摘要：2022年在国民经济企稳向好、消费稳健增长、供给大幅增长、特别是在增产保供稳价背景下煤炭优质产量快速释放的背景下，伴随动力煤期现货市场在“煤炭市场价格长效机制”逐步形成和“煤炭市场价格形成机制”的有效完善，国家发改委明确提出煤炭合理价格区间和严厉打击囤积居奇、哄抬价格、发布虚假价格信息以及“下限保煤、上限保电”的定价基础，有力地促进了煤炭增产保供稳价机制的落地和市场价格在合理价格区间的有序运行。5月1日开始正式实施《国家发改委关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，明确提出合理价格区间方位，特别是明确了重点地区煤碳出矿环节中长期交易价格合理区间和港口价格合理区间，经营者的煤炭现货交易销售价格限定在不能超过国家或地方有关文件明确的中长期交易价格合理区间上限的50%；9月份在推进煤价电价改革中进一步明确了“下限保煤、上限保电”的定价原则与基础，有效地推动了增产保供稳价和增储备的市场效应。2022年颁布实施的《中华人民共和国期货和衍生品法》，为期货行业创新发展指明了方向，特别是期货公司在服务实体经济方面的功能将不断创新与发挥，其中鼓励期货公司在“产融协同融融协同”基础上为实体企业提供基于风险管理为核心的集“融资、定价、避险、现货代采购或销售”于一体的一揽子综合金融产品与服务成为发展方向。展望2023年，动力煤期现货市场将在“下限保煤、上限保电”的定价基础上，在《期货与衍生品法》有效实施和《2023年电煤中长期合同签订工作方案》实施的背景下，伴随煤炭储备能力建设的预期完成，在持续增产、增供、保供、稳价背景下，动力煤期现货市场价格功能发挥将成为服务煤炭行业向高质量发展转型的主旋律。目录摘要：一、2022年年度行情回顾（一）增产保供稳价动力煤价格合理区间运行1.国家发改委完善煤炭市场价格形成机制2.发改委详解《煤炭市场价格形成机制》下的合理价格区间与哄抬价格行为3.2022年以来国家发改委关于储备能力建设的要求4.国家发改委发布《2023年电煤中长期合同签约履约工作方案》7.增产保供稳价政策效果持续显现8.保供保民生见实效（二）“能耗双控”降需求动力煤供消格局由紧张转向宽松1.“能耗双控”降需求2动力煤供消由相对紧平衡转向宽松二、2023年动力煤市场投资机会展望 （一）供给有序释快速放需求稳步增长的宽松格局将确立1.供给方面优质产能有序释放2.消费需求持续稳步增长3.煤炭储备将进入市场化运作模式5.供需宽松格局将确立（二）动力煤价格将高位企稳、宽幅、波动1.动力煤市场价格长效机制基本确立2.动力煤市场化价格形成机制实施3..储备需求将助推动力煤期现货市场价格高位平稳运行4.动力煤市场价格将高位波动三、2023年一季度市场关注要点与操作策略（一）2023年一季度关注行业“五大因素”要点1.《2023年电煤中长期合同签订工作方案》的执行情况2.储备能力建设的新进程3.综合金融服务与产品创新的新实践4.煤炭价格逐步回归本真的新认知5.“期货与衍生品法”下的全面价格风险管理（二）2023年一季度动力煤期现货市场可能出现的趋势1.期现货价格高位震荡运行2.煤炭价格逐步回归本真3.“煤电热+新能源”联营走向深化4.政府储备与商业储备能力建设提速5综合金融服务提上日程（三）操作策略1.机构避险策略2.趋势投机策略3.行业咨询服务策略4综合金融服务策略5动力煤储备基地保值与融资策略6机构套期保值产品化策略7.产品化融资策略 免责声明：一、2022年年度行情回顾数据来源：Wind，英大期货2022年动力煤期现货价格在持续的“增产保供稳价”政策导向和推进“动力煤市场价格形成机制”完善的背景下进入了一个高位、小幅、震荡、合理价格区间内的上涨格局。伴随发改委多措并举增产、保供、稳价的逐项落实和推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，实施新能源和可再生能源替代，严格合理控制煤炭消费增长，同时明去主产区煤炭中长期价格合理区间和政府直接干预条件下，动力煤期现货市场价格处于合理价格区间波动运行。