新股覆盖研究：骄成超声

http://www.huajinsc.cn/1/11请务必阅读正文之后的免责条款部分2022年09月06日公司研究●证券研究报告骄成超声（688392.SH）新股覆盖研究投资要点本周五（9月9日）有一家科创板上市公司“骄成超声”询价。骄成超声（688392）：公司是专业提供超声波设备以及自动化解决方案的供应商，主要从事超声波焊接、裁切设备和配件的研发、设计、生产与销售，并提供新能源动力电池制造领域的自动化解决方案。公司2019-2021年分别实现营业收入1.34亿元/2.65亿元/3.71亿元，YOY依次为23.59%/97.00%/40.10%,三年营业收入的年复合增速为50.53%；实现归母净利润0.10亿元/0.89亿元/0.69亿元，YOY依次为-59.42%/828.30%/-22.44%，三年归母净利润的年复合增速为42.95%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入2.45亿元，同比增长33.82%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长69.37%。根据初步预测，公司2022年1-9月预计实现归母净利润7,470万元至8,115万元，同比增57.52%至71.13%。投资亮点：1、近年来新能源汽车行业高景气，在此背景下，以宁德时代为首的动力电池企业产能持续扩张，驱动动力电池极耳超声波焊接设备市场规模的快速增长；公司作为超声波极耳焊接领域的领先企业，有望受益于该趋势。随着动力电池市场规模的不断扩大，以宁德时代、比亚迪等头部动力电池企业均宣布了未来几年的扩充计划以满足日益增长的下游需求，而动力电池的持续扩张势预计将带动超声波极耳焊接的市场空间增长。公司是我国极少数能够提供极耳终焊设备的厂商，并创新性地开发出一体式楔杆焊接技术、超声波金属焊接质量监控技术等国际先进的核心技术，技术水平受到中国化学与物理电源行业协会和下游行业客户的充分认可，成功积累了宁德时代、比亚迪等知名客户。2、多功能复合集流体有望成为未来锂电池的主流工艺，进一步拓宽超声波技术在锂电行业的应用范围，公司针对复合集流体创新性开发出超声波滚焊设备；目前该设备已成功进入宁德时代新型动力电池生产工序中，具有广阔的发展前景。多功能复合集流体具有更高的安全性和续航能力，有望成为未来锂电池的主流工艺。公司自主研制的动力电池超声波滚焊设备能够实现复合集流体和箔材之间的高速滚焊，解决焊接难度大、焊接效率低等痛点，目前该设备已成功为宁德时代供货；由于多出一道前端工序，单条产线对滚焊机的需求量是极耳焊接设备的3倍左右。伴随着未来复合集流体在业内开展大规模应用，公司超声波滚焊机将拥有广阔的发展前景。3、公司将业务拓展至新能源汽车线束焊接、IGBT功率模块焊接等新兴应用市场，且均实现了小批量订单销售，进一步为公司多元化的战略布局打下坚实的基础。除动力电池行业外，近年来公司逐步加大对汽车线束、功率半导体等新兴超声波应用领域的研发及开拓力度：（1）在汽车线束行业，开发出不同系列的线束端子超声波焊接设备，能够满足汽车电气化下大线径线束的焊接需求；截至2022年一季度末，公司汽车线束焊接设备的在手订单约800万元。（2）在功率半导体行业，开发出用于功率模块端子焊接的半自动IGBT端子超声波焊接设备、同时全自动IGBT超声波焊接设备正处于样机研发过程中；截至2022年一季度末，半自动IGBT端子超声波焊接机已取得振华科技和元山电子的在手订单188.86万元。同行业上市公司对比：选取联赢激光、大族激光、海目星等与公司同属于锂电池设备供应商，同时也考虑主营产品运用超声波技术原理的固特超声为骄股价-交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）61.50流通股本（百万股）12个月价格区间/一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-2.01-0.88-7.47绝对收益-6.84-9.68-30.66分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/11请务必阅读正文之后的免责条款部分成超声的可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为49.60亿元,PE-TTM（剔除负值/算术平均）为66.93X，销售毛利率为32.29%；相较而言，公司营收规模处于同业的下位区间，毛利率则高于同业平均水平。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。公司近3年收入和利润情况会计年度2019A2020A2021A主营收入(百万元)134.3264.5370.6同比增长(%)23.5997.0040.10营业利润(百万元)9.099.482.8同比增长(%)-61.721,009.92-16.67净利润(百万元)9.689.369.3同比增长(%)-59.42828.30-22.44每股收益(元)1.21数据来源：聚源、华金证券研究所内容目录一、骄成超声......................................................................................................................................................4 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/11请务必阅读正文之后的免责条款部分（一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................9图表目录图5：公司主营业务领域.....................................................................................................................................4图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................5图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................5图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：我国动力电池出货量和装机量...................................................................................................................6图5：全球汽车轮胎总销量.................................................................................................................................7表2：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表3：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................9 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/4/11请务必阅读正文之后的免责条款部分一、骄成超声公司是专业提供超声波设备以及自动化解决方案的供应商，主要从事超声波焊接、裁切设备和配件的研发、设计、生产与销售，并提供新能源动力电池制造领域的自动化解决方案。通过自身的超声波技术平台，依靠以超声波技术为核心的基础研发技术和创新技术，公司拥有向不同行业应用拓展的能力，可根据下游不同行业的需求开发出满足应用要求的各类超声波设备和配件，目前集中于新能源动力电池、橡胶轮胎、无纺布、汽车线束、功率半导体等领域公司注重技术研发，拥有一支涵盖机械、电气、声学、软件、算法、电子电路等不同学科人才的专业科研技术队伍，截至2021年12月31日，共有研发人员129名，占公司员工总数的28.67%，其中博士2名。截至本招股书签署日，公司已取得有效授权专利248项，其中发明专利40项，软件著作权47项，体现了公司在国内超声波设备领域强大的科研实力和领先的技术水平。同时，公司拥有国家高新技术企业、上海市“专精特新”企业、上海市科技小巨人企业等荣誉称号，具有较高的行业地位。。图5：公司主营业务领域资料来源：公司招股书，华金证券研究所（一）基本财务状况公司2019-2021年分别实现营业收入1.34亿元/2