长江期货棉花月报2022-10-31关注籽棉价格及政策变化【长期研究|棉纺团队】 研 究 员：洪润霞 执业编号: F0260331 投资咨询号:Z0017099 黄尚海 执业编号: F0270997 投资咨询号:Z0002826 研究助理：钟 舟 执业编号: F3059360 顾振翔 执业编号: F3033495 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 01走势回顾：10月郑棉震荡下行02供应端分析：USDA产量库存调增03需求端分析：下游需求疲弱04逻辑与展望：震荡偏弱目 录 01走势回顾：10月郑棉震荡下行 10月郑棉震荡下行01数据来源：博易大师、长江期货Ø本月10月USDA报告大幅下调消费，增加期末库存，整体利空棉价，美棉主产区干旱加重，传统“金九”旺季整体持续性不及预期，新疆疫情扩散叠加籽棉放量，后期市场供应持续增加，市场呈现震荡下跌趋势发展。Ø期现价格持稳下跌，基差持续扩大。 02供应端分析：USDA产量库存调增 消费明显调减期末库存增加02数据来源：USDA、长江期货Ø据美国农业部（USDA）最新发布的10月份全球棉花供需预测报告，21/22年度， 全球棉花总产2515.31万吨；全球消费量2555.06万吨；全球期末库存1856.11万吨。Ø22/23年度，全球棉花总产预期2569.95万吨，环比调减8.6万吨，减幅0.3%；全球消费量预期2516.59万吨，环比调减65.88万吨，减幅2.6%；进口量949.63万吨，环比调减21.51万吨，减幅2.2%；出口量949.46万吨，环比调减21.05万吨，减幅2.2%；全球期末库存1912.86万吨，环比增加67.81万吨，增幅3.7%。 全美吐絮率已超九成 得州优良率持续偏低02数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货Ø 据美国农业部统计，截至10月23日全美吐絮率92%，同比领先2个百分点，较近五年平均水平领先1个百分点。其中得州吐絮率为88%，同比持平，较近五年平均水平持平。全美采摘进度45%，同比领先11个百分点，较近五年平均水平领先6个百分点。其中得州采摘进度为41%，同比领先2个百分点，较近五年平均水平领先4个百分点。Ø 全美棉株优良率30%，同上一周下降1个百分点，较去年同期大幅下降34个百分点。其中得州棉株优良率10%，较前一周持平，较全美平均水平落后20个百分点。 新年度总产预期大幅增加 消费持平略增02数据来源：中国棉花信息网、长江期货Ø据印度棉花协会（CAI）最新发布的10月供需平衡表中，供应端方面，2022/23年度印度预期总产在584.8万吨，同比增幅12.0%；期初库存在54.2万吨，同比减少55.6%。需求端来看，消费预期在544万吨，同比增幅0.6%；出口预期在59.5万吨，同比减少18.6%。基于上述调整，期末库存预期在55.9万吨，同比增幅3.1%。Ø具体从分区域产量情况来看，本年度北部棉区产量预期在85.0万吨，同比持平略减5.5万吨，减幅0.5%。中部棉区预期产量在332.4万吨，同比增加41.1万吨，增幅14.1%。南部棉区产量在156.4万吨，同比增加19.7万吨，增幅14.4%。印度棉花协会分区域产量预期(2022.10) 植棉成本或持续高企 总产消费预期同比增加02数据来源：中国棉花信息网、长江期货Ø据USDA报告，巴西单产预期在114.3公斤/亩，同比提高6.1%；总产预期在283万吨，同比增加7.6%；消费预期在71.8万吨，同比增加6.4%。受增产预期影响，出口预期较为乐观在200万吨，同比增加19.1%。巴西2022/23年度期末库存预期在280万吨，同比增加2.9%，Ø据马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)消息，2022/23年度植棉成本较高的现象仍将持续，同比涨幅或在27.4%。其中化肥以及杀虫剂成本上涨最为显著。 02数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货工商业库存继续回落 同比转负Ø截至9月底，工商业库存合计246.57万吨，环比减少67.31万吨，同比减少10.68万吨；Ø本月工商业库存降幅明显，纺织企业进入金九银十旺季,下游需求有所好转，但受新疆等地疫情影响，纺织企业内地库资源采购量明显大增，订单边际好转，成品库存持续下降。 新年度纺棉消费小幅回落02数据来源：中国棉花信息网、长江期货Ø21/22年度，进口方面，根据海关数据，截至 8 月底上年度我国累计进口外棉174 万吨，同比减少 37%，据此将年度进口量小幅下调 2 万吨至 174 万吨，年度总供应减少 2 万吨 1319 万吨。Ø22/23年度，总供应方面，期初库存下降 2 万吨至 582 万吨；总需求方面，总需求下调 10 万吨至 767 万吨，期末库存增加8万吨至587万吨。 储备棉市场成交有所回暖02数据来源：中国棉花信息网、长江期货Ø 7月13日至10月28日，中央储备棉轮入累计成交80600吨，其中新疆库累计成交0吨，内地库累计成交80600吨。Ø10月通过全国棉花交易市场计划采购中央储备棉9万吨，实际成交1.928万吨，成交率21.42%。平均成交价格15795元 /吨，较上月上涨78元/吨。 