截至11月30日主力ZC2301合约收报于988.8元/吨，持仓量为6手；12月1-9日无成交。（一）增产保供稳价动力煤价格合理区间运行1.国家发改委完善煤炭市场价格形成机制（1）国家发改委完善煤炭市场价格形成机制2月24日发改委信息显示：国家发改委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》。具体内容可以概括为“两个明确、三项保障”。“两个明确”：一是明确了煤炭价格合理区间。二是明确了合理区间内煤、电价格可以有效传导。三项保障措施：一是提升煤炭供需调节能力；二是强化市场预期管理；三是加强煤、电市场监管。严禁对合理区间内的煤、电价格进行不当行政干预，同时加强煤、电中长期合同履约监管，强化期现货市场联动监管和反垄断监管，及时查处价格违法违规行为。（2）发改委强调保障煤炭产能合理充裕加强煤电市场监管2月24日发改委信息显示：发改委将提升煤炭供需调节能力，保障煤炭产能合理充裕，进一步增强政府可调度的储煤能力，完善储备调节机制，强化市场预期管理，当煤炭价格超出合理区间时，充分运用各种手段措施，引导煤炭价格合理回归，并将加强煤电市场监管，严禁对合理区间内的煤炭价格进行不当行政干预，强化期现货市场联动监管和反垄断监管。 （3）国家发改委公布2022年5月1日起实施的重点地区煤炭出矿环节中长期交易价格合理区间2022年2月25日发改委消息显示：国家发改委公布重点地区煤炭出矿环节中长期交易价格合理区，自2022年5月1日起执行。其中，山西为370-570元/吨，陕西320-520元/吨，蒙西260-460元/吨，蒙东200-300元/吨。目的是健全煤炭价格调控机制，提升煤炭市场供需调节能力，强化煤炭市场预期管理，加强煤、电市场监管。（4）国家发改委要求进一步完善煤炭产供储销体系保障煤炭产能合理充裕2月25日国家发改委消息显示，国家发展改革委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知，进一步完善煤炭产供储销体系，保障煤炭产能合理充裕，完善煤炭中长期合同制度，进一步增强政府可调度储煤能力，完善储备调节机制，适时收储投放，促进煤炭价格在合理区间运行。增强铁路煤炭集疏运配套能力。建立健全煤炭需求侧响应机制，必要时合理调节煤炭消费。（5）进一步完善煤炭市场价格形成机制强化期现货市场联动监管2022年3月2日证券日报消息显示：煤炭是关系国计民生的重要初级产品，今后一段时期我国能源消费仍需要立足以煤为主的基本国情。进一步完善煤炭市场价格形成机制，引导煤炭价格在合理区间运行，促进煤、电价格通过市场化方式有效传导，有利于稳煤价、稳电价、稳企业用能成本，为保持经济平稳运行提供有力支撑；有利于促进煤、电上下游协调高质量发展，推动煤炭和新能源优化组合，更好保障国家能源安全，为经济社会持续健康发展创造有利条件。（6）国家发改委强化煤炭期现货市场联动监管反垄断监管2022年3月1日国家发改委消息显示，做好煤炭市场供需调节，保障产能合理充裕，加强储备体系建设，完善中长期合同制度，着力强化履约监管；要强化煤炭市场预期管理，健全生产流通成本调查制度和市场价格监测制度，规范价格指数行为，对价格超出合理区间的行为及时采取提醒、约谈、调查、价格干预等各种手段和措施，引导价格合理回归；要加强煤、电市场监管，强化期现货市场联动监管、反垄断监管和价格监督检查，及时查处价格违法违规行为。（7）国家发改委关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知2022年3月28日中国能源网信息显示：为贯彻落实中央经济工作会议和国务院常务会议精神，根据《价格法》等相关法律法规规定，现就进一步完善煤炭市场价格形成机制及有关事项通知如下：一、总体思路煤炭是关系国计民生的重要初级产品，电力供应和安全事关经济社会发展全局。要立足以煤为主的基本国情，使市场在资源配置中起决定性作用，更好发挥政府作用，综合运用市场化、法治化手段，引导煤炭(动力煤，下同)价格在合理区间运行，完善煤、电价格传导机制，保障能源安全稳定供应，推动煤、电上下游协调高质量发展。