FIT HON TENG：3+3 战略初见成效；上调目标价至1.78港元

来自彭博的更多报告： RESP CMBR <GO> 或2022 年 7 月 19 日散客汉腾 (6088 HK)3 3 战略初见成效；上调目标价至1.78港元我们将目标价上调至 1.78 港元（37%的上行空间）以反映 1H22 正面盈利预警以及 2H22E 强力执行 3 3 策略。预计 1H22 净利润将增至 80-9000 万美元（同比增长 100%），占我们/共识 FY22E 预测的 63%/76%，这是由于 2Q22 从 COVID-19 中更强劲的复苏、更好的产品组合和外汇收益。我们与 mgmt 进行了交谈。并继续看好 FIT 的 2H22 复苏，这得益于 Apple 的产品发布、Belkin 的发展势头和不断改进的产品组合。总体而言，我们认为 FIT 将受益于“3 3 战略”（EV、5G AIoT、音频）和管理的稳健执行。预计“3 3”收入组合将在 2023 年达到 31%（2021 年为 16%）。我们将 22-24 财年每股收益上调 15-16%，以反映 1H22 的强劲表现和 2H22E 的强劲复苏。尽管最近出现反弹，但该股的交易估值为 7.3x/6.4x FY22E/23E P/E。重申买入。2Q22 强劲复苏，1H22 正面盈利预警。管理。表示，与之前收入和毛利率持平的指引相比，2022 年第二季度 COVID 后的复苏强于预期。从细分市场来看，“3 3”（EV、5G AIoT、Audio）成为核心增长动力。展望 2H22E，FIT 预计传统产品的份额分配稳定，新产品发布的客户订单增加（例如美国客户，贝尔金 TWS）。2023年“三三战略”拉动增长；欧盟新规的潜在 Type-C 周期。管理。在电动汽车领域（充电、互连、显示器）、5G AIoT 产品（插座、网络）和音频组件/最终产品（节拍，贝尔金，SSI）。此外，我们认为最近欧盟强制要求手机 USB Type-C 充电的新规定将提振对 Type-C 插座/电缆和充电配件的需求。总体而言，我们估计 23/24 财年每股收益增长 15%/17%。 风险/回报仍然具有吸引力；上调目标价至 1.78 港元。我们修正了我们的 FY22E EPS，以反映 2Q22 的强劲复苏和“三三”战略的积极进展。我们 1.78 港元的新目标价基于相同的 10 倍 FY21E P/E（低于 5 年历史平均水平 1-sd）。以 7.3x/6.4x FY22E/23E P/E 交易，我们认为风险回报仍然具有吸引力。即将到来的催化剂包括贝尔金/电动汽车的新产品、并购和提高利润率。收益摘要(YE 12 月 31 日)20财年21财年FY22EFY23EFY24E收入（百万美元）4,3154,4904,6725,1085,635同比增长 (%)(1.3)4.14.09.310.3净收入（百万美元）43138154177207每股收益（美分）0.642.042.282.623.07同比增长 (%)(82.2)219.912.014.817.0共识每股收益（美分）呐呐1.471.881.90市盈率 (x)21.88.27.36.45.4市账率 (x)0.40.50.40.40.4屈服 （％）1.02.73.03.54.0ROE (%)1.95.76.16.77.3净负债率 (%)净现金净现金净现金净现金净现金资料来源：公司数据、彭博社、CMBIGM 估计目标价 1.78 港元(前目标价1.55港元)上涨/下跌 37%现价 HK$1.30请阅读最后的分析师认证和重要披露页1招银国际环球市场|股票研究 |公司更新买入（维持）中国科技板块亚历克斯·吴(852) 3900 0881杨莉莉(852) 3916 3716克劳迪娅刘库存数据MKT。帽。 (百万港元) 9,447平均3 个月 t/o (百万港元) 2.7952W 高/低(港币)1.84/ 0.86 已发行股份总数(百万)7,267资料来源：彭博股权结构 富士康远东有限公司71.27% 陆宋庆5.75%资料来源：香港交易所分享业绩绝对1 个月 3 个月 6 个月资料来源：彭博21.5%23.8%-16.7%相对 22.8%27.8%-3.6%12 个月价格表现资料来源：彭博 2022 年 7 月 19 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2收益修正图 1：CMBIGM 盈利修正（百万美元）FY22E新的FY23EFY24EFY22E老的FY23EFY24EFY22E改变 （％）FY23EFY24E收入4,6725,1085,6354,5254,9415,4503%3%3%毛利7057908846807618504%4%4%营业利润18721324716418321314%16%16%净利15417720713515217815%16%16%每股收益（美分）2.282.623.071.992.252.6415%16%16%毛利率15.1%15.5%15.7%15.0%15.4%15.6%0.1个百分点0.1个百分点0.1个百分点营业利润率4.0%4.2%4.4%3.6%3.7%3.9%0.4 个百分点0.5 个百分点0.5 个百分点净利率3.3%3.5%3.7%3.0%3.1%3.3%0.3 个百分点0.4 个百分点0.4 个百分点资料来源：公司数据，CMBIGM 估计图 2：CMBIGM 估计与共识（百万美元）FY22E招银国际FY23EFY24EFY22E共识FY23EFY24EFY22E差异 (%)FY23EFY24E收入4,6725,1085,6354,5394,7434,9983%8%13%毛利7057908846817297714%8%15%营业利润18721324716316919315%26%28%净利15417720711213414737%32%41%每股收益（美分）2.282.623.071.471.881.9056%39%61%毛利率15.1%15.5%15.7%15.0%15.4%15.4%0.1个百分点0.1个百分点0.3 个百分点营业利润率4.0%4.2%4.4%3.6%3.6%3.9%0.4 个百分点0.6 个百分点0.5 个百分点净利率3.3%3.5%3.7%2.5%2.8%2.9%0.8 个百分点0.6 个百分点0.7 个百分点资料来源：公司数据，CMBIGM 估计图 3：损益预测百万美元2019 财年20财年21财年FY22EFY23EFY24E收入4,3724,3154,4904,6725,1085,635...