有色金属资讯周报

有色金属 2022.9.05-9.11 2 一、【贵金属】美欧央行齐放“鹰”声，贵金属承压重挫 观点：短期区间震荡，关注欧央行9月利率决议。长期：震荡筑底，建议逢低介入长线多单，耐心守候。 逻辑：1、欧美央行官员齐放“鹰”声，欧美股市重挫，美元指数突破110关口，贵金属承压重挫，连续3周下跌。美国8月非农虽好于预期，但失业率反弹至6个月高位，暂时缓和了美联储激进加息的预期，提振贵金属价格在周五晚间反弹。但美联储9月加息75BP的概率仍维持在70%附近，故贵金属短期的反弹空间仍有限。 2、虽然美联储9月加息75bp的概率仍在70%附近，但需要注意美债10-2年期收益率利差自7月6日以来持续倒挂，这或意味着通过加息拉低需求来抑制通胀将使得美国经济存在一定衰退风险，故我们认为美联储9月仍面临一定抉择困难，在8月非农喜忧参半的背景下，8月CPI数据将成为关键。若8月CPI延续回落，可能会进一步缓和美联储9月激进加息的预期，反之，会巩固美联储9月加息75bp的预期，因此贵金属短期恐继续波动。但长期来看，在高通胀恐持续更久、经济衰退预期升温、以及地缘政治扰动等多因素综合作用下，我们认为10年期美债收益率和10年期实际利率上行空间有限，表明贵金属长线仍有上涨空间，建议继续逢低介入长线多单。 3、美元强势反弹利空贵金属价格，短期内这种压制或延续。但基于美国2/10年国债收益率曲线倒挂持续，经济衰退隐忧预期仍在，故我们判断美元指数长期继续上行空间有限，对贵金属的利空将会削弱。 4、全球经济前景显著恶化，美欧股市重挫，叠加国际地缘政治动荡格局加剧，避险需求或长线为黄金价格提供支撑。 风险关注点：美联储加息再度加快、美国经济实质性衰退、全球金融危机等。 二、【金属铜】衰退交易再起，铜价承压下行 观点：近期美联储主席及官员持续释放鹰派言论，悲观情绪笼罩市场，铜价大幅下挫。预计经过本周下跌后，铜价有所反复，但美联储维持激进加息的预期仍在，叠加欧美经济衰退风险仍较高，铜价或将继续承压。 逻辑：1、美国8月份非农小幅超预期，但失业率超预期上升，且时薪涨幅不及预期，在一定程度上缓解市场对美联储9月份激进加息担忧。但短期来看，美联储下一次加息幅度仍将主要受13号公布的8月份cpi数据影响，而在数据公布前夕，预计市场仍将继续交易美联储激进加息逻辑； 2、中国8月份PMI回升，表征需求的新订单指数率先回升，对经济而言是一个积极信号。但新订单、生产指数及制造业PMI仍处于荣枯线下方，说明国内经济向好，但回升基础仍不稳固； 3、欧元区8月份CPI和7月份PPI等通胀数据进一步飙升，而北溪一号无限期关闭，预计天然气价 3 格仍维持高位。在高通胀和能源危机双重挤压下，欧洲地区衰退风险持续提升； 4、基本面方面，全球铜库存连续9周出现下滑，当前库存处于历史低位水平。而近期国内限电缓解，冶炼厂逐步恢复生产，预计供应有望回升，在一定程度上缓解国内铜供应偏紧局面，但极低库存仍将对现货升水产生支撑。预计基本面对铜价仍有阶段性支撑。 风险关注点：美联储货币政策、欧洲能源危机、全球铜显性库存 三、【金属镍】避险情绪反复，镍价弱势震荡 观点：美联储激进加息预期反复，镍价弱势震荡，警惕低仓单风险，中长期仍面临供应压力，建议沪镍买近卖远正套。 逻辑： 1、美国8月非农数据略超预期，但失业率较预期上升，市场对美联储激进加息担忧有所降温，但美联储官员频频发表鹰派言论，在9月议息会议前，市场或反复交易加息预期；欧洲通胀数据持续攀升，北溪一号无限期关闭，能源危机与衰退风险仍令市场担忧。 2、国内方面，中国 8月PMI数据好于预期但仍低于荣枯线，国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，国家稳增长政策或持续发力。 3、印尼总统计划年内对镍出口征税，政策落地前，镍价仍将受到阶段性提振。 