对8月26日中美签署审计监管合作协议的点评：中概股退市风险弱化，关注未来中美政策走向

【事件】中国证监会官网发布公告，证监会与财政部于8月26日与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作。 点评：中美审计监管合作协议包括三方面重点内容，合作细节清晰明确： 1）确立对等原则。中美双方均有请求和配合对方开展审计调查的权力和义务，消除地位事实上的不对等。 2）明确合作范围。a)协助对方开展对相关事务所的检查和调查。证监会负责人特别强调“审计监管的直接对象是会计师事务所，而非其审计的上市公司，也无须每年检查全部在美上市公司审计项目”，表明审计底稿监管的根本目的是确认相关会计事务所的工作质量，而不是针对企业数据信息；b）中国协助调查的对象也包括部分为中概股提供审计服务、且审计底稿存放在内地的香港事务所。 3）明确协作方式。美国不可能直接从审计师处获取有关中国公司的审计底稿，而是只能通过跨境监管合作机制开展对会计事务所的检查。a）中美双方就检查和调查活动计划需要进行事前沟通协调；b）美方获取审计底稿等文件、对会计事务所人员开展访谈和问询均需要中方监管部门的参与；c）对于审计监管合作中可能涉及敏感信息的处理和使用作出了明确约定，针对个人信息等特定数据设置了专门的处理程序，满足双方履行法定监管职责的同时保护了相关信息安全。 合作协议的达成标志着中美审计监管合作取得了关键性的成果，一定程度提振市场信心。中美关于审计底稿的矛盾并非不可调和，双方在2013年及2016年签署了执法合作谅解备忘录和试点检查合作备忘录；22年4月2日《关于加强境内企业境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作的规定》公开征求意见，修改有关境外检查的规定，删除原“现场检查应以我国监管机构为主进行，或者依赖我国监管机构的检查结果”表述，改为“应当通过跨境监管合作机制进行”，审计检查从“以中国为主”到“合作进行”。中国持续积极推进审计监管合作，一定会有阶段性成功的节点。 对中概股影响几何？中概股的表现受到美联储加息、中美审计监管、国际态势、平台经济监管政策、公司业绩情况等诸多因素影响。 1）短期内，合作协议对保留中概股在美上市起到积极作用。中方一直以来对企业海外上市持开放态度，“保留中概股在美上市，对投资者有利，对上市公司有利，对中美双方都有利，是一种多赢的制度安排”。目前有超过200家中国公司在美国资本市场上市，且部分为互联网平台企业，市场持续担心的中概股退市风险明显弱化。2）中长期来看，中概股的发展前景取决于中美政策走向。证监会表明“下一步双方将根据合作协议对相关会计师事务所合作开展日常检查与调查活动，并对合作效果作出客观评估；如果后续合作可以满足各自监管需求，则有望解决中概股审计监管问题，从而避免自美被动退市”。我们对中美审计监管进程持审慎乐观态度，中概股问题的根本取决于中美关系，未来中美政策依旧存在不确定性，审计监管合作不排除会出现波折。 投资建议：互联网板块受多重因素叠加影响经历长期调整，板块估值处于低位； 当前平台经济监管政策全面转暖，中美审计监管合作取得初步成果，未来更应关注估值和业绩的双重修复。推荐头部互联网企业：腾讯控股、网易-S。 风险分析：宏观经济风险、政策监管风险、行业竞争加剧、用户流失严重。