农产品策略日报（棉花）：走弱仍是主基调 5-9价差关键看轮出时间点

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 1月临近交割 郑棉走势僵持 2015-12-21 1月临近交割 郑棉跌势趋缓 2015-12-28 仓单注册加速 市场关注储备棉轮出消息 2016-01-04 中信期货研究|农产品策略日报（棉花） 2016-01-07 走弱仍是主基调 5-9价差关键看轮出时间点 策略摘要 观点： 1月合约临近交割，仓单注册加快，市场看空心态趋浓。昨日郑棉在连日下跌后超跌反弹，但我们认为棉价走弱仍是当前主基调。纺织下游需求疲弱，常规品种纱线价格仍有下滑，进口纱对国产纱价格压制明显，部分企业有提前放假打算。综合分析，当年度棉花供需存在缺口；巨量棉花储备的去库存化及东南亚的激烈竞争长期压制棉价走势。预计郑棉偏弱震荡运行，不排除阶段性反弹行情，建议逢高沽空。 美棉签约进度明显低于去年水平和近五年均值水平，销售压力明显。印度棉出口顺畅，其国内棉价走高。美、印棉花销售形成鲜明对比。隔夜美棉跌破近半月来价格低位，今晚公布出口周报，保持关注。中国巨量储备去库存化施压全球棉价，印度CCI最低收购价托底棉价，国内外棉价走势相对独立，美棉维持长线震荡思路。 操作建议： 1. 趋势操作： 郑棉：震荡偏弱运行，建议逢高沽空 美棉：长线震荡，波段操作 2. 套利操作：无 重要监测点： 1. 国内现货市场价格走势 2. 外盘走势 3. 美棉出口情况 风险因子： 1. 国际原油价格走势 2. 中国新棉收购政策 3. 印度棉花销售政策 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年1月7日 2 / 7 行业要闻及检测指标变化 （）隔夜美棉走弱，月持仓续降，月持仓增加；ICE注册仓单折合（-）张合约；截止月日，CFTC基金期货净多单变化不大，持仓占比.% 。 （）昨日郑棉在连日下跌后反弹，持仓略减，夜盘小幅波动。月合约临近交割，仓单注册加快。5-9价差走势关键在于储备棉轮出的时间节点。仓单有效预报量（-）张，注册仓单量（+）张。 （）国际市场方面，美棉签约进度持续低于去年同期水平和近四年平均水平，销售压力明显；受棉花减产影响及印巴运输成本低影响，巴基斯坦进口印度棉数量大幅增加，印国内棉价走高，高于MSP；受TPP效应拉动，越南棉花进口量大幅增加。 （）国内市场方面，纺织市场价格竞争激烈，纱线价格仍有下滑，进口纱对内纱价格压制明显。粘短下游需求减弱，价格略有下滑；涤短价格受原油走势影响出现波动，但棉涤比价仍处于较高水平；化纤及新型纤维对棉花的替代趋势短期内难以逆转。 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年1月7日 3 / 7 二、行情监测指标日度变化 图 1： 郑棉/ICE棉活跃合约价格走势 单位：元/吨,美分/磅 图 2： 国内外期棉盘面价差及比价 单位：元/吨 54565860626466687002000400060008000100001200014000160002015/01/192015/02/192015/03/192015/04/192015/05/192015/06/192015/07/192015/08/192015/09/192015/10/192015/11/192015/12/19郑棉（元/吨）美棉（美分/磅） 00.511.522.5-4000-20000200040006000800010000120001400016000180002005/092006/042006/112007/062008/012008/082009/032009/102010/052010/122011/072012/022012/092013/042013/112014/062015/012015/08郑棉-美棉郑棉/美棉 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 郑棉合约持仓情况 单位：手 图 4： 郑棉合约持仓情况 单位：手 -50000-40000-30000-20000-1000001000020000300004000050000-150000-100000-500000500001000001500002015/01/202015/02/202015/03/202015/04/202015/05/202015/06/202015/07/202015/08/202015/09/202015/10/202015/11/202015/12/20主力多单合计主力空单合计郑棉1601 主力净多单 -30000-20000-100000100002000030000-150000-100000-500000500001000001500002015/05/182015/06/082015/06/292015/07/202015/08/102015/08/312015/09/212015/10/122015/11/022015/11/232015/12/142016/01/04主力多单合计主力空单合计郑棉1605 主力净多单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： CFTC基金净持仓占比情况 单位：% 图 6： CFTC基金净持仓情况 单位：张 050100150200250-20%-10%0%10%20%30%40%2010/082010/122011/042011/082011/122012/042012/082012/122013/042013/082013/122014/042014/082014/122015/042015/082015/12CFTC期货基金净多单占比活跃合约收盘价 405060708090100-60000-40000-200000200004000060000800001000001200002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/12CFTC期货+期权净多单CFTC期货净多单活跃合约收盘价 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年1月7日 4 / 7 图 7： 郑棉仓单变动情况 单位：张 图 8： ICE登记库存 单位：张 0500100015002000250030002014/082014/092014/102014/112014/122015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/01有效预报仓单郑棉仓单 0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/12ICE登记库存 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 郑棉跨月价差 单位：元/吨 图 10： 郑棉跨月价差 单位：元/吨 -400-200020040060080010002015/5/192015/6/22015/6/162015/6/302015/7/142015/7/282015/8/112015/8/252015/9/82015/9/222015/10/62015/10/202015/11/32015/11/172015/12/12015/12/152015/12/291月-5月 -200-150-100-500501001502002502015/9/242015/10/12015/10/82015/10/152015/10/222015/10/292015/11/52015/11/122015/11/192015/11/262015/12/32015/12/102015/12/172015/12/242015/12/315月-9月 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年1月7日 5 / 7 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 美棉周度签约销售情况 图 12： 美棉销售进度 -200000-10000001000002000003000004000005000006000007000008000002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/12单周净签约（包）近四周均值 0%20%40%60%80%100%120%1471013161922252831343740434649522006/072010