铜周报：现货出现补库意愿，铜价或止跌回升

现货出现补库意愿，铜价或止跌回升研究员：张杰夫投资咨询号:Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597美尔雅期货铜周报20220711研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 内容要点宏观层面：宏观层面，围绕全球经济衰退预期的交易仍在继续，铜价大幅下探并跌破理论估值水平，铜交易了7月交易75BP的情形，但油价回落，美国承压，美联储仍有可能通过第二种路径完成3.5%的利率上限目标，即在7月加息50BP的可能性有所提高，这在周内使得谨慎情绪出现一定程度缓和；不过中期的宏观偏空逻辑仍然不改，目前由于全球部分国家政局动荡，市场避险情绪较高，铜价依旧会有承压运行的特征，但短期再创新低的概率下降。产业基本面：从产业基本面来看，国内供给修复和预期基本相符，供给相对充裕；需求端铜杆开工率有一定程度回升，下游补库偏中性，但已经开始有一些备货意愿，但从供需时点上来看，库存继续大幅去化的可能性在降低，反而累库预期在上升，国内由紧平衡向过剩转变；海外方面，LME铜欧洲库存出现交仓迹象，注销仓单占比降至安全水平，低库存格局对价格支撑走弱。策略：当前铜价继续定义未来经济衰退的预期，叠加此时基本面支撑力度不足，不过经过一轮大幅的回落，铜价存在超跌反弹修复的可能，且价格已基本向下脱离估值水平，关注现货补库有望使得铜价逐渐企稳，下周价格区间预测58000-61000元/吨。 234宏观面产业基本面其它要素行情展望1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/资料下载：www.1ppt.com/ziliao/范文下载：www.1ppt.com/fanwen/试卷下载：www.1ppt.com/shiti/教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/PPT论坛：www.1ppt.cnPPT课件：www.1ppt.com/kejian/语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 宏观面从制造业PMI数据来看，6月欧元区制造业PMI继续下滑，录得52，环比下滑2.6个百分点；英国6月PMI录得53.4，环比下滑1.2个百分点；欧美制造业PMI不改继续下滑趋势，全球经济增速仍然面临下行压力。中国6月制造业PMI 50.2%，较上月抬升0.6个百分点，进入扩张区间，值得一提的是，复工复产推进明显的同时，需求端分项明显改善，新订单涨至50.4%，较上月提高2.2个百分点，新出口订单也接近荣枯线水平。经济动能较上月明显反弹，提升了2.9个百分点。从国内制造业情况来看，疫情造成的经济冲击正在修复，依托于国内刺激政策的国内大循环，在消费端的发力初现端倪。三大经济体PMI三大经济体CPI3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000303540455055606570中国PMI美国PMI欧元区PMILME铜4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(2)0246810中国CPI美国CPI欧元区CPILME铜 宏观面从总需求的角度，可以肯定的是全球经济增速的回落尚未见底，OECD领先指标同比将继续向深度负值区间运行，值得关注的是在历史上铜价周期性拐点与该指标变化关系较大，在2011-2013铜价牛熊转折周期中，该指标落入负值区间后不久，铜价出现了2011年9月大跌；而在今年该指标于3月探入负值，铜价也基本上在3月见顶，随后以重心下移为主直至6月出现深度下跌，因此这轮铜的牛市周期大概率已经结束，铜价大幅上行驱动减弱，价格上限继续降低。三大经济体GDP美元指数3,000.04,000.05,000.06,000.07,000.08,000.09,000.010,000.011,000.0(40)(30)(20)(10)0102030402006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-12中国GDP美国GDP欧元区GDPLME铜8590951001051104,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002020-06-252020-07-252020-08-252020-09-252020-10-252020-11-252020-12-252021-01-252021-02-252021-03-252021-04-252021-05-252021-06-252021-07-252021-08-252021-09-252021-10-252021-11-252021-12-252022-01-252022-02-252022-03-252022-04-252022-05-252022-06-25LME3个月铜（左轴）美元指数（右轴） 产业基本面2021年12月全球铜矿产量为185.8万吨，同比增加0.92%；2021年全年累计铜矿产量为2111万吨，同比增长2.82%。