马来西亚：出乎意料的转变强劲的内需带动2015年第4季度GDP

经济学-数据反应2016年2月18日马来西亚出乎意料的转折：强劲的内需推动2015年第四季度GDPGDP增速同比下降幅度远小于预期，至2015年第四季度为4.5％。以季度环比计算，动能比预期的要强得多，为1.5％，是一年来最快的增速，高于长期趋势环比增长1.2-1.3％。国内需求出奇地强劲。尽管消费者信心一直处于历史低位，但私人消费在该季度猛增，克服了前两个季度在消费税引导下的疲软。在私营部门的推动下，投资也连续第二个季度显着高于趋势。相反，在贸易方面，进出口增长均低于我们的预期。尽管国民生产总值报告好于预期，但国行仍表示最为谨慎，在其季度评估警告中两次提到经济增长面临“下行风险”，并指出马来西亚经济“有望在不久的将来面临充满挑战的经营环境” ”，因为私人消费和私人投资均有望放缓。不过，它并没有表示愿意削减OPR，并指出“货币条件仍然支持经济活动。”我们认为BNM今年没有OPR的变化。事实- 2015年第4季度的GDP增速同比增速远低于预期，仅为4.5％，分别超过市场和汇丰银行的4.1％和3.9％的预期。以经季节性调整的环比计算，经济强劲增长了1.5％（汇丰银行为0.9％），高于长期潜在增长率1.2-1.3％。-同比增长是自13年1季度以来最低，但环比增长是一年中最快的。- 在2015年第2季度消费税导致的连续收缩和2015年第3季度疲软之后，国内需求环比增长2.8％。- 私人消费者支出的增长尤为可观，环比增长2.4％（根据我们的计算，基于4.9％的同比增长），在2015年第三季度几乎持平，而在2015年第二季度，商品及服务税（GST）有所下降。 ）的介绍。- 投资增长也超出了我们的预期，远高于长期趋势，环比增长4.0％（同比增长2.8％）。统计部表示，投资势头是由私营部门主导的，私营部门的支出同比增长了5％。相比之下，公共投资仅同比增长0.4％。建筑投资同比下降5.1％，而机械和设备的采购同比下降0.1％。-与消费和投资相比，出口和进口均弱于我们的预期。出口增速环比下降至1.4％（同比3.7％），而进口降温至环比下降2.4％（同比3.8％）。这导致净出口从整体GDP环比增长中减去0.5％-pt，并且在同比增长中增加0.4％-pt。-我们的估算表明，库存已被大量提用，季度国内生产总值增长环比减少了约0.5个百分点，同比减少了0.4个百分点。在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com报告发行人香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行云母（P）021/01/2016云母（P）073/06/2015免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读苏西安林经济学家香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行+65 6658 8783 经济学-马来西亚的数据反应2016年2月18日2-在供应方面，五个部门中有两个经历了连续收缩。农业产量环比下降3.8％（同比增长1.3％），与2015年第三季度的下降幅度相同，反映出棕榈油产量下降。建筑业也环比下降了1.2％（同比下降7.4％），尽管根据BNM的数据，去年的增长受到了土木工程和住宅子行业的支持。-采矿和采石活动与上季度持平（同比-1.4％）；国行将其归因于原油和天然气产量的下降。-但是，作为经济主要支柱的制造业和服务业均强劲增长，分别环比增长2.4％（同比增长5.0％）和环比增长2.2％（同比增长5.0％）。后者在2015年第3季度也环比增长了1.6％。根据统计部的数据，制造业内部消费电子和医疗设备产品的发展势头强劲。毫不奇怪，国行还表示，大多数支持来自面向国内的行业。同时，在消费和贸易相关活动的支持下，服务业的改善似乎是相对广泛的。-全年GDP增长率为5.0％，2014年为6％。-此外，统计部还宣布将2015年第4季度经常账户盈余扩大至114亿林吉特，占GDP的3.8％（未经季节性调整）。-货物和服务贸易顺差从2015年第3季度扩大至246亿林吉特，这是因为较大的货物顺差抵消了服务业的更大缺口。初级收入赤字减少了-82亿林吉特（在马来西亚，这一部分主要反映了公司遣返资金）。同时，次要收入赤字基本稳定在50亿林吉特，主要是外国工人的汇款。-资本和金融账户也有盈余，尽管只有53亿马币的盈余。五个季度以来，直接投资首次净流入，达57亿林吉特。证券投资的净流入额甚至更大，为159亿林吉特。然而，这些几乎不能弥补前五个季度出现的累计流出。 “其他”投资净流出164亿林吉特，相当庞大。-在统计了错误和遗漏之后，国家统计局在今天的新闻稿中没有透露这些错误和遗漏，国行的国际储备本季度减少了60亿林吉特，至12月底减少至4,091亿林吉特（合953亿美元）。截至2016年1月29日，外汇储备微增至4,101亿林吉特（合955亿美元），足以支付8.4个月的留存进口量，但仅为马来西亚短期外债的1.2倍。含义在今天的GDP报告中，内需的连续增长是令人惊讶的。尽管本季度消费品进口确实有所增加（经季节调整），但由于林吉特对其他货币的贬值（按林吉特交易），它们可能受到了提振。更重要的是，马来西亚经济研究所测算的消费者信心在2015年第4季度跌至历史最低点。同样，商业信心继续徘徊在多年低点附近，在2015年第4季度仅小幅回升。考虑到国内和全球增长的谨慎性，私营部门带动投资“实力”的可能性仍很可能主要反映了正在进行的住宅建设（条件仍处于起泡状态），而不是私人企业为未来的业务扩张投入了资金。 经济学-马来西亚的数据反应2016年2月18日3有趣的是，尽管今天的数据出乎意料地强劲，马来西亚国家银行（Bank Negara Malaysia）仍对增长保持最谨慎的态度，在其随附的季度经济评估中两次指出存在“下行风险”。此外，马来西亚经济“预计在不久的将来将面临充满挑战的经营环境”。尽管增长将继续由内需驱动，但在净出口的支持下，“预计内需扩张的速度将放缓”。随着家庭继续适应较高的生活成本，私人消费预计将放缓，而私人投资预计将放缓至长期趋势以下。尽管如此，央行仍然没有降低降息政策利率的意愿，并指出随着2015年第4季度利率维持在3.25％不变，“货币状况仍然支持经济活动。”