Miles to Go： The Future of Emerging Market – IMF F&D

英里 年代去新兴市场必须在克服疫情、回归更正常的政策，重建经济Rupa Duttagupta和Ceyla Pazarbasioglu4财政与发展| 2021年6月 一个灵活应对经济，人均收入平均翻了一番。货币年代COVID-19大流行进入第二个新兴市场取得了显著的进展年，人们越来越担心自那以后加强宏观经济政策的程度新兴市场将有所表现。到目前为止，他们有世纪之交，这对他们帮助更多疫情的影响，在我们现有的65%的国家采取了前所未有的救援政策。为受灾严重的部门和家庭提供一揽子计划。新兴市场紧随前瞻在经历了3月份通胀目标制的短暂财务压力之后，通胀已经下降2020年，大多数新兴市场能够恢复并稳定下来。公共财政在几个是全球金融市场和发行新债券以满足财政规则的指导。许多人接受了主要银行业他们的融资需求。然而，在1990年代金融危机之后，全球复苏部门进行了改革。一些国家的反弹速度快于全球金融危机所缓和的进展其他和不确定性在2008-09年大流行中很高，但并没有脱轨。市场波动可能会更大。is将测试新兴市场政策制定者的能力良好的经济记录为了驾驭不断变化的格局，管理他们的政策 - 经济记录帮助政策制定者权衡,实现持久的复苏。新兴市场部署期间的大胆举措新兴市场领域是多元的，疫情肆虐，但市场信心却没有瓦解。无视统一的叙事。虽然没有经济救济措施包括增加正式定义，新兴市场一般是政府支出，对企业的流动性支持和确定了基于持续等属性在达到中等收入市场准入,进展水平，以及更大的全球经济相关性（见框）。即便如此，这些经济体还是不同的，并且新兴市场和之间的区别其它发展中经济体也不精确。2021年6月|财政与发展5 银行，有意释放银行资本缓冲e 路 可能 有些 bumpier.支持贷款和资产购买计划 由于来自新COVID-19菌株的威胁，央行稳定国内市场。低地国家将不得不权衡许多权衡国内通胀和货币宽松政策在继续努力缓解蔓延之间各经济体也向央行提供了新出现的病毒——这可能需要维持市场空间下调国内政策利率 实质性地支持家庭和企业蒂亚利。在大多数新兴的正常化政策和重建经济中，家庭储蓄增加疫情爆发后的市场。很大的弹性。确保足够的疫苗只是一个的国内储蓄用于资助政府的第一步。金融市场波动对减少对外借款需求，美国长期利率上升的背景必须是再加上较低的私人投资，保持了巧妙的管理，特别是对于经常账户赤字。大的外部融资需求。和政治,然而，一些措施——如直接货币社会支持——将是实施的核心。为预算赤字提供资金或暂时冻结结构性改革。ere是一些领域贷款偿还 - 引发新的风险。政策制定者需要采取政策行动，尽管优先事项将它们作为缓解ENOR的临时工具进行辩护，因国家而异。备忘录整个经济的压力。高财政赤字针对企业部门支持:随着还增加了已经高企的主权债务，在健康危机得到控制的情况下，各国必须一些国家。在其他国家，企业部门债务高企，开始从批发危机紧急情况过渡包括国有企业，以及对那些针对支持目标的未对冲支持措施公司债务中的外汇风险构成了可行的公司，并最终允许移交给企业非私人主导型增长时的或有财政风险。完成此操作的速度将有多快树。国内政府债务的增加取决于增长与就业之间的联系银行还加强了企业部门的健康状况与一个国家是否能够政府和银行系统。有能力支持有生存能力的公司足够长的时间，以允许疫情远未结束，现在摆脱疫情引发的苦恼还为时过早。如何确定哪些措施有效。发生的经济效率将取决于实力大多数新兴劳动力市场机构、安全网、银行业的活动急剧萎缩2020年市场。然而，国际货币基金组织 2021 年 4 月的系统监督和破产程序世界经济展望估计表明，资源的重新分配是顺利的。如没有在国际货币基金组织2021年4月期间实施的政策措施全球金融稳定——包括发达经济体报告区分企业的流动性新兴市场——全球GDP和偿付能力的萎缩并非易事。一些公司在三次差。新兴市场已经进入了危机高债务,以及整个经济的影响公司的困境需要更好的评估。