大股东增持彰显信心

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 20.99 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 13.93 已上市流通A股(亿股) 13.92 总市值(亿元) 292.30 年内股价最高最低(元) 36.50/17.33 沪深300指数 3657 深证成指 10818 相关报告 1.《收入同降17%，加大研发拖累盈利同比表现-中兵红箭3Q22业绩点评》，2022.10.18 2.《业绩高增兑现，超硬材料盈利能力显著提升-中兵红箭2Q22业绩点评》，2022.8.19 3.《Q2净利预增67~88%，工业+培育钻产销两旺》，2022.7.1 4.《管理层人事变动，持续推动国企改革提高活力》，2022.6.7 5.《培育钻需求旺盛，1Q22盈利水平大幅提升》，2022.4.25 罗晓婷 分析师 SAC执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠gjzq.com.cn 蔡昕妤 联系人 caixy＠gjzq.com.cn 大股东增持彰显信心 公司基本情况(人民币) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6,463 7,514 8,919 10,723 11,998 营业收入增长率 21.45% 16.26% 18.71% 20.22% 11.89% 归母净利润(百万元) 275 485 1,329 1,725 1,980 归母净利润增长率 7.58% 76.77% 173.89% 29.74% 14.80% 摊薄每股收益(元) 0.197 0.349 0.955 1.238 1.422 每股经营性现金流净额 1.29 1.13 0.66 1.38 1.74 ROE(归属母公司)(摊薄) 3.22% 5.39% 13.64% 16.00% 16.55% P/E 50.82 76.52 21.99 16.95 14.76 P/B 1.64 4.12 3.00 2.71 2.44 来源：公司年报、国金证券研究所 事件  公司10.26公告大股东中兵投资以集中竞价方式增持公司股份2259万股，持股比例由12.62%增加至14.24%、增持比例1.62%，且后续6个月内拟继续增持公司股份200-400万股（不设价格区间）、占比0.14%-0.18%，彰显大股东对公司未来发展前景的坚定信心。 经营分析  HPHT技术全球绝对领先、CVD技术获突破，望持续受益培育钻渗透率提升。HPHT小颗粒培育钻优势显著（高品质、高周转、高单产）、出厂价坚挺，MPCVD设备突破10克拉以上培育钻毛坯批量制备技术。Q4海外珠宝零售旺季助力下自9月中旬以来行业毛钻/裸钻价格企稳、且需求有望回暖。  降本增效高质发展，龙头地位持续强化。9.15公告拟投资5.2亿元进行工业金刚石产线技术改造，进一步提高生产效率；“超硬材料研发中心建设项目”竣工验收，项目建设与投入使用期间承担“20-50克拉培育金刚石单晶合成技术研发”等17项课题，突破高温高压培育金刚石合成等10余项关键技术，降低培育钻/工业钻生产成本、提高产品质量。 投资建议  大股东增持显示对公司未来发展信心、有望带来催化。  基本面看，培育钻行情价虽未来还存不确定性，但公司包销价格较低、稳定性强于行业总体；军工业务重新审价后、望修复业绩。  维持盈利预测，预计22-24年归母净利为13.29/17.25/19.80亿元，3年CAGR为60%，对应23年PE 17倍，维持“买入”评级。 风险提示  11月中旬出印度10月进出口数据，数据低于预期或影响板块总体表现。  Q4美国旺季下培育钻价格望企稳。但展望明年行业扩产积极性仍较高，短期需求扩展若跟不上供给，培育钻价格明年或再次波动。 0500100015002000250030003500400017.3322.5427.7532.96211 026220 126220 426220 726221 026人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 中兵红箭 沪深300 中兵红箭 (000519.SZ) 买入（维持评级） 公司点评 2022年10月26日 化妆品组 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 5,322 6,463 7,514 8,919 10,723 11,998 货币资金 3,892 5,359 6,379 6,484 7,281 8,447 增长率 21.4% 16.3% 18.7% 20.2% 11.9% 应收款项 1,421 946 1,745 2,007 2,266 2,437 主营业务成本 -4,191 -5,327 -5,955 -6,324 -7,368 -8,112 存货 1,602 1,564 1,212 1,386 1,574 1,734 %销售收入 78.8% 82.4% 79.3% 70.9% 68.7% 67.6% 其他流动资产 407 355 435 517 559 588 毛利 1,131 1,136 1,559 2,595 3,355 3,886 流动资产 7,322 8,224 9,771 10,395 11,681 13,206 %销售收入 21.2% 17.6% 20.7% 29.1% 31.3% 32.4% %总资产 66.5% 67.6% 69.6% 72.0% 73.7% 75.7% 营业税金及附加 -33 -31 -40 -59 -71 -78 长期投资 66 54 42 42 42 42 %销售收入 0.6% 0.5% 0.5% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 2,776 3,186 3,479 