石油石化行业面壁十年图破壁：己二腈国产化助力中国PA66产业高质量发展

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 石油石化 证券研究报告 2022年09月15日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张樨樨 分析师 SAC执业证书编号：S1110517120003 zhangxixi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《石油石化-行业深度研究:深度：美国天然气因何上涨？未来合理区间在哪里？》 2022-08-07 2 《石油石化-行业专题研究:能源专题：欧洲天然气够不够？》 2022-07-23 3 《石油石化-行业专题研究:能源专题：欧元计价原油价格创历史新高》 2022-07-18 行业走势图 面壁十年图破壁：己二腈国产化助力中国PA66产业高质量发展 原料己二腈是制约PA66产业发展的瓶颈 尼龙66（PA66）由于其耐磨性、高强度、温度应用范围广等优异的性能在国防军工、城建交通、家居生活等方面得到了广泛应用，是关系到国计民生的重要战略物资。但其原料己二腈长期被海外垄断，截止2021年全球共199万吨己二腈产能，其中约98%产能在海外，主要集中在英威达、奥升德、巴斯夫三家企业手中。中国己二腈消费量占全球的22%，但己二腈产能仅占全球的2%左右，是全球最大的己二腈进口国，原料端受制于人、价格频繁大幅波动，已严重影响了我国尼龙产业发展的安全。 打破技术壁垒，己二腈国产化加速 己二腈的生产工艺主要包括丁二烯法、丙烯腈法、己二酸法等，综合来看，丁二烯法经济性好，同时具有流程短、能耗低、产量高的优点，全球约70%的产能采用丁二烯法进行生产。我国企业对多种工艺均有积极地尝试，2019年10月，华峰集团应用己二酸催化氨化法5万吨/年己二腈装置投产，成为国内首个实现己二腈工业化的企业；2022年7月，天辰齐翔20万吨/年丁二烯法己二腈装置顺利打通全流程，彻底打破国外对我国己二腈的技术封锁和垄断。至此，中国己二腈进入百花齐放的局面，据我们统计，未来几年预计仍有305万吨新产能待投产，其中2022年预计新增产能达到70万吨。 原料来源无虞，PA66产业有望打开成长空间 PA66主要用于工程塑料（49%）和合成纤维（46%）两大领域，受制于较为高昂的生产成本，近年来PA66表观消费增速有限，2021年，中国PA66表观消费量60万吨左右，但PA66在汽车轻量化、民用纤维领域仍有较强的增长潜力，随着己二腈的加速国产化将有效解决PA66产业链上游原材料紧缺的问题，促进下游尼龙产业发展，目前越来越多的厂商看好PA66赛道，其中包含英威达、神马、华峰、荣盛等多家企业，合计规划产能约637万吨，根据科技部相关专家预测，远期需求有望达到400万吨/年。 投资建议 1、采用丁二烯法，具备己二腈-PA66全产业链的企业：丁二烯法生产己二腈在国内成本优势明显；2022-2023年己二腈投放产能预计75万吨，供应充足，让利给下游产业链。建议关注神马股份、中国化学、荣盛石化。 2、背靠己二腈生产园区，主打差异化，聚焦于PA66改性应用的企业：此类企业受益于原料价格下降和市场需求的增长，同时原材料供应稳定且有运距优势，建议关注高端化、差异化布局的企业聚合顺、台华新材。 3、HDI生产企业：HDI以己二胺为原料，随着己二腈国产化，HDI原料问题或将彻底解决，有望打开更多的应用领域，建议关注美瑞新材等。 风险提示： 产能过剩风险；下游需求不及预期风险；技术风险 -34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%2021-092022-012022-05石油石化沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 尼龙产业的咽喉-己二腈 .............................................................................................................. 4 1.1. 产品概况 ............................................................................................................................................ 4 1.2. 多元化生产工艺，丁二烯法成本最优 ..................................................................................... 4 1.2.1. 己二酸法 ................................................................................................................................ 5 1.2.2. 丁二烯氢氰化法 ................................................................................................................... 5 1.2.3. 己内酰胺法制己二胺 ......................................................................................................... 7 1.2.4. 各工艺对比 ............................................................................................................................ 7 1.3. PA66生产工艺 .................................................................................................................................. 8 2. 市场概况 ......................................................................................................................................... 9 2.1. 四大外商一度垄断己二腈市场 ................................................................................................... 9 2.2. 贸易流量单一，中国是全球最大的己二腈进口国 ............................................................ 10 2.3. 原料供给稳定性差，抑制尼龙产业良性发展 ..................................................................... 10 2.4. 国产化路途漫漫............................................................................................................................. 11 3. PA66有望打开成长空间 ............................................................................................................ 13 3.1. PA66市场情况 ................................................................................................................................ 13 3.2. 工程塑料及合成纤维领域均有较强的增长潜力 ................................................................ 14 3.3. 回顾己内酰胺发展历程，己二腈/PA66仍有广阔市场空间 .......................................... 16 4. 投资建议 ....................................................................................................................................... 18 5. 风险提示 ....................................................................................................................................... 18 图表目录 图1：己二腈-尼龙66产业链示意图 ....................................................................................................... 4 图2：2021年全球己二腈工艺路线产能比例 ........................................................................................ 4 图3：己二酸法制己二腈 ............................................................................................................................... 5 图4：丁二烯法己二腈生产工艺 ................................................................................................................. 5 图5：英威达己二腈生产流程 ..................................................................................................................... 6 图6：丙烯腈法己二腈生产工艺 ................................................................................................................. 7 图7：己内酰胺合成己二腈工艺： ............................................................................................................ 7 图8：己二腈工艺对比 ........................................................................