轻工制造行业周报：消费复苏，优质制造韧性强

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022年09月18日 轻工制造 消费复苏，优质制造韧性强 家居：地产仍需刺激，家居龙头韧性仍强，底部加强配置。8月商品房销售面积同比-24%（7月-31%），新开工面积同比-47%（7月-45%），竣工面积同比-5%（7月-37%），整体来看，地产仍处弱复苏，中央地方加大政策调控支持力度，地方层面多个核心二线城市放松限贷限购、保交楼提振新房需求，但显著复苏提振购房者信心仍需政策加码，预计政策催化下家居板块估值有望修复。7、8月家居零售额进一步走弱（7月-6%、8月-8%），但家居龙头零售接单依然保持稳健增长，其中喜临门、慕思、欧派表现更为靓丽；敏华环比修复，顾家积极调整市场策略、增长稳健。推荐顾家家居，喜临门、欧派家居，关注慕思股份、敏华控股、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、曲美家居、江山欧派、王力安防等。 造纸：仍处底部，静待需求改善。1）大宗纸：供应层面有所改善，浆价仍高位盘整。浆价方面，8月份我国纸浆进口量环比+19.7%至260.5万吨，单月进口量环比转正，然而整体供应仍偏紧，业者低价惜售，短期供应面支撑浆价，预计伴随Arauco156万吨浆厂在2022年10月末投产、UPM210万吨浆厂于2023Q1投产，全球商品浆供应紧张局势有望缓解，自2022Q4浆价向下延续趋势性下降概率较大，但预计较为温和。浆纸方面，9-10月纸厂挺价延续，然而下游需求平淡，价格传导一定程度受阻；箱板瓦楞纸方面，9月规模纸厂延续轮停检修、市场供给减少，下游需求延续弱势，成本端支撑减弱，预计价格窄幅向下。关注太阳纸业、山鹰国际、晨鸣纸业、博汇纸业。2）特种纸：需求韧性显现，盈利分化。目前龙头企业产销保持高位，且年初以来完成多轮提价，其中冠豪高新9月再发涨价函，决定9月13日再次对相关纸种（热敏纸、无碳纸及原纸全系列）进行提价。我们预计Q3特种纸龙头盈利将出现分化，纸浆成本仍在抬升，部分成本控制能力优异、提价能力较强的企业盈利有望延续环比向上。持续推荐产品布局多元&优化、成长路径清晰的仙鹤股份、华旺科技，重点关注五洲特纸。 新型烟草：海外FDA监管趋严，国内产品相继过审国标。1）海外：FDA首次明确“威胁”要起诉未经授权的尼古丁电子烟销售，监管趋严，已过审品牌有望获得先发优势。2）国内：截止目前共有37家电子烟品牌产品（包含有至少42款烟杆和80款烟弹口味，合计超过122款产品）通过电子烟强制国标技术审评，其中悦刻、雪加、柚子、魔笛、铂德等头部品牌均有产品过审，10月1日后将可以通过全国统一电子烟交易管理平台正式进行交易。推荐海外增速复苏、国内格局逐步清晰的思摩尔国际。 出口：把握结构性景气，盈利显著修复。海外通胀压制、下半年增速或进一步下降，部分赛道受益于下游补库、以及供应链优势，收入表现靓丽，其中家联科技、嘉益股份单Q2实现收入5.80亿元、2.74 亿元，分别同比+111.8%、97.1%，家联科技Q3海外景气略有走弱、国内疫后恢复高增，预计环比保持稳定。出口板块盈利反转预期明确，关注需求稳健增长、依托全球产能提升市占率、自主品牌出海的浙江自然、家联科技、嘉益股份、依依股份、共创草坪、梦百合、久祺股份、乐歌股份，估值底部，需求稳定的永艺股份、恒林股份。 包装：格局优化，盈利有望上行。1）纸包装：目前纸价同比下降、成本压力趋缓，需求端消费电子即将迎来旺季，烟酒等消费复苏，推荐短期利润率环比改善，中期成长多元、中枢利润有望向上的裕同科技，关注劲嘉股份。2）金属包装：受益于啤酒罐化率提升，需求稳健增长；原材料价格已高位回落，金属包装行业供需格局改善，行业整体盈利有望中枢上移，建议关注宝钢包装、昇兴股份、奥瑞金。3）塑料包装：永新股份业绩表现优于预期，公司深化重点客户合作，份额提升，且公司丰富产品结构以及功能性薄膜业务快速放量；此外受益于石油价格下跌，利润率逐步改善。 消费：景气复苏，把握长期价值。8月电商物流综合指数同比-5.3%，7月规模以上快递业务量同比+8.0%至96.45亿件，疫后复苏趋势明显，预计2022H2消费龙头有望持续修复：1）疫后需求复苏，龙头把握产品&渠道变革，市占率稳定向上，长期布局价值显现，把握公牛集团、晨光股份、百亚股份；2）浆价回落有望贡献利润弹性的中顺洁柔（浆价下降10%，净利率预计提升3.52pct）；3）高景气赛道，近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅，明月镜片离焦镜具备高性价比且产品线更为丰富，有望贡献增长亮点。 风险提示：疫情反复，地产超预期下滑，关税豁免预期落空。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 姜春波 执业证书编号：S0680521070003 邮箱：jiangchunbo@gszq.com 研究助理 姜文镪 执业证书编号：S0680122040027 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：底部掘金，结构性景气不乏、龙头份额加速提升》2022-09-11 2、《轻工制造：重视中报行情，家居龙头业绩韧性较强，优质制造环比修复趋势显现》2022-08-14 3、《轻工制造：重视家居底部布局机会，保温杯高景气、中高端装饰纸议价强》2022-08-07 -32%-16%0%16%2021-092022-012022-05轻工制造沪深300 2022年09月18日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603899.SH 晨光股份 买入 1.64 1.68 2.20 2.61 27.32 26.67 20.36 