二、引导煤炭价格在合理区间运行煤炭价格由市场形成。当煤炭价格显著上涨或者有可能显著上涨时，将根据《价格法》第三十条等规定，按程序及时启动价格干预措施，引导煤炭价格回归合理区间;当煤炭价格出现过度下跌时，综合采取适当措施，引导煤炭价格合理回升。三、完善煤、电价格传导机制引导煤、电价格主要通过中长期交易形成。鼓励在电力中长期交易合同中合理设置上网电价与煤炭中长期交易价格挂钩的条款，有效实现煤、电价格传导。四、健全煤炭价格调控机制(一)提升煤炭市场供需调节能力；(二)强化煤炭市场预期管理，健全煤炭生产流通成本调查制度和市场价格监测制度，为开展煤炭价格调控、评估完善煤炭价格合理区间提供支撑；(三)加强煤、电市场监管。严禁对合理区间内的煤、电价格进行不当行政干预，严禁违规对高耗能企业给予电价优惠，及时查处市场主体捏造散布涨价信息、囤积居 奇、哄抬价格、价格串通等价格违法违规行为;煤炭价格干预措施实施后，严肃查处不执行价格干预措施的违法行为，典型案例公开曝光。（8）发改委深入推进煤价电价改革9月29日国家发改委消息显示：我国深入推进煤价、电价等改革，在持续做好能源保供稳价工作基础上，打出了煤价、电价机制改革的“组合拳”。在坚持煤炭价格由市场形成的基础上，创新实施区间调控。即充分考虑煤炭生产成本和下游燃煤发电企业承受能力，按照“下限保煤、上限保电”的原则，提出煤炭价格合理区间；综合采取市场化、法治化手段，引导煤炭价格在合理区间运行，通过稳煤价，进而稳电价、稳企业用能成本，为稳定宏观经济大盘提供有力支撑。2.发改委详解《煤炭市场价格形成机制》下的合理价格区间与哄抬价格行为（1）政策解读之一：明确煤炭中长期和现货价格合理区间截至5月9日，除秦皇岛港下水煤外，已有7省区（内蒙古分蒙东、蒙西两个区域）明确了煤炭出矿环节中长期和现货交易价格合理区间。表1.秦皇岛港下水煤及重点地区煤炭出矿价格合理区间 单位：元/吨地区热值中长期交易价格合理区间现货交易价格合理区间上限秦皇岛港Q5500570-7701155（长协上限的1.5倍）山西370-570855（上长协限的1.5倍）陕西320-520780（长协上限的1.5倍）蒙西260-460690（长协上限的1.5倍）蒙东200-300450（长协上限的1.5倍）河北480-6801020（长协上限的1.5倍）黑龙江545-7451118（长协上限的1.5倍）山东555-7551133（长协上限的1.5倍）安徽545-7451118（长协上限的1.5倍）【注】1.上述价格均为含税价格2.其它热值煤炭价格合理区间按热值比相应折算3.部分省份正在研究制定当地煤炭价格合理区间数据来源：国家发改委，英大期货（2）政策解读之二：各类煤炭中长期合同价格均应在合理区间内5月11日国家发改委消息：煤炭供需双方可在国家和地方有关文件明确的煤炭中长期交易价格合理区间内，采取多种方式确定具体价格水平。但无论采取“一旬一定价”“一月一定价”“一年一定价”，还是通过“基准价+浮动价”等方式确定具体价格水平，煤炭中长期合同的实际交易价格均应在合理区间内。（3）政策解读之三：各环节煤炭价格均应在合理价格区间内5月12日国家发改委消息：国家和地方有关文件明确了港口、出矿环节煤炭（国产动力煤，下同）价格合理区间。对于港口、出矿环节以外，在车板、到厂等环节销售的煤炭，扣除流通环节合理费用后，折算的出矿价、港口价也应在合理区间内。例如，山西煤炭中长期交易价格合理区间上限为每吨570元，当地某煤矿与电厂签订的一份中长期合同中，约定到电厂交货，到厂价格为每吨800元，如煤矿到电厂的合理流通费用为每吨200元，扣除合理流通费用后折算的出矿价格为每吨600元，超出合理区间上限，存在涉嫌哄抬价格行为；若约定的到厂价格为每吨750元，扣除合理流通费用后折算的出矿价格为每吨550元，则在合理区间范围内。 （4）政策解读之四：煤炭中长期合同不得捆绑销售现货变相超出价格合理区间5月16日国家发改委消息：煤炭生产经营企业与需方