金博股份2022三季报点评：主导行业格局塑造，锂电业务加快步伐

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 金博股份 688598.SH 公司研究 | 季报点评 ⚫ 事件：公司近期发布2022年三季报，前三季度实现营业收入11.5亿元，同比+29.1%；实现归母净利润5.0亿元，同比+48.5%。单三季度来看，公司实现营业收入3.0亿元（同比-20.1%），实现归母净利润1.3亿元（同比-1.3%）。环比来看，单三季度较上一季度收入变动-24.3%，归母净利润-22.1%。 ⚫ 产品售价有所下滑，净利率维持43%高位。由于硅料紧缺压制光伏产业链开工，年初以来热场材料价格有所回落，公司Q3营收环比-24%。而净利率环比仍实现1.2PCT的提升，达42.9%，展现了持续的成本优化成效。 ⚫ 研发强度持续加大，Q3研发费用率升至12%。22Q3公司研发费用达0.35亿，与Q2基本持平，但研发费用率较Q2的9%提升至了12%，以全面提升公司在碳基材料及相关领域的研发创新能力，保障公司在光伏、半导体、氢能、交通、锂电等领域的市场拓展能力，实现碳基材料化平台的搭建。 ⚫ 锂电业务进展加速，追加9万吨投资。凭借在光伏利基市场积累的技术、成本优势，公司将碳碳复合材料的应用推广至锂电负极应用。公司10月份公告，将在“年产 1 万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线项目”基础上追加年产9 万吨碳粉制备能力。9月份，公司公告与中科星城就碳基复合材料在锂电池负极材料领域的产品开发和市场应用，达成战略合作协议。 ⚫ 考虑公司可转债转股财务费用降低，同时研发强度有所提升，预计公司2022-2024年归母净利为6.20、8.37、10.28亿元（原6.25、8.41、10.36）亿元，根据可比公司22年48X PE的估值，维持买入评级，目标价316.80元。 风险提示 宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、产品售价波动风险、上游原材料产能释放不及预期、其他收益不及预期、碳陶刹车盘和锂电负极业务收益不及预期 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 426 1,338 1,557 2,031 2,914 同比增长(%) 78.0% 213.7% 16.4% 30.4% 43.5% 营业利润(百万元) 195 571 708 956 1,176 同比增长(%) 119.0% 193.7% 24.0% 35.1% 22.9% 归属母公司净利润(百万元) 169 501 620 837 1,028 同比增长(%) 117.0% 197.3% 23.8% 34.9% 22.8% 每股收益（元） 1.79 5.33 6.60 8.90 10.93 毛利率(%) 62.6% 57.3% 48.5% 48.9% 44.3% 净利率(%) 39.5% 37.5% 39.8% 41.2% 35.3% 净资产收益率(%) 21.6% 31.5% 15.4% 12.8% 13.9% 市盈率 128.5 43.2 34.9 25.9 21.1 市净率 16.8 11.5 3.5 3.1 2.8 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年10月31日） 247元 目标价格 316.8元 52周最高价/最低价 405.56/180.08元 总股本/流通A股（万股） 9,407/6,735 A股市值（百万元） 23,236 国家/地区 中国 行业 有色金属 报告发布日期 2022年10月31日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 1.58 -17.33 -31.23 -30.78 相对表现 5.01 -9.55 -15.37 -2.26 沪深300 -3.43 -7.78 -15.86 -28.52 刘洋 021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002 香港证监会牌照：BTB487 李一冉 liyiran@orientsec.com.cn 孟宪博 mengxianbo@orientsec.com.cn 滕朱军 tengzhujun@orientsec.com.cn 热场龙头持续领先，锂电交通有望接棒：——金博股份2022半年报点评 2022-08-31 C/C龙头，以先进供给创造新需求：——金博股份首次覆盖报告 2022-04-29 主导行业格局塑造，锂电业务加快步伐 ——金博股份2022三季报点评 买入 （维持） 金博股份季报点评 —— 主导行业格局塑造，锂电业务加快步伐 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 147 292 2,863 1,922 2,322 营业收入 426 1,338 1,557 2,031 2,914 应收票据、账款及款项融资 310 690 694 905 1,298 营业成本 160 572 802 1,037 1,622 预付账款 6 14 24 31 45 营业税金及附加 3 7 9 11 16 存货 47 270 321 415 650 销售费用 19 61 71 93 134 其他 583 592 592 592 592 管理费用及研发费用 69 136 208 261 359 流动资产合计 1,095 