2022中国碳金融市场研究报告

2022中国碳金融市场研究报告长风破浪会有时，直挂云帆济沧海亿欧智库 https://www.iyiou.com/researchCopyright reserved to EqualOcean Intelligence, May 2022 目录Contents2中国碳金融市场基础研究01中国碳金融市场发展02中国碳金融市场创新探索03中国碳金融市场未来展望04 一、中国碳金融市场基础研究 什么是碳金融市场？4资料来源：世界银行，《碳金融市场》，专家访谈，亿欧智库整理国际上几乎没有针对碳金融市场的统一定义，也未区分碳市场和碳金融市场，而是直接用碳市场（Carbon Market）的概念。世界银行和点碳公司（全球著名的碳咨询公司）均使用碳市场概念，其涵盖了项目市场和配额市场，包括各气候交易所的碳金融产品和衍生产品，但未涵盖银行和保险业所提供的相关金融产品；而在世界银行的《碳金融十年》（2011）报告中，世界银行对碳金融的概念定义为“出售基于项目的温室气体减排量或者交易碳排放许可证所获得的一系列现金流的统称”。国际涵义国内学者对碳金融市场的涵义解释版本较多，主要列举具有代表性的涵义如下：u狭义广义版（2014）•狭义：指企业间就政府分配的温室气体排放权进行市场交易所导致的金融活动；•广义：泛指服务于限制碳排放的所有金融活动。既包括碳排放权配额及其金融衍生品交易，也包括基于碳减排的直接投融资活动以及相关金融中介等服务。u统称版（2009）碳金融市场是指温室气体排放权交易以及与之相关的各种金融活动和交易的总称。国内涵义在访谈碳领域的相关专家并结合国内众多学者对于碳金融市场的解释后，亿欧智库提出对碳金融市场的见解：u碳金融市场狭义上来看是各交易主体围绕碳排放配额及CCER为交易标的形成的金融交易市场；广义上包括围绕减排目标进行的所有金融活动，涵盖碳排放权及其衍生品的交易和投资、涉碳项目的投融资以及相关的咨询、保险等金融活动；u碳金融市场是带有金融属性的碳市场，通过金融活动提升碳资产的流动性，起到利用较低成本控制碳排放量从而实现双碳目标的作用。碳市场是碳金融市场发展的前提和基础，而碳金融市场是碳市场的核心，两者互相依存、互相促进。亿欧智库u碳金融市场未有明确定义，且在国际上更多是使用“碳市场”的概念，这有可能是因为国际碳市场诞生时就具有较强的金融和交易属性，而国内碳领域相较国外起步较晚，碳金融市场仍处于萌芽阶段，但学界对碳金融市场的讨论从未停止。 全球碳市场（ETS）发展回顾5u上世纪70年代以来，在联合国气候治理的推动下，由气候变化所导致的一系列问题已经从单纯的科学问题演变为社会问题乃至影响全球的政治问题。由此，联合国相继出台了国际法律文本逐步完善联合国治理框架下的全球气候治理机制和体系，为碳市场的建立与发展奠定基础；u碳市场是减缓全球气候变化的重要工具，通过碳市场，各缔约方希望能够将碳排放控制在一个绝对数量范围从而达到可持续发展，并且为发展低碳技术提供强有力的激励手段。截止至2022年4月，全球共有48个碳排放权交易市场（25个已启动，9个预备实施，14个考虑实施）。资料来源：ICAP，亿欧智库整理1992年《联合国气候变化框架公约》对发达国家和发展中国家的减排任务进行框定，明确发达国家承担主要责任1997年《京都议定书》的签订代表国际社会首次设定量化的减排目标，并规定了国际排放权交易机制（IET）、清洁发展机制（CDM）和联合履约机制（JI）三种形式2005年•欧盟碳排放交易体系（EU ETS）•挪威ETS2007年•挪威、冰岛、列支敦士登加入EU ETS2008年•瑞士ETS•新西兰ETS2009年•美国区域温室气体倡议（RGGI）2010年•日本东京都ETS2011年•日本琦玉县ETS2013年•哈萨克斯坦ETS•美国加州“总量和交易机制”•加拿大魁北克省ETS•中国碳交易地方试点（北上广津深）2014年•中国碳交易地方试点（鄂渝）•加州与魁北克进行排放交易体系连接2015年•《巴黎协定》形成2020年后的全球气候治理格局•韩国ETS2016年•中国碳交易地方试点（闽）2018年•美国马萨诸塞州ETS2019年•美加拿大新斯科舍省ETS2020年•墨西哥试点ETS•欧盟和瑞士进行排放交易体系连接2021年•《格拉斯哥气候公约》明确《巴黎协定》相关细则•德国全国燃料ETS•英国ETS•中国全国排放权交易体系 碳金融市场构成要素6u金融市场主要由市场主体、市场客体、市场媒介以及市场价格四大关键要素构成。