亚太股票策略：亚洲其他地区是否与中国脱钩？

超越信息®客户端驱动的解决方案，见解和访问信用证证券研究与分析本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。亚太地区股权研究投资策略研究分析师Sakthi Siva65 6212 3027健能竹852 2101 7482亚太股票策略亚洲其他地区是否与中国脱钩？图1：滚动的一个月相关系数— ChiNext与MSCI亚洲太平洋地区0.800.600.68倍0.61X0.400.200.00-0.20-0.40-0.60Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15ChiNext（美元）vs亚太MSCI AC资料来源：MSCI，Datastream，CEIC，彭博社■看起来是这样。鉴于投资者对中国的担忧（人民币，资本外流，硬着陆，系统性风险），我们研究了亚太其他地区是否开始与中国脱钩。我们通过观察ChiNext（市净率仍为7.04倍，相对于2000年纳斯达克泡沫峰值8倍，仍为7.04倍）与各种亚洲价格指数以及人民币与各种亚洲价格指数之间滚动的一个月相关系数来衡量这一点。 。两种方法的相关系数都急剧下降，现在低于50％。图1突出显示，ChiNext与MSCI亚太地区之间的滚动式1个月相关系数在1月11日达到0.61倍的峰值，此后降至0.32倍。■与人民币的相关系数也下降了。人民币vs MSCI台湾■中立/持有*尽管这些脱钩的早期迹象可能会消失，但图3突出显示了MSCI Asia ex。日本市净率跌至1.26倍。这比2001年（全球经济衰退）的1.16倍，SARS事件的1.22倍和2008-09年的1.14倍的过去三个低点高出3-10％。战略印度分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。 2016年1月27日2亚太股票策略3.01.09.0现在10.447.0焦点图图2：人民币与MSCI亚太地区之间滚动的一个月相关系数0.80图1突出显示了ChiNext之间滚动的一个月相关系数0.600.400.20 0.54倍0.37倍MSCI Asia Pacific的峰值为0.61倍，1月11日，现在已降至0.32倍0.00-0.20-0.40Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15人民币vs MSCI AC亚太资料来源：MSCI，Datastream，CEIC，彭博社图3：MSCI Asia ex。日本前中国P / B2.82.62.42.22.01.81.61.4图2突出显示，与人民币的相关系数也从1月19日的高点0.54倍下降到0.37倍，也有类似的下降。尽管这些脱钩的早期迹象可以让位，但图3突出显示了MXASJ（MSCI Asia ex。日本）中国市净率跌至1.26倍。这比2001年（全球经济衰退）的1.16倍，2003年（SARS事件）的1.22倍和2008-09年度的1.14倍的过去三个低点高出3-10％。1.21.01.16倍1.22倍1.14倍现在1.26图4突出显示了Dec-00 Dec-02 Dec-04 Dec-12 Dec-08 Dec-10 Dec-1214年12月MXASJ ex中国-尾随PB（x）当前的净资产收益率高于2001年和2008-09年资料来源：MSCI图4：MXASJ ex。中国鱼子图5：MXASJ ex。中国DY17.015.0115.07.1%6.8%5.55.04.54.03.53.02.52.01.51.05.04倍2.91现在Dec-00 Dec-02 Dec-04 Dec-12 Dec-08 Dec-10 Dec-1214年12月MXASJ除中国以外-净资产收益率（％）Dec-00 Dec-02 Dec-04 Dec-06 Dec-08 Dec-10 Dec-12 Dec-14MXASJ除中国以外-跟踪的DY（％）来源：MSCI来源：MSCI分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。 2016年1月27日3亚太股票策略亚太其他地区是否与中国脱钩？看起来是这样。由于投资者对中国的担忧（人民币，资本外流，硬着陆和系统性风险），我们研究了亚太其他地区是否开始与中国脱钩。我们通过观察ChiNext（市净率仍为7.04倍，相对于2000年纳斯达克泡沫峰值8倍，仍为7.04倍）与各种亚洲价格指数以及人民币与各种亚洲价格指数之间滚动的一个月相关系数来进行衡量。 。图6：ChiNext与其他气泡即使在ChiNext最近141210高7.03x高13.4倍中国A 6.9x 2006-07最高急剧下跌，图6突出显示，市净率仍然是7.04倍，而2000年纳斯达克泡沫高峰时是8倍86高5.47x4纳斯达克8倍于2000年高点Chinext 7.04x中国H 5.2倍于2007年深圳中小企4.38倍2高2.98x0高1.43x中国A 1.99x中国H 0.80x美国上市的CN Internet 4.34x月061218243036日本TSE自88年6月88日以来纳斯达克指数中国A自98年8月以来中国A自2006年4月06日以来中国H当前中国H流深圳中小企业当前Chinext当前美国上市的CN Int当前资料来源：MSCI，Datastream，彭博社，CEIC两种方法的相关系数都急剧下降，现在低于50％。