1阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。分析师谢春生证监会编号 S0570519080006 xiechunsheng@htsc.com 证监会编号 BQZ938 (86) 21 2987 2036股票研究报告中控科技 (688777 CH)受强劲需求支撑，2Q22 盈利超过预期华泰研究公告评论评级（维持）：买2022年7月25日│中国（大陆）计算机应用2Q22 收益超出我们的预期；维持买入中控科技（Supcon）（7 月 21 日）发布 1H22 盈利预警，指引收入/归属净利润（NP）/经常性应占 NP 为人民币 26.7 亿元/3.14 亿元/2.42 亿元（同比 45.5/48.3/53.9%）。中控 1H22 的 NP 超出了我们基于 1H 的历史 NP 贡献预测的 2.60-2.9 亿元人民币，以及我们 2022 年全年 7.97 亿元的 NP 预测。我们上调盈利预测，预计 2022/2023/2024 年 EPS 为 1.64/2.22/2.99 元（原：1.60/2.17/2.92 元）。我们以 Wind 共识为基础的同行平均 63.7 倍 2022 年 PE 估值中控的股票，目标价为人民币 104.26 元（之前：人民币 77.30 元，基于 48.2 倍 2022 年 PE 与同行 48.2 倍）。维持买入。下游需求旺盛，运营效率提升公司继续受益于下游行业的繁荣。根据其盈利预警，公司 1H22 收入增长的主要原因是目标价（人民币）：104.26关键数据目标价（人民币）104.26收盘价（7月21日人民币） 77.08潜在上行空间 -/ (%) 35市值上限 (RMBmn)38,2956m 平均每日价值 (RMBmn)184.7152周价格区间（人民币）59.10-122.00BVPS（人民币）9.25股票表现中控科技订单同比增加。受下游持续景气支撑，2Q22 收入同比增长 52.7%，较 1Q22 的 34.6%进一步改善。 1H22 的经常性 NPM 为 9.1%（同比 0.5 个百分点），显示经营效率有所改善。我们认为，公司可以继续受益于下游行业蓬勃发展带来的需求增长。产品升级为增长奠定基础(人民币)122106917559 相对。至 CSI300 (右)(%)1173(2)(6)Jul-21 Nov-21 Mar-22 Jul-22中控的产品线，包括控制系统、工业软件、和 自动化仪表，持续多元化，智能制造解决方案的竞争优势得到加强。据其官网消息，公司新一代生产运营全流程管控产品于7月22日上线。我们认为产品升级将为公司的盈利增长奠定坚实的基础。 6月16日，公司与电气连接、电子接口和工业自动化领域的全球领先企业菲尼克斯电气签署战略合作协议，共同开拓国际市场。需求增加以进一步释放增长潜力下游行业需求的增长导致其 2Q22 收入和经常性应占 NP 的同比增长高于 1Q22。我们上调收入和利润预测，2022E/2023E/2024E 收入分别为 6.21/8.16/106.3 亿元（前：6.03/7.93/103.4 亿元），归属净值分别为 8.13/1101/14.87 亿元（前：797 元） /1,076/1,452 百万）。风险：下游需求弱于我们预期；工业软件产品的研发速度比我们预期的要慢。来源：风金融是的 12 月 31 日202020212022E2023E2024E收入（人民币百万）3,1594,5196,2098,15510,632+/-%24.5143.0837.3831.3430.38净利润（人民币百万）423.26581.66813.281,1011,487+/-%15.8137.4239.8235.3835.07每股收益（稀释后，人民币）0.851.171.642.222.99ROE (%)10.6512.8615.2417.1018.77体育 (x)90.4865.8447.0934.7825.75铅 (x)9.618.467.175.954.83EV EBITDA (x)69.2752.1437.8127.7519.83资料来源：公司公告、华泰研究估计 中控科技 (688777 CH)2阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。图 1：中控科技 PE 波段 图 2：中控科技 PB 波段(人民币) 中控技术 45x70 倍 90 倍(人民币) 中控技术 6.5 倍12.1 倍 17.7 倍200115x 135x30023.4 倍 29.0x1502251001505075011 月 20 日 2 月 21 日 5 月 21 日 8 月 21 日 11 月 21 日 2 月 22 日 5 月 22 日011 月 20 日 2 月 21 日 5 月 21 日 8 月 21 日 11 月 21 日 2 月 22 日 5 月 22 日资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 中控科技 (688777 CH)3阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。