1,858 4,494 3,866 4,907 财务费用 (0) 8 (4) (13) (11) 长期股权投资 10 10 10 10 10 资产、信用减值损失 4 18 17 11 22 固定资产 246 754 1,410 3,056 3,878 公允价值变动收益 0 3 0 0 0 在建工程 73 109 1,067 895 151 投资净收益 5 8 5 5 5 无形资产 34 116 114 111 109 其他 16 25 250 320 400 其他 27 94 94 94 94 营业利润 195 571 708 956 1,176 非流动资产合计 390 1,083 2,695 4,167 4,242 营业外收入 4 6 6 6 6 资产总计 1,485 2,941 7,189 8,033 9,149 营业外支出 1 3 3 3 3 短期借款 0 79 0 0 0 利润总额 198 575 711 960 1,179 应付票据及应付账款 39 163 229 296 464 所得税 29 73 91 123 151 其他 120 151 155 158 162 净利润 169 501 620 837 1,028 流动负债合计 159 393 385 454 626 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 48 48 48 48 归属于母公司净利润 169 501 620 837 1,028 应付债券 0 567 567 567 567 每股收益（元） 1.79 5.33 6.60 8.90 10.93 其他 33 41 41 41 41 非流动负债合计 33 656 656 656 656 主要财务比率 负债合计 192 1,050 1,041 1,111 1,282 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0 0 0 0 0 成长能力 实收资本（或股本） 80 80 94 94 94 营业收入 78.0% 213.7% 16.4% 30.4% 43.5% 资本公积 939 1,038 4,698 4,698 4,698 营业利润 119.0% 193.7% 24.0% 35.1% 22.9% 留存收益 274 735 1,355 2,130 3,074 归属于母公司净利润 117.0% 197.3% 23.8% 34.9% 22.8% 其他 0 38 0 0 0 获利能力 股东权益合计 1,293 1,891 6,148 6,922 7,867 毛利率 62.6% 57.3% 48.5% 48.9% 44.3% 负债和股东权益总计 1,485 2,941 7,189 8,033 9,149 净利率 39.5% 37.5% 39.8% 41.2% 35.3% ROE 21.6% 31.5% 15.4% 12.8% 13.9% 现金流量表 ROIC 21.0% 26.0% 13.1% 11.5% 12.7% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 169 501 620 837 1,028 资产负债率 12.9% 35.7% 14.5% 13.8% 14.0% 折旧摊销 15 50 116 249 405 净负债率 0.0% 21.4% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (0) 8 (4) (13) (11) 流动比率 6.89 4.72 11.68 8.51 7.84 投资损失 (5) (8) (5) (5) (5) 速动比率 6.57 4.03 10.81 7.56 6.76 营运资金变动 (94) (459) (10) (254) (492) 营运能力 其它 (43) (26) 17 11 22 应收账款周转率 5.6 5.0 3.7 4.4 4.5 经营活动现金流 41 67 735 825 948 存货周转率 4.2 3.6 2.7 2.7 2.9 资本支出 (278) (674) (1,728) (1,722) (480) 总资产周转率 0.5 0.6 0.3 0.3 0.3 长期投资 (10) (0) 0 0 0 每股指标（元） 其他 (457) 37 (33) 5 5 每股收益 1.79 5.33 6.60 8.90 10.93 投资活动现金流 (745) (638) (1,761) (1,717) (475) 每股经营现金流 0.52 0.83 7.82 8.77 10.07 债权融资 0 617 (2) 0 0 每股净资产 13.74 20.10 65.35 73.59 83.62 股权融资 874 99 3,674 0 0 估值比率 其他 (33) (1) (75) (49) (73) 市盈率 128.5 43.2 34.9 25.9 21.1 筹资活动现金流 841 716 3,597 (49) (73) 市净率 16.8 11.5 3.5 3.1 2.8 汇率变动影响 (0) (0) - 0 - 0 - 0 EV/EBITDA 102.6 34.1 26.2 18.0 13.7 现金净增加额 137 145 2,571 (941) 399 EV/EBIT 110.4 37.1 30.5 22.8 18.4 资料来源：东方证券研究所 依据《 发 布 金博股份季报点评 —— 主导行业格局塑造，锂电业务加快步伐 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析