铅日报：铅价格进一步走弱，套利头寸需注意控制流动性风险

华泰期货研究院 基本金属部 师橙 银铅研究员  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 外盘伦铅走高 国内市场因春节气氛渐浓依旧呈现供需两淡格局 2019-01-29 铅仓单大幅累高 近月偏强逻辑或愈发难以维系 2019-01-16 下游春节前补库预期迟迟未能兑现 铅价持续走弱 2019-01-09 华泰期货|铅日报 2019-02-01 铅价格进一步走弱 套利头寸需注意控制流动性风险 铅日报摘要: 现货市场：昨日期盘以及国内现货继续呈现出走低的情况，持货商升贴水报价稀少，并且多以维稳为主，下游蓄电池企业停产休假，故此市场成交十分清淡，当下由于国内春节的特殊情况，故而内盘价格持续弱于外盘，。不过随着春节的临近，此前若有进行内外盘套利交易的头寸需注意进行仓位控制。 库存情况：昨日上期所铅仓单同样由于春节临近而为出现任何变化，目前库存仍为18,790吨。当此前已经提及，下游蓄电池企业已经开始逐渐进入春节假期，故此采购相对更为清淡，此后库存再度快随回落并创新低的可能性几乎不再存在，而这样则使得支撑铅价格近月合约偏强的逻辑则愈发难以立足，后市沪铅期现结构或逐渐从Back转为Contango结构。 进口盈亏情况：近期在美元指数走弱的情况下，人民币中间价格近期变动相对较大，昨日则是再度上调13个基点报于6.7343，但是由于目前国内铅价在受到春节假期临近，下游企业陆续休假的影响以及预期之下出现了相较于LME伦铅而言明显偏弱的走势，故此使得当下铅品种进口盈亏窗口呈现关闭状态。 再生精铅与SMM1#铅价差：昨日再生精铅与原生铅价差依旧维持在平水，过去两日现货铅价格出现了较大幅度的下跌，不过再生铅由于受到成本线的原因，故此下跌幅度没有主流原生铅那么大，不过也正是由于目前春节假期临近，因此即便是原生铅的成交也相对较为清淡，故此价差扩大并不算十分明显。 操作建议： 目前过节气氛相对浓厚，故此当下现货市场成非常清淡，使得国内铅价格难以形成像样的反弹，目前国内铅价格较外盘相对偏弱，操作上可以尝试利用国内临近春节而供需两淡的特殊背景选择伺机进行内外盘正套的机会（仅仅是期货盘面操作而非现货套利）。此外由于当下近月合约在上期所库存累高的情况下相对偏弱，故此也可关注沪铅期现结构可能出现的逐渐从Back向Contango结构转换所提供的跨期反套机会。 后市关注重点： 沪铅期现结构是否会发生改变 内外盘正套机会 跨期反套机会 华泰期货|铅日报 2019-02-01 2 / 10 市场要闻及监测指标变化 现货市场概述 表格 1：国内各地现货升贴水报价 品牌 地区 升贴水报价 升贴水较此前报价变化 当日基准价格涨跌 哈铅 上海 暂无报价 —— Pb1902下跌80（11:00） 南方 上海 Pb1902 + 30 持平 Pb1902下跌80（11:00） 金沙 上海 暂无报价 持平 Pb1902下跌80（11:00） 双燕 上海 Pb1902 + 30 持平 Pb1902下跌80（11:00） 南华 广东 SMM1#平水 持平 SMM1#下跌50 豫光 河南 长单为主 —— SMM1#下跌50 金利 河南 长单为主 —— SMM1#下跌50 万洋 河南 长单为主 —— SMM1#下跌50 水口山 湖南 暂无报价 —— SMM1#下跌50 云南小厂 云南 暂无报价 —— SMM1#下跌50 资料来源：SMM 华泰期货研究院 昨日期盘以及国内现货继续呈现出走低的情况，持货商升贴水报价稀少，并且多以维稳为主，下游蓄电池企业停产休假，故此市场成交十分清淡，当下由于国内春节的特殊情况，故而内盘价格持续弱于外盘，。不过随着春节的临近，此前若有进行内外盘套利交易的头寸需注意进行仓位控制。 重要新闻事件汇总： 宏观要闻 华泰期货|铅日报 2019-02-01 3 / 10 1.中国1月官方制造业PMI 49.5，预期 49.3，前值 49.4，连续第二个月低于枯荣线。中国1月官方非制造业PMI 54.7，预期 53.8，前值 53.8。 2.根据中央经济工作会议精神，保持经济运行在合理区间是2019年重要任务。作为稳增长重要抓手，投资仍然是重大命题，稳投资也成为“六稳”之一。