2022年10月行业利差月报：民营房企融资再获支持，各行业利差多数收窄

行业利差月报 2022年10月1 日—10月31日 2 0 2 2年第11期 ， 总 第104期 作者： 中诚信国际 研究院 侯天成 010-66428877-511 tchhou@ccxi.com.cn 卢菱歌 010-66428877-385 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 010-66428877-264 chtan@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn ——2022年10月行业利差月报 本期要点  投资关注：中债增进公司再次扩大对于民营房企发债融资的担保支持，对于进一步缓解当前民营房企的流动性压力，增强市场对民营房企的投资信心或起到一定积极影响。近期以来，多项房地产支持措施持续出台。9月底人民银行、银保监会、财政部相继出台房贷利率下限放宽、首套住房公积金贷款利率调降、换房个税减免等支持措施；根据人民银行数据，9月和10月净新增抵押补充贷款（PSL）共计2625亿元，为房企“保交楼”提供稳定资金。在行业政策支持背景下，房地产市场信心阶段回暖，房企销售和拿地疲弱态势缓慢修复。从长期来看，若未来行业支持政策能够持续落地生效，房地产市场的信心有望延续修复，或带动房企销售企稳和流动性状况改善。后续建议投资者持续跟踪行业政策和销售变化，并关注具有较高信用资质房企的债券投资机会。  本期行业利差分析，满足中诚信国际样本条件且含中债收益率估值的中期票据共2196只。分级别来看，样本债项级别分布于AAA至AA-级之间，本期各级别样本所占比重基本无变化。分行业来看，基础设施投融资、综合、电力生产与供应等行业样本数量较多，信息技术等行业样本数量相对较少。  从行业利差中位数排序来看，本期钢铁行业利差最高；此后行业利差由高到低依次是医药、房地产、商业与个人服务、批发和零售业，其行业利差均不低于69bp；行业利差稍低的有汽车、建筑、文化产业、基础设施投融资、金融、煤炭、有色金属等，行业利差在52bp至66bp之间；公用事业、装备制造、综合、化工、轻工制造、建筑材料等行业利差在38bp至43bp之间；电力生产与供应行业利差为24bp，是利差最低的行业。  AAA级行业利差较上月多数收窄。具体来看，钢铁、房地产、汽车、商业与个人服务、批发和零售业等行业利差较高，均在69bp以上；煤炭、金融、有色金属、基础设施投融资、电子等行业利差均在44bp以上，处于中间水平；建筑、文化产业、公用事业、综合、交通运输、建筑材料、化工等行业利差在28-42bp之间，处于相对较低水平。  AA+级行业利差多数收窄。具体来看，有色金属行业利差走扩1bp至261bp，仍是等级内利差最高的行业；行业利差较高的还有化工、房地产、医药、金融、电力生产与供应等行业，利差均在73bp以上；综合、建筑、批发和零售业、交通运输、文化产业、基础设施投融资等行业利差在58-70bp之间，处于相对较低水平；公用事业行业利差最低，为51bp。  AA级行业仅有基础设施投融资行业样本超过5只。具体来看，基础设施投融资行业利差较上期走扩2bp至107bp。从分化程度来看，基础设施投融资行业利差标准差为189bp，较上期有所增加。 