国投安信期货 SDICESSENCEFUTURES 安如泰山信守承诺 能源结构性价差面面观20221206 国投安信能源评数 高明宇首席分析师 F0302201Z0012038 李云旭高级分析师 F3063210Z0014563 李祖智中级分析师 F3063857Z0016599 王盈款分析师 F3066912Z0016785 (1)跨期价差 图1:Brcnt原油:c1-c3图2:WTI原油:c1-c3 2022年2021.年+2021/32022年2021年20241/3 1210 9-0 10-20 国投安信期货 30 405060 1月 3月5月7月9月11月 70 1月3月5月7月9月 11月 6- 3- 0 3- 6- 9. 数格来源:Reuters数报来源:Reuters 图3:RB0B汽油:c1-c3图4:H0取暖油:c1-c3 2022.年2021.年2021/3 美元 加美元←2022.年2021.年+2021/3 0.61.5 0.4 0.2- 1.2- 0.9-国投安信期货 0.6 0.3 0.2 0.3 1月3月5月7月9月11月 0.3+ 1月3月5月7月9月11月 数插未源:Reuters数择来源:Reuters 本报告版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资像据,格载请注明出处 图5:低硫燃料油1-5价差图6:燃料油1-5价差 元2022年5月1日月-2022年12月23月1/22022年5月1日2022年12月31日《1/3 800 300- 600- 200 400 100 200 0100 200 200 400 5月6月7月8月9月10月11月12月 300 5月6月7月8月9月10月11月12月 数择来源:wind资据来源:wind 图7:HH天然气:c1-c6图8:TTF天然气:c1-c6 +2022年2021年+20241/3欧元2022年2021年+20241/3 /桃奇时 2.580 2- 1.51国投安信 60- 40 20, 国投安信期 0.5- 0 20 0.5 40 1.5.60 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源:Reuters数插未源:Reuters 图9:JKM天然气:c1-c6图10:LPG3-7价差 百万宽 2022.年2021.年+2021/32022年8月1日2023年3月25日41/3 30006 20600- 国投安信300 10 0 0 10 20 1月3月5月 7月9月11月 300 600 900 8月9月10月11月12月1月2月3月 数报来源:Reuters数据来源:wind 本报备版权易于国投卖修期货有限公司2不可作为投资像据,情载请注明出处 图11:动力煤:1-5价差图12:动力煤:1-3价差 元2022年5月15日2023年1月5日1/52020.年3月8日2021.年1月5日1/3 600100 500 80- 400国投安60- 300 国投安信期货 40 200 20 100 0.0 +00, 5月7月9月11月1月 20 3月5月7月9月11月1月 数据来源:wind数接来源:wind (2)跨市价差 图13:原油内外盘价差图14:原油:WTI-Brcnt +SC-Brent 2022-年2021.年2021/3 桶 1202- 060· 60- 30- 0- 30 -8 60 10 90- 12 2021/12 2022/02 2022/05 2022/07 2022/09 1月 3月 5月 7月 9月 11月 数格来源:Reuters,wind数择来源:Reuters 图15:原油:Brent/DubaiEFS图16:原油:Brent-0man 2022.年2021.年20241/32022.年2021.年20241/3 208- 6- 15- 10 5· 0 5--4 10- 1月3月5月 -6· 7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数据来源:Reters数据来源:Reuters 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据,格载请注明出处 图17:低硫燃料油内外盘价差图18:燃料油内外盘价差 低硫燃料油内外盘价差燃料油内外盘价差 006 300 600- 200- 300- 100100 300 200 600300 006-400- 2020/122021/052021/102022/032022/082020/122021/052021/102022/032022/08 数择来源:Reuters,wind数择来源:Reuters,wind 图19:天然气:JKM-TTF图20:天然气:TTF-HH +→2022年←2021年+20241/32022年2021.年→2021/3 百万英盛 10- 100- 80- 0· 10-60- 2040 3020- 40 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源:Reuters数插未源:Reuters 图21:天然气:JKM-HH图22:LPG:FEI-CP 2022.年2021.年2021/3美元+2022.年2021.年+2021/3 70200 60-150 50- 100 40 30 50 20-100- 10150- 0 1月3月5月 7月9月 11月 200 1月3月5月7月9月11月 数择来源:Reuters数择来源:b/oomberg,wind 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据,情载请注明出处 图23:LPG:PG-MB ←2022.年2021.年2020.年 图24:LPG:PGCP 2022.年2021.年02020.