公司简评报告：新建项目逐步落地 公司业绩迎来爆发式增长

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 吴轩 有色行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 电话：021-58820297 刘崇娜 有色行业研究助理 liuchongna@sczq.com.cn 电话：010-81152687 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 25.30 一年内最高/最低价（元） 29.89/12.03 市盈率（当前） 22.68 市净率（当前） 4.43 总股本（亿股） 6.46 总市值（亿元） 163.54 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  22 年 Q1 业绩同比增长 302.67%，镁行业龙头腾飞在即  高镁价助力业绩翻倍 看好需求爆发带动公司成长  “内生+外延”步入收获期 镁一体化龙头腾飞在即 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 公司发布22年半年度业绩预增公告：预计2022年H1实现归母净利润约为5-5.5亿元，预计同比增长251.45% -286.59%。预计扣非净利润预计约为4.8-5.3亿元，预计同比增长332.2-377.22%。预计基本每股收益0.7735元/股-0,8508元/股。 ⚫ 成本支撑强化&需求修复，镁价料筑底反弹。受疫情及榆林地区产能恢复影响，二季度镁价回落，目前镁价已逼近行业平均生产成本线，成本对镁价形成强支撑。随着汽车需求快速修复，下半年镁价有望震荡上行。 ⚫ 竖罐工艺&白云石自采奠定原镁冶炼低成本优势。公司炼镁原料白云石为自采，远低于外购价格；白云石外售有望成为公司新的利润增长点。公司采用竖罐工艺，吨镁耗煤量2.8吨，行业平均在5-6吨。在镁价回落至市场平均成本线附近，公司原镁冶炼仍有4000元/吨左右利润。 ⚫ 新建产能逐步落地，公司业绩迎来爆发期。公司为镁行业龙头，已实现镁行业全产业链布局，镁合金产能20万吨，市占率约35%；原镁产能10万吨，市占率约10%。青阳项目23年投产后，原镁、镁合金产能将翻倍。随着重庆博奥二期项目的逐步投产，巢湖云海压铸产能的释放，以及青阳项目的稳步建设，公司未来2年内在镁铝材料及上游资源端产能有望实现飞跃式发展。 ⚫ 镁建筑模板&汽车轻量化市场空间广阔，镁需求将迎来爆发。2022年，我们认为镁合金电池结构件、镁汽车轮毂及仪表盘背板等汽车轻量化材料有望放量；同时，绿色建材-镁建筑模板或将实现渗透率的突破。随着围绕轻量化材料和镁建筑模板的布局不断完善，以及与战略股东宝钢金属合作的不断深化，公司有望享受行业成长红利，业绩增长空间可观。 ⚫ 投资建议：作为镁行业龙头企业，随着自身产能的扩张以及下游需求的增长，云海金属业绩释放期临近。公司营业收入有望在2022-2024年达到146.35、165.38、220.32亿元，归母净利润分别为9.16、9.31、20.36亿元，EPS分别为1.42、1.44、3.15。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：镁价大幅回落 产能投放不及预期 下游需求增长不及预期 盈利预测 [Table_Profit] 2021 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 81.17 146.35 165.38 220.32 营收增速（%） 36.52% 80.31% 13.00% 33.22% 净利润（亿元） 4.93 9.16 9.31 20.36 净利润增速（%） 102.21% 85.77% 1.69% 118.63% EPS(元/股) 0.76 1.42 1.44 3.15 PE 25.84 13.91 13.68 6.26 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.511.512-Jul22-Sep3-Dec13-Feb26-Apr7-Jul云海金属沪深300 [Table_Title] 新建项目逐步落地 公司业绩迎来爆发式增长 [Table_ReportDate] 云海金属(002182)公司简评报告 | 2022.07.11 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 4,130.26 5,798.93 6,577.91 8,635.73 经营活动现金流 56.86 427.86 835.64 1451.17 现金 244.06 600.03 678.04 903.30 净利润 517.41 915.59 931.09 2035.63 应收账款 1,743.87 2,321.36 2,560.01 3,788.80 折旧摊销 203.07 202.81 220.27 235.99 其它应收款 142.29 363.41 323.86 323.86 财务费用 77.93 242.94 244.76 337.09 预付账款 285.73 411.08 531.92 596.86 投资损失 2.26 -2.54 -3.64 3.50 存货 1,103.49 1,496.57 1,875.67 2,264.26 营运资金变动 -857.00 -931.15 -570.50 -1204.26 