基建景气延续，重视央国企蓝筹重估价值

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2022年12月19日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业点评:基建高增持续，重视房建产业链公司预期改善》 2022-12-16 2 《建筑装饰-行业研究周报:政策连续性可期，重视央国企蓝筹重估价值》 2022-12-11 3 《建筑装饰-行业研究周报:地产再迎政策利好，重视中国建筑投资价值》 2022-12-05 行业走势图 基建景气延续，重视央国企蓝筹重估价值 政策连续性可期，央国企蓝筹估值体系有望重塑 我们认为易主席提出中国特色估值体系后，上交所也配套出台了服务央国企的政策措施，我们预计后续央国企各项国改措施有望陆续出台，例如12月15日晚中国交建公告了2022年限制性股票激励计划（草案），我们认为当前政策端对于建筑央国企的估值重视程度已经体现，往后看，受益于一带一路、国企改革、融资诉求提升等因素催化，央国企蓝筹的业绩释放意愿动能明显提升，可积极关注后续央国企的改革动作和释放业绩节奏。 基建数据延续发力，重视房建产业链公司预期改善 22年1-11月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-9.8%/+8.9%/+11.7%/+9.3%，11月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造 业 同 比 分 别-19.9%/+10.6%/+13.9%/+6.2%（增速环比-3.9/+1.2/+1.1/-0.7pct）。我们认为受到疫情减弱及同期基数较低等因素影响，单12月基建增速或仍将保持较高水平，2023年在高基数基础上基建增长动能有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业。 行情回顾 上周建筑（中信）指数下跌2.80%，沪深300指数下跌0.86%，三级子板块中设计咨询、钢结构板块跌幅较多，分别录得-3.21%、-3.14%的负收益。个股中乾景园林（+12.85%）、杰恩设计（+11.41%）、海波重科（+7.47%）、同济科技（+4.18%）、奥雅设计（+3.90%）涨幅居前。 投资建议 我们认为考虑到23年传统基建龙头或在高基数基础上增长动能有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而涉房融资新规利好低估值板块整体修复，其中建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：近期地产政策放松利好央企蓝筹中国建筑，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视一带一路为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）专业工程：钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）、供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道亦值得关注。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期。 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2021-122022-042022-08建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-12-16 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 601668.SH 中国建筑 5.69 买入 1.23 1.34 1.52 1.73 4.63 4.25 3.74 3.29 601800.SH 中国交建 9.05 买入 1.11 1.28 1.44 1.62 8.15 7.07 6.28 5.59 601186.SH 中国铁建 8.39 买入 1.82 2.00 2.24 2.50 4.61 4.20 3.75 3.36 601390.SH 中国中铁 5.95 买入 1.12 1.29 1.43 1.65 5.31 4.61 4.16 3.61 601669.SH 中国电建 7.27 买入 0.57 0.73 0.83 0.96 12.75 9.96 8.76 7.57 601868.SH 中国能建 2.37 买入 0.16 0.16 0.20 0.26 14.81 14.81 11.85 9.12 601117.SH 中国化学 8.75 买入 0.76 0.99 1.29 1.47 11.51 8.84 6.78 5.95 600039.SH 四川路桥 10.97 买入 1.16 1.65 1.99 2.30 9.46 6.65 5.51 4.77 000498.SZ 山东路桥 7.34 买入 1.37 1.64 2.06 2.51 5.36 4.48 3.56 2.92 002541.SZ 鸿路钢构 30.89 买入 1.67 1.87 2.47 3.06 18.50 16.52 12.51 10.09 601886.SH 江河集团 7.92 买入 -0.89 0.56 0.71 0.89 -8.90 14.14 11.15 8.90 300982.SZ 苏文电能 50.17 买入 2.15 2.52 3.34 4.30 23.33 19.91 15.02 11.67 301058.SZ 中粮科工 17.35 买入 0.32 0.40 0.62 0.87 54.22 43.38 27.98 19.94 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，EPS均为团队预计值。 注：苏文电能系与环保公用团队联合覆盖。 内容目录 1. 本周专题：基建景气延续，重视央国企蓝筹重估价值 ......................................................... 3 2. 行情回顾 ........................................................................................................................................ 4 3. 投资建议 ........................................................................................................................................ 5 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 6 图表目录 图1：建筑三大下游板块投资累计同比增速 .......................................................................................... 3 图2：基建细分子行业累计投资同比增速 .............................................................................................. 3 图3：房地产本年土地购置面积累计同比增速 ..................................................................................... 4 图4：房地产新开工面积累计同比增速 ................................................................................................... 4 图5：房地产竣工面积累计同比增速 ........................................................................................................ 4 图6：房地产销售面积累计同比增速 ........................................................................................................ 4 图7：中信建筑三级子行业上周（1212-1216）涨跌幅 ................................................................... 5 图8：建筑个股涨幅前五 ............................................................................................................................... 5 图9：代表性央企&国企涨跌幅 .................................................................................................................. 5 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 本周专题：基建景气延续，重视央国企蓝筹重估价值 政策连续性可期，央国企蓝筹估值体系有望重塑。我们认为易主席提出中国特色估值体系后，上交所也配套出台了服务央国企的政策措施，我们预计后续央国企各项国改措施有望陆续出台，例如12月15日晚中国交建公告了2022年限制性股票激励计划（草案），我们认为当前政策端对于建筑央国企的估值重视程度已经体现，往后看，受益于一带一路、国企改革、融资诉求提升等因素催化，央国企蓝筹的业绩释放意愿动能明显提升，可积极关注后续央国企的改革动作和释放业绩节奏。 基建数据延续发力，重视房建产业链公司预期改善。22年1-11月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-9.8%/+8.9%/+11.7%/+9.3%，11月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-19.9%/+10.6%/+13.9%/+6.2%（增速环比-3.9/+1.2/+1.1/-0.7pct）。我们认为受到疫情减弱及同期基数较低等因素影响，单12月基建增速或仍将保持较高水平，2023年在高基数基础上基建增长动能有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业。 铁路投资大幅改善，水利投资延续发力。基建细分板块中，1-11月交通仓储邮政投资同比+7.8%，11月单月同比+22.7%（增速环比+14.4pct）；其中铁路运输投资同比+2.1%，11月单月同比+32.7%（增速环比+20.3pct）；道路运输投资同比+2.3%，单月同比-4.3%（增速环比-10.8pct）；1-11月水电燃热投资同比+19.6%，11月单月同比+25.2%（增速环比-1.3pct）；1-1