利率债周报：LPR连续3个月不变，降准从预期到落地

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年11月26日 总量研究 LPR连续3个月不变，降准从预期到落地 ——利率债周报20221126 重要事项 降准从预期到落地：11月22日国务院常务会议提出，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕；11月25日，央行公告，决定12月5日全面降准0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），共计释放长期资金约5000亿元。央行、银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》。美联储11月会议纪要公布，显示大多数美联储官员支持放慢加息步伐。 重要数据 中国11月LPR出炉，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月持平，连续三个月维持不变。 公开市场操作与货币市场 本周（11月21日至11月25日）央行公开市场共有4010亿元逆回购到期，央行在公开市场共进行逆回购操作230亿元，本周净回笼资金为3780亿元。下周（11月28日至12月2日）公开市场将有230亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单5904.3亿元，发行量增加1240.8亿元（上周为4663.5亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行涨跌不一。本周资金面继续转松，隔夜回购利率下降明显。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为6.10万亿元，日均量较上周增加0.91万亿元。 债市运行 本周一级市场共发行利率债30只，实际发行总额3177.0亿元，净融资1806.0亿元（较上周增加563.4亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1515.6、-300.1、590.5亿元（与上周相比分别变动763.8、139.1、-339.5亿元）。后续一级市场等待发行利率债29只，计划发行金额1467.2亿元。二级市场，债市震荡幅度仍然较大，国债收益率整体先降后升，1Y期国债收益率波动下降超8bp。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010- 56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010- 56513032 dongnr@ebscn.com 联系人：秦方好 010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 重要指数走势 2.62.72.82.933.13.23.33.428003000320034003600380040002022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-25上证综指10Y国债收益率（右） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 重要事项 1） 11月22日，国务院常务会议召开，提出加大金融支持实体经济力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。会议强调，要推动重大项目加快资金支付和建设，带动民营企业等社会资本投资；稳定和扩大消费，支持平台经济持续健康发展，保障电商、快递网络畅通。落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的政策；推进保交楼专项借款尽快全面落到项目，激励商业银行新发放保交楼贷款，促进房地产市场健康发展。 2） 央行、银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，从开发贷款、信托贷款、债券融资等方面全面支持房地产融资。 3） 11月25日，央行公告，决定12月5日全面降准0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），共计释放长期资金约5000亿元。这也是央行年内第二次降准。央行表示，此次降准旨在保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础。 4） 美联储11月会议纪要公布，显示大多数美联储官员支持放慢加息步伐；一些美联储官员希望在加息步伐放缓前看到更多数据；与会者表示，鉴于货币政策存在不确定的滞后性，较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况。 2、 重要数据 1） 中国11月LPR出炉，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月持平，连续三个月维持不变。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 3、 高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值 （当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 33.23 -0.77 -2.26 -5.06 元/公斤 蔬菜批发价 4.21 0.00 0.00 -9.46 南华指数 综合指数 2,273.72 -18.07 -0.79 6.46 工业品 3,722.17 -34.29 -0.91 6.81 农产品 1,121.24 6.05 0.54 2.82 金属 5,997.89 2.85 0.05 13.21 能化 1,873.85 -28.50 -1.50 3.13 贵金属 683.61 4.78 0.70 7.76 工业生产 高炉开工率 77.03 0.68 0.89 -5.46 单位为%，变动为百分点 原油价格 布伦特原油 83.63 -3.99 -4.55 -11.81 期货结算价，美元/桶 WTI原油 76.28 -3.80 -4.75 -11.85 煤炭价格 焦煤 2,172.50 4.00 0.18 14.58 期货结算价（活跃合约），元/吨 动力煤 831.20 0.00 0.00 -7.54 资料来源：同花顺，光大证券研究所 注：“本周变动值”指的是11月25日收盘值相比11月18日收盘值的变动值 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 3.04.05.06.07.015202530354045502021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-25猪肉28种重点监测蔬菜（右） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 单位：元/公斤 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表3：南华指数及各分项走势 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002007001,2001,7002,2002,7002021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-25农产品指数能化指数贵金属指数南华综合指数工业品指数（右）金属指数（右） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 图表4：高炉开工率走势 304050607080901002020-01-102020-02-142020-03-202020-04-242020-05-292020-07-032020-08-072020-09-112020-10-162020-11-202020-12-252021-01-292021-03-052021-04-092021-05-142021-06-182021-07-232021-08-272021-10-012021-11-052021-12-102022-01-142022-02-182022-03-252022-04-292022-06-032022-07-082022-08-122022-09-162022-10-212022-11-25 资料来源：同花顺，光大证券研究所 纵轴：% 图表5：原油价格走势 0204060801001201402020-12-252021-01-292021-03-052021-04-092021-05-142021-06-182021-07-232021-08-272021-10-012021-11-052021-12-102022-01-142022-02-182022-03-252022-04-292022-06-032022-07-082022-08-122022-09-162022-10-212022-11-25期货结算价:布伦特原油期货结算价:WTI原油 资料来源：同花顺，光大证券研究所 单位：美元/桶 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 图表6：焦煤、动力煤价格走势 05001,0001,5002,0002,50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002020-11-202020-12-252021-01-292021-03-052021-04-092021-05-142021-06-182021-07-232021-08-272021-10-012021-11-052021-12-102022-01-142022-02-182022-03-252022-04-292022-06-032022-07-082022-08-122022-09-162022-10-212022-11-25期货结算:焦煤期货结算价:动力煤（右轴） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 单位：元/吨 4、 公开市场操作与货币市场 本周（11月21日至11月25日）央行公开市场共有4010亿元逆回购到期，央行在公开市场共进行逆回购操作230亿元，本周净回笼资金为3780亿元。下周（11月28日至12月2日）公开市场将有230亿元逆回购到期，其中周一至周五逆回购每天分别到期30、20、20、80、80亿元。 本周商业银行共发行同业存单5904.3亿元，发行量增加1240.8亿元（上周为4663.5亿元）。从期限来看，1M、3M、6M、9M、1Y品种