【粕类周报】海外市场题材有限 豆粕基差持续走强

【粕类周报】海外市场题材有限豆粕基差持续走强银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 1GALAXY FUTURES摘要1.海外市场交易题材有限，美豆受收割压力，巴西播种，中国采购以及即将公布的月度供需报告多空争夺，盘面区间震荡维持；2.国内大豆压榨利润继续走弱，受节前备货影响，油厂开机提货均明显增加，现货方面维持紧张状况，基差再创新高3.菜粕自身基本面维持偏紧状况，远期成交良好，基差跟随豆粕上涨粕类市场周度要点分析 2GALAXY FUTURES第一章报告摘要2第二章基本面数据变化9目录第三章核心逻辑分析9 3GALAXY FUTURES1.收割开启出口不及预期美豆回落◼上周的作物生长进度报告数据显示大豆收割率达到3%，虽不及市场预估以及历史同期的平均水平，但整体收割工作的开展一定程度给美盘带来压力，报告后，美豆连续几日出现回落，虽然当前美豆市场占据销售的绝对优势，但前期连续的反弹以及采购动力偏弱不免使得收割压力再度被盘面所交易。阿根廷近期对美豆市场产生一定不利冲击，9月以来阿根廷汇率政策调整使得大豆出口销售状况出现明显好转，10月船期贴水明显较美豆更具优势，具体到对中国出口而言，10-12月船期，美湾较巴西普遍有10-20美分左右的贴水优势，但阿根廷优势明显更加明显，受此影响，过去几周中，中国采购阿根廷旧作数量明显增加，一定程度对美豆供应紧张有所缓解。周度出口销售数据显示，截止9月15日当周，22/23年度大豆出口净销售为44.6万吨，市场预期50-100万吨，短期美豆强劲出口得到缓解。整体而言，美豆从7月下旬触底以来形成几轮有效反弹，使得大豆价格一直呈现区间震荡态势，相对于中国市场普遍看空的预期而言，海外多基于需求国缺口看涨美豆，9月USDA报告的超预期更使得市场对此逻辑被频繁交易，虽然公布结果被频繁诟病，但质疑本身并无太多价值，在四季度总体库存不高，阿根廷出口政策调整未能有效确定，巴西种植开启北美收获压力临近的背景下，预计美豆整体维持区间震荡态势。美湾美西巴西阿根廷1034534735528011320350345278123003201310229519831604159516361717187大豆CNF贴水 4GALAXY FUTURES2.巴西降雨改善播种逐步开启◼据外媒报道，9月第二周巴西及巴拉圭部分地区农户已经开启种植，其中巴西马托格罗索州在9月16日开始欧中，巴拉那州也已获准开始启动22/23年度大豆种植工作，过去一周中，巴西产地降雨情况良好，农业厅预计已播种比例在1%左右。未来两周气象模型显示，巴西南部地区整体降雨在明显好转，10月期间降雨量整体将呈现增加态势，利于播种初期土壤墒情改善和初期作物种植工作的开展；ENSO模型显示未来一段时间拉尼娜略有减弱，但对作物生长期影响仍未可知；不过整体来看，今年巴西种植利润丰厚，面积扩大概率明显增加，新作预期丰产，巴西远月船期贴水较低，在此背景下，预计美豆后续压力仍然存在。 5GALAXY FUTURES3.榨利走弱豆粕基差继续暴涨◼受节前备货影响，本周豆粕成交、提货明显增加，受益于此，油厂开机率也呈现明显增加，mysteel口径统计上周国内油厂开机率增至205万吨，为农历年初以来的最高水平。受此影响，本周国内豆粕现货基差快速上涨至1200元/吨以上，也同样为历史最高水平，现货紧张程度更是一度超今年3月份时期市场表现。整体来看，本周国内油厂大豆压榨利润明显走弱，因国际大豆贴水报价持续维持强势以及人民币汇率的连续走弱。周中进口大豆成交仍然缺乏亮点，可见并非完全因实际豆源紧缺，榨利亏损或为最主要因素，整体来看，节前国内下游备货工作仍未完全结束，预计现货仍将维持偏强运行态势。◼10月国内大豆到港量仍然处于历史同期偏紧状态，虽然当前以及后续预期上涨的高基差对紧张情绪已有较多反应，但从平衡表来看，10月期间仍然是国内现货最紧张的阶段，因而即使节后需求有所减弱，基差下跌空间可能仍然有限。不过需要关注的是，节假日期间季度谷物库存报告也有可能带来一定变化可能，继续关注榨利修复路径。 6GALAXY FUTURES4.菜粕基差跟随豆粕走强◼本周国内菜粕基差跟随豆粕走强，全国各地基差水平也突破1000元/吨，但就菜粕自身基本面来看，供需偏紧也同样是市场大格局。此前一周中，国内菜籽、菜粕库存均创出历史新低，而菜籽折菜粕+菜粕库存也仅为4.7万吨左右，库销比处于绝对低位。市场普遍预期今年四季度国内菜籽到港量将达到历史高位，但从实际产能及开工预期情况来看，后续实际供应亦不排除出现低于预期的情况，在此背景下，国内菜粕提货量也屡屡创出历史同期最低水平；◼整体来看，在油厂持续买船带动下，国内菜粕远期成交状况良好，下游买货意愿较强，当前豆菜粕现货价差持续创出新高水平利于后续菜粕配方上的调整，但当前本身菜籽供应受限，因而未来实际提货数量的增加可能仍然要等到新作菜籽上市供应得以实现，10月期间不排除因为豆粕供应偏紧使得菜粕需求出现明显好转。 7GALAXY FUTURES策略单边：短期市场值得交易的利多主题不多，未来一周仍然是以收割压力，中国采购以及即将公布的谷物库存报告为主要交易题材，建议继续以震荡思路对待，方向上可尝试逢高抛空。