医药生物行业双周报2022年第18期总第67期：行业业绩压制估值 关注估值与业绩匹配的三个子行业

1/18请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2022年9月6日证券研究报告医药生物行业双周报2022年第18期总第67期行业业绩压制估值关注估值与业绩匹配的三个子行业行业回顾本报告期医药生物行业指数跌幅为1.19%，在申万31个一级行业中位居第16，跑赢沪深300指数（-3.07%）。从子行业来看，医药生物三级行业指数涨跌互现，其中线下药店、血液制品、医药流通行业指数涨幅居前，分别上涨为4.57%、3.63%、2.24%；医疗研发外包、其他生物制品、化学制剂行业指数跌幅居前，分别下跌4.28%、3.93%、2.37%。估值方面，截止2022年9月2日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为23.86x（上期24.04x），估值进一步回调，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为医院（76.82x）、其他医疗服务（61.26x）、医疗设备（42.49x），中位数为29.54x，体外诊断行业（6.34x）估值最低。截止2022年8月31日，我们跟踪的医药生物行业459家上市公司全部公布了2022年半年报。医药生物行业营业收入同比增长10.41%，归属母公司股东的净利润（扣除非经常损益）同比增长14.08%。行业内部出现分化，从营业收入来看，医疗设备（同比+69.66%）、医疗研发外包（同比+68.14%）、体外诊断（同比+58.77%）、医疗服务(同比+45.51%)、血液制品（同比+39.55%）实现30%以上收入增长速度，而医疗耗材和其他生物制品分别同比下滑23.80%，5.55%；从利润端来看，以归属母公司股东的净利润（扣除非经常损益）为观察指标，医疗设备（同比+207.10%）、医疗研发外部（同比+87.78%）、医疗服务（同比+78.54%）、体外诊断（同比+63.50%）增速超过30%，而其他生物制品（同比-627.66%）、行业周报行业评级：报告期：2022.08.22-2022.09.02投资评级 看好评级变动 维持评级行业走势：-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002020/2/212021/2/212022/2/21沪深300指数涨幅% 医药生物指数涨幅%分析师：分析师：分析师黄文忠huangwenzhong@gwgsc.com执业证书编号：S0200514120002联系电话：010-68080680公司地址：北京市丰台区凤凰嘴街2号院1号楼中国长城资产大厦12层 行业周报2/18请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明医院（同比-73.62%）、医疗耗材（同比-73.62%）受疫情影响业绩下滑。疫苗（同比-33.19%）行业因新冠疫苗接种数量下降业绩下滑，2022上半年全球新冠疫苗接种数量同比下降5.89%，中国新冠疫苗接种数量同比下降89.38%；从业绩分布来看，归母净利润增速大于等于100%的有42家，增速位于[50,100%）的有33家，增速位于[30%，50%）的有35家，增速位于[15%，30%）的有59家、增速位于[0%，15%）的有65家，负增长225家。重要行业资讯◆市场监管总局发布《药品网络销售监督管理办法》自2022年12月1日起施行◆2022年第二季度中国医院医药市场回顾◆百亿美元市场将颠覆，全球首款血友病基因疗法获批上市◆强生“first-in-class”双抗成为今年第5款上市双特异性疗法◆神州细胞CD20单抗获批上市投资建议：本报告期医药生物行业指数延续调整态势，医院、医疗研发外包高估值板块跌幅居前，4月以来，行业整体估值一直位于负1倍标准之下。从业绩来看，医药生物行业营业收入和扣非后归母净利润保持平稳增长，但行业内部分化严重，其中一个影响因素是新冠疫情，新冠疫情造成负面影响的其他生物制品、医院、医疗耗材受疫情影响业绩下滑，同时受益新冠疫情的疫苗子行业，因新冠疫苗接种数量同比下降，业绩下滑。目前行业受益新冠疫情的行业需要从新冠类业务向常规业务切换，新冠疫情造成负面影响的行业尚未完全复苏，业绩是压制行业估值的主要因素。拉长时间周期，行业估值有望回升，我们建议关注估值与业绩相对匹配的医疗设备、医疗研发外包、血液制品三个子行业。风险提示：新冠疫情反复；政策不确定性。 行业周报3/18请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明目录1行情回顾.............................................................................................................................................. 52行业重要资讯...................................................................................................................................... 73公司动态............................................................................................................................................ 103.1重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测.......................................................................... 103.2医药生物行业上市公司重点公告...........................................................................................113.3医药生物行业上市公司股票增、减持情况.......................................................................... 123.4医药生物行业2022年半年报................................................................................................ 13 行业周报4/18请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明表目录表1：重点覆盖公司投资要点及评级.........................................................................................................................10表2：重点覆盖公司盈利预测和估值.........................................................................................................................11表3：医药生物行业上市公司重点公告（本报告期）.............................................................................................11表4：医药生物行业上市公司股东增、减持情况.....................................................................................................12表5：医药生物行业2022年上半年归母净利润增速≥30%的公司.......................................................................14图目录图1：申万一级行业涨跌幅（%）..............................................................................................................................5图2：医药生物申万三级行业指数涨跌幅（%）......................................................................................................5图3：医药生物行业估值水平走势（PE，TTM整体法，剔除负值）.................................................................. 6图4：医药生物申万三级行业估值水平（PE，TTM整体法，剔除负值）..........................................................6图5：医药生物申万三级行业2022年上半年营业收入YOY（单位：%）....................................................... 13图6：医药生物申万三级行业2022年上半年归母净利润（扣除非经常损益）YOY（单位：%）................14图7：医药生物行业2022年半年报业绩（家数）.................................................................................................14 行业周报5/18请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明1行情回顾本报告期医药生物行业指数跌幅为1.19%，在申万31个一级行业中位居第16，跑赢沪深300指数（-3.07%）。从子行业来看，医药生物三级行业指数涨跌互现，其中线下药店、血液制品、医药流通行业指数涨幅居前，分别上涨为4.57%、3.63%、2.24%；医疗研发外包、其他生物制品、化学制剂行业指数跌幅居前，分别下跌4.28%、3.93%、2.37%。图1：申万一级行业涨跌幅（%）-1.19-3.07-14.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.00煤炭农林牧渔轻工制造传媒银行社会服务非银金融综合家用电器石油石化商贸零售房地产美容护理交通运输建筑装饰医药生物食品饮料纺织服饰通信沪深300指数计算机钢铁基础化工公用事业环保国防军工建筑材料有色金属汽车电子机械设备电力设备资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所图2：医药生物申万三级行业指数涨跌幅（%）4.573.632.240.670.260.200.07-0.76-1.35-1.81-2.37-3.93-4.28-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.00线下药店血液制品医药流通医疗设备医疗耗材疫苗原料药中药III医院体外诊断化学制剂其他生物制品医疗研发外包资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所说明：申万行业分类标准（2021版）中，医药生物行业三级子行业共16个，目前只更新了13个子行业的指数代码。 行业周报6/18请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明估值方面，截止2022年9月2日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为23.86x（上期24.04x），估值进一步回调，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为医院（76.82x）、其他医疗服务（61.26x）、医疗设备（42.49x），中位数为29.54x，体外诊断行业（6.34x）估值最低。图3：医药生物行业估值水平走势（PE，TTM整体法，剔除负值）0