而发达经济体面临类似查尔-不同的反应新兴市场的复苏差异反映了不同的经济状况和政策反应。伦格斯，随之而来的权衡可能会更多能够遏制病毒或为新兴市场接种急性疫苗的人群，因为它们通常他们的人口（如中国和美国）面临着更严重的预算限制。新兴阿拉伯联合酋长国）正在更早恢复。与市场打交道的框架也往往较弱充足的财政缓冲、市场准入或两者兼而有之，都是企业破产。政策干预能够部署更多的财政支持（例如 因此必须设计为降低这两种风险菲律宾和波兰）。导致过度清算的中央银行信誉导致一波允许一些人将政策利率降至创纪录的低点和破产以及创建僵尸公司的风险从事非常规货币政策，不能在过度信贷支持下运作，但不能严重的汇率压力（弗拉托等人，2021 年）。投资新活动（帕扎巴西奥格鲁和加西亚）宏观经济失衡的新兴市场Mora 2020）。过去的经验（如1992年的波兰，或债务负担加重继续面临急剧贸易——1994年墨西哥、许多东南亚国家支持复苏和减少 imbal-1997-98 与土耳其在 2001 年之间的偏差）表明，成功祖先（其中包括阿根廷、埃及和土耳其）。持续策略包括及时的资产质量审查6财政与发展| 2021年6月 新兴市场新兴市场是什么?新兴市场没有官方定义。基金组织世界经济展望将39个国家为“先进”基于人均收入高等因素，出口商品和服务多样化，并进一步融入全球金融体系。其余国家是被归类为“新兴市场和发展中”经济体。其中，40家被认为是“新兴市场和中端市场”。•••••0.40×名义国内生产总值0.15×人口0.15×人均国内生产总值0.15×世界贸易的份额0.15×占世界外债如果一个国家在2010-2020年排名前20位，它将获得国际货币基金组织的收入”经济体财政监督,基于他们对该变量的 1 分。否则，它被分配为零。这更高的收入。最终得分计算为个人的加权和收入并不是新兴市场的唯一特征。此方法在凯特。大多数是具有持续强劲增长的新兴市场集团经济体，按字母顺序排列：阿根廷，以及可以生产更高附加值商品的稳定性 巴西、智利、中国、哥伦比亚、埃及、匈牙利、印度、印度尼西亚、并且更像发达经济体，不仅当它伊朗，马来西亚，墨西哥，菲律宾，波兰，俄罗斯，沙特来收入，但也参与全球贸易阿拉伯，南非，泰国，土耳其和阿拉伯联合和金融市场一体化。确定新兴的阿联酋航空。两个国家被排除在外：尼日利亚，因为市场,我们看被归类为低收入国家（有资格获得基金组织系统存在：国家经济规模 减贫与增长 信托融资）期间（名义GDP），其人口及其在样本期（2010-20）和卡塔尔的出口份额，因为•全球贸易它的人口不到500万。•市场准入：一国外债在这20个新兴市场国家占34%全球外债，以及它是否以美元计入世界名义GDP和46%的美元大型国际机构购买力平价术语使用的全球指数。这些国家也是投资者以及新兴市场常用指数中国际特色的频率和数量，例如发行债券作为摩根大通、摩根士丹利资本国际、•收入水平：一个国家的人均GDP，以名义美元和彭博社计算。我们为每个不被认为是先进的经济体得出一个分数，旧金山ARIZALA是一个经济学家,DI杨是一个研究使用五个加权变量:国际货币基金组织战略、政策和审查部分析师。以及场外锻炼的组合，Generatingjob-rich、平衡、可持续债务减免和不良资产处置增长:除了立即复苏至关重要(Araujo和其他人来说,即将到来的)。一步提高长期经济健康因为基于银行的融资更普遍地提高了生产力，并减轻了比新兴市场的市场融资，投资、就业、人力资本方面的公司危机利率困境可能会影响金融稳定，如果银行（由于学习受挫）和金融在系统增强后，必须确认增加的贷款损失。长期增长回报大流行病。为了提供更大的透明度，银行从结构性改革中可以发挥重大作用，如果他们在一些设计良好且顺序正确的资产质量审查中，可能需要进行资产质量审查（Duval案例——特别是因为监管措施和 Furceri 2019）。一些优先事项包括在危机期间得到了缓解。