债券市场研究系列 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 【行业利差月报】医药行业经营状况有所修复，各行业利差多数收窄-2022年9月 【行业利差月报】政策支持绿色电力装备创新，多数行业利差走扩-2022年8月 【行业利差月报】“停工断贷”引发市场关注，各行业利差普遍收窄-2022年7月 【行业利差月报】煤炭行业景气度或存筑顶回落压力，行业利差普遍走扩 -2022年6月 【行业利差月报】外贸复苏支撑港口航运景气延续，行业利差普遍收窄-2022年5月 【行业利差月报】行业利差普遍收窄，疫情冲击下汽车行业产销双降-2022年4月 民营房企融资再获支持， 各行业利差多数收窄 行业利差报告 中诚信国际行业利差月报 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 一、市场环境 1. 行业动态 六部门促进制造业吸引外资。10月25日 ，国 家 发 改 委、商 务 部 、工 信 部 、自然 资 源 部 、生 态 环 境 部 、交 通 部 联 合 印 发 了《 关 于 以 制 造 业 为 重 点 促 进 外 资 扩 增 量稳 存 量 提 质 量 的 若 干 政 策 措 施 》（《 措 施 》），进 一 步 加 大 制 造 业 引 资 力 度 ，加 强外 商 投 资 促 进 和 服 务 ，推 动 利 用 外 资 高 质 量 发 展 。《 措 施 》明 确 我 国 利 用 外 资 工 作的 方 向 和 重 点 任 务：一 是 优 化 投 资 环 境 ，扩 大 外 商 投 资 增 量 。包 括 深 入 实 施 外 资 准入 负 面 清 单 ；高 标 准 落 实 外 资 准 入 后 国 民 待 遇 ；加 大 项 目 政 策 支 持 和 服 务 保 障 力 度 ；加 强 与 外 商 投 资 企 业 、有 关 商 会 和 国 际 组 织 的 对 话 交 流 ；提 升 国 际 投 资 公 共 服 务 平台效能等。二 是 加 强 投 资 服 务 ， 稳 定 外 商 投 资 存 量 。包括便利国际商 务 人 员 往 来 ；加 强 货 运 物 流 保 通 保 畅 ；强 化 外 商 投 资 企 业 金 融 支 持 ；落 实 好 以 分 配 利 润 直 接 投 资暂 不 征 收 预 提 所 得 税 等 政 策 ；为 企 业 提 供 贸 易 通 关 等 方 面 的 服 务 和 指 导 等 。三是引导 投 资 方 向 ，提 升 外 商 投 资 质 量 。包 括 优 化 外 商 投 资 结 构 ，实 施 好 鼓 励 外 商 投 资 产业 目 录 配 套 政 策 ；支 持 外 商 投 资 创 新 发 展 ，鼓 励 外 资 在 华 设 立 研 发 中 心 ，深 化 科 技开放合作；加快外商投资绿色低碳升级，引导外资积极参与碳达峰碳中和战略等。 四 部 门 印 发《 建 材 行 业 碳 达 峰 实 施 方 案 》。11月8日 ，工 信 部 、国 家发改委、生 态 环 境 部 、住 建 部 等 四 部 门 近 日 联 合 印 发《 建 材 行 业 碳 达 峰 实 施 方 案 》（《 实 施方 案 》），《 实 施 方 案 》提 出 ，“ 十 四 五 ”期 间 ，建 材 产 业 结 构 调 整 取 得 明 显 进 展 ，水 泥 、玻 璃 、陶 瓷 等 重 点 产 品 单 位 能 耗 、碳 排 放 强 度 不 断 下 降 ，水 泥 熟 料 单 位 产 品综 合 能 耗 水 平 降 低3%以 上 。《 实 施 方 案 》包 括 了 强 化 总 量 控 制 、推 动 原 料 替 代 、转换 用 能 结 构 、加 快 技 术 创 新 、推 进 绿 色 制 造 等 五 方 面 重 点 任 务 。其 中 ，在 推 进 绿 色制 造 方 面 ，《 实 施 方 案 》提 出 ，一 是 构 建 高 效 清 洁 生 产 体 系 ，强 化 建 材 企 业 全 生 命周 期 绿 色 管 理 ，大 力 推 行 绿 色 设 计 ，建 设 绿 色 工 厂 ，协 同 控 制 污 染 物 排 放 和 二 氧 化碳排 放 ，构 建 绿 色 制 造 体 系 ；二 是构 建 绿 色 建 材 产 品 体 系 ，加 快 推 进 绿 色 建 材 产 品认 证 ，扩 大 绿 色 建 材 产 品 供 给 ，提 升 绿 色 建 材 产 品 质 量；三 是 加 快 绿 色 建 材 生 产 和应 用 。 