡为主。 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 风险关注：原油大幅下行，金融市场恐慌，全球经济衰退下行 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 橡胶·周度报告 2 一、宏观基本面 图表1：11月M2增速12.4%（+0.60%） 图表2：SHIBOR 7天利率 681012141600000180000020000002200000240000012/ 1/1712/ 1/1812/ 1/1912/ 1/2012/ 1/21%M2:M2M2同比(右） 1223322-0122-0422-0722-10%隔夜七天 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表3：央行逆回购 图表4：11月份固定资产投资增速 -10000-5000050001000021-1222-0322-0622-0922-12亿货币投放货币回笼 0.0010.0020.0030.0040.002020-122021-062021-122022-06%固定资产投资完成额累计同比民间固定资产投资完成额累计同比 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表5：11月份社会消费增速同比 图表6：11月份制造业投资增速累计同比 -200204060-5005010015020-1121-0321-0721-1122-0322-0722-11%%商品零售餐饮收入社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额 -1001020304020-1121-0321-0721-1122-0322-0722-11%制造业基础设施建设投资房地产业 数据来源：Wind 数据来源：Wind 橡胶·周度报告 3 二、盘面数据及价差 图表7：RU2305-RU2301价差-175元/吨 图表8：TOCOM2305-2301价差 -1000-500050010005/186/187/188/189/1810/ 1811/ 1812/ 181/18元/吨RU1905-RU1901RU2005-RU2001RU2105-RU2101RU2205-RU2201RU2305-RU2301 -20-15-10-5051015202521-0621-1022-0222-0622-10日元/千克 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表9：SICOM价差 图表10：RU2301-TOCOM2305价差 -1000-800-600-400-200020021-0621-1022-0222-0622-10日元/千克TF 2301-R T2301RT2302-RT2301TF 2303-TF2301 -200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.0021-0621-1022-0222-0622-10美元/吨 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表11：TOCOM与SICOM价差 图表12：沪胶与SICOM 标胶主力价差 -300-200-100010020030040050060021-0621-1022-0222-0622-10美元/吨JRU2305-RT2302JRU2305-RT2202 -400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.0021-0621-0921-1222-0322-0622-0922-12美元/吨RU2301-RT2302RU2301-TF2303 数据来源：Wind 数据来源：Wind 橡胶·周度报告 4 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤） 图表14：中国天然橡胶月度产量 25.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0020-1221-0421-0821-1222-0422-08泰铢/千克烟片生胶片(USS)胶水杯胶 0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月千吨2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：卓创资讯 数据来源：Wind 图表15： ANRPC产量 图表16：11月天然橡胶与合成橡胶进口量73.8万吨 60070080090010001100120013001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月千吨2018年2019年2020年2021年2022年 204060801001201-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表17：人民币现价格 图表18：保税区美金胶价900011000130001500017000190002100021-0621-1022-0222-0622-10元/吨泰三烟片胶海南全乳胶越南3L 130015001700190021002300250021-0621-1022-0222-0622-10美元/吨泰国RSS3马来西亚SMR20印度尼西亚SIR20越南SVR3L泰国STR20 数据来源：卓创资讯 数据来源：Wind 橡胶·周度报告 5 图表19：CIF船货价格 图表20：合成胶价格 110016002100260021-0621-1022-0222-0622-10美元/吨越南3L胶印尼20#标胶泰国3#烟片胶泰国20#标胶马来西亚20#标胶 9000100001100012000130001400015000160001700021-0621-1022-0222-0622-10元/吨SBR1502SBR1712BR9000 数据来源：Wind 数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图 图表22：上期所库存180613吨（+5791） 010000020000030000040000050000060000070000080000019-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07吨保税库存一般贸易库存 01000002000003000004000005000006000001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/ 211/ 212/ 2吨2019年2020年2021年2022年5年均值 数据来源：隆众资讯 数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎55.36%，半钢胎58.72% 图表24:10月轮胎产量7321.6万条，同比增速-0.20% 02040608010021-0121-0521-0922-0122-0522-09%全钢胎开工率半钢胎开工率 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0002,0004,0006,0008,00010,00012,00012-1014-0415-1017-0418-1020-0421-10%万条橡胶轮胎外胎当月同比 数据来源：Wind 数据来源：Wind 橡胶·周度报告 6 图表25：10月轮胎出口4119万条，累计增速-4.20% 图表26：10月重卡产销 -30-20-10010203040506001,0002,0003,0004,0005,0006,00019-0219-1120-0821-0522-0222-11%万条轮胎出口数量累计同比（%） 050,000100,000150,000200,000250,00020-0120-1021-0722-04辆重卡产量重卡销量 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表27：11月重卡销售量4.5万辆 图表28：10月汽车经销商库存指数65.3（+6.3） 0500001000001500002000002