影子的崛起， • 引入市场化改革，包括或非银行融资的公司和房子在一些新兴市场也提出了举行部门在中国国有企业(比如,印度和墨西哥)风险，因为非银行部门基本上是无监管的 • 加强社会安全网（例如，在呵呵。因此，一个更长期的优先事项是设计加强债务解决和破产制度 • 缩小基础设施差距（例如，在以及开发所谓的宏观金融工具 印度尼西亚和菲律宾）监测整体经济面临的风险，包括养老金、产品市场、劳动力非银行金融部门。许多国家的市场和治理改革智利和中国)2021年6月|财政与发展7 表1全球新兴市场债券指数的利差投资者通常会区分新兴市场债务。(基点)700所有新兴市场(四分位)面向服务的部门和非技术,年轻,女工。以确保持续不留下任何复苏,必须包含上升的不平等和贫困。减少随意性,占一个第四为最经济的三分之一2019年新兴市场(麦地那和施耐德),将使更多的人从更好的工资中受益和再分配措施。一些国家正在抓住机遇：在亚洲，数字化正在改变专业人士的效率。沉放、沟通和包容的政府运作(加斯帕和李2018)。印度尼西亚正在应对森林砍伐的威胁通过一个节目可持续的土地利用。一些新兴市场,如马来西亚、强度-而金融监管框架更好监视和管理转型风险当他们移动减少经济的碳足迹。所有新兴市场(中位数)6005004003002001000高负债新兴市场(中位数)201820192020年第一季度2020年:第二季2020:第三季2020年第四季度2021年第一季度来源: 彭博财经石油醚注意: 由于数据可用性，样本不包括伊朗和泰国。新兴市场2018年阿拉伯联合酋长国和沙特阿拉伯缺少全球债券指数数据。高债务新兴市场被贬为政府债务总额高于中位数。表2谁拥有的债务?恢复了宏观经济的韧性:e 危机的疼痛提醒建筑的重要性吗在和平时期经济健康。新兴市场将很快需要开始重建财政,为外部和宏观金融缓冲做好准备下一次危机。AT意味着重新建立财政规则以及恢复金融监管标准，即在大流行期间被搁置一旁，重建外部储备不足。优先 级会有所不同,将需要解决没有伤害增长prospects-raising税收的能力在公共服务的消费安全网在哪里弱,采取措施减少债务和债务accu -模拟（财政整顿），其中主权债务负担高企，宏观审慎收紧金融机构在金融政策稳定风险升高。外国人持有的国内债务的很大一部分使国内金融市场是外部金融冲击的关键传播者。（非居民持有的本币债务占本币债务总额的百分比，2019年）403020100来源: Arslanalp，S.和T. Tsuda。2014. “追踪新兴市场的全球需求”主权债务。”国际货币基金组织工作报告14/29。政府在许多新兴市场就政策意图进行清晰的沟通，需要平衡不同的目标，例如提高保护弱势群体的措施与公共投资和社会安全支出一样至关重要为困难的改革建立社会支持。同时恢复财政整顿以保持公众性现在也是在坚定的下行道路上建立更强劲的经济债务的时候了。公共和外部与疫情前相比，新兴市场的债务中位数大幅上升采取措施创造更好、更平等的新兴市场经济体，达到59岁和44岁2020年，获得医疗保健和教育的机会分别占GDP的百分比和毛额公共基础设施和再培训工人的融资需求预计将保持在10以上因疫情而流离失所。在2020-21年建立弹性占GDP的百分比。虽然全球低气候变化和利率数字化的指导使偿债成本保持包容性增长也是必要的。COVID-19 老化的外部借贷成本不应造成了更多的人命损失，预计无限期地保持低位。投资者在卫生系统和社会安全薄弱的情况下，新兴市场通常会有所不同网。它引发了更大的债务经济损失（见图1）。即使债务发生在8财政与发展| 2021年6月 erg市场国内货币,国内的相当大的份额首先,新兴市场——必须收回他们的困难外国人持有的债务使得国内菲南-就宏观经济力量后,他们做了CIAL市场是1990年代和2000年代初外部金融危机的重要传播者，金融冲击（见图2）。持续高债务 始于2008年的全球金融危机。随着疫情复苏，总融资需求可能会加剧政策权衡和新兴市场面临不同的速度，新兴市场也必须投资者风险偏好的突然变化。互相学习如何最好地导航作为国