库存持续累积，硅价区间震荡—有色金属工业硅周报20221106投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054 1一、品种观点二、行业分析有色金属工业硅周报2.1市场回顾2.2宏观2.3成本利润2.4供应2.5需求2.6库存 2工业硅：库存持续累积，硅价区间震荡品种观点中线展望工业硅主要逻辑：（1）供给方面：冶炼端，目前四川地区生产相较前期改善，产量有所恢复；云南地区随着枯水季来临，产量或将下降；新疆地区疫情反复，交通运输受阻，同时部分冶炼厂选择保温减产，供应端延续扰动。（2）需求方面：有机硅需求偏弱，部分单体厂选择减产；铝合金需求持稳，下游刚需采购；多晶硅需求维持高景气。整体上看，需求维持弱稳状态。（3）库存方面：工业硅行业库存较上周增加7120吨，至202580吨；三地港口库存相较上周增长4000吨，至109000吨；工厂库存较上周增加3120吨，至93580吨。（4）整体来看：9月以来，供应端仍有扰动风险，云南限电得到兑现，并且该地区仍存进一步限产的可能，新疆产能陆续增加，但因为疫情影响部分冶炼厂选择保温停产，四川生产继续恢复，实际供应量本周有所恢复；而需求端维持弱稳局面，有机硅需求维持偏弱，部分有机硅厂选择停产而压减产量，库存有所下降。中短期有机硅需求偏弱限制工业硅价格上行高度，但云南与新疆供应端仍存扰动风险，这对价格有支撑。预计随着西南地区电价上升，硅价成本端有支撑，但有机硅需求制约上行幅度，按震荡思路对待为宜，长期来看，伴随着新增产能的陆续投放，供应过剩的压力将驱动价格继续探底。风险因素：供应中断；原料价格快速上涨；需求不及预期震荡 3一、品种观点二、行业分析有色金属工业硅周报2.1市场回顾2.2宏观2.3成本利润2.4供应2.5需求2.6库存 42.1 市场回顾：库存持续累积，硅价小幅回落工业硅价格走势本周工业硅价格小幅回落，主要是由于终端需求较为疲弱，特别是有机硅行业出现了一定减产。但是我们需要注意到随着枯水季来临，云南后续或将出现减产，特别是今年电力存在缺口风险，供应端存在较大扰动。数据来源：百川盈孚中信期货研究所100002000030000400005000060000700005000100001500020000250001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12022年2020年2019年2021年（右轴）国内价格（单位：元/吨）2022/10/282022/11/4变动幅度百川盈孚工业硅参考价格21,063 20,730 -333 -1.6%黄埔港553#20,200 19,700 -500 -2.5%441#21,600 21,300 -300 -1.4%3303#21,800 21500-300 -1.4%421#21,850 21,850 0 0.0%2202#30,000 30,000 0 0.0%昆明通氧553#21,150 20,600 -550 -2.6%553#20,100 19,500 -600 -3.0%441#21,500 21,100 -400 -1.9%3303#21,700 21,400 -300 -1.4%421#21,750 21,750 0 0.0%2202#30,000 30,000 0 0.0%天津港通氧553#21,400 21,250 -150 -0.7%441#21,650 21,550 -100 -0.5%3303#21,700 21,550 -150 -0.7%421#21,900 21,900 0 0.0%离岸价格（单位：美元/吨）2022/10/282022/11/4变动幅度黄埔港553#标准块2,750 2,750 0 0.0%441#标准块2,980 2,980 0 0.0%3303#标准块3,020 3,020 0 0.0%421#标准块3,030 3,030 0 0.0%2202#标准块4,405 4,405 0 0.0% 52.2 宏观：新疆及国内其他地区疫情反复，经济恢复缓慢中国央行公开市场操作中国10月官方制造业PMI为49.2（%），前值50.1，预期49.7；中国10月财新制造业PMI为48.4（%），前值49.3，预期49。10月28日当周央行公开市场净回笼7370亿元，10月份累计净回笼8550亿元。近日新疆及局部地区再度出现疫情反复，甚至出现新疆疫情向其他地区传播的问题，后面需要密切关注新疆疫情的防控政策变化。数据来源：iFindWind 国家统计局中信期货研究所中国疫情数据(12000)(10000)(8000)(6000)(4000)(2000)020004000600080001000001000200030004000500060007000800090001000011000Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Aug-22Sep-22货币净投放量货币回笼量:合计货币投放量:合计01,0002,0000200400600Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22新疆:确诊病例:新冠肺炎:当日新增新疆:本土无症状感染者:新冠肺炎:当日新增全国本土除新疆外:确诊病例:新冠肺炎:当日新增（右轴）全国新疆除上海地区外:新冠肺炎:当日新增（右轴） 62.3 成本利润：工业硅冶炼成本抬升，冶炼利润大幅下降截至11月4日，金属硅行业成本约17437元，较上周增加699元。截至11月4日，金属硅行业利润率15.34%，较上周下降4.83个百分点。根据云南省耗能行业能效管理有关工作安排，要求省内根据能效管理用电负荷压降，9月25日24：00开始执行压降，德宏州目前停炉8台，保山停炉5台，怒江停炉5台，其中德宏地区实行轮流限电，两天一轮，预计日产量影响600吨；另临沧地区因水电不足减炉2台，合计停炉20台。