有色金属资讯周报

92022.11.14-11.20有色金属 2一、【贵金属】美10月通胀回落，贵金属连续2周强势反弹观点：短期：多单可继续持有或逐步止盈，但未进场者，建议谨慎追涨，短期贵金属大幅反弹后或存在一定回调风险，建议待回调再继续做多。长期：美国经济内生动力放缓，明年经济大概率陷入衰退，叠加美联储加息进入后半程和地缘不确定性持续仍存在，因此贵金属价格长期建议以偏多思路对待，建议低介入长线多单，耐心守候。逻辑：1、上周在美国中期选举和美国10月CPI回落等因素扰动下，美联储放缓加息预期大幅升温，导致美元指数、美债收益率大幅走低，因此贵金属价格强劲反弹。整体，虽然因通胀回落，美联储部分官员基调偏鸽，但美联储11月暗示的加息更久、终端利率更高仍值得注意。目前，以10月CPI单月的回落来判断美国终端利率将会下移至4.5%并不合理，更多的是市场情绪左右。最新公布的美国11月密歇根大学5年通胀预期初值上升至3.0%，创最近五个月新高，1年期通胀预期初值上升至5.1%，创最近四个月新高，表明美国紧缩压力不减，故我们维持美联储明年利率峰值在5%-5.1%附近的观点不变。因此，若纯碎从加息角度考虑，贵金属短期的大幅反弹后或存在一定回调风险，建议谨慎追涨，待回调再继续做多。2、但长期而言，美国经济内生动力放缓，10Y-2Y美债收益率倒挂近4个月，且美联储最关注的10Y-3M美债收益率曲线也开始持续倒挂，表明美国经济衰退近在咫尺。我们预计明年美联储“抗通胀还是保经济”的矛盾将会更加突出，博弈也会更加剧烈。我们认为11月加息将是美联储本轮加息的分水岭，未来美联储加息步伐的放缓（加澳挪等已经放缓，英国央行声明暗示利率峰值会低于市场预期），和美国经济衰退风险的临近，将会限制美元指数、美国实际利率的回升空间，美元指数甚至大概率会先于经济衰退见顶，因此贵金属价格长线建议以偏多思路对待。内盘则需注意人民币汇率的扰动，国内四季度经济或有望缓慢边际复苏，人民币汇率贬值空间有限，内盘贵金属表现或反过来，不及外盘。3、展望后市，基于美联储加息周期尚未结束，美元指数存在超卖风险，因此短期需注意贵金属的上涨节奏或放缓。但从长期角度而言，美国明年经济陷入衰退概率较高，加上美联储加息进入后半程，故我们判断美元指数大概率已经阶段性见顶，将长线支撑贵金属价格。4、全球经济衰退预期不断升温，加上国际地缘政治动荡格局加剧，避险需求或从长期维度支撑金价。5、风险点：美联储加息再度加快、美国经济实质性衰退、全球金融危机等。个人意见，仅供参考。二、【金属铜】美国通胀超预期回落，铜价大幅走高观点：周内，美国10月份通胀超预期下滑，美元指数大幅回落，叠加国内疫情防控出现积极调整信号，市场情绪好转，铜价大幅走高；而周末但LME宣布暂不对俄罗斯金属进行限制，伦铜挤仓风险下滑，铜价上行空间或受限。逻辑：1、11月11日，国务院联防联控机制公布优化疫情防控的20条措施，包括：①密接管理措施 3调整为5+3；②风险区由三类调整为高低两类；③严禁随意静默长时间不解封；④一般不按行政区域开展全员核酸检测；⑤不再判定密接的密接；⑥取消入境航班熔断机制；2、美国10月未季调CPI同比升7.7%，预期升8%，前值升8.2%；季调后CPI环比升0.4%，预期升0.6%，前值升0.4%；未季调核心CPI同比升6.3%，预期升6.5%，前值升6.6%；核心CPI环比升0.3%，预期升0.5%，前值升0.6%；美国11月密歇根大学消费者信心指数初值54.7，创四个月新低，大幅不及预期的59.5，10月终值为59.9；市场备受关注的通胀预期方面，1年通胀预期初值5.1%，预期5.1%，10月终值为5%；5年通胀预期初值3%，预期2.9%，10月终值为2.9%；3、伦敦金属交易所（LME）北京时间11月12日发布公告称，LME在对市场反馈分析后得出结论，大部分市场参与者仍计划在2023年继续采购俄罗斯金属。