图1突出显示，ChiNext与MSCI亚太地区之间的滚动式1个月相关系数在1月11日达到0.61倍的峰值，此后降至0.32倍。图7突出显示，ChiNext与MSCI韩国之间的一个月滚动相关系数已从0.56倍的高位下降至目前的0.39倍。对于台湾MSCI，相关系数也从0.63倍的高点下降到目前的0.46倍。MSCI亚太地区与ChiNext的滚动1个月相关系数已从1月11日的0.61倍的高位下降至目前的0.32倍。见图1图7：ChiNext和MSCI之间的滚动1个月相关系数图17：人民币和MSCI之间的滚动1个月相关系数图8：ChiNext和MSCI之间的滚动1个月相关系数图18：人民币与MSCI之间的滚动1个月相关系数0.800.60-- 0.57倍0.43倍0.800.600.400.200.00-0.20-0.40我本人Sakthi Siva证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点；（2）我的薪酬中没有，有或将直接或间接与本报告中表达的具体建议或观点。-0.60瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分15年10月-0.60其中银行客户（％）ChiNext（美元）vs澳大利亚MSCI在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。与人民币的相关系数也下降了。0.400.20 0.39倍0.000.200.40ChiNext（美元）vs新加坡MSCI尾随PB分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。 2016年1月27日4亚太股票策略0.600.400.20印度0.000.200.40分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。图2突出显示，人民币与MSCI亚太地区之间的滚动式1个月相关系数在1月19日达到0.54倍的峰值，此后降至0.37倍。我们确实注意到这里的瀑布是最近的，并且瀑布较小。图13突出显示，人民币与MSCI韩国之间的一个月滚动相关系数已从0.6倍的高位下降至目前的0.44倍。尽管估值存在主要风险，但市场被低估的时间可能比我们预期的长，而且亚太其他地区目前正在与中国脱钩，但始终存在脱钩的风险。0.80图13：人民币与MSCI之间的滚动1个月相关系数图14：人民币与MSCI之间的滚动1个月相关系数台湾0.80相关系数（1个月滚动）0.600.400.200.00-0.20-0.40-0.60 0.6倍0.46倍0.600.400.200.00-0.20-0.40-0.60-0.80 0.63倍瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15其中银行客户（％）15年10月在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。来源：MSCI，Datastream，彭博社，CEIC来源：MSCI，Datastream，彭博社，CEIC对于台湾的MSCI，相关系数的下降幅度较小，从0.56倍的高位下降到目前的0.48倍（见图14）。对于印度MSCI而言，从0.56倍的高位急剧下跌至目前的0.48倍。图17和18突出显示了人民币与MSCI新加坡和MSCI马来西亚之间的相关系数急剧下降。0.80 图15：人民币与MSCI之间的滚动1个月相关系数0.80-----0.60瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分0.4倍-0.60其中银行客户（％）Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。15年10月人民币vs MSCI台湾Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15人民币vs日本MSCI来源：MSCI，Datastream，彭博社，CEIC来源：MSCI，Datastream，彭博社，CEIC图17：人民币和MSCI之间的滚动1个月相关系数新加坡图18：人民币与MSCI之间的滚动1个月相关系数0.700.600.50 相关系数（1个月滚动）0.84倍0.800.60我本人Sakthi Siva证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点；（2）我的薪酬中没有，有或将直接或间接与本报告中表达的具体建议或观点。图16：人民币与MSCI之间滚动的一个月相关系数0.400.20日本0.000.200.40分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。 2016年1月27日5亚太股票策略0.43倍0.400.300.200.100.00-0.10-0.20-0.300.46倍0.400.200.00-0.20-0.40-0.60 截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15其中银行客户（％）在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。 2016年1月27日6亚太股票策略分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。尽管这些脱