公司深度报告：长晶炉龙头地位持续强化，材料布局打造新增长点

请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告2022年10月17日晶盛机电（300316.SZ）：长晶炉龙头地位持续强化，材料布局打造新增长点——公司深度报告投资观点我们认为目前硅片厂抢地盘式的竞争性扩张态势将弱化供需的周期性，上游长晶设备的景气度有望延续。公司作为上游长晶设备龙头厂商，将长期受益。公司目前产销两旺，充沛而持续递增的订单对公司未来2-3年高速成长起到支撑。目前订单的主要增长逻辑，主要来自于硅片厂商类似于抢地盘式的产能竞争扩张策略，背后有三方面因素推动：其一基于在硅料涨价背景下对供应安全的应对性需求；其二是出于“先抢地，再耕田”的战略性行为；其三是大尺寸硅片呈确定性趋势，硅片产能仍面临结构性供应不足。后两点决定了硅片厂扩产并非短期行为，并加快长晶设备技术升级速度，有助于熨平上游设备的出货周期性波动。充分围绕大客户需求进行配套，是公司保持行业龙头地位并进一步增强的主要原因。公司紧密绑定中环等大客户，一方面通过“先进拉晶技术+维保服务”赋能长晶设备的售卖；另一方面，公司从主体长晶设备、配套设备，到配套耗材的全产业链供应体系也在不断完善。在半导体设备领域，公司通过前期与包括TCL中环在内的大客户深度合作，在半导体大硅片的晶体生长及加工设备领域树立了品牌，已打入了多家国内头部硅片大厂的供应链体系，首次实现这个领域设备的大规模国产替代，并受益于这一轮国产大硅片扩产周期。除了大硅片的长晶设备外，公司持续在半导体硅外延、化合物半导体外延、以及化学气相沉积CVD等核心设备进行研发，并有望在未来半导体设备国产替代中脱颖而出，建立继光伏之后，新的设备领域增长曲线。在新材料业务拓展上，公司在石英耗材上已形成大批量供应的能力，后期将进一步导入包括金刚丝线材料销售，从材料端上强化同客户的粘性。碳化硅6英寸量产线良率爬坡在即，2023年6寸碳化硅衬底有望实现规模化销售能力。投资建议从商业模式上看，公司已经形成了设备+材料的双轨经营模式。设备上，光伏长晶业务的龙头地位继续得到夯实，同时在半导体长晶领域得到了突破性的发展。在材料上，公司通过设备业务积累了深厚的客户群体和信任基础，实现了在核心材料，如石英等上的规模化销售。在核心材料推动和保证客户量产进度，转而进一步提升公司长晶设备的销售，形成正反馈。而新的业务拓展上，公司在半导体其他沉积设备如CVD，ALD以及碳化硅衬底材料上的研发和业务拓展，正在看到实现收入的潜力。设备和材料两条成长曲线也日益清晰。我们预判公司2022/2023/2024年归母净利润分别为32/49/59亿元，基于公司未来几年高成长性和行业的强β属性，给予公司2023年25倍PE，对应目标价94.3元/股，给予“强烈推荐”评级。风险提示下游需求不及预期，行业格局恶化，新材料业务进展不及预期。评级强烈推荐报告作者作者姓名彭琦资格证书S1710522060001电子邮箱pengq887@easec.com.cn联系人沈晓涵电子邮箱shenxh@easec.com.cn联系人傅昌鑫电子邮箱fucx907@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)1285.56流通A股/B股(百万股)1285.56/0.00资产负债率(%)62.86每股净资产(元)4.42市净率(倍)15.46净资产收益率(加权)10.8812个月内最高/最低价84.01/44.03相关研究公司研究·晶盛机电·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2晶盛机电(300316.SZ)盈利预测项目(单位：百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入5961.3612057.7017849.2320805.25增长率（%）56.44102.2648.0316.56归母净利润1711.723188.484930.675887.52增长率（%）99.4686.2754.6419.41EPS（元/股）1.332.443.774.50市盈率（P/E）52.2628.9318.7015.67市净率（P/B）13.088.345.764.21资料来源：iFinD，东亚前海证券研究所预测，以2022年10月17日收盘价70.52元为基准 请仔细阅读报告尾页的免责声明3晶盛机电(300316.SZ)正文目录1.投资逻辑...........................................................................................................................................................................52.光伏：下游竞争性扩产趋势强化公司长晶炉龙头地位..............................................................................................53.半导体设备：大硅片长晶炉业务进入快车道，碳化硅外延炉有望放量................................................................134.核心耗材：石英坩埚、金刚石线积极配套，静待碳化硅材料良率爬坡................................................................275.三季报业绩预告，设备+材料双亮眼...........................................................................................................................336.估值与盈利预测.............................................................................................................................................................337.风险提示.........................................................................................................................................................................34图表目录图表1.公司历年订单、收入及库存情况对比..................................................................................................................6图表2.公司光伏设备主要客户情况...................................................................................................................................7图表3.光伏产业链新增产能规模（GW）.......................................................................................................................7图表4.2022H1各环节出货量排名（GW）......................................................................................................................7图表5.硅料紧缺导致价格飞涨（美元/千克）.................................................................................................................8图表6.我国光伏厂商在东南亚布局...................................................................................................................................9图表7.大尺寸硅片占比逐步提高.....................................................................................................................................10图表8.长晶炉市场空间预测.............................................................................................................................................11图表9.研发费率处于行业中上游水平.............................................................................................................................11图表10.公司研发人员占比高...........................................................................................................................................11图表11.晶盛紧密围绕客户生产基地布局......................................................................................................................12图表12.公司光伏长晶设备毛利率高于同行..................................................................................................................12图表13.晶盛在设备上的完整布局..................................................................................................................................13图表14.助力客户硅片产能快速提升（GW）...............................................................................................................13图表15.硅片厂产能排名变动...........................................................................................................................................13图表16.全球五大硅片厂商逐步开始扩产计划..............................................................