2022年8月1日星期一 分析师推荐 【东兴传媒】阅文集团（0722.HK）：网文市场龙头，IP影视化进入快速发展期（2022年7月25日） 阅文集团是国内网络文学市场龙头，并基于网文IP积极开拓动漫、影视、游戏等业务。2020年，阅文集团在线阅读及版权运营收入约64亿元，市占率约22%，处于行业领先地位。2021年公司自有平台及腾讯渠道平均月活2.49亿人；自有平台及腾讯渠道平均月付费用户870万人。 网文IP运营具有长期发展空间。网文是国内IP产业链的源头，基于网文IP改编为电影、影视剧、游戏、动漫等其他作品形式是一种国内外均已被验证的成熟商业模式，当前，国内IP运营产业正逐步走向成熟，且国内电影、影视剧、游戏合计市场规模接近4000亿元。 阅文在网文IP储备领域优势显著。公司旗下拥有起点中文网、起点女生网、创世中文网、云起书院、潇湘书院、红袖添香、小说阅读网、言情小说吧等网文平台，并持股晋江文学城50%股份。在已经成功改编为影视剧的网文IP以及具有改编影视剧潜力网文IP中，阅文集团均占据绝大多数份额。 在IP全产业链布局方面，公司收购头部影视公司新丽传媒，IP影视化成为公司重要收入增长点。一方面，近两年新丽传媒加深与阅文协同，围绕阅文头部网文IP进行了多部影视作品开发；另一方面，公司联动腾讯影业与旗下新丽传媒、阅文影视，搭建影视全产业链生产体系，形成深度布局影视业务的“三驾马车”。我们认为，随着IP影视化效率的提升，IP影视化业务将进入快速发展期，公司旗下庞大的IP储备有望加速变现。 投资建议：公司通过组织架构调整以及整合IP开发链条，有望提升IP影视化效率，驱动公司版权运营业务进入快速发展期。我们预计2022-2024年公司Non-GAAP净利润分别为15.42亿元，20.44亿元和26.31亿元，对应现有股价PE分别为19X，15X和11X，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）免费阅读模式持续冲击导致付费用户数减少；（2）疫情反复影响公司影视项目制作进度；（3）影视行业强监管政策超预期；（4）公司IP产业链整合进展低于预期 (研究员：石伟晶，辛迪；执业编码：S1480518080001、S1480521070008；电话：010-66554067、021-66554013) A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,259.96 0.21 深证成指 12,413.87 1.2 创业板 2,733.74 2.37 中小板 8,474.02 1.3 沪深300 4,188.68 0.45 香港恒生 20,165.84 0.05 国企指数 6,876.71 -0.13 国际市场 指数名称 收盘 涨跌% 道琼斯 32,845.13 0.97 纳斯达克 12,390.69 1.88 标准普尔 4,130.29 1.42 日经平均 27,993.35 0.69 富时100 7,423.43 1.06 德国DAX 13,484.05 1.52 商品货币 商品名称 收盘 涨跌% BRENT原油 99.35 0.99 NYMEX原油 98.3 1.03 COMEX铜 3.59 2.89 COMEX黄金 1,782.7 0.55 美元指数 105.83 -0.34 美元中间价 6.75 0.04 日内提示 政策与经济数据： 欧元区6月PPI同比（%）：前值：36.3，预期35.7 美国职位空缺数（非农） 前值：11254，预期：11000 东兴晨报 P1 东兴晨报 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES【东兴金工】量化市场观察：价量轮动策略获正超额，可转债新规发布（2022年7月31日） 根据东兴金工短期价量行业配置模型，未来一周值得关注的行业分别为：机械、房地产、计算机、综合、汽车和通信。可重点布局相关行业或主题的ETF基金。 截至2022年7月29日，行业轮动策略的年化收益率为14.80%，夏普比率为0.66，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为8.27%，信息比率为0.88。2021年以来的累积超额收益率达到9.41%，基于价量的行业轮动策略表现较好。行业择时指标的平均胜率与上期相比上升明显，变为52.08%。具体来说，择时指标在非银行金融、电力设备及新能源、基础化工、汽车和机械等行业上的择时胜率比较高。 最近一周北上资金转为流入，从细分机构来看，银行类资金净流入40.39亿元，券商类资金净流出3.29亿元，其中外资券商净流出8.53亿，内资券商净流入5.24亿。上周北上资金持仓收益率为-1.08%，高于沪深300的表现，从不同持仓机构来看，券商类资金持仓收益为-0.93%，高于银行类资金的-1.12%。 量化选股因子方面，从IC结果可以得出，在全部A股中，上周表现较好的因子为市值、技术和波动率因子；值得强调的是，市值因子表现亮眼，在全部A股、沪深300成分股、中证500成分股和中证1000成分股四个股票池中的表现总体好于其他因子。 从选股因子多空净值的趋势上来看，市值因子均表现较好，其他因子表现均欠佳，成长因子在四个股票池中均表现出负收益。价值因子在沪深300和中证500股票池表现较好。上周，北上资金呈现为净流入，市场热情逐渐恢复，此前不断净流出转变为净流入，随着北上资金及券商资金的再次流入，上周A股市场波动明显。随着中报披露季的到来，上市公司财报状况影响市场波动，市值因子的有效性有望进一步提升。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 (研究员：高智威；执业编码：S1480521030002；电话：0755-82832012) 重要公司资讯 1. 华友钴业：公司控股子公司与特斯拉签订供货框架性协议，协议约定，公司拟于2022年7月1日至2025年12月31日期间向特斯拉供应电池材料三元前驱体产品。（资料来源：iFinD） 2. 