17.16 605377.SH 华旺科技 买入 1.35 1.48 1.94 2.38 13.73 12.52 9.55 7.79 002831.SZ 裕同科技 买入 1.09 1.46 1.88 2.34 26.68 19.92 15.47 12.43 603733.SH 仙鹤股份 买入 1.44 1.28 2.05 2.58 17.16 19.30 12.05 9.58 603818.SH 曲美家居 买入 0.31 0.53 0.90 1.20 24.58 14.38 8.47 6.35 603008.SH 喜临门 买入 1.44 1.77 2.33 3.02 23.10 18.79 14.27 11.01 603833.SH 欧派家居 买入 4.38 4.97 5.86 6.77 29.86 26.32 22.32 19.32 603816.SH 顾家家居 买入 2.03 2.50 3.00 3.61 21.52 17.48 14.56 12.10 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2022年09月18日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1 重点推荐：稳增长家居、优质制造、消费复苏 ...................................................................................................... 7 1.1家居：地产仍需刺激，家居龙头韧性仍强，底部加强配置 ............................................................................. 7 1.2造纸：仍处底部，静待需求回暖.................................................................................................................. 9 1.2.1浆纸系：供应层面有所改善，浆价仍高位盘整 .................................................................................... 9 1.2.2 废纸系：需求羸弱，价格底部企稳 .................................................................................................. 12 1.2.3 特种纸：需求韧性显现，盈利分化 .................................................................................................. 14 1.3 新型烟草：海外FDA监管趋严，国内产品相继过审国标............................................................................ 16 1.4 出口：景气度延续承压，盈利拐点显现 ..................................................................................................... 17 1.5 包装：格局优化，盈利有望上行 ............................................................................................................... 19 1.6 消费：景气复苏，把握长期价值 ............................................................................................................... 22 2 市场行情回顾 ................................................................................................................................................... 24 2.1 市场涨跌概览：造纸板块领涨 .................................................................................................................. 24 2.2 限售解禁情况梳理 ................................................................................................................................... 26 2.3 重点公司本周公告概览 ............................................................................................................................ 26 3 重点板块数据跟踪 .............................................................................................................................