4、全球镍库存仍处于低位，进口窗口偶有打开，近期国内库存有所增加，但国内消费预期不甚乐观，进口量整体有限。关注库存拐点是否持续。 5、镍矿价格持稳，铁厂减产增加，镍铁价格维持弱稳，印尼进口镍产品增加，后续原生镍供应增加预期走强，关注印尼镍出口政策变化。 6、不锈钢现货成交转好，市场补货氛围回暖，但终端需求仍显低迷，短期不锈钢反弹空间或有限。本周佛锡两地库存小幅去化，主因市场刚需采购增加，后续关注国内宏观政策力度以及不锈钢消费恢复情况。 风险关注点：宏观消息，印尼项目进展，镍库存变化，下游需求 4 目 录 【贵金属】美欧央行齐放“鹰”声，贵金属承压重挫---------------6 【铜】衰退交易再起，铜价承压下行------------------------------15 【镍】避险情绪反复，镍价弱势震荡-----------------------------23 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 5 美欧央行齐放“鹰”声，贵金属承压重挫 短期：或以区间震荡为主，关注欧央行9月是否能加息75bp。长期：震荡筑底，建议逢低介入长线多单，耐心守候。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 1、1、欧美央行官员齐放“鹰”声，欧美股市重挫，美元指数突破110关口，贵金属承压重挫，连续3周下跌。美国8月非农虽好于预期，但失业率反弹至6个月高位，暂时缓和了美联储激进加息的预期，提振贵金属价格在周五晚间反弹。但美联储9月加息75BP的概率仍维持在70%附近，故贵金属短期的反弹空间仍有限。 2、虽然美联储9月加息75bp的概率仍在70%附近，但需要注意美债10-2年期收益率利差自7月6日以来持续倒挂，这或意味着通过加息拉低需求来抑制通胀将使得美国经济存在一定衰退风险，故我们认为美联储9月仍面临一定抉择困难，在8月非农喜忧参半的背景下，8月CPI数据将成为关键。若8月CPI延续回落，可能会进一步缓和美联储9月激进加息的预期，反之，会巩固美联储9月加息75bp的预期，因此贵金属短期恐继续波动。但长期来看，在高通胀恐持续更久、经济衰退预期升温、以及地缘政治扰动等多因素综合作用下，我们认为10年期美债收益率和10年期实际利率上行空间有限，表明贵金属长线仍有上涨空间，建议继续逢低介入长线多单。 3、美元强势反弹利空贵金属价格，短期内这种压制或延续。但基于美国2/10年国债收益率曲线倒挂持续，经济衰退隐忧预期仍在，故我们判断美元指数长期继续上行空间有限，对贵金属的利空将会削弱。 4、全球经济前景显著恶化，美欧股市重挫，叠加国际地缘政治动荡格局加剧，避险需求或长线为黄金价格提供支撑。 5、风险点：美联储加息再度加快、美国经济实质性衰退、全球金融危机等。个人意见，仅供参考。 2022年9月4日 星期日 贵金属·周度报告 国贸期货•投资咨询部 白素娜 投资咨询号：Z0013700 从业资格号：F3023916 国贸期货•研究院 林丙红 投资咨询号：Z0000222 从业资格号：F0247654 6 一、 行情回顾 上周（8.29-9.2），美、欧央行官员纷纷发表鹰派言论，导致市场预期美联储、欧央行在9月份都将激进加息75bp,互换合约显示9月升息75基点概率超过70%。受此影响，美元指数突破110关口，创2002年6月19日以来新高，美债收益率亦大幅走高，2年期美债收益率涨至3.55%上方，为2007年11月以来新高；10年期美债收益率升至3.3%关口，创2个月新高。在美元指数和美债收益率同步走高和全球经济衰退风险进一步上升的利空下，美股、大宗商品等纷纷下挫，贵金属也未能幸免。其中，伦敦金跌破1690美元/盎司关口，创7月21日以来新低，伦敦银跌至17.54美元/盎司处，创2020年6月26日以来新低。