值得关注的是，2019年1月份以来，国家发改委所批复的基建投资项目已超5000亿元，涉及城际铁路、轨道交通以及机场等交通设施。 3. 1月28日，国家统计局发布2018年全国规模以上工业企业利润数据。数据显示，2018年全国规模以上工业企业实现利润总额66351.4亿元，比上年增长10.3%。国家统计局工业司何平博士解读称，总体保持较快增长。 4.周三（1月23日），财政部在新闻发布会上公布的统计数据显示，2018年全年，全国一般公共预算收入同比增长6.2%；全国一般公共预算支出同比增长8.7%。 这表明，与2017年相比，2018年财政收入增长放缓、支出却加速增长。当年全国一般公共预算收入同比增长7.4%，一般公共预算支出同比增长7.7%。 5. 1月21日上午10时，国家统计局发布了2018年中国GDP，中国2018年GDP同比 6.6%，预期 6.6%，2017年 6.8%。中国四季度GDP同比 6.4%，预期 6.4%，前值 6.5%。中国2018前三季度GDP增长率分别为6.8%、6.7%、6.5%。 6. 1月21日讯，2018年1-12月，社会消费品零售总额380987亿元，比上年增长9.0%（扣除价格因素实际增长6.9%，以下除特殊说明外均为名义增长），增速比1-11月略低0.1个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额145311亿元，增长5.7%。 7.1月21日公布数据显示， 2018年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），增速比11月份加快0.3个百分点；环比增长0.54%。2018年全年，规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速较1-11月份回落0.1个百分点。 行业要闻 1. 深圳市连续出台政策不断扩大新能源汽车推广应用规模。记者1月30日从新一期政府公报获悉，《深圳市2018年新能源汽车推广应用财政支持政策》设置了包括车辆购置、充电设施建设和动力蓄电池回收在内的三类补贴，并提出建立动力蓄电池回收体系，促进动力蓄电池有效利用和环保处置。 华泰期货|铅日报 2019-02-01 4 / 10 2.近日，工信部对《锂离子电池行业规范条件》和《锂离子电池行业规范公告管理暂行办法》针对优质动力电池的产能难以满足市场需求，而低端产能却供大于求的问题进行了修订，修订的锂电池行业规范条件和管理暂行办法自2019年2月15日起施行。 3. 1月28日发改委等十部门印发推动消费增长方案 强调汽车、家电、农村消费。 4.1月28日，广东省十三届人大二次会议开幕，省长马兴瑞作广东省人民政府工作报告。报告指出，加快培育壮大新兴产业。大力发展新一代信息技术、高端装备制造、绿色低碳、生物医药、数字经济、新材料、海洋经济等战略性新兴产业。在珠三角城市群启动5G网络部署，加快5G商用步伐。大力发展4K超高清视频产业。加快布局氢能产业，促进新能源汽车产业发展。推动共享经济、移动支付等新技术新模式拓展应用。 5.国家统计局周三公布的数据显示，中国2018年12月铅产量较上月增加15.9%至56.1万吨，同比增幅高达30.5%；1-12月总产量为511.3万吨，同比增加9.8%。铅冶炼企业年末冲刺，开工率维持高位，且山东、河南等地前期检修陆续结束，产量恢复，助推12月铅产量同比暴增逾三成。 6.据了解，本周起（1月21日），部分铅蓄电池小型企业陆续开始放假，同时中大型企业则按生产工序先后逐步停工，直至1月27-31日，各地铅蓄电池企业将集中停产。本次，铅蓄电池企业春节放假少则7天，最长达一个月时间，较去年放假时间基本相同。 7. 据中国汽车工业协会提供，2018年，我国新能源汽车累计产销127.05万辆和125.62万辆，同比增长59.92%和61.74%。其中纯电动汽车产销98.56万辆和98.37万辆，同比增长47.85%和50.83%;插电式混合动力汽车产销28.33万辆和27.09万辆，同比增长121.97%和117.98%，燃料电池汽车产销均为1527辆。 8.根据外国媒体报道，预计在2021年，通用汽车将把新开发的通用BEV3平台给凯迪拉克使用。意味着通用计划把凯迪拉克定位在集团未来电