新宁物流：公司拟以3.75元/股价格向大河控股发行为1.12亿股，预计募集资金总额为4.18亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于偿还有息负债和补充流动资金。本次向特定对象发行股票完成后，大河控股将直接持有上市公司20%的股份成为公司控股股东，河南省财政厅将成为上市公司实际控制人。（资料来源：iFinD） 3. 九安医疗：公司美国子公司与美国ACC就新冠抗原家用自测OTC试剂盒产品于当1月签订了《采购合同》，目前公司美国子公司已经收到了美国ACC针对合同支付的17.75亿美元货款，上述合同履行完毕。（资料来源：iFinD） 4. 立中集团：公司拟发行可转换公司债券募资不超过15.8亿元，扣除发行费用后用于山东立中新能源锂电新材料项目(一期)、墨西哥立中年产360万只超轻量化铝合金车轮项目、免热处理、高导热、高导电材料研发中心项目及补充流动资金。（资料来源：iFinD） 5. 太极集团：广东省药品监督管理局于7月29日发布的药品抽查检验信息通告中，该上市公司控股子公司西南药业生产的青霉素V钾片有关物质检测不合格，检验结果为有关物质超标。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1. 网信办：上半年全国网络执法工作取得明显成效。全国网信系统累计依法约谈网站平台3491家，警告3052家，罚款处罚283家，暂停功能或更新419家，下架移动应用程序177款，会同电信主管部门取消违法网站许可或备案、关闭违法网站12292家，移送相关案件线索4246件。（资料来源：iFinD） 2. 地产市场：克而瑞数据显示，2022年7月百强房企（公司可比口径）单月销售金额环比下降31.8%，同比下降 38.4%，同比增速较2022年6月提高 6.1pct；1-7月累计销售金额同比下降49.4%，增速较1-6月上升1.5pct。百强房企单月销售金额中21家环比增长，较6月减少57家，12家同比增长，较6月减少2家。（资料来源：iFinD） 3. 中国商飞：中国商飞官微8月1日宣布，国产大飞机C919完成取证试飞。（资料来源：iFinD） 4. 能源市场：欧盟正式开始实施上月通过的自愿削减天然气用量协议。根据该协议，欧盟成员国将在今年8月1日至明年3月31日期间，通过各自选择的措施，将天然气需求在过去5年平均消费量的基础上减少15%。（资料来源：iFinD） 5. 北交所：为进一步便利优质企业登陆北交所，北交所正在研究推进“领航计划”。北交所将在总结前期实践基础上，进一步优化各环节协同，夯实前端审核监管基础，提升后端上市审核效率，力争“少问询、少反馈”，帮助优质企业上市预期更明确、上市时间更快速、上市过程更顺畅，做到“又好又快”。 （资料来源：iFinD） 东兴晨报 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES每日研报 【东兴非银行金融】证券行业：券商公募基金销售保有规模持续增长——2022Q2基金保有量数据点评（2022年8月1日） 事件：基金业协会披露截至2022年二季度的基金销售机构公募基金保有规模前100家“股票+混合公募基金保有规模”和“非货币市场基金保有规模”数据。 伴随市场回暖，TOP100机构公募基金销售保有规模同比、环比均提升，竞争格局较为稳定。截至2022年二季度末，TOP100基金销售机构非货币基金保有规模为8.68万亿，同比增长17.33%，环比增长10.07%；股票+混合基金保有规模为6.34万亿，同比增长2.93%，环比增长7.28%。和一季度相比，TOP100中三甲排名无变动，蚂蚁基金蝉联非货基保有规模第一，招商银行和天天基金分别占据第二、三位，非货基保有规模分别为1.33万亿、0.86万亿和0.67万亿。 ETF统计口径变动&投资偏好向被动基金倾斜，券商基金销售保有规模持续增长。本季度上榜银行、券商和第三方机构数量分别为26家、52家和22家，与上一季度相比，权益型基金销售规模进入前100名的机构中，银行数量不变，券商增加1家，第三方机构减少1家；从保有规模看，TOP100中银行、券商和第三方机构权益基金保有规模分别为3.47万亿、1.24万亿和1.62万亿，分别同比变动-5.02%、17.54%和12.38%，环比变动7.01%、9.08%和6.50%。从环比增幅来看，剔除ETF统计口径变动影响，券商的“股票+混合”基金增幅仍高于其他两类机构。相较而言，券商在投顾专业度和产品设计、资产配置综合能力上占据一定优势，各业务条线间的协同亦颇具潜力，和基金公司股权的高关联度也将为业务合作创造更多机会，预计未来销售保有规模有望进一步提升。 渠道优势仍突出，银行和互联网平台头部效应明显，但头部券商财富管理平台市占率提升空间广阔。招商银行等零售实力突出的大型银行、蚂蚁基金、天天基金等头部互联网机构独占鳌头，流量平台所带来的规模效应显著。但我们认为，随着业务资源的持续投入和渠道建设成果的逐步兑现，综合实力较强的财富管理券商市占率有望不断扩大，行业竞争格局在中长期维度有望发生深刻变化。 投资建议：当前基金代销业务的竞争前沿阵地仍处于渠道端，而与其他类型机构相比，券商在渠道端仍处于劣势；但随着统计口径调整、叠加投资者对基金产品的需求变化，证券公司保有规模及市场排名有望进一步提升。我们认为，在推进财富管理转型过程中，券商的基金代销业务重心正努力迈向“重投顾”等高附加值、体现券商权益类产品投顾能力优势的方向迈进，基金销售带来的不仅是代销收入，更是多元化产品线布局，以及业务附加值和行业地位的提升。从中长期看，在居民大类资产配置结构持续调整的背景下，相关业务的持续发力可期，为券商业绩提供了更为广阔的增长空间。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 (研究员：刘嘉玮、高鑫；执业编码：S1480519050001、S1480521070005；电话：010-66554043、 010-66554130) 【东兴非