橡胶周报：宏观利空情绪缓解，橡胶震荡反弹

国贸期货.研究院 能源化工研究中心 2022.11.13 星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 宏观利空情绪缓解，橡胶震荡反弹 行情回顾：本周橡胶小幅反弹，周内行情主要受到宏观利好因素刺激影响为主。美国10月份CPI数据有所回落弱化了12月份美联储大幅加息的预期，金融市场风险偏好有所提升，其次国内疫情防控政策进一步优化松绑，对当前疲弱的经济具有提振的拉动，整体上对商品市场带来利好影响。截至11月11日收盘，RU2301报收12590元/吨，周度上涨305元/吨（+2.48%）；NR2301报收9595元/吨，周度上涨100元/吨（+1.05%）。 现货：本周天然橡胶现货价格小幅上涨。进口胶市场交投氛围表现尚可，市场卖盘增多。美金市场报盘坚挺，持货商报盘高位整理，工厂端压价买盘少量刚需采购。国产胶方面天胶现货市场成交价格稳中调整，整体成交氛围较为冷清。随着价格的持续拉涨后，虽下游刚需买盘表现欠佳，但部分套利盘进场操作，对STR20#混合等价格支撑明显，下游工厂刚需采货为主。 库存：据海关总署公布的数据显示，10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计64.3万吨，较2021年同期的51.2万吨增加25.6%。1-10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计586.1万吨，较2021年同期的547.5万吨增加7.1%。截至11月11日上期所仓单库存小计增加4617吨至321864吨，注册仓单增加860吨至297570吨；截至10月30日青岛地区保税库存增加2112吨至73212吨，一般贸易库存增加2317吨至304617吨。青岛库存小幅变动，随着进口量的增加，后期天然橡胶社会库存预计仍将小幅增加。 原料：国内产区方面，本周海南产区割胶工作运作情况良好，降雨量较少，对割胶影响较低。云南西双版纳产区天气良好，原料收购价格受期货上涨，交割利润增加提振而上调。产区进入季节性减产期，当地浓乳加工厂因胶水干含偏低以及浓乳利润亏损而停工，替代指标陆续有货进入，云南库存累增。泰国南部产区天气端仍有扰动，原料产出受限，北部原料逐渐上量，工厂端原料采购一般。国际需求疲软压制，短时仍需继续关注产区原料产出情况。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅下降：全钢胎样本企业开工率为54.12%，环比提升10.66%，同比下降6.89%；半钢胎样本企业开工率为60.22%，环比提升2.56%，同比下降1.83%。广饶地区全钢胎样本企业陆续复工复产，拉动整体样本开工提升，随着产量的逐步提升，将对整体样本企业开工率形成拉动。据了解，近期企业订单仍显不足，企业开工提升幅度依然承压。 目前橡胶基本面仍旧没有大幅改善的迹象，供需维持偏弱格局。供给端方面，在季节性释放周期下国内外新胶产量陆续释放，供应压力将缓慢提升。需求端方面，需求端来看，主要下游轮胎行业开工继续保持恢复性提升趋势，但由于物流运输表现欠佳，内销环境持续低迷，轮胎成品库存有进一步累积可能，因此导致整体开工提升幅度受限。宏观方面，美国10月份CPI数据低于市场预期，美元指数大幅回落，市场风险偏好有所提升，美股和商品市场偏多表现。立足于绝对价格的相对低估，短期橡胶或维持震荡反弹表现。 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产量超预期释放 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 橡胶·周度报告 2 一、宏观基本面 图表1：10月M2增速11.8%（-0.30%） 图表2：SHIBOR 7天利率 681012141600000180000020000002200000240000011/ 1/1711/ 1/1811/ 1/1911/ 1/2011/ 1/21%M2:M2M2同比(右） 1223321-1122-0222-0522-08%隔夜七天 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表3：央行逆回购 图表4：9月份固定资产投资增速 -10000-500005000100001500021-1022-0122-0422-0722-10亿货币投放货币回笼 -10.000.0010.0020.0030.0040.002020-102021-042021-102022-04%固定资产投资完成额累计同比民间固定资产投资完成额累计同比 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表5：9月份社会消费增速同比 图表6：9月份制造业投资增速累计同比 -200204060-5005010015020-0921-0121-0521-0922-0122-0522-09%%商品零售餐饮收入社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额 -1001020304020-0921-0121-0521-0922-0122-0522-09%制造业基础设施建设投资房地产业 数据来源：Wind 数据来源：Wind 橡胶·周度报告 3 二、盘面数据及价差 图表7：RU2305-RU2301价差-155元/吨 图表8：TOCOM2303-2212价差 -1000-500050010005/186/187/188/189/1810/ 1811/ 1812/ 181/18元/吨RU1905-RU1901RU2005-RU2001RU2105-RU2101RU2205-RU2201RU2305-RU2301 -20-15-10-5051015202521-0521-0922-0122-0522-09日元/千克 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表9：SICOM价差 图表10：RU2301-TOCOM2304价差 -1000-800-600-400-200020021-0521-0922-0122-0522-09日元/千克TF 2212-R T2212RT2302-RT2212TF 2301-TF2212 -300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.0021-0521-0922-0122-0522-09美元/吨 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表11：TOCOM与SICOM价差 图表12：沪胶与SICOM 标胶主力价差 -400-200020040060080021-0421-0821-1222-0422-08美元/吨JRU2304-RT2302JRU2304-RT2202 -400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.0021-0521-0821-1122-0222-0522-0822-11美元/吨RU2301-RT2302RU2301-TF2301 数据来源：Wind 数据来源：Wind 橡胶·周度报告 4 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤） 图表14：中国天然橡胶月度产量 25.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0020-1121-0321-0721-1122-0322-07泰铢/千克烟片生胶片(USS)胶水杯胶 020406080100120140千吨2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：卓创资讯 数据来源：Wind 图表15： ANRPC产量 图表16：10月天然橡胶与合成橡胶进口量64.3万吨 6007008009001000110012001300千吨2018年2019年2020年2021年2022年 204060801001201-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表17：人民币现价格 图表18：保税区美金胶价900011000130001500017000190002100021-0521-0922-0122-0522-09元/吨泰三烟片胶海南全乳胶越南3L 130015001700190021002300250021-0521-0922-0122-0522-09美元/吨泰国RSS3马来西亚SMR20印度尼西亚SIR20越南SVR3L泰国STR20 数据来源：卓创资讯 数据来源：Wind 橡胶·周度报告 5 图表19：CIF船货价格 图表20：合成胶价格 130018002300280021-0521-0922-0122-0522-09美元/吨越南3L胶印尼20#标胶泰国3#烟片胶泰国20#标胶马来西亚20#标胶 9000100001100012000130001400015000160001700021-0521-0922-0122-0522-09元/吨SBR1502SBR1712BR9000 数据来源：Wind 数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图 图表22：上期所库存321864吨（+4617） 010000020000030000040000050000060000070000080000019-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07吨保税库存一般贸易库存 01000002000003000004000005000006000001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/ 211/ 212/ 2吨2019年2020年2021年2022年5年均值 数据来源：隆众资讯 数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎54.12%，半钢胎60.22% 图表24:9月轮胎产量7545.4万条，同比增速+9.20% 02040608010020-1221-0421-0821-1222-0422-08%全钢胎开工率半钢胎开工率 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0002,0004,0006,0008,00010,00012,00012-0914-0315-0917-0318-0920-0321-09%万条橡胶轮胎外胎当月同比 数据来源：Wind 数据来源：Wind 橡胶·周度报告 6 图表25：9月轮胎出口41.37万条，累计增速-2.90% 图表26：9月重卡产销 -30-20-10010203040506001,0002,0003,0004,0005,0006,00018-1219-0920-0621-0321-1222-09%万条轮胎出口数量累计同比（%） 050,000100,000150,000200,000250,00019-1120-0821-0522-02辆重卡产量重卡销量 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表27：10月重卡销售量5.0万辆 图表28：9月汽车经销商库存指数59.0（+3.8） 05000010000015000020000025000