套利：观望期权：卖M2301-C-4100&卖M2301-P-3900（观点仅供参考，不作为买卖依据) 8GALAXY FUTURES免责声明◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。8 9GALAXY FUTURES第一章报告摘要1第二章基本面数据变化3目录第三章核心逻辑分析16 10GALAXY FUTURES国际市场——产地降雨减少气温下降北美气温预测北美降雨预测北美土壤墒情 11GALAXY FUTURES国际市场吨美元/蒲千蒲吨美豆周度销售美豆周度压榨利润美豆月度压榨量美豆出口检验量010000000200000003000000040000000500000006000000070000000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/203y-Avg012345第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周2015201620172018201920202021202290,000110,000130,000150,000170,000190,000210,0009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22050000010000001500000200000025000003000000350000014710131619222528313437404346495214/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 12GALAXY FUTURES国际市场020040060080010001200140016001800200091011121234567814/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2221/22E千吨千吨千蒲吨010020030040050091011121234567814/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22010020030040050060091011121234567814/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22220027003200370042004700520012345678910111220152016201720182019202020212022巴西月度出口量巴西月度压榨阿根廷出口阿根廷月度压榨 13GALAXY FUTURES国外贴水美湾FOB巴西FOB阿根廷FOB菜籽CNF30040050060070080011529122612269238225193173114281125923620418123456789101112美湾FOB201320142015201620172018201920202021202230040050060070080011427922720215281225720316291124619215281023619123456789101112巴西FOB201320142015201620172018201920202021202230035040045050055060065070075011427122572031629112461941730122592241730132682191011121234567813/1414/1515/1617/1818/1919/2020/2121/2235045055065075085095010501150214267192142671921426719113256183011231224517291123123456789101112201420152016201720182019202020212022 14GALAXY FUTURES宏观：汇率&国际海运——人民币汇率下跌美金/吨美金/吨$/ton美元兑人民币USD/CNH美元兑雷亚尔USD/BRLGulf-DalianBrz-Dalian美元兑比索UDS/ARS巴拿马级货船海运费价格020406080100120827175241312092816423123119827123456789101112Gulf-Dalian2016201720182019202020212022020406080100120827175241312092816423123119827123456789101112Brz-Dalian2016201720182019202020212022海运路线最新前值涨跌涨跌幅美湾-中国49.846.713.096.62%巴西-中国51.4647.923.547.39%阿根廷-中国56.8653.253.616.78%巴拿马级货船海运费价格($/ton) 15GALAXY FUTURES供应——压榨量明显提升万吨千吨吨吨大豆进口