我们认为BNM今年没有OPR的变化。请注意，由于国行于1月21日将法定存款准备金率下调了50个基点，至3.50％，因此流动性状况似乎正在逐步缓解。现在，第3个月的KLIBOR为3.75％，比该决定以来降低了约7个基点。东盟经济学家Su Sian Lim 经济学-马来西亚的数据反应2016年2月18日4披露附录分析师认证以下对本文件负主要责任的分析师确认，本文所表达的意见，观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的一部分，与本研究报告中包含的特定建议或观点直接或间接相关：Su Sian Lim本文件已由汇丰银行研究部准备并分发，仅供汇丰银行客户使用，不得通过媒体或其他方式发布给他人。本文档不提供单独量身定制的投资建议，并且不应解释为要约或要约的购买或出售任何证券或参与任何交易策略的要约。本文档中包含的信息被认为是可靠的，但我们不保证其完整性或准确性。本文所表达的任何观点如有更改，恕不另行通知。汇丰银行可以在本协议中讨论的任何金融工具中担任本金，主要交易或做市商。汇丰及其附属机构将不时以委托人或代理人的身份向客户买卖HSBC Research所涵盖公司的证券/工具（包括衍生工具）。分析师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行业务和研究业务之间建立了Wall Wall程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。其他披露1 该报告的日期为2016年2月18日。2 除非报告中另有说明，否则本报告中包含的所有市场数据的日期均为2016年2月18日。3 汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行，主要交易和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。 经济学-马来西亚的数据反应2016年2月18日5免责声明截至2014年5月30日的法人实体“ UAE”汇丰银行中东有限公司，迪拜； “ HK”香港上海汇丰银行有限公司； “ TW”汇丰证券（台湾）有限公司； 'CA'加拿大汇丰银行，多伦多；汇丰银行巴黎分行；法国汇丰银行；杜塞尔多夫的“ DE”汇丰银行Trinkaus＆Burkhardt AG； 000汇丰银行（RR），莫斯科；孟买的“ IN”汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司； “ JP”汇丰证券（日本）有限公司，东京； “ EG”汇丰银行埃及埃及SAE，开罗； “ CN”汇丰投资银行亚洲有限公司北京代表处；香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔分行；约翰内斯堡汇丰证券（南非）（私人）有限公司；汇丰银行，伦敦，马德里，米兰，斯德哥尔摩，特拉维夫；纽约的“美国”汇丰证券（美国）有限公司；汇丰银行（HSBC）亚提里姆·门库尔·德格勒（Yatirim Menkul Degerler AS），伊斯坦布尔；汇丰银行墨西哥分行，西班牙汇丰银行，Grupo Financiero汇丰银行；汇丰银行巴西有限公司–穆尔蒂波洛银行；澳大利亚汇丰银行有限公司；汇丰银行阿根廷有限公司；汇丰沙特阿拉伯有限公司；在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行；香港上海汇丰银行有限公司曼谷分行报告发行人香港和上海银行股份有限公司新加坡分行21 Collyer Quay＃03-01 HSBC Building Singapore 049320网站：www.research.hsbc.com本文件由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行（“ HSBC”）发行，以供其机构和专业客户参考；它不适合也不应该分发给零售客户。 香港上海汇丰银行有限公司受证券及期货事务监察委员会监管。 香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行受新加坡金融管理局监管。 对于本报告引起的或与之有关的任何问题，新加坡的收件人应与“香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行”的代表联系。 香港收货人的所有查询必须直接与您在香港的汇丰银行联系。 如果汇丰银行关联公司的客户收到了该产品，则向收款人提供的款项应受该收款人与该关联公司之间的业务条款约束。 本文档不是也不应解释为出售要约或征求购买或认购任何投资的要约。 汇丰银行已根据从其认为可靠的来源获得的信息建立了此文件，但尚未进行独立验证；汇丰银行不作任何保证，陈述或担保，并且对其准确性或完整性不承担任何责任。 意见仅是汇丰银行研究部的意见，如有变更，恕不另行通知。汇丰银行及其关联公司和/或其管理人员，董事和雇员可能在本文件（或任何相关投资）中提及的任何证券中均拥有仓位，并可能不时添加或处置任何此类证券（或投资）。 汇丰及其附属机构可以充当做市商或承担本文件中讨论的公司证券（或相关投资）的承销承诺，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，并且也可以执行或寻求为这些公司或与之有关的公司提供投资银行或承销服务。 在韩国，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行（“ HBAP SLS”）或香港上海汇丰银行有限公司首尔分行（“ HBAP SEL”）发行，以获取专业投资者的一般信息。 《金融投资服务和资本市场法》（“ FSCMA”）第9条中的规定。 本出版物并非FSCMA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 HBAP SLS和HBAP SEL均受韩国金融服务委员会和韩国金融监督服务局监管。汇丰证券（美国）有限公司对其非美国境外分支机构编写的本研究报告的内容承担责任。所有接收和/或访问此报告并希望以本文讨论的任何证券进行交易的