其中市场主体和市场媒介又共同组成了市场上各类利益相关方，市场客体中包括基础资产和金融产品。落到碳金融市场的场景中各构成要素又将进一步细分；u在分析中国碳金融市场时，亿欧智库主要聚焦在由市场主体和市场媒介共同构成的利益相关方以及市场客体两大层面。由于国内碳价的不稳定性以及受信息披露限制所导致的权威性缺失，市场价格在本报告中不进行具体分析。金融市场四大构成要素资料来源：《碳金融市场》，公开资料，亿欧智库整理绘制市场主体市场媒介市场价格市场客体利益相关方基础资产金融产品亿欧智库：金融市场四大构成要素亿欧智库：碳金融市场构成要素交易双方第三方中介第四方平台监管部门碳排放配额减排项目减排量直接参与碳金融市场交易活动的买卖双方（控排企业、减排项目业主、金融机构等）提供辅助类服务的专业机构（咨询公司、律师事务所、核查公司等）为市场各方提供交易活动必备的公共基础设施的机构（交易所、清算所等）对碳金融市场的合规稳定运行进行监管的部门（行业、金融、财税主管部门等）ETS体系下的碳排放配额（EU ETS的EUA、中国ETS的BEA等）中国国家发改委认可的核证自愿减排量（CCER）等交易工具融资工具支持工具详见下页 中国碳金融市场主要工具及应用价值7u2022年4月，由中国证监会发布的中华人民共和国金融行业标准——《碳金融产品》将碳金融产品明确分为碳市场交易工具、碳市场融资工具、碳市场支持工具，并对三类工具进一步细分金融衍生产品。中国碳金融产品谱系交易工具融资工具支持工具碳期货碳期权碳指数碳保险碳质押碳回购碳债券...碳基金碳远期...应用价值交易工具可以帮助市场参与者更有效地管理碳资产，为其提供多样化的交易方式、提高市场流动性、对冲未来价格波动风险、实现套期保值融资工具可以为碳资产创造估值和变现的途径，帮助企业拓宽融资渠道支持工具及相关服务可以为各方了解市场趋势提供风向标，同时为管理碳资产提供风险管理工具和市场增信手段指以碳配额或核证减排量现货未合约标的物的期货合约指交易双方以碳排放权配额为标的物，通过签署书面合同进行期权交易指交易双方以合约形式确定未来某一时期买入或卖出碳配额或核证减排量的交易方式指以碳资产作为质押物进行融资，通常涉及的碳资产为碳排放权配额或核证减排量指配额持有者向机构售出配额，并在约定时间内按照约定价格购回售出的配额指各类主体为投资于减排项目而发行的债券，可视为绿色债券的子类别......反应碳市场总体价格或某类碳资产价格变动及走势，是重要的碳价观察工具为了规避减排项目开发过程中的风险，确保项目的核证减排量按期足额交付指投资于碳市场、碳减排项目的基金，通常其收益与碳价变化或减排项目回报挂钩资料来源：中国证监会，亿欧智库整理...... 中国碳金融市场的层次结构8u中国碳金融市场是一个主要通过政策指引和驱动的人为创造的金融市场，其层次结构详见下图。亿欧智库：中国碳金融市场的层次结构一级市场碳配额分配/拍卖宏观框架微观市场过渡衔接项目减排量签发二级市场融资服务市场支持服务市场碳现货碳期货碳期权碳掉期碳指数交易产品碳资产证券化碳质押碳回购碳托管碳基金场内交易场外交易碳指数碳保险/保理场外碳掉期碳远期场外碳期权供求关系基础指数机制设计金融市场监管资料来源：《碳金融市场》，平安证券，公开资料，亿欧智库整理绘制狭义广义资金服务支持服务作为一个人为建立、政策引导的金融市场，中国碳金融市场已初步建立了一套在政策规制下的碳交易体系，其在宏观框架中主要由两部分构成：（1）ETS关键要素（覆盖范围、总量设定、配额分配、抵消机制、履约机制、监督机制等要素）（2）碳定价区及连接（中国8大试点碳市场及非试点市场、全国碳排放权交易市场）碳配额CCER主要市场活动主要交易工具主要参与者控排企业、政府主管部门等降碳非控排企业、政府主管部门等控排企业、降碳非控排企业、金融机构、个人投资者等控排企业、降碳非控排企业、金融机构等控排企业、商业银行等控排企业、咨询公司、保险公司等 中国碳金融市场交易体系9u现阶段中国碳金融市场主要有三类基础交易方法，分别是碳配额交易、国家核证自愿减排量（CCER）交易和碳金融产品交易。