其他 443.52 425.05 434.29 429.67 其它 113.19 0.21 13.66 43.23 非流动资产 3,279.94 3,288.31 3,338.07 3,344.79 投资活动现金流 -895.75 -255.56 -254.06 -258.70 长期投资 302.91 302.91 302.91 302.91 资本支出 294.69 409.10 357.70 355.20 固定资产 1,618.34 1,739.28 1,799.57 1,813.64 长期投资 -32.72 0.00 0.00 0.00 无形资产 219.09 257.78 342.25 422.52 其他 -1157.73 -664.66 -611.76 -613.90 其他 289.53 249.37 269.45 259.41 筹资活动现金流 826.77 183.68 -503.57 -967.22 资产总计 7,410.20 9,087.24 9,915.99 11,980.51 短期借款 80.72 530.17 47.81 -293.97 流动负债 3,010.75 3,875.93 4,066.22 4,388.21 长期借款 240.29 6.43 -146.72 -50.00 短期借款 1,851.18 2,381.34 2,429.15 2,135.19 其他 505.75 -352.92 -404.66 -623.25 应付账款 528.01 744.27 849.05 1,163.90 现金净增加额 -12.12 355.97 78.02 225.26 其他 162.07 139.71 150.89 145.30 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 414.00 419.79 273.39 223.23 成长能力 长期借款 240.29 246.72 100.00 50.00 营业收入 8116.56 14634.85 16537.67 22031.72 其他 173.71 173.07 173.39 173.23 营业利润 587.05 1081.91 1112.30 2449.80 负债合计 3,424.75 4,295.73 4,339.61 4,611.44 归属母公司净利润 492.87 915.59 931.09 2035.63 少数股东权益 597.26 597.71 611.38 654.61 获利能力 归属母公司股东权益 3,388.19 4,193.80 4,965.00 6,714.46 毛利率 14.03% 17.20% 15.84% 20.66% 负债和股东权益 7,410.20 9,087.24 9,915.99 11,980.51 净利率 6.07% 6.26% 5.63% 9.24% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 7.95% 19.12% 16.94% 28.21% 营业收入 8,116.56 14,634.85 16,537.67 22,031.72 ROIC 14.81% 20.49% 17.70% 33.29% 营业成本 6,977.72 12,118.37 13,918.91 17,480.36 偿债能力 营业税金及附加 39.78 128.79 130.65 180.66 资产负债率 46.22% 47.27% 43.76% 38.49% 营业费用 29.92 115.62 122.38 167.44 净负债比率 22.65% 22.73% 19.15% 15.37% 研发费用 309.19 641.01 687.97 960.58 流动比率 1.37 1.50 1.62 1.97 管理费用 102.91 327.82 345.64 482.49 速动比率 1.01 1.11 1.16 1.45 财务费用 99.14 242.94 244.76 337.09 营运能力 资产减值损失 -1.73 1.00 2.00 2.00 总资产周转率 1.23 1.77 1.74 2.01 公允价值变动收益 0.05 -0.25 0.00 0.00 应收账款周转率 5.48 7.20 6.78 6.94 投资净收益 -16.68 2.54 3.64 -3.50 应付账款周转率 16.46 23.01 20.76 21.89 营业利润 587.05 1,081.91 1,112.30 2,449.80 每股指标(元) 营业外收入 2.97 6.89 7.62 5.83 每股收益 0.76 1.42 1.44 3.15 营业外支出 8.80 8.17 8.44 8.47 每股经营现金 0.09 0.66 1.29 2.24 利润总额 581.22 1,080.63 1,111.48 2,447.16 每股净资产 5.24 6.49 7.68 10.39 所得税 63.81 164.58 166.72 368.30 估值比率 净利润 517.41 916.05 944.76 2,078.86 P/E 25.84 13.91 13.68 6.26 少数股东损益 24.54 0.46 13.66 43.23 P/B 3.76 3.04 2.56 1.90 归属母公司净利润 492.87 915.59 931.09 2,035.63 EBITDA 919.87 1,527.65 1,577.32 3,022.88 EPS（元） 0.76 1.42 1.44 3.15 公司简评报告