北溪1断气对欧洲意味着什么–20220905

北溪 1 断气对欧洲意味着什么 TTF 的市场运作的方式不是很一样。不是缺不缺的问题，供需总是能够平衡的，问题是在多少价格平衡。这也是为什么我认为 TTF 价格会持续维持在高位，因为高价才会让需求下来，并且高价才会刺激或吸引其他气源到欧洲来，就比如说 LNG。所以这件事对欧洲最直接的影响就是 TTF 价格会持续陡峭的走高。1. 接收站规划建设的规模？多久能建好？德国规划了 4000 万吨的接收站能力，陆续在 22 年冬天到 26 年期 间投产。德国很早就考虑建接收站，但是一直急迫性不是特别强，因为 觉得欧洲的互联互通很好，没必要自己一定得有，直到今年 2 月这个 计划又重新开始实施。接收站有两类，一类是在码头接收站，建设周期 4 年左右，到 25、26 年才会投产。另一类是浮式设施，比较快速， 相当于租一种较 FSRU 的船，船上有液化设施，能和陆上设施做一些 连接，施工量并不大。所以今年冬天就可以有几千万吨的替代。2. LNG 的海运船资源好像也比较紧张，海运 LNG 能解决多少问题？全年 LNG 增量大概在 600 亿方，增量已经比较大了，把世界上欧洲以外所有可以转 换 、 对价格敏感的需求全部杀掉了 。中国 2021 年 LNG 进口增量 1300 万吨，今年预计减量也在 1300 万吨；韩国 21 年增量 600 万吨，今年没什么太多增量，都到欧洲去了。1000 多万吨新投产的美国 LNG 项目也都到了欧洲，印度、巴基斯坦、孟加拉等小国家的需求也都在往下减。TTF 价格拉得特别高是欧洲能吸引到非常 多 LNG 的原因。传统 LNG 冬天价格在 10 美元左右，夏天价格在 5、6美元左右，现在的价格到了 60 左右，能用得起的这个价格的气的国 家没那么多。亚洲还能买这么多气是因为亚洲很多长协是油价挂钩的， 目前还是 14、15 块钱。至于船，今年早先 LNG 船运价格有一个大的 下降。美国的船走到亚洲的航行距离非常远，但是美国到欧洲的航行距 离缩短很多，船只周转速度更快。冬天船运市场会不会紧张有很多比较 复杂的因素。一是有多少船签了固定合约。比如有很多 LNG 要找现货，有很多是卖家的船送到目的地，或者自己去找船，各种情况不太一样。但归根结底是取决于供应和需求，另外一个是航行距离。所以对船运的 需求不一定是去算几艘船，它可能是一个更复杂的计算公式。3. 三桶油之外，民营企业签长协比较多的有哪些企业？中国确实存在转卖的情况，但是有限制条件：一是国内需求不足，二是 没有目的地限制条款。中国大部分早期签的大部分是卡塔尔长约，大部 分有目的地条款，不可以转卖。可以转买的是 FOB，更多是美国项目 的长约。冬天如果不是暖冬，采暖季需求比较高，中国买家继续转卖的 可能性不是特别高，有保供责任。如果是暖冬，大家存的都用不了，就 还有转卖的可能性。哪几家会转卖不太好说，要满足几个标准：一是终 端客户不太多，另一个是长约里 FOB 更多，三是产地上看以美国船货。补充：转卖得最多的是中海油，然后可能是中石化和广汇，然后是新奥、九峰。采暖季保供的前提下，国家也会要求国内供应商以国内保供为主， 较难转售。4. 中长期气价预测？范围很难给。传统 TTF 价格预测使用的是煤气价格转换区间，但现在 的价格早就超过了这个区间的最上沿，说明只从电力领域拿气已经不够 了，需要工业领域、甚至居民领域去对高气价做反馈。需要从流动性不是特别好 ， 需要多高的气 价才能把气价杀下来 ，这个冬天至 少要到200 以上。 如果政府设了价格上限，或给补贴，那价格有可能会到比较 极端。现在 TTF 的价格有个问题：TTF 之前的流动性非常好，欧洲做 了十几年的气价改革，把它几乎所有的合同都转成天然气 HUB 定价了， 因为觉得流动性特别好。但现在因为极高的气价和极大的波动性，TTF一天就能跌下来 50，之前 TTF 高的时候才40。