3,486 3,609 3,698 销售费用 -78 -46 -62 -76 -97 -120 %总资产 25.2% 26.2% 24.8% 24.1% 22.8% 21.2% %销售收入 1.5% 0.7% 0.8% 0.8% 0.9% 1.0% 无形资产 529 513 496 493 491 488 管理费用 -405 -427 -523 -549 -670 -756 非流动资产 3,689 3,943 4,260 4,040 4,160 4,245 %销售收入 7.6% 6.6% 7.0% 6.2% 6.3% 6.3% %总资产 33.5% 32.4% 30.4% 28.0% 26.3% 24.3% 研发费用 -292 -311 -345 -446 -568 -660 资产总计 11,011 12,167 14,031 14,435 15,841 17,452 %销售收入 5.5% 4.8% 4.6% 5.0% 5.3% 5.5% 短期借款 69 27 31 25 36 29 息税前利润（EBIT） 323 320 589 1,466 1,949 2,272 应付款项 1,622 2,798 3,331 3,303 3,603 3,888 %销售收入 6.1% 5.0% 7.8% 16.4% 18.2% 18.9% 其他流动负债 773 480 1,201 1,064 1,127 1,274 财务费用 38 43 59 131 142 162 流动负债 2,463 3,305 4,564 4,392 4,766 5,191 %销售收入 -0.7% -0.7% -0.8% -1.5% -1.3% -1.4% 长期贷款 48 0 0 0 0 0 资产减值损失 -75 -29 -61 0 0 0 其他长期负债 312 345 456 301 297 295 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 2,823 3,649 5,020 4,692 5,063 5,486 投资收益 15 7 7 14 12 10 普通股股东权益 8,188 8,518 9,011 9,743 10,777 11,965 %税前利润 4.7% 1.9% 1.2% 0.9% 0.6% 0.4% 其中：股本 1,393 1,393 1,393 1,393 1,393 1,393 营业利润 330 415 628 1,611 2,103 2,444 未分配利润 2,995 3,201 3,685 4,482 5,517 6,705 营业利润率 6.2% 6.4% 8.4% 18.1% 19.6% 20.4% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 -20 -34 -24 0 0 0 负债股东权益合计 11,011 12,167 14,031 14,435 15,841 17,452 税前利润 310 380 604 1,611 2,103 2,444 利润率 5.8% 5.9% 8.0% 18.1% 19.6% 20.4% 比率分析 所得税 -55 -106 -119 -282 -379 -464 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 17.6% 27.8% 19.6% 17.5% 18.0% 19.0% 每股指标 净利润 255 275 485 1,329 1,725 1,980 每股收益 0.183 0.197 0.349 0.955 1.238 1.422 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 5.880 6.116 6.471 6.996 7.739 8.592 归属于母公司的净利润 255 275 485 1,329 1,725 1,980 每股经营现金净流 0.655 1.295 1.130 0.657 1.384 1.736 净利率 4.8% 4.2% 6.5% 14.9% 16.1% 16.5% 每股股利 0.045 0.000 0.050 0.382 0.495 0.569 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 3.12% 3.22% 5.39% 13.64% 16.00% 16.55% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 2.32% 2.26% 3.46% 9.21% 10.89% 11.35% 净利润 255 275 485 1,329 1,725 1,980 投入资本收益率 3.20% 2.69% 5.19% 12.38% 14.78% 15.34% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 438 425 461 367 340 375 主营业务收入增长率 7.43% 21.45% 16.26% 18.71% 20.22% 11.89% 非经营收益 -4 51 34 -55 -11 -9 EBIT增长率 -25.69% -0.69% 83.75% 148.99% 32.98% 16.55% 营运资金变动 222 1,052 593 -726 -126 72 净利润增长率 -26.49% 7.58% 76.77% 173.89% 29.74% 14.80% 经营活动现金净流 912 1,803 1,573 915 1,928 2,418 总资产增长率 5.65% 10.49% 15.32% 2.88% 9.74% 10.17% 资本开支 -345 -338 -495 -174 -460 -460 资产管理能力 投资 209 110 -150 0 0 0 应收账款周转天数 37.4 23.8 28.4 40.0 35.0 32.0