完整的财务状况资产负债表收入证明YE 12 月 31 日 (人民币百万)202020212022E2023E2024EYE 12 月 31 日 (人民币百万)202020212022E2023E2024E当前资产7,7759,77211,98914,55818,271收入3,1594,5196,2098,15510,632现金等价物1,3241,3922,1742,5443,884运营成本1,7202,7433,6844,7346,041应收账款713.591,0441,3711,8012,334营业税及附加费28.4838.3052.6269.1190.10其他应收款50.2268.6294.65119.78159.79营业费用483.94535.17709.06929.621,210预付款项128.15276.34279.37450.47501.08行政费用278.74300.00404.20525.97683.62库存2,0713,0353,8224,9896,255财务成本11.76(10.33)(21.56)(37.53)(59.52)其他流动资产3,4883,9564,2494,6545,137资产减值损失(7.89)(13.70)(18.82)(24.72)(32.23)非流动资产444.05575.06700.66826.53963.62公允价值变动的损益0.000.000.000.000.00长期投资10.6020.2421.2223.7125.30投资收益44.6492.5692.5692.5692.56固定投资233.96245.48372.22492.10621.59营业利润466.51638.95891.241,2051,625无形资产35.2396.9199.53106.59114.42营业外收入0.680.300.300.300.30其他非curr。资产164.26212.43207.69204.13202.31营业外支出2.055.675.675.675.67总资产8,21910,34712,69015,38419,235总利润465.13633.58885.861,1991,620流动负债4,1245,7027,2218,80011,145所得税费用35.4144.4262.1184.08113.57短期借款4.0184.2845.5144.6058.13税后利润429.73589.16823.751,1151,506应付账款1,1471,7742,1482,8923,540少数利益6.477.4910.4714.1819.15其他流动负债2,9733,8435,0275,8637,546净利润属性给父母423.26581.66813.281,1011,487非流动负债59.9363.8463.8463.8463.84EBITDA500.93668.06899.781,2131,631长期借款0.000.000.000.000.00EPS（人民币，基本）0.851.171.642.222.99其他非curr。负债59.9363.8463.8463.8463.84负债总额4,1845,7667,2858,86411,209表现少数利益49.4855.9466.4180.5999.74是的 12 月 31 日202020212022E2023E2024E股本494.08496.82496.82496.82496.82生长 （％）资本储备2,3422,4272,4272,4272,427收入24.5143.0837.3831.3430.38留存收益1,1501,6012,4253,5405,047营业利润16.2736.9639.4835.1734.91股东权益属性。给父母3,9864,5255,3386,4397,927净利润属性给父母15.8137.4239.8235.3835.07股权与负债8,21910,34712,69015,38419,235盈利能力 (%)毛利润率45.5639.3040.6741.9543.18现金流量表净利润率13.6013.0413.2713.6814.17YE 12 月 31 日 (人民币百万)202020212022E2023E2024E鱼子10.6512.8615.2417.1018.77经营性现金流695.64140.53879.01428.781,397投资回报率181.8066.0192.8167.5282.46净利429.73589.16823.751,1151,506偿付能力折旧摊销38.4050.8143.7162.1185.17负债/资产 (%)50.9155.7357.4157.6258.27财务成本11.76(10.33)(21.56)(37.53)(59.52)净负债率 (%)(31.22)(27.33)(38.41)(37.53)(47.02)投资损失(44.64)(92.56)(92.56)(92.56)(92.56)流动比率 (x)1.891.711.661.651.64营运资金中的变化157.44(545.30)213.99(502.55)108.55速动比率 (x)1.311.081.051.001.00其他运营活动102.95148.76(88.32)(115.91)(151.05)运营能力投资现金流(1,293)(62.07)(76.49)(95.16)(129.44)总资产周转率 (x)0.480.490.540.580.61资本支出(56.83)(118.39)(165.31)(181.76)(216.03)应收账款 t/o 比率 (x)4.235.145.145.145.14长期投资(5.11)(9.40)(0.99)(2.49)(1.59)应付账款t/o比率 (x)1.801.881.881.881.88其他投资活动(1,231)65.7289.8089.0988.19每股数据（元）融资现金流1,625(24.89)(21.03)36.6173.05每股收益（稀释）0.851.171.642.222.99短期借款(44.24)80.28(38.77)(0.91)13.53OCFPS（稀释）1.400.281.770.862.81长期借款0.000.000.000.000.00BVPS（稀释）8.029.1110.7412.9615.95普通股增加51.922.740.000.000.00估值 (x)资本的额外支付1,68884.890.000.000.00体育90.4865.8447.0934.7825.75其他融资活动(70.51)(192.78)17.7437.5359.52铅9.618.467.175.954.83现金净变化1,01751.48781.49370.241,340电动汽车 EBITDA69.2752.1437.812