敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 专业市场修复可期，新零售打造第二增长曲线 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 传统零售：疫情好转叠加改革赋能，业绩改善可期 由于疫情反复下，隔离管控措施趋严，线下消费客流大幅下降，传统零售业务受到冲击，经营承压。公司在疫情期间积极探索新的业绩增长点：（1）商贸零售：公司推出了线上商城，不断丰富线上商品品类，利用短视频APP加强广告宣传营销力度，促进线上消费，同时构建私域流量，引流线下消费。（2）专业市场管理：①对杭州和南京专业市场进行门店改造升级、调改商品品类、搭建数据分析平台、挖掘新的服务亮点，提升坪效；②进一步提升出租率、降低转租率。随着疫情得到有效控制，改革成果显现，双重利好下，公司有望实现稳定增长。 ⚫ 新零售：抓住发展新机遇，布局国潮+跨境电商 （1）国潮：随着经济发展、文化自信、90后逐步成为消费主体，消费需求趋于多样化、个性化，2016~2021国货品牌关注度从45%提升到75%。产业链的完善、小红书、抖音等内容电商的崛起为国潮品牌发展提供了助力，元气森林、薇诺娜等国货品牌兴起。公司投资了肌理研颜等品牌，推进新国货品牌的孵化。 （2）跨境电商：为了引导消费回流，跨境电商进口政策渐进放开，单次交易限额提升至5000元，清单商品达到1476个，跨境电商试点城市、综合试验区范围逐步扩大，跨境电商市场成长空间广阔，预计2024年达到5.26万亿元（2019~2024CAGR为16.3%）。公司借助自身电商运营以及头部主播资源优势，成立丽尚美链完善供应链，投资旅投黑虎弥补品牌端不足，切入跨境电商赛道，有望分享政策红利。 ⚫ 投资建议： 短期来看，专业市场管理业务贡献业绩主要增量，公司通过调改、降低转租率等方式提升盈利能力，叠加疫情逐步好转，业绩有望实现稳定增长；中长期来看，公司培育新的国潮品牌、布局跨境电商赛道，有望实现业绩持续增长。我们预计公司2022~2024年EPS分别为0.28、0.19、0.21元/股，对应当前股价PE分别为22、32、29倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 局部地区疫情反复；新零售业务进展不及预期；行业竞争加剧。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 643 786 943 1033 收入同比（%） 7.2% 22.4% 19.9% 9.6% 归属母公司净利润 155 214 145 161 净利润同比（%） 78.6% 38.2% -32.0% 10.5% 毛利率（%） 69.3% 49.2% 49.5% 48.3% ROE（%） 8.4% 10.4% 6.6% 6.8% [Table_StockNameRptType] 丽尚国潮（600738） 公司研究/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-08-07 [Table_BaseData] 收盘价（元） 6.00 近12个月最高/最低（元） 7.70/5.09 总股本（百万股） 773 流通股本（百万股） 773 流通股比例（%） 99.91 总市值（亿元） 46 流通市值（亿元） 46 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：王洪岩 执业证书号：S0010521010001 邮箱：wanghy@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -34%-17%0%17%35%8-2111-212-225-22丽尚国潮沪深300 [Table_CompanyRptType1] 丽尚国潮（600738） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 22 证券研究报告 每股收益（元） 0.21 0.28 0.19 0.21 P/E 28.95 21.69 31.90 28.88 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 丽尚国潮（600738） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 22 证券研究报告 正文目录 1 深耕百货零售+专业市场管理，转型新消费 ................................................................................................................. 5 2 商贸零售：区域优势显著，布局线上助力复苏 ............................................................................................................ 8 3 专业市场管理：修复拐点已至，稳定增长可期 .......................................................................................................... 10 4 新零售：积极求新求变，发力国潮+跨境电商 ............................................................................................................ 12 4.1敏锐捕捉需求变化，切入国潮消费赛道 ............................................................................................................... 12 4.2 抓住政策红利释放机遇，布局跨境电商业务 ....................................................................................................... 15 4.2.1 政策放开引导消费回流，跨境电商市场空间广阔 ......................................................................... 15 4.2.2 统筹内外资源，拓展跨境电商业务 ............................................................................................... 18 盈利预测及投资建议： .................................................................................................................................................. 19 盈利预测 .................................................................................................................................................................... 19 投资建议 .................................................................................................................................................................... 20 风险提示： ..................................................................................................................................................................... 20 财务报表与盈利预测 ...................................................................................................................................................... 21 [Table_CompanyRptType1] 丽尚国潮（600738） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 22 证券研究报告 图表目录 图表1 公司发展历程 ....................................................................................................................................................... 5 图表2 公司股权结构（截至2022Q2） ........................................................................................................................... 6 图表3 董事会与高管层成员介绍（截至2022Q1） ......................................................................................................... 6 图表4 营收及增速 ........................................................................................................................................................... 7 图表5 归母净利润/扣非后归母净利润及增速 .................................................................................................................. 7 图表6 各业务收入变化（亿元） .........................................................................................