巨大的波动性让很多 人不再做TTF 交易，导致它的流动性特别小，很多可能是算法交易在 里面，所以它的波动性很大，不好说具体是什么样的价格。如果从需要多高的气价才 能 把一些 需求给筛 下来的角度考虑，至少冬天要在200以上，这是从经济性角度去考虑。但有一种可能是政府设价格上限或给大量补贴，这会影响到价格信号和需求的反应，价格可能最后会到 一个比较极端的价格。总的来说。我们觉得这个冬天价格至少在 200 以 上。5. TTF价格单位换算成 LNG 价格单位怎么计算？200 欧元/MWh，对应大搞 60$/mmbtu。转卖的利润率非常高，卖一船大概就在 1 亿美金。补充：8 亿美金价值，1 亿美金的利润。6. 北溪 1 停掉之后，俄气对欧供应减了多少？通过其他方式的出口能消化掉多少？去年冬天 460，今年冬天是 200。俄罗斯向欧洲供气的气田和供中国的气田不一样，不存在不供欧洲就可以多供中国的问题。俄罗斯着急推进跟中国的其他管道就是因为后面走蒙古的管道和亚马尔气田是连在 一起的。中俄还在计划一个远东线。现在中俄东线 380，蒙古线 500， 远东线 100，加起来将近 1000。如果这个事情能实行，可以替代比较大的原本供欧洲的量。但这个是非常长期的计划，至少26、27年之后。短期内想找到管道气的替代出口是没有渠道的，但可以卖 LNG。目前俄罗斯 LNG 主要两个项目，一个在东一个在西。西边亚马尔传统市场就是欧洲，东边传统市场是东亚，日本是非常大的买家，50%能到日本。但这两个都不能够直接解决管道气减供欧洲的问题。到最后就只能关上游气田。7. 像中国的 LNG 都卖到欧洲去了，如果管道还有富余能力，通过东部气田加大开采量可以弥补的量大概会有多少？有一些限制的。中俄东线今年的计划量是 150 亿，但今年 7、8 月给的量都比计划更高。到冬天，中国可能能从俄罗斯多拿一点，但拿不了很多，到180亿已经很多了，但和减量差距还是太大。再加上中俄东线南段还没通，俄罗斯上游天然气出力工厂有 7 太装置，还没有完全 投产，目前只投了 2~3 个，今年不太可能达到 380 的能力上限。8. G7 对俄罗斯油气限价会怎么实施？可行性如何？昨天已经出了正式政策，只是还没确定具体的方案。限价是对原油和成品油分开限制，我们的基本观点是不会对油的市场产生太大影响。因为俄罗斯上周已经说了，G7 以外的国家如果接受价格上限的话，俄罗斯不会卖给它们石油或原油或成品油，预计 G7 以外国家会执行价格上限的可能性不是很大。所以现在的基本观点是 G7 的价格上限可能并没有特别多实质性作用。欧洲委员会周五说想对俄罗斯天然气价格执行上限，这个几乎不可能。 因为俄气供应量已经降到 7~8000 万方，再实施价格上限欧盟内部意见会更分裂。原油那边对市场的影响不是特别大， 天然气这边还没看到它能真正落地的信号。9. 那不卖给接受限价的国家的话，俄罗斯能消化这些减量吗？俄罗斯上游油是在减产的，但减量不是特别多。但是气不一样，因为短 期内没有那么大的市场或者基础设施去做再平衡。而且俄气今年收益非 常好，所以也不着急给欧洲供气。10. 俄罗斯卖到海外的油相对布伦特油有折价是吗？气价呢？听说是有折价。俄罗斯跟欧洲还在执行的长约，大部分还是和 TTF 挂钩；到中国的大部分是油价挂钩。长约部分都按合约条款执行，现货部分可能有折扣。管道气现在来看只剩长约的量，长约价格没有统计，合同公式是保密的。11. TTF 价格挂钩的长约调节周期多长？油价挂钩的有大部分滞后 3-6 个月，气价挂钩的没有听说。12. 从现在的供需情况来看，今冬 TTF 最高能摸到什么水平？最高没有顶，最后是看供需紧张到什么程度，最关键是冬季气温，如果冷可能要 650 亿，如果不冷，可能500亿就足够。亚洲也是，冷冬可能多需要1000万吨 LNG；如果是暖冬，还可以转卖1000 多万吨 LNG。补充：上限很难回答。煤价现在 1000 多都已经觉得很可以了，但是 2021 年最高到过 3000 以上。13. 现在的 TTF 价格是否隐含了北溪 1 停气的风险？