德意志银行大洋洲澳大利亚战略澳大利亚股票策略日期2016年2月25日策略更新报告的七个要点蒂姆·贝克（Tim Baker）战略家(+61) 2 8258-1376约瑟夫·金研究助理（+61）2 8258-2303到目前为止的季节随着报告季节的进展非常顺利（80％的公司已报告，按市值计算90％），我们得出以下结论：1.相对于预期，收益势头看起来合理。12月上半月赢利的失败率是51％，接近四年平均值53％。超过一半的公司已升级到2016财年，远高于平均水平的43％。考虑到幅度，情况并不那么令人印象深刻–收益预测以美元计算已经下调。但是降级相当温和，仅占市场的1-2％。降级幅度只有资源和银行数量的一半。澳大利亚市场略微落后于全球股市，而不是在报告季节表现出通常的表现。鉴于结果合理，我们预计市场将有所发展。2.受国内经济影响的公司增长良好。住房方面的名字报告了强劲的需求，而许多游戏和零售公司的销售额都在5％左右。甚至媒体的某些部分也报告了可观的增长。物流是一个例外，反映了（1）大量资源暴露，（2）与服务相反，更多的是货物增长放缓。3.海外公司的业绩稳定。我们担心，随着需求疲软（尤其是新兴市场），外汇走势和石油敞口，情况将更加艰难。但是，Amcor，Brambles，QBE，国库酒业和James Hardie的业绩一直不错（Ansell是一个例外）。这与欧洲公司对新兴市场需求的积极消息一致。但是，也许下一个报告期会消除弱点？4.工业利润率继续上升。 FY16F的利润率预测已经降低了一些，但这是正常的，并且仍然存在上升趋势。令人欣喜的是，收入增长的预测增长了一小部分。5.不是资源和银行的55％市场的收入增长不错。尽管由于资源的原因，市场收益同比下降，但工业增长势头强劲。在艰难的竞争中，12月上半月的利润看起来将增加约4％，而周期性产品的增长则更高。离岸周期性，国内周期性和金融市场活动的利润增长了10％以上。6.降低了股利支付率，但这仅仅是一个资源故事。银行的预测支付率几乎没有变化，而工业的预测支付率实际上更高。7.正如预期的那样，报告期间股价波动加剧。单个股票价格与基准价格的偏差已达到四年来的最高水平。德意志银行/悉尼德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。市场研究 2016年2月25日澳大利亚股票策略页面PAGE2德意志银行/悉尼%65报告期内DB收益的变化超过预期的公司百分比预测收益提升的公司的百分比60565753545153475349505051474746454244423838383429图1：Dec的半拍/未击中比率约为平均值。相对于历史而言，预测升级的股票比例很高。注意：仅涵盖迄今已报告的公司-约占2月报告公司的80％。资料来源：公司数据，德意志银行图2：降级幅度很小-银行降级为2％，其他地方降幅很小＃1相对于预期，收益势头看起来合理707065656060555550504545404035353030252512月09日12月10日12月11日12月12日13月14日12月15日市场净利润-当前与DB的预期结果3210-1-2-3-4市场银行周期性工业防御性工业资源资源注意：仅涵盖迄今已报告的公司-约占2月报告公司的80％。资料来源：公司数据，德意志银行%2.5十二月半FY16FFY17F0.0-0.2-0.2-0.6-0.6-0.4-1.4-1.5-1.5 -1.3-1.9-2.2-2.7-2.5 2016年2月25日澳大利亚股票策略德意志银行/悉尼页面PAGE3110108106104102100989694929088ASX200620058005400500046002.01.51.00.50.0-0.5-1.0本币USD1月15日至4月15日至7月15日至10月15日至1月16日＃2。受国内经济影响的公司增长良好这与我们对国内周期的积极看法是一致的（例如，参见“ 2016年展望–贝克未来一年的十个关键问题”，112016年1月）。住房12月上半月的npat上涨了23％波拉尔，增长了22％稀土，对于8％斯托克兰，而11％为租借。数据库升级GWA2016财年净现值提高11％西农报告Bunnings 12月份季度收入增长8％。消费者12月下半月的按比例销售增长5％JB Hi-Fi（总计8％）。太平洋品牌’债券零售组合的销售额增长了22％，批发销售额持平。西农12月季度按销售额计算：Coles为5％，K-Mart为12％，Target为0％。来自零售房地产投资信托基金：12月下半月的可比专业销售增长5％香气，占4％斯托克兰，占3％附近。从游戏中：明星娱乐报告称主桌收入增长12％，游戏机收入增长7％（悉尼和昆士兰州均强劲）。王冠公布墨尔本主要游戏场收入增长13％。热心休闲主题公园收入增长7％，EBITDA增长4％。媒体南十字收入增长了4％，ebitda增长了3％，区域广播尤其强劲。费尔法克斯报告说广播也有良好的增长。但是，根据《七个西方媒体》和费尔法克斯的结果，地铁电视和报纸仍然面临挑战图3：在报告季节，澳大利亚的表现一直很疲软，特别是考虑到市场通常在业绩表现方面跑赢大盘。由于结果看起来合理，我们希望未来会有一些出色的表现。资料来源：德意志银行Datastream指数 ASX200相关。到MSCI AC World（3dma，lhs）指数 ASX200（rhs）报告季节%ASX200性能与MSCI AC World的对比，2008年至今当前报告季节报告季节的6年平均值其他月份 2016年2月25日澳大利亚股票策略页面PAGE4德意志银行/悉尼89FY16F业绩预告FY17F业绩预告FY16F当前FY17F当前865434＃3。海外公司的业绩稳定许多海外公司的业绩好于我们的预期，我们担心需求疲软（尤其是新兴市场），外汇汇率变动或石油敞口未必会拖累潜在拖累。安科报告称新兴市场国家的息税前利润增长6％，而发达市场国家的4％。 