本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 22Q2公募基金销售保有规模点评： 保有量普遍回升，中收增速迎曙光 2022年07月29日 事件：2022年7月27日，中国证券投资基金业协会公布了22Q2基金代销机构公募基金保有规模前100家榜单（以下简称“Top100机构”）。  销售保有量回升明显，银行竞争力保持稳定。22Q2基金销售修复明显，Top100机构非货基金保有规模环比+10.1%。从产品类型看，非货基金环比改善幅度优于“股票+混合”基金，或表明22Q2债券型基金销售情况较好。竞争格局基本保持稳定，从保有规模占比看，非货基金、“股票+混合”基金中银行占比环比小幅下降；券商竞争力有所提升，第三方环比有所回落。  城商行非货基金改善明显，大行发力“股票+混合”基金。从非货基金改善情况看，绝对规模上，22Q2国有行环比增量最大；环比增幅上，城商行提升最为明显，国有行次之。“股票+混合”基金方面，无论是绝对规模增长还是环比增幅，国有行优势均明显，或对国有行22Q2中收提供支撑。股份行环比增幅仅3.3%，落后于国有行和城商行，或一定程度上表明在渠道侧，股份行对市场波动相对敏感。  个股方面，股份行中招商、兴业，城商行中江苏、宁波，环比改善相对明显。我们选取8家银行进行个股对比，涵盖国有、股份及城商行。从非货基金看，上述四家银行环比增幅较大（其中三家均在20%左右），部分受益于22Q1低基数效应，但江苏银行在22Q1环比上行基础上仍实现强势增长。“股票+混合”基金方面，江苏、邮储银行环比改善相对明显，其中江苏银行环比抬升幅度高达28.2%，高出其非货基金增幅7.8pct，或成为支撑其22Q2业绩增长强劲的因素之一。  投资建议：代销保有量回升明显，大财富转型趋势不改 22Q1受权益市场波动较大影响，银行基金销售保有量有所回落，随着市场企稳，22Q2银行基金代销修复明显；从银行板块内部看，城商行非货基金改善更为明显，国有行则在“股票+混合”基金上优势领先；从个股看，股份行中兴业、招商，城商行中江苏、宁波环比增幅相对明显。银行大财富转型扎实推进，继续看好银行板块，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下滑；转型进度不及预期；资本补充面临压力。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PB（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601009.SH 南京银行 10.18 1.58 1.72 2.06 0.9 0.8 0.7 推荐 600926.SH 杭州银行 14.31 1.56 1.70 2.20 1.2 1.0 0.9 推荐 600919.SH 江苏银行 7.10 1.33 1.70 2.14 0.7 0.6 0.6 推荐 002142.SZ 宁波银行 31.76 2.96 3.73 4.35 1.6 1.4 1.2 推荐 601658.SH 邮储银行 4.75 0.82 0.99 1.19 0.7 0.6 0.6 推荐 601166.SH 兴业银行 17.90 3.98 4.65 5.47 0.6 0.6 0.5 推荐 600036.SH 招商银行 35.78 4.69 5.34 6.15 1.2 1.1 1.0 推荐 000001.SZ 平安银行 12.88 1.87 2.32 2.90 0.8 0.7 0.6 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2022年07月28日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 相关研究 1.10家银行22H1快报：业绩超预期，不良创新低-2022/07/24 2.7家银行22H1业绩快报汇总：高扩张城农商行中报行情或已开启-2022/07/19 3.复苏行情，虽迟但到——2022年银行业中期策略报告-2022/07/12 4.2022年6月金融数据点评：真正的宽信用，来了-2022/07/11 5.银行“补资本”系列专题之一：起底永续债、二级资本债的持有人结构-2022/06/23 行业动态报告/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 销售保有量回升明显，银行竞争力保持稳定 ............................................................................................................. 3 2 城商行非货改善明显，大行发力“股票+混合” ....................................................................................................... 4 3 个别股份、城商行改善显著，或支撑中报业绩 .......................................................................................................... 5 4 投资建议 ................................................................................................................................................................. 