中国互联网：中国电子商务跨境税收公告

焦点股德意志银行亚洲中国技术软件与服务行业中国互联网日期2016年1月15日行业动态中国电子商务跨境税收公告跨境电商税收计划将从试点城市推广到全国跨境电子商务的兴起主要是利用了八个试点城市的保税区，这些地区已被征收10-50％的邮政税，而不是进口关税表。最近，财政部，商务部和海关总署已结成联盟，将征税范围扩大到全国范围，同时纳入了修改后的税率。大多数类别（例如婴儿用品，食品，电子产品，衣服）的原始邮政税率可能会提高30-50％，而与此同时一些高税率类别（例如含50％税率的化妆品）请参阅向下调整。我们注意到，新的跨境产品税率实际上仍将大大低于传统的进口关税计划。我们预计这些新政策将于2016年第一季度推出。新政策实施后，我们将在全国范围内制定更加统一的税收计划。中国的电子商务平台影响有限我们通常认为，由于税率的潜在变化，对电子商务平台的影响非常有限，因为1）这些新安排仅适用于部分商品，即那些超出ASP准则的商品； 2）任何增加的成本是在通常可以传递给消费者的范围内。以唯品会为例，其大部分跨境化妆品销售的结构都使其交易额低于100元人民币，因此无需缴纳邮政税。我们通常认为，从广义上讲，Vipshop的类别不会受到潜在税率变化的影响。该公司可能需要针对2016年的所有扩展类别重新制定适当的战略。GMV的部分将受到新税制的影响，远低于10％我们注意到，京东环球在化妆品业务和其他类别方面也采取了类似的策略。产品定价历来包括邮政税。同时，与Vipshop和JD相比，阿里巴巴提供的类别和SKU范围更广。我们认为，其GMV的一小部分将受这些新准则的约束，而且任何税率的提高都可以转嫁给消费者。更喜欢阿里巴巴和唯品会我们重申在所有三个平台上的“购买”建议。我们认为阿里巴巴应该继续享受大幅度提高利率（正如我们在其广告业务的最新工作中所建议的那样（请参见2015年12月4日的报告，其中电子商务为外部，广告技术为内部），并且投资者普遍低估了现有的增长唯品会清仓快速销售模式的机会。艾伦·海拉威尔三世研究分析师（+852）2203 6240阿里巴巴（BABA.N），USD72.25买入目标价USD99.00唯品会（VIPS.N），USD14.98买入目标价USD18.30京东（JD.OQ），28.12美元的买入目标价33.50美元资料来源：德意志银行德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr; MCI（P）124/04/2015。市场研究