DB将FY16F的评级提高了4％。荆棘12月下半月的收入比DB的预期高出4％，核心托盘业务的收入增长了6％，与去年同期相比增长了10％。QBE的现金npat较DB的预测高6％，主要反映了调整后的ITR利润率提高。国库酒与上一季度相比，收入翻了一番，DB将FY16F的收入提高了3％。詹姆斯·哈迪（James Hardie）在销量增长12％的背景下，12月季度npat同比增长16％。安塞尔这是一个例外，因为其新兴市场有机增长下降了2％。尽管不包括处于衰退中的俄罗斯和巴西，新兴市场销售实际上增长了6％。这些结果也与欧洲公司关于新兴市场需求的积极消息相吻合（请参阅“新兴市场绿芽？”，2016年2月12日）。但是，也许下一个报告期会消除弱点？＃4。工业利润率继续上升工业部门的财务销售和息税前收益-已报告的公司10%86420销售增长息税前利润增长注意：仅涵盖迄今已报告的公司-约占2月报告公司的80％。资料来源：公司数据，德意志银行图4：对于已报告的公司，FY16F的息税前利润降低了，但销售额却增长了 2016年2月25日澳大利亚股票策略德意志银行/悉尼页面PAGE5同比％营业额息税前利润f / c%f / c 加权平均值（lhs）简单平均值（rhs）半年净利润同比％银行（lhs）工业（lhs）资源（rhs）工业金融业（中位数）181816161414121210108866442200070809101112131415161711工业息税前利润边距171610159141381271102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17＃5。不包括资源和银行在内的市场收益增长可观4010030752050102500-10-25-20-50-30-75Jun-04 Jun-06 Jun-08 Jun-10 Jun-12 Jun-14 Jun-16图5：分析师预计2016财年收入增长5％。尽管利润率预测已经降低，但利润率似乎仍在逐步上升。资料来源：公司数据，德意志银行图6：资源收益大幅下跌，银行增长缓慢，但工业企业表现强劲（+ 4％），但表现不佳（每千人平均增长率为15％）注意：最新数据点是已报告公司的实际收入与尚未报告公司的预测的混合来源：公司数据，德意志银行 页面PAGE6德意志银行/悉尼2016年2月25日澳大利亚股票策略403020100-10-20-30-4012月04日12月6日12月8日12月10日12月12日14日403020100-10-20-30-40403020100-10-20专注于国内（例如航空公司）离岸业务资源相关金融市场相关图7：防御性产品没有增长–受到食品零售，电信运营商和保险。但周期性因素的增长良好，甚至不包括航空公司的增长注意：最新数据点是已报告公司的实际收入与尚未报告公司的预测的混合来源：公司数据，德意志银行注意：以国内为重点的股票包括钢铁，建筑材料，运输，商业服务，非必需消费品（主要是国内敞口）的库存。离岸周期性期刊包括ALL，AMC，ANN，BBG，BXB，JHX，ORA，REC，SGM。与资源相关的库存包括承包商，化学品和AZJ。金融市场相关的周期性期刊包括财富管理公司和div金融机构。最新数据点是已报告公司的实际收入与尚未报告公司的预测的混合来源：公司数据，德意志银行图8：国内和离岸市场仍将实现强劲增长周期性以及金融市场的因素。这抵消了资源暴露名称的持续下降。％，pcp工业企业（不含银行）半年净利润周期性 航空公司前防具％yoy周期性工业净利润*2019156月13日13年12月13日6月14日12月14日6月15日12月15日231510-6-11 德意志银行/悉尼页面PAGE72016年2月25日澳大利亚股票策略%9483现在的FY16F现在的FY17F现在的FY17F767776 76717375 7475 75737451%ASX200支付比率工业领域 银行业务资源资源f'cast＃6。降低了股利支付率，但这仅仅是一个资源故事。100股息支付率（已报告的公司）FY16F前755025市场资源资源银行业务工业银行1001009090808070706060505040403003 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 153016 17注意：不包括澳航-澳航预测2016财年将有特殊股息，但现在预计这将是回购。仅涵盖迄今已报告的公司-约占2月报告公司总数的75％。资料来源：公司数据，德意志银行资料来源：德意志银行Datastream图9：资源的支出比率有所降低，但银行的支出比率却相当稳定，而工业企业的支出比率则有所上升图10：正如我们所强调的那样，它的资源具有很高的支出比率-对于其他市场来说并不是特别高，并且预计无论如何都会适度增长 页面PAGE8德意志银行/悉尼2016年2月25日澳大利亚股票策略％pt单个股票的价格波动（ASX100）每日变化的绝对％pt偏差指数中位数股票的数量（30dma） ＃7。股价波动再次加剧1.00.91.00.90.80.80.70.70.60.60.5Jan-12 Jul-12 Jan 13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-160.520%151050-5-10-15-202月最大的1天股票价格波动（ASX100股票）前20名，后20名资料来源：德意志银行Datastream资料来源：德意志银行Datastream图11：股票价格的股价波动达到四年来的高点图12：在报告季节内，第一天的动作不缺+/- 5％PRY-17th S32-4th BSL-12th COH-11th WOR-16th STO-4th ILU-4th FMG-4th FMG-18th SGM-4th FMG-16