数据来源：百川盈孚中信期货研究所工业硅行业成本利润0%20%40%60%80%01000020000300004000050000600002019W162019W242019W322019W402019W482020W42020W122020W202020W282020W362020W442020W522021W72021W152021W232021W312021W392021W472022W32022W112022W192022W272022W35工业硅成本冶炼毛利毛利润率 72.4 供应：周度产量环比回升，供应端仍有扰动风险工业硅月度产量（吨）9月百川盈孚全国工业硅产量28.91万吨，同比增加19%，环比增长6%；2022年1-9月累计生产239.9万吨，同比增加20%。新疆地区因疫情原因开工下行，产量下降；四川地区高温限电缓解，部分地区开始复产，产量增加。云南地区随着枯水季的来临部分地区出现限电限产，供应量减少。截至11月4日，全国工业硅周度产量为6.76万吨，环比上周上升0.59%。据百川盈孚统计，目前金属硅总炉数702台（与上周持平），截至11月3日中国金属硅开工炉数391台（较上周增加6台），整体开炉率55.7%，其中新疆开炉122台（增加2台），四川开炉71台（减少1台），云南82台（减少3台）。数据来源：百川盈孚中信期货研究所工业硅周度产量对比（吨）01000002000003000004000001月3月5月7月9月11月2022202120202019300004000050000600007000080000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W522022202120202019 82.5.1.1 有机硅需求：需求较为低迷，成本抬升，冶炼利润率转亏有机硅行业生产利润（元/吨）截至11月4日，有机硅行业冶炼利润率为-7.15%，较上周回落0.15个百分点。9月百川盈孚有机硅产量为14.95万吨，同比增长23%，环比下降1.3%；1-9月累计生产130.2万吨，同比增长26%。需求端的悲观情绪难以消散，供需格局无力扭转，库存处于高位。截止11月4日，DMC工厂库存45500吨，较上周减少700吨。由于单体厂大幅度减产，库存有所下降。有机硅月产量（吨）数据来源：百川盈孚中信期货研究所0500001000001500002000002022202120202019-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0100002000030000400005000060000700002019W162019W242019W332019W412019W492020W52020W132020W212020W292020W372020W452020W532021W82021W162021W242021W322021W402021W482022W42022W122022W202022W282022W36成本毛利毛利润率 92.5.1.2 有机硅需求：政府积极刺激房地产销售9月国内地产竣工面积4018万平方米，同比减少5.99%，1-9月累计同比减少19.9%。9月国内房地产销售面积13531万平方米，同比下降16.16%，1-9月累计同比下降22.2%。9月29日晚间，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。9月30日，财政部、税务总局发布《关于支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》，公告指出自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。同一天，人民银行决定自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点。数据来源：Wind 中信期货研究所竣工面积（万平米）销售面积（万平米）050001000015000200002500030000350001月3月5月7月9月11月20192020202120220500010000150002000025000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022 102.5.2.1 多晶硅需求：供应端回升，多晶硅利润高位多晶硅行业冶炼利润（元/吨）截至11月4日，多晶硅行业冶炼利润率为78.95%，相比上周上升0.04%。10月部分受限电影响产能有序复产，新增产能爬坡，多晶硅供应增量一定程度缓解了当前紧缺态势，但相较于下游硅片需求，仍存缺口，支撑硅料价格维系高位。随着第四季度多晶硅产能大批释放，未来多晶硅或将面临过剩状态。9月百川盈孚多晶硅产量为7.03万吨，同比增长63%，开工率升值76.31%，产能开工率大幅提高；1-9月累计生产52.2万吨，同比增长46%。截止11月4日，多晶硅厂库库存11160吨，较上周减少1500吨。多晶硅月产量（吨）数据来源：百川盈孚中信期货研究所0%20%40%60%80%100%01000002000003000004000002019W112019W202019W292019W382019W472020W042020W132020W222020W312020W402020W492021W052021W142021W232021W322021W412021W502022W072022W162022W252022W34成本毛利毛利润率010000200003000040000500006000070000800002022202120202019 112.5.2.2 多晶硅需求：9月光伏新增装机