2022年11月01日半导体行业点评行业报告行业点评证券研究报告安森美22Q3营收创纪录，力争成为碳化硅领域领导者强于大市 ( 维持 )付强投资咨询资格编号S1060520070001FUQIANG021@pingan.com.cn徐勇投资咨询资格编号S1060519090004XUYONG318@pingan.com.cn徐碧云一般证券从业资格编号S1060121070070XUBIYUN372@pingan.com.cn行情走势图证券分析师研究助理事项：安森美发布2022年三季度业绩报告，公司2022财年前三季度实现营业收入62.23亿美元，同比增长27.16%；实现归母净利润12.98亿美元（GAAP），同比增长122.36%。平安观点：营收和非GAAP营业利润率创纪录，毛利率略有下降：公司三季度单季度营收达到创纪录的21.93亿美元，同比增长26%，环比增长5%，略高于此前的指引上限（20.7~21.7亿美元），主要系汽车和工业终端市场的需求持续强劲，收入分别环比增长11%和5%。GAAP准则下，归属于公司的净利润为3.12亿美元，同比增长0.7%，环比下降31.6%；毛利率为48.3%，处于指引区间（48%-50%）偏下，同比提升6.9pct，环比下降1.4pct，主要是由于碳化硅产能的加速增长以及从年初开始将晶圆开工率降低了20%导致工厂利用率下降至75%；营业利润率为19.4%，同比下降3.5pct，环比下降8.6pct；非GAAP营业利润率达到创纪录的35.4%，环比增长0.9pct，同比增长10.9pct。汽车和工业市场需求持续强劲，营收占比持续提高：按业务部门划分，安森美Q3电源解决方案部(PSG)营收为11.61亿美元，同比增长25%；先进解决方案部(ASG)营收7.34亿美元，同比增长20%；智能感知部(ISG)营收为3.42亿美元，同比增长45%。从应用端来看，消费和计算等终端市场疲软，预计这些市场的疲软将持续存在并延伸到一些传统工业领域，但EV、ADAS和能源基础设施的需求依然强劲。其中汽车与工业终端业务年初至今合计营收41.1亿美元，同比增长40.4%，营收占比从去年同期的61%提高到现今的68%。在汽车和工业高增长大趋势的推动下，IGBT和MOSFET业务同比增长37%。Q4业绩指引环比降低，持谨慎态度：展望第四季度，鉴于宏观不确定性，安森美对Q4的指引持谨慎态度。在电气化和ADAS的推动下，预计汽车终端市场的需求继续强劲，某些工业应用开始疲软，消费和计算终端市场将更加疲软。22Q4单季度预计营收为20.1亿~21.4亿美元，营收指引中值为20.75亿美元；预计调整后每股收益为1.18~1.34美元；CAPEX为3.0~3.3亿美元，主要用于继续提高碳化硅产量并投资于12吋产能；毛利率预计为47%~49%，指引中值为48%，环比略有下降，主要系工厂利用率下降和碳化硅产量增加的稀释影响。持续加大碳化硅投入，力争加速成为行业领导者：与21Q4相比，公司22Q3碳化硅收入增加了两倍，并且在继续安排整条供应链中的产能。公司收购GTAT刚好一年，SiC收入有望在2022年增加两倍，并根据长期服务协议（LTSA）的承诺收入在23年实现10亿美元的收入。碳化硅解决方案 半导体行业点评与硅动力业务的持续增长相辅相成，例如很多电动汽车客户将碳化硅解决方案用于后轴，将硅基解决方案用于前轴。同样，太阳能逆变器客户也可根据功率和效率要求选择安森美的碳化硅或硅基解决方案。投资建议：当前下游消费市场疲软态势持续，并且开始蔓延到传统工业市场，而高端工业、新能源汽车、新能源发电市场需求依然向好，同时以碳化硅为代表的第三代半导体在车上的应用也在提速，需求快速增长，功率器件公司也在加大相关研发和产业化投入。建议关注新能源汽车、新能源发电应用市场相关赛道和业务占比较大的公司，功率半导体方面，推荐时代电气、斯达半导，碳化硅方面，建议关注三安光电、天岳先进。风险提示：1）供应链风险上升。中美关系的不确定性较高，美国对中国科技产业的打压加剧，半导体产业对全球尤其是美国科技产业链的依赖依然严重，被“卡脖子”的风险依然较高。2）政策支持力度不及预期。半导体产业正处在发展的关键时期，很多领域在国内处于起步阶段，离不开政府政策的引导和扶持，如果后续政策落地不及预期，行业发展可能面临困难。3）市场需求可能不及预期。由于全球疫情蔓延，国内经济增长压力依然较大，占比较大的消费市场需求增长可能受到冲击，上市公司收入和业绩增长可能不及预期。4）国产替代不及预期。如果客户认证周期过长，国内厂商的产品研发技术水平达不到要求，则可能影响国产替代的进程。 平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款:此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2022版权所有。保留一切权利。平安证券研究所电话:4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层邮编:518033上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼邮编:200120北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼16层邮编:100033