简要介绍棉花、棉纱进口量02数据来源：TTEB、中国棉花信息网、长江期货Ø2022年9月我国棉花进口量9万吨，环比（11万吨）减少2万吨，减幅在18.2%；同比（7万吨）增加2万吨，增幅在19.4%。 2022年我国累计进口棉花146万吨，同比减少21.2%。Ø2022年9月我国棉纱进口量9万吨，同比减少10万吨，减幅52.63%，环比增长28.57%。2022年1-9月累计进口棉纱96万吨，同比减少52.5万吨。Ø整体来看，花纱进口量同比大幅减少，国内成品库存持续去库中。 供应端总结02Ø本月USDA报告产量小幅下调，消费和进出口贸易大幅调减，期末库存大幅增加，市场供应大幅增加；Ø由于内外需求较差，棉花产销差转正，虽市场进口量持续下降，但市场逐步由去库转为累库现象明显，成品库存压力升高；Ø棉花结转库存偏高，新花逐步上市，供应增加，下游成品库存偏高，虽工商业库存有所回落，但社会库存高于往年同期，叠加目前棉花处于滞销阶段，棉花供过于求的局面尚难改变。 03需求端分析：下游需求疲弱 9月宏观数据改善不明显03数据来源：IFIND、国家统计局、长江期货Ø9月份，社会消费品零售总额37745亿元，同比增长2.5%。1—9月份，社会消费品零售总额320305亿元，同比增长0.7%。Ø9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.7个百分点，在连续2个月运行在50%以下后重回扩张区间。-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.002020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09社会消费品零售总额:当月值社会消费品零售总额:当月同比 纺织服装内需持续疲弱03数据来源：IFIND、国家统计局、长江期货Ø 9月份，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1072亿元，同比下降0.5%，环比增长11.32%。1-9月累计零售额为9273亿元，同比下降4%。Ø1—9月份，全国网上零售额95884亿元，同比增长4.0%。其中，实物商品网上零售额82374亿元，增长6.1%，占社会消费品零售总额的比重为25.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.6%、4.7%、5.2%。服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额统计 外需出口同环比均降03数据来源：中国棉花信息网、海关总署、长江期货Ø2022年9月，我国出口纺织品服装280.51亿美元，同比下降3.71%，环比下降9.44% ; 其中纺织品出口120.69亿美元，同比下降2.74%，环比下降3.37%，服装出口159.82亿美元，同比下降4.43%，环比下降13.55%。 Ø2022年1-9月，我国纺织品服装累计出口2488.65亿美元，同比增长9.20% ; 其中纺织品出口1145.01亿美元，同比增长8.81%，服装出口1343.64亿美元，同比增长9.53%。 产业链数据显示下游市场有所回落03数据来源：TTEB、长江期货Ø根据TTEB的高频产业链数据，传统旺季不旺，疫情频发，订单不足，走货缓慢，整体开工率有所下滑。 产业链库存小幅累库，纱线利润下滑明显03数据来源：TTEB、长江期货 需求端总结03Ø需求端，传统旺季氛围褪去，旺季不旺，产业链利润明显下滑，随着新棉上市，累库现象明显，后期销售压力或逐步增加；Ø但从中长期数据看，全球消费预期比较悲观令市场担忧，国内内需持续偏弱，后期去库压力或进一步增强。 04逻辑与展望：震荡偏弱 逻辑梳理04Ø长期逻辑：从供需格局上来看， 国内新疆棉累积过剩，内棉偏弱，需求有所回暖但恢复性不及预期；从全球来看，供应持续增加，消费下调，或有进一步下调的可能。从长期来看，由于美联储加息+缩表，全球经济下行，走向衰退，预期棉花消费逐步下调，长远看，棉价依然保持下行趋势。Ø短期逻辑：短中期因为新疆棉过剩问题，棉价偏弱势，行情的转折点，在于中国产业政策的出台，也有利多反弹的机会。目前矛盾得焦点在于籽棉上市，套保压力逐渐增加，形成了对市场的压力，叠加整体商品市场氛围弱势，棉花价格有望维持弱势下行走势。 11月观点04Ø皮棉加工企业：可逢高进行对冲套保；Ø纺织企业：建议积极在期货市场进行套期保值，可结合自身库存，可进行反向套保。Ø投资客户：等待产业政策出台，可反弹做空。 风险提示04Ø需求持续性不及预期；Ø国家政策支持力度；Ø宏观环境变化； 声明长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的 交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、 引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。免责声明本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。风险提示 联系我们长江证券股份有限公司Add / 湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999长江期货股份有限公司Add / 湖北省武汉市武昌区中北路9号长城汇 T2写字楼第