直至周五晚间，美国8月非农就业报告显示虽然新增就业人数增加，但失业率反弹，令贵金属价格小幅回升。但金银周线仍连续3周下跌。 外盘：伦敦金周跌1.44%至1712.25美元/盎司，高位触及1745.52美元/盎司，低位触及1688美元/盎司，创7月21日以来新低；伦敦银周跌4.66%至18.034美元/盎司，高位触及18.908美元/盎司，低位触及17.54美元/盎司，创2020年6月26日以来新低。 内盘：沪金主力合约周跌1.95%至383.02元/克，高位触及391.12元/克，低位触及381.08元/克，创7月29日以来新低；沪银主力合约周跌3.61%至4160元/千克，高位触及4365元/千克，低位触及4094元/千克，创7月18日以来新低。 图表1：伦敦现货黄金价格走势图 图表2：伦敦现货白银价格走势图 图表3：沪金主力价格走势图 图表4：沪银主力价格走势图 7 二、影响因素分析 （1）美欧央行官员一起放“鹰”，贵金属承压下挫 美联储今年加息情况：3月加息25bp,5月加息50bp,6月加息75bp,7月加息75bp，目前利率水平在2.25%-2.5%区间。且7月会议释放未来或放缓加息节奏的信号，且年内或仅剩100bp左右的加息空间。7月纪要暗示通胀压力将会持续得更久。 美联储官员几乎全线支持继续加息以抑制通胀，市场对9月加息75bp的概率仍在70%附近：美联储主席鲍威尔“放鹰”杰克逊霍尔全球央行年会上放“鹰”称通胀单月的改善远低于使FOMC确信通胀正在下降所需的水平。降低通胀可能需要经济保持一段持续低于趋势增长率的时期，但恢复价格稳定失败将意味着更大的痛苦，9月加息幅度取决于“整体”（经济）数据。恢复物价稳定可能需要在一段时间内保持限制性的政策立场。历史记录对过早放松政策提出了强烈警告。在目前的情况下，通胀水平远高于2%，且就业市场极度紧俏，即使在到达对长期中性利率的预计水平后，依然还不是罢手或暂停的时候。但在某种程度上，随着货币政策的立场进一步收紧，放缓加息步伐可能会变得合适。 欧元区通胀压力再创新高 ，9月激进加息预期急升： 欧元区8月CPI初值同比升9.1%，再创历史临高，欧元区7月PPI环比4%，同比37.9%，均高于预期和前值，表明欧元区通胀压力形势仍就严峻。在巨大通胀压力下，欧央行9月激进加息预期也随之飙升。欧洲央行多位管委会成员均表示不应排除提前加息的可能、下周应当讨论单次加息75个基点的可能性等。另外，交易员押注英国央行到明年5月底前将加息275个基点，将利率上调至4.5%。 数据来源：wind 8 综上可见，目前美联储7月纪要和美联储鲍威尔等官员普遍认为“现在言通胀压力见顶过早，美联储仍会全力加息以抑制通胀，且暗示在2023年不会过早开始降息”。美联储的“鹰”声提振了美元指数突破110关口，创2002年6月19日以来新高，美债收益率亦大幅走高，2年期美债收益率涨至3.55%上方，为2007年11月以来新高；10年期美债收益率升至3.3%关口，创2个月新高。在美元指数和美债收益率同步走高和全球经济衰退风险进一步上升的利空下，贵金属承压回落。 但需要注意美债10-2年期收益率利差自7月6日以来持续倒挂，这或意味着通过加息拉低需求来抑制通胀将使得美国经济存在一定衰退风险，故我们认为美联储9月仍面临一定抉择困难，在8月非农喜忧参半的背景下，8月CPI数据将成为关键。若8月CPI延续回落，可能会进一步缓和美联储9月激进加息的预期，反之，会巩固美联储9月加息75bp的预期，因此贵金属短期恐继续波动。但长期来看，在高通胀恐持续更久、经济衰退预期升温、以及地缘政治扰动等多因素综合作用下，我们认为10年期美债收益率和10年期实际利率上行空间有限，表明贵金属长线仍有上涨空间，建议继续逢低介入长线多单。 图表5：全球主要经济体通胀形势依然严峻 图表6：美国通胀预期驱动削弱 图表7：经济衰退担忧仍存，美债长短端倒挂持续 图表8：美国实际利率长期上行空间恐有限 数据来源