6 5 风险提示 ................................................................................................................................................................. 7 插图目录 ..................................................................................................................................................................... 8 行业动态报告/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 销售保有量回升明显，银行竞争力保持稳定 前100家基金代销机构（以下简称“Top100机构”）销售保有量环比回升明显。22Q1周期性因素叠加市场波动，导致基金销售保有量较年初有所下滑，22Q2基金销售修复明显，Top100非货基金保有规模环比+10.1%，较年初亦增长4.2%。从产品类型看，非货基金环比改善辐度优于“股票+混合”基金，或表明22Q2债券型基金销售情况较好。 图1：Top100机构基金销售保有规模及变化（亿元） 资料来源：Wind，民生证券研究院 竞争格局基本保持稳定。从进入Top100机构席位看，截至22Q2，银行仍为26家，券商、独立基金销售公司（以下简称“第三方”）较22Q1各增加1家。从保有规模占比看，非货基金、“股票+混合”基金中银行占比环比均小幅下降，但“股票+混合”降幅更小；券商竞争力有所提升，非货、“股票+混合”基金均环比改善；第三方保有规模占比环比小幅回落。 图2：Top100各类机构非货基金保有规模占比 资料来源：Wind，民生证券研究院 -10%-5%0%5%10%15%02000040000600008000010000021Q121Q221Q321Q422Q122Q2非货股票+混合环比（非货）环比（股票+混合）48.77%48.45%15.82%16.33%34.18%34.01%0%20%40%60%80%100%21Q121Q221Q321Q422Q122Q2银行券商第三方其他 行业动态报告/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图3：Top100各类机构“股票+混合”基金保有规模占比 资料来源：Wind，民生证券研究院 2 城商行非货改善明显，大行发力“股票+混合” Top100机构中，各类银行基金保有量基本全部实现环比回升，但改善幅度有所不同。截至22Q2，除农商行环比持平外，其他类型银行非货基金保有量合计值环比均有所改善，其中大行、股份制占比稳定在92%以上。 图4：截至22Q2各类银行非货基金销售保有量（亿元） 资料来源：Wind，民生证券研究院 从非货基金改善幅度看，绝对规模上，22Q2国有行环比增量最大，领先股份行近460亿元；环比增幅上，城商行（12%）提升最为明显，国有行次之。 54.95%54.81%19.24%19.56%24.48%24.26%0%20%40%60%80%100%21Q121Q221Q321Q422Q122Q2银行券商第三方其他0100002000030000400005000021Q121Q221Q321Q422Q122Q2国有行股份制城商行农商行外资行 行业动态报告/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图5：近三个季度三类银行非货基金保有量环比变化（亿元） 资料来源：Wind，民生证券研究院 “股票+混合”基金方面，国有行环比改善显著领先。无论是绝对规模增长还是环比增幅，国有行优势均明显，“股票+混合”型基金贡献了87.7%的国有行22Q2非货基金保有规模增量，或对国有行22Q2中收提供支撑。而股份行环比增幅仅3.3%，落后于国有行和城商行，或在一定程度上表明在渠道侧，股份行对市场波动相对敏感。 图6：近三个季度三类银行“股票+混合”基金保有量环比变化（亿元） 资料来源：Wind，民生证券研究院 3 个别股份、城商行改善显著，或支撑中报业绩 个股方面，股份行中招商、兴业，城商行中江苏、宁波，环比改善较为明显。我们选取8家银行进行个股对比，涵盖国有、股份及城商行，它们自21Q1以来均位居Top100机构中。从非货基金看，上述四家银行环比增幅较大（其中三家均在20%左右），部分受益于22Q1低基数效应，但江苏银行在22Q1环比上行基-3000-2000-10000100020003000国有行股份制城商行21Q422Q122Q2-3000-2000-1000010002000国有行股份制城商行21Q422Q122Q2 行业动态报告/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 础上仍实现强势增长。 图7：近三个季度部分银行非货基金保有量环比增幅 资料来源：Wind，民生证券研究院 “股票+混合”基金方面，江苏银行、邮储银行环比改善相对明显。其中江苏银行环比增幅高达28.2%，高出其非货基金增幅7.8pct，或成为支撑其22Q2业绩增长强劲的因素之一。 图8：近三个季度部分银行“股票+混合”基金保有量环比增幅 资料来源：Wind，民生证券研究院 4 投资建议 22Q1受权益市场波动较大影响，银行基金销售保有量有所回落，随着市场企稳，22Q2银行基金代销修复明显；从银行板块内部看，城商行非货基金改善更为明显，国有行则在“股票+混合”基金上优势领先；从个股看，股份行中兴业、招商，城商行中江苏、宁波环比增幅相对明显。银行大财富转型扎实推进，继续看好银行板块，维持“推荐”评级。 -20%-10%0%10%20%30%40%邮储银行招商银