形成了以碳排放配额交易为主，其他两项为辅的交易体系；u碳配额交易是指在一定的履约时间和空间内，各级政府按照当年国家下发的排放总量和控排目标转化为碳排放配额分配给相关控排企业，企业可通过购入或卖出碳配额的方式实现碳配额合理分配，并在履约期结束时实现控排目标；u国家核证自愿减排量（CCER）交易是指控排企业向实施“碳抵消”活动的企业购买对我国特定项目（可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等）的温室气体减排效果进行量化核证后的核证量，以抵消其他排放源产生温室气体排放的活动。亿欧智库：中国碳金融市场交易体系碳金融市场碳配额交易CCER交易碳金融产品交易控排企业实际排放量交易配额CCER初始配额交易标的++CCER初始配额生态环境部发改委配额总量交易主体控排企业ABC自愿减排企业ABC核证资料来源：专家访谈，亿欧智库整理绘制 中国碳金融市场的发展意义10u中国作为最大的发展中国家，虽然在减排的约束力上没有发达国家那么大，但是作为能源消耗大国和温室气体排放大国，中国的减排潜在压力不容忽视。因此，如何有效的推动社会各界关注并参与到降碳减排的事业中，国家也已经在各个方向做出了尝试，而发展碳金融市场是必不可少的一环；u随着全国统一的碳排放权交易市场的建立，中国已经成为全球覆盖温室气体排放量规模最大的碳市场，通过大力推进碳金融市场的发展，能够通过金融手段促进我国落实并完善减碳降排的相关政策和市场机制、降低减排成本、金融风险管理和风险转移、助力实现双碳目标。完善碳金融政策与市场机制发展金融化的碳市场，一方面可以促进地方和全国市场的政策趋于协调，维护市场完整性，推动全国市场“一盘棋”；另一方面可以在碳现货交易的基础上发展衍生品及金融服务，进一步丰富和完善碳市场机制，为重点控排企业提供多样且实用的碳金融工具及MRV体系，提高碳市场的资源配置效率和运行效率，从而提升碳市场的交易流动性。降低减排成本碳资产在碳金融市场的运行机制下，增加了商品和金融属性，对控排企业来说不再是国家指派的硬性履约任务，而是一种可交易的无形资产，社会减排成本逐渐向企业内部转移，实现市场机制下社会总体减排成本的最小化。金融风险管理和风险转移随着碳金融市场的发展，越来越丰富的碳金融工具和产品的开发以及相关金融机构和服务中介的加入，未来具有套期保值的碳期货、碳期权、碳远期等碳金融衍生品和交易策略将不断涌现，市场参与者可根据实际情况有选择性的进行风险管理和转移。助力低碳技术发展，实现双碳目标随着社会减排成本开始向企业内部进行转移，将对减排技术、清洁能源的研发起到促进作用，而碳金融市场中的碳基金、碳信贷、碳资产证券化等金融工具又能满足企业的融资需求，是实现双碳目标的重要支撑。资料来源：专家访谈，亿欧智库整理 二、中国碳金融市场现状 经济增长的同时导致碳排放量的增加，引发全球变暖问题，危及人类生存12u从1961-2021的全球GDP以及碳排放量趋势来看，经济增长基本与碳排放增长呈现正相关，GDP的起伏会带动碳排放量的增减，究其原因主要是人类发展仍然主要依靠化石原料，而化石原料的使用加剧了碳的排放；u随着碳排放引发的全球变暖问题日益凸显，人类的生存受到严峻挑战，节能减排已经成为全球都在时刻关注的议题，各国相继出台减排政策与目标，全球碳排放量增速趋缓，到2020年出现了负增长，但由于恶劣天气、区域战争、能源市场震荡（天然