同比9.2%-1.3%4.1%4.0%9.3%10.3%销售成本(3,618)(3,735)(3,817)(3,966)(4,318)(4,751)毛利754580673705790884毛利率 (%)17%13%15%15%15%16%...同比6.5%-23.1%16.1%4.8%12.0%11.9%SG&A(269)(230)(266)(262)(296)(327)...转速百分比-6.2%-5.3%-5.9%-5.6%-5.8%-5.8%研发(250)(235)(301)(304)(332)(366)...转速百分比-5.7%-5.4%-6.7%-6.5%-6.5%-6.5%营业利润275125177187213247OPM (%)6.3%2.9%3.9%4.0%4.2%4.4%...同比-10.8%-54.7%41.6%5.8%13.8%16.1%净利23543138154177207净颗粒物 (%)5.4%1.0%3.1%3.3%3.5%3.7%...同比0.6%-81.9%223.8%12.0%14.8%17.0%资料来源：公司数据，CMBIGM 估计 2022 年 7 月 19 日3请阅读最后一页的分析师认证和重要披露图 4：收入明细百万美元21财年FY22EFY23EFY24E计算853,610853,610896,291941,105...同比0%5%5%智能手机1,270,0901,282,7911,346,9301,414,277...同比1%5%5%联网890,670846,137930,7501,051,748...同比-5%10%13%电动汽车134,680161,616202,020262,626...同比20%25%30%最终产品1,097,5101,317,0121,514,5641,741,748...同比20%15%15%其他200,650210,683217,003223,513...同比5%3%3%全部的4,490,2154,671,8485,107,5585,635,017...同比4.0%9.3%10.3%资料来源：公司数据，CMBIGM 估计 2022 年 7 月 19 日4请阅读最后一页的分析师认证和重要披露估值维持买入，目标价1.78港元我们新的 1,200 万港元目标价为 1.78 港元，基于相同的 10 倍 FY22E P/E。以 7.3 倍 FY22E P/E 交易，我们认为风险回报极具吸引力。即将到来的催化剂包括贝尔金/电动汽车的新产品、并购和提高利润率。图 5：同行估值市场上涨/ 上限价格 目标价下调 P/E (x) P/B (x) ROE (%)公司股票代码评级 US$(mn) (LC) (LC) -sideFY21 FY22E FY21 FY22E FY21 FY22E全球连接器 TE联系我们NR37,379116.02不适用不适用16.315.13.43.121.722.2安费诺美国 APHNR39,51966.18不适用不适用23.722.45.95.126.525.5法布里内前锋美国NR3,06983.43不适用不适用13.912.82.42.118.717.2航空6807 JPNR1,4302138.00不适用不适用14.312.51.31.19.29.9广濑6806 JPNR4,83817940.00不适用不适用22.019.21.91.88.89.6立讯精密002475 CH买34,14932.50*74.2不适用23.217.54.93.922.023.0郑毅第2392章NR55932.65不适用不适用12.5-0.7-5.5-富士康第2354章NR2,22347.00不适用不适用10.910.10.50.55.86.5鸿海第2317章NR48,671105.00不适用不适用9.88.71.00.910.210.6平均16.314.82.42.314.315.6中国科技FIT汉腾6088 港币买1,2031.301.7837%7.46.40.40.56.05.6瑞声科技2018香港抓住2,46616.0214.0-13%18.913.20.80.74.05.6舜宇光学2382 香港抓住15,524111.10108.6-2%31.125.74.64.014.715.6通达698 港币买1730.140.257%3.52.30.10.13.14.5拜德285 港币抓住6,58722.9512.5-46%26.115.51.81.66.910.6Q科技1478 香港买7034.667.050%7.25.20.90.813.015.7东江集团2283 香港买2001.883.480%4.63.60.90.718.620.7FIH2038 香港NR1,0651.05不适用不适用-22.30.60.62.72.8真的732 香港NR7951.90不适用不适用4.83.80.50.510.612.4长飞6869 香港NR2,56513.76不适用不适用10.18.70.90.89.19.7巨腾3336 香港NR2281.49不适用不适用7.55.10.30.23.55.0考威尔1415 香港NR1,38313.00不适用不适用18.613.83.32.820.323.2平均12.710.51.31.19.610.9资料来源：彭博、CMBIGM、* 目标价正在审查中图 6：12M