因此，LME目前不建议禁止俄罗斯金属的交割，也不建议对俄罗斯库存量设置门槛；LME称，计划从2023年1月起定期发布报告，详细说明LME仓库中的俄罗斯金属的占比；4、基本面方面，全球铜库存延续下滑态势、库存持续处于历史低位水平，此前市场对伦铜挤仓风险担忧持续支撑伦铜价格走强，但LME宣布暂不对俄罗斯金属进行限制，伦铜挤仓风险下滑。风险关注点：欧美经济数据、全球铜显性库存三、【金属锌】宏观边际转好，锌价反弹观点：宏观边际转好，锌价大幅反弹，但现货市场表现一般。锌价拉涨后，市场观望情绪转浓，成交较为一般。供给端，国内限电缓解冶炼厂产量逐步恢复，11月产量预计增加2万吨，但外强内弱格局导致进口锌下降，国内社会库存维持低位。目前锌库存仍处于绝对低位，后续仍存在逼仓可能。海外供给尚未恢复，低位格局延续，锌价短期有支撑。当前市场交易美国加息步入尾声同时美国经济表现强劲，但美国经济是否会衰退、国内房地产下行空间有多大仍存在预期差，后市宏观变动较大，预计价格波动会加大。操作策略上，短期锌价或继续反弹，等待铜价拐点，降低仓位耐心等待锌价冲高后的做空机会。逻辑：1、本周宏观面整体偏多，锌价大幅反弹。周内沪锌主力涨幅1.72%。外盘伦锌变动幅度较大，周内累计上涨9.14%。宏观边际转好，锌价大幅反弹，但现货市场表现一般。锌价拉涨后，市场观望情绪转浓，成交较为一般；2、供给端，国内限电缓解冶炼厂产量逐步恢复，11月产量预计增加2万吨，但外强内弱格局导致进口锌下降，国内社会库存维持低位。目前锌库存仍处于绝对低位，后续仍存在逼仓可能。海外供给尚未恢复，低位格局延续，锌价短期有支撑；3、当前市场交易美国加息步入尾声同时美国经济表现强劲，但美国经济是否会衰退、国内房地产下行空间有多大仍存在预期差，后市宏观变动较大，预计价格波动会加大。操作策略上，短期锌价或继续反 4弹，等待铜价拐点，降低仓位耐心等待锌价冲高后的做空机会，以及价差回落之后的正套机会。风险关注点：地缘局势，欧洲能源问题，仓单库存四、【金属镍】宏观情绪转好，LME决策落地，镍价偏强运行观点：宏观情绪转暖，镍价偏强运行，建议沪镍买近卖远正套。逻辑：1、美国10月CPI数据超预期回落，市场对美联储放缓加息预期抬升，宏观情绪有所转暖，关注美国中期选举进展；2、国内方面，国内10月份社融及信贷数据超预期下滑，显示国内经济恢复力度偏弱、基础仍不稳固，国内经济下行压力仍存。近期国内防疫政策有所放宽，国家稳增长政策或陆续出台，后期关注疫情防控措施变化以及稳增长政策落地与推进情况。3、印尼政府屡次谈及对半成品镍加征关税，同时提及建立镍及其他关键电池金属卡特尔，当前有消息称印尼出口关税税率或采用2%-10%的累进方案，后续关注相关政策进展。政策落地前，镍价仍将受到阶段性提振。4、全球镍库存仍处于低位，纯镍进口持续亏损，低库存对镍价仍显支撑。LME发布征询结果表示不建议禁止俄罗斯金属的交割，也不建议对俄罗斯库存量设置门槛，市场此前担忧落地。5、近期矿价坚挺带动镍铁生产成本增加，不锈钢备货需求持稳，但在订单不佳以及成本压力下部分钢厂后续有减产预期，镍铁市场成交转为清淡，镍铁价格持稳为主。6、宏观氛围转好不锈钢期货受到提振，短期原料支撑仍存，现货拉涨后成交有限，以刚需为主。本周佛锡两地库存小幅下降，但300系资源有所增加，后续关注国内宏观政策力度以及不锈钢消费恢复情况。风险关注点：宏观消息，印尼政策变化，镍库存变化，下游需求风险关注点：印尼项目进展及出口政策变化，镍库存变化，下游需求 5目录【贵金属】美10月通胀回落，贵金属连续2周强势反弹----------6【铜】美国通胀超预期回落，铜价大幅走高-----------------------16【锌】宏观边际转好，锌价反弹----------------------------------23【镍】宏观情绪转好，LME决策落地，镍价偏强运行-------------35 6、、贵金属·周度报告美10月通胀回落，贵金属连续2周强势反弹短期：短期：多单可继续持有或逐步止盈，但未进场者，建议谨慎追涨，短期贵金属大幅反弹后或存在一定回调风险，建议待回调再继续做多。