欧洲的交易员有两种看法，一种认为会回来 3000 万方，一种认为不会回来。更多是认为不会回来的，支撑之前一轮上涨。跌有几个因素，一 是储气库后面几天注入比较快，达到了 800 亿方。另一个是大家还没有开始印证价格上限对价格的潜在向上的影响。我们觉得补贴和价格上限政策出台后，对 TTF 价格是支撑。三是上一周欧洲气温显著回到正 常。但是在现在的供需情况下，TTF 价格不大可能会在 200 以下，应 该周一就会暴涨。14. 电力市场出清机制？市场里所有机组按从高到低报价，最后达到供需平衡的边际机组的报价就是成面整个低成本机组拿到的电价。15. 22H1和全年美国对欧 洲 LNG 出口情况和预判如何 ？会不会因为国内通胀压力限制出口？短期来看不太可能出现这种情况。大部分公司有大量长约在身上，全部违约的风险太大。美国全年的量大概在 7000 万吨左右，上半年 60% 或以上的量去到了欧洲。16. 基础设施地域分布不均的情况下，欧洲内部，比如西班牙和德国，气价、电价差多少？欧洲分两个组别，一个是以 TTF 为首的，就是在 200 多；另一个组别是以 TVB、PVB 以及英国的 NBP 这些为首的，在 150 往下一点。取决于在哪个位置，以及接收站的能力，所以欧洲内部价差比较大。17. 潜在 LNG 增量气源在哪里？整个亚洲目前来看这个冬季跟上个冬季比，几乎是平的，就是把去年涨的都掉回去。美国气量一直在涨，只是增速不如大家预期的高。LNG 未来的增量方面，23 年增量非常少，主要是非洲国家会有些增量，印尼 和马来西亚都会有一些增量。 但都是在现有设施的上游去扩产出来的增 量，不会有特别大的量出来。莫桑比克有一个浮式项目，印尼有一个第三条装置，其他就是因为去年不太好、今年有改善的增量。24年基本没有新项目投产，25年美国会有一些新项目出来，大概 500 万吨。26、27年往后会出来比较多，卡塔尔 4200 万吨的扩产 26 年下半年会出 来一些，更大的两式 27 年。美国 26 年也会出来大概 1000 万吨，到 27年还会有一些。澳大利亚 LNG 出口量会是平的或者是降的， 因为达尔文项目上游气田有一些问题，可能会停掉一点。23 年会降， 24 年会平，25、26 年会出一点。都考虑的气田和 LNG 设施配套出 来的 LNG 增量。18. 有新闻说美国会把 LNG 每年出口能力提高到占全球 LNG 出口 市场的60%。如果目标可实现，中长期欧洲是否完全可以通过 LNG 增 量替代掉俄气的需求量？美国 2022 年产量大概 7000 多万吨，25 年大概会到 1 亿吨以上， 但并不会占到 60%，大概 26 年会占 20%。美国 LNG 能替代俄罗 斯管道气一部分，但也要到 2026 年之后。但美国新的出口设施大部分长约都是亚洲买家去签，很难说新增的 2、3000 万吨都会到欧洲去。最后还是要看价格，因为美国气是 FOB。19. 气价和电价的趋势？气价至少在 23-24，甚至到 25 年都会维持在高位，会一直在煤气转 换区间以上。不考虑战争，目前没看到供需两侧大幅改善的前兆。欧洲 上半年原油消费同比还增了不少，也有一些转成煤了。如果有什么向下 的风险，一个是欧洲陷入超过所有人预期的衰退，另一个是俄乌局势发 生重大改变。20. 电价和气价是一样的是吗？短期内，今年冬天之前实现电价上限不太可能，但这肯定是长期的议题，包括英国也在讨论是否能让电价和气价解绑，所以中期要看市场机制会不会有重大变化。但是这个市场机制已经运行了很多年，欧洲也是有反 对的声音，还是希望保留这个价格信号。但这么高的电价大家都承受不 了，还是有可能对电价机制进行改革的。21. 暴利税和补贴现在没有吗？很多地方终端电价有补贴，暴利税除了西班牙和葡萄牙有一部分在做， 意大利也有一部分，其他没有大范围的在做。22. 德国政府的意思好像说今年过冬没有什么大问题，是否能够应对？德国需求侧之前在讨论延长三台核电机组的寿命，最终其中只有一