市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：有色金属 | 公司点评报告 2022年12月15日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 38.46 总股本/流通股本（亿股） 1.20 / 0.68 总市值/流通市值（亿元） 46 / 26 52周内最高/最低价 79.20 / 21.91 资产负债率(%) 22.9% 市盈率 20.79 第一大股东 熊永宏 持股比例(%) 28.5% 研究所 分析师:李帅华 SAC登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 研究助理:张亚桐 SAC登记编号:S1340122080030 Email:zhangyatong@cnpsec.com 龙磁科技(300835) 收购恩沃新能源，进军光伏微逆领域 ⚫ 事件 2022年12月11日，公司拟通过使用自有或自筹资金12000万元受让原股东持有的恩沃新能源科技41.3792%股权；同时向标的公司增资6000万元，合计收购恩沃新能源的51.4285%股权，恩沃新能源成为公司控股子公司。 ⚫ 点评 收购恩沃，正式进军光伏微型逆变器领域。恩沃新能源成立于2016年7月，主要从事微型逆变器及其监控系统的研发、生产和销售。微型逆变器是分布式光伏发电系统的核心部件之一，在持续的研发与产业化相结合过程中，恩沃逐步形成了较为成熟的产品开发平台及开发流程。在自主研发的电路拓扑与控制算法等核心元素的基础上，不断优化产品的性能、可靠性及成本，推出了一系列具有市场竞争力的产品，获得了较高的客户认可度。 业绩对赌承诺三年内实现5200万元净利润。2021年营业收入4485.71万元，净亏损224.79万元；2022年1-9月营业收入为3365.33万元，净亏损35.78万元。本次交易完成后，主要原始股东霍俊东等承诺，2023-2025年三年合计利润未达到5200万元的90%，其需以现金方式补足三年实现净利润（税后）总额与5200万元之间的差额。 软磁产业链将进一步延伸到应用端，完善公司在新能源领域的产业布局。公司布局了近万吨软磁粉芯产能及相关软磁器件产业，光伏逆变器是软磁粉芯重要的应用领域之一，收购恩沃后，公司软磁产业链将进一步延伸到应用端，完善公司在新能源领域的产业布局，切实推进公司战略发展与转型升级，实现大客户等资源的协同与整合，进一步提升公司核心竞争力。 光伏微逆赛道前景广阔，市场需求高增速。微型逆变器具有低压安全性、发电效率、可靠性以及灵活性等显著优点，广泛应用于。尤其近年来能源危机爆发，全球各国对清洁能源的需求与日俱增。据公开资料统计，2018-2021年期间，全球微型逆变器出货量从1.18GW有望增加到3.61GW，创下历史新高；年均复合增长速45.2%。 ⚫ 盈利预测 预计公司2022/2023/2024年实现营业收入10.72/15.07/19.86亿元（23/24E上调），分别同比增长33.21%/40.62%/31.77%；归母净利润分别为1.43/2.30/3.05亿元（22E下调；23/24E上调），分别同比增长9.16%/60.87%/32.73%，对应EPS分别为1.19/1.92/2.54元。 以2022年12月15日收盘价38.46元为基准，对应2022-2024E对应PE分别为29.46/18.31/13.79倍。给予2023年30倍估值，对应股价57.6元，维持“买入”评级。 -56%-50%-44%-38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%2021-122022-022022-052022-072022-102022-12龙磁科技有色金属 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 风险提示： 宏观经济不及预期；下游需求不及预期；疫情反复超预期。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 805 1072 1507 1986 增长率(%) 43.9% 33.2% 40.6% 31.8% EBITDA（百万元） 199 163 261 341 归属母公司净利润（百万元） 131 143 230 305 增长率(%) 92.1% 9.2% 60.9% 32.7% EPS(元/股) 1.09 1.19 1.92 2.54 市盈率（P/E） 32.16 29.46 18.31 13.80 市净率（P/B） 7.93 8.58 10.50 13.04 EV/EBITDA 25.54 25.69 15.68 11.27 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 成长能力 营业收入 805 1072 1507 1986 营业收入 43.9% 33.2% 40.6% 31.8% 营业成本 520 733 1026 1346 营业利润 99.2% 7.4% 61.2% 32.7% 税金及附加 6 8 12 16 归属于母公司净利润 92.1% 9.2% 60.9% 32.7% 销售费用 36 48 67 88 获利能力 管理费用 53 71 80 114 毛利率 35.4% 31.6% 32.0% 32.2% 研发费用 41 54 76 101 净利率 16.3% 13.3% 15.3% 15.4% 财务费用 6 0 0 0 ROE 13.8% 13.9% 18.2% 19.5% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 12.8% 12.5% 16.6% 17.7% 营业利润 152 163 263 349 偿债能力 营业外收入 1 0 0 0 资产负债率 22.9% 24.4% 22.6% 21.1% 营业外支出 3 0 0 0 流动比率 2.80 2.76 3.30 3.82 利润总额 149 163 263 349 营运能力 所得税 18 20 33 44 应收账款周转率 4.13 4.59 5.10 5.67 净利润 131 143 230 305 存货周转率 3.87 4.06 4.54 5.06 归母净利润 131 143 230 305 总资产周转率 0.70 0.83 1.01 1.10 每股收益（元） 1.09 1.19 1.92 2.54 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.09 1.19 1.92 2.54 货币资金 130 133 232 490 每股净资产 7.93 8.58 10.50 13.04 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 203 265 327 376 PE 32.16 29.46 18.31 13.80 预付款项 17 24 33 44 PB 4.42 4.09 3.34 2.69 存货 238 290 374 410 流动资产合计 622 750 1016 1373 现金流量表 固定资产 449 449 449 449 净利润 131 143 230 305 在建工程 30 30 30 30 折旧和摊销 43 0 0 0 无形资产 41 41 41 41 营运资本变动 -117 -76 -131 -47 非流动资产合计 613 613 613 613 其他 17 0 -2 -8 资产总计 1236 1363 1629 1986 经营活动现金流净额 74 68 97 250 短期借款 102 102 102 102 资本开支 -129 0 0 0 应付票据及应付账款 75 108 122 150 其他 33 0 2 8 其他流动负债 46 61 83 107 投资活动现金流净额 -96 0 2 8 流动负债合计 223 272 308 359 股权融资 0 -51 0 0 其他 60 60 60 60 债务融资 23 0 0 0 非流动负债合计 60 60 60 60 其他 -9 -14 0 0 负债合计 283 332 368 420 筹资活动现金流净额 15 -65 0 0 股本 71 118 118 118 现金及现金等价物净增加额 -9 2 99 258 资本公积金 298 199 199 199 未分配利润 526 634 829 1089 少数股东权益 0 0 0 0 其他 58 80 114 160 所有者权益合计 953 1031 1261 1566 负债和所有者权益总计 1236 1363 1629 1986 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的