鼓 励 各 地 因 地 制 宜 发 展 绿 色 建 材 ，促 进 绿 色 建 材 与 绿 色 建 筑 协 同 发 展。 2.重点行业投资关注 行业利差报告 中诚信国际行业利差月报 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 房地产行业 民营房企融资再获支持，行业经营呈 缓 慢修复态势。10月27日 ，人 民 银 行 副行 长 潘 功 胜 赴 中 债 信 用 增 进 投 资 公 司 开 展 专 题 调 研 时 ，指 出 加 大 对 民 营 房 企 债 券 融资 的 支 持 力 度 ，落 实 好 服 务 实 体 经 济 、防 控 金 融 风 险 、深 化 金 融 改 革 各 项 工 作 任 务 ，继 续 为 推 动 高 质 量 发 展 做 出 新 的 贡 献 。11月1日 ， 中 国 银 行 间 市 场 交 易 商 协 会 、中 国 房 地 产 业 协 会 联 合 中 债 信 用 增 进 投 资 股 份 有 限 公 司 ， 召 集21家 民 营 房 企 召 开座 谈 会 ，明 确 将 继 续 加 大 对 民 营 房 企 发 债 的 支 持 力 度。根据此次会议介绍，中债增进 公 司正推 进 十 余 家 房 企 的 增 信 发 债 ， 涉 及 金 额 约200亿元。 近 期 以 来 ，多 项 房 地 产 支 持 措 施 持 续 出 台 。9月 底 人 民 银 行 、银 保 监 会 、财 政部 相 继 出 台 房 贷 利 率 下 限 放 宽 、首 套 住 房 公 积 金 贷 款 利 率 调 降 、换 房 个 税 减 免 等 支持 措 施 ；根 据 人 民 银 行 数 据 ，9月和10月 净 新 增 抵 押 补 充 贷 款（PSL）共 计2625亿元 ，为 房 企“ 保 交 楼 ”提 供 稳 定 资 金支持。在 行 业 政 策 支 持 背 景 下 ，房 地 产 市 场 信心 阶 段 回 暖 ，房 企 销 售 和 拿 地疲弱态势缓 慢 修 复。据 统 计 局 数 据 ，1-9月 商 品 房 累积 销 售 额 同 比 下 降26.2%， 降 幅 较 上 月 收 窄1.6个 百 分 点 ， 为 第4个月连 续 收 窄 ；根 据 中 指 研 究 院 数 据 ，1-10月 百 强 房 企 拿 地 总 额11229亿 元 ，同 比 下降50.2%，降幅 较 上 月 收 窄1.0个 百 分 点 ，为 第5个 月 连 续 收 窄 。行 业 利 差 方 面 ，截 至10月 末 ，中诚信统计的房地产行业利差为98bp，受近期个别房企信用事件冲击， 较 上 月有所 走 扩 。但 从 长 期 来 看 ，若未 来 行 业 支 持 政 策 能 够 持 续 落 地 生 效 ，房 地 产 市 场的信心 有 望 延 续 修 复 ，或 带 动 房 企 销 售 企 稳 和 流 动 性 状 况 改 善 。后 续 建 议 投 资 者 持 续 跟踪 行 业 政 策 和 销 售 变 化 ， 并 关 注 具 有 较 高 信 用 资 质 房 企 的 债 券 投 资 机 会 。 3.月内期限资金价格下行 公 开 市 场 操 作 方 面 ，10月 央 行 净 投 放 资 金959.8亿 元 。 其 中 ， 央 行 开 展9590亿 元 逆 回 购 、5000亿元MLF和16.5亿 元 操 作 ，月 内 有10170亿 元 逆 回 购 、5000亿元MLF和19.67亿元SLF到 期 ；此 外 ，国 家 开 发 银 行 、中 国 进 出 口 银 行 、中 国 农 业发 展 银 行 净 新