年 元吨 2,5001,500 2,0001,000 1,500500 1,000 500500 0-1,000- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数择来源:wind,b/oanberg数接来源:wind,B/oomberg 图25:动力煤内外壹价差 一收量盘价:内外盘价差-ICENEWC 500 00S 1,000- 1,500- 2,000 2,500 2020/122021/042021/092022/022022/06 数插未源:wind,b/oanberg 本报告版权易于国投央修期货有限公司不可作为投资像据,情载请注明出处 (3)跨品种价差/比价 图26:欧洲汽油聚解价差图27:欧洲粗柴油裂解价差 2022.年2021.年+2021/32022.年2021年→2021/3 5060 4050 30期货40- 30 20- 1020- 0·10 10- 1月3月5月7月9月11月 0- 1月3月5月7月9月11月 数格来源:Reuters数格来源:Reuters 图28:欧洲航煤裂解价差图29:RB0B-WT1裂解价差 美桶元2022-年2021年2021/3美桶元2022·年2021.年2021/3 7060 60-50- 50- 40 30 20 10- 0- 10- 1月3月5月7月9月11月 40- 30 20 10 0 10- 1月3月5月7月9月11月 数择来源:Reuters数择来源:Reuters 图30:HO-WTI裂解价差图31:美国3:2:1裂解价差 2022.年2021年2021/32022.年2021.年+2021/3 90-70 80 60- 70 50 60 50-40 4030- 3020 20 10- 0- 1月3月5月7月9月11月 10- 0 1月3月5月7月9月11月 数择来源:Reuters数据来源:Reuters 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资像据,格载请注明出处 图32:新加坡汽油裂解价差图33:加坡10ppm案油裂解价差 2022年2021.年2021/3 美耀 2022.年02021.年02021/3 美耀 4080- 70 30 60- 20 50 1040 30 0 20 10 10- 200. 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数择来源:Reuters数择来源:Reuters 图34:新加坡航空煤油裂解价差图35:1断加坡高硫180燃料油裂解价差 2022年2021.年+20241/3美吨元2022.年2021年→2021/3 5- 1 60- 10 50- 40 30-15. 20-20 10-25 030 10-35 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数插未源:Reuters数插未源:Reuters 图36:新加坡高硫380燃料油裂解价差图37:新加坡燃料油:180-380 美元2022.年2021.年2021/32022.年2021.年2021/3 10-70 60- 50- 10 40 2030 20- 30 10 40 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数报来源:Reuters武招来源:Reuters 本报告版权易子国投卖修期货有限公司不可作为投资像据,格载请注明出处 图38:新加坡燃料油:低-高确图39:LU-FU1月合约价差 ←2022年2021.年2021/22022年1月1日2022年12月31日1/5 400 2,400 350 2,100 300 1,800 250 1,500 200 1,200 150900 100.600. 50300 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数据来源:Reuters资据来源:wind 图40:LU与Brent裂解价差图41:FU与Brent裂解价差 +LU与布伦特聚解价差鹿+FU与Brent裂解价差 300LOS 2500 50 200 100- 150 150 100Mrw200 50250 300 2021/122022/022022/052022/072022/09 2020/122021/052021/102022/032022/08 数插未源:Reuters,wind数插未源:Reuters,wind 图42:ARA高硫燃料油裂解价差图43:布伦特/美天然气 0 2022.年2021.年+2021/3+2022.年2021.年+2021/3 35 -5 10 -08 25 15 2020 25 15 30 3510 40 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数报来源:Reuters数据来源:Reuters 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据,格载请注明出处 图44:美丙烷与油气比价图45:LPG:跨品种比价 美丙烷/布伦特(右)+美丙1/2跨品种比价:LPG/SC原油(右)41/2 40r22.714 11 351.82.413 30- 期货1.6 2.1- 安信期货12 25-1.4 201.2 10 1.8 151.5 10- 202012202105202111202204202209 0.8 1.2- 202012202105202111202204202209 数格未源:b/oomberg,wind数括末源:wind 图46:甲醇-2*动力煤图47:焦煤/动力煤 2021.年+2021/3←2022.年2021.年+2021/3 2,5004.5 2,000A 1,5003.5- 1,000- 5002.5 0 5001.5- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 致择未源:wind致据来源:wind (4)期现基差 图48:原油:北美基差(VSWTI)图49:原油:BFOE基差(VSBrentDated) -MarsMEHmidland1/3 Fo1/2 EkofiskOsberg 美耀 9-8- -3 6·UW 2. 2021/122022/022022/042022/072022/092021/122022/022022/052022/072022/092022/1 数括来源:Reuters数插未源:Reute