长期：美国经济内生动力放缓，明年经济大概率陷入衰退，叠加美联储加息进入后半程和地缘不确定性持续仍存在，因此贵金属价格长期建议以偏多思路对待，建议低介入长线多单，耐心守候。欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号2022年11月13日星期日国贸期货·投资咨询部白素娜投资咨询号：Z0013700从业资格号：F3023916国贸期货•研究院林丙红投资咨询号：Z0000222从业资格号：F02476541、上周在美国中期选举和美国10月CPI回落等因素扰动下，美联储放缓加息预期大幅升温，导致美元指数、美债收益率大幅走低，因此贵金属价格强劲反弹。整体，虽然因通胀回落，美联储部分官员基调偏鸽，但美联储11月暗示的加息更久、终端利率更高仍值得注意。目前，以10月CPI单月的回落来判断美国终端利率将会下移至4.5%并不合理，更多的是市场情绪左右。最新公布的美国11月密歇根大学5年通胀预期初值上升至3.0%，创最近五个月新高，1年期通胀预期初值上升至5.1%，创最近四个月新高，表明美国紧缩压力不减，故我们维持美联储明年利率峰值在5%-5.1%附近的观点不变。因此，若纯碎从加息角度考虑，贵金属短期的大幅反弹后或存在一定回调风险，建议谨慎追涨，待回调再继续做多。2、但长期而言，美国经济内生动力放缓，10Y-2Y美债收益率倒挂近4个月，且美联储最关注的10Y-3M美债收益率曲线也开始持续倒挂，表明美国经济衰退近在咫尺。我们预计明年美联储“抗通胀还是保经济”的矛盾将会更加突出，博弈也会更加剧烈。我们认为11月加息将是美联储本轮加息的分水岭，未来美联储加息步伐的放缓（加澳挪等已经放缓，英国央行声明暗示利率峰值会低于市场预期），和美国经济衰退风险的临近，将会限制美元指数、美国实际利率的回升空间，美元指数甚至大概率会先于经济衰退见顶，因此贵金属价格长线建议以偏多思路对待。内盘则需注意人民币汇率的扰动，国内四季度经济或有望缓慢边际复苏，人民币汇率贬值空间有限，内盘贵金属表现或反过来，不及外盘。3、展望后市，基于美联储加息周期尚未结束，美元指数存在超卖风险，因此短期需注意贵金属的上涨节奏或放缓。但从长期角度而言，美国明年经济陷入衰退概率较高，加上美联储加息进入后半程，故我们判断美元指数大概率已经阶段性见顶，将长线支撑贵金属价格。4、全球经济衰退预期不断升温，加上国际地缘政治动荡格局加剧，避险需求或从长期维度支撑金价。5、风险点：美联储加息再度加快、美国经济韧性较强、全球金融危机等。 7一、行情回顾上周（11.7-11.11），在美国中期选举扰动提振避险需求和美国10月CPI同比增长回落且不及预期给与美联储放缓加息步伐的余地，导致美元指数、美债收益率大幅走低，因此贵金属价格强劲反弹。其中，美元指数跌破107关口，创8月15日以来新低，10年期美债收益率跌至3.8%附近，创1个月新低，黄金价格反弹逾100美元/盎司，突破1770关口，创8月17日新高，白银价格连续2周大幅上涨，突破22美元/盎司关口，创6月9日以来新高。内盘方面，由于国内优化防疫措施，人民币兑美元汇率大幅升值，其中在岸、离岸人民币汇率双双升破7.1关口，创10月6日以来新高，因此内盘贵金属涨幅小幅不及外盘。外盘：伦敦金周涨5.34%至1771.198美元/盎司，连续2周上周，高位触及1772.78美元/盎司，创8月17日以来新高，低位触及1663.8美元/盎司；伦敦银周涨3.99%至21.681美元/盎司，连续两周上涨，高位触及22.058美元/盎司，创6月9日以来新高，低位触及20.36美元/盎司。内盘：沪金主力合约周涨4.28%至406.72元/克，高位触及435.28元/克，创2020年8月21日以来新高，低位触及390.24元/克；沪银主力合约周涨8.96%至4996元/千克，高位触及5033元/千克，创4月25日以来新高，低位触