原料端的供应正在逐步恢复。2022年4月全球铜矿产量176.4万吨，同比增长3.64%，1-4月累计铜矿产量700.9万吨，同比增长2.86%。国际铜研究组织（ICSG）发布的月度数据显示，2022年4月份，世界精炼铜市场供应过剩0.3万吨，相比之下，2022年3月份供应短缺2.2万吨，2月份供应过剩10.1万吨。全球矿山产量矿山产能利用率铜精矿供给(2)(1)0123456781451501551601651701751801851902020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04ICSG:全球矿山产量:当月值万吨当月同比%72747678808284868805001,0001,5002,0002,5002020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04全球矿山产量千吨全球矿山产能千吨矿山产能利用率 产业基本面2021年12月铜矿砂及其精矿进口206万吨，同比增长9.3%；1-12月累计进口2341.94万吨，累计同比增长7.6%，2021年铜精矿进口量创近几年来新高。2022年5月当月进口铜精矿218.9万吨，同比增加12.55%，1-5月累计进口铜精矿1042.2万吨，同比增长6.1%，铜精矿单月进口量创历史新高，进口精矿仍维持较高速度增长趋势。铜精矿进口数量当月值铜精矿进口数量累计值铜精矿供给 产业基本面截止本周五（7月8日）SMM进口铜精矿指数（周）报72.5美元/吨，较上期7月1日指数增加0.14美元/吨。周内现货市场成交活跃度较上周降低，存在少量标准干净矿和混矿成交，装期也以8、9月为主，进口铜精矿现货加工费企稳于70美元中低位。买卖双方继续聚焦Antofagasta与部分中国炼厂的长单谈判和下周四（6月30日）CSPT召开的二季度总经理办公线上会议情况。本周Antofagasta已完成与江铜的第二轮谈判。铜精矿加工费TC地板价TC998510310590808695877890909273556667535853557070800204060801001202016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q32020Q42021Q12021Q32021Q42022Q12022Q2CSPT TC Floor Price20304050607080国内铜冶炼厂现货TC（美元/干吨） 产业基本面5月统计局数据，当月生产精炼铜91.2万吨，同比增长5.31%，1-5月累计生产精炼铜440万吨，同比增长3.68%。尽管5月仍有部分检修，当单月产量较4月反弹，月产超过90万吨。从6月份冶炼厂排产计划来看，虽然有部分冶炼厂从检修期恢复，但整体依旧处在检修集中期中。整体的增量主要来自于三家冶炼厂的投料复产，以及个别冶炼厂的检修恢复。虽然大冶阳新弘盛40万吨电解铜新项目因部分设备未能及时运达，原计划的投料时间被迫推迟，但随着后续富冶，铜陵扩建项目陆续投产叠加山东3家冶炼厂复产，下半年国内产量将稳步攀升。精炼铜产量当月值精炼铜产量累计值精炼铜产量(10)(5)0510152025020406080100120精炼铜产量万吨当月同比%02468101214161802004006008001,0001,200精炼铜产量累计同比 产业基本面2022年5月进口未锻轧铜及铜材46.55万吨，同比增加4.44%，1-5月累计进口未锻轧铜及铜材240.4万吨。同比增长1.6%。5月进口窗口有所打开，进口铜数量略有抬升。据海关总署数据显示，2022年5月进口精炼铜28.95万吨，同比下滑9.27%，1-4月累计进口精炼铜119.64万吨，同比下滑2.89%。精炼铜进口量当月值精炼铜进口量累计值精炼铜进口量 产业基本面废铜进口当月值废铜供给废铜进口量累计值根据海关总署公布的数据，2022年5月进口废铜15.82万吨，同比增长13.58%，1-5月累计进口71.61万吨废铜，同比增长6.84%。 产业基本面精废价差精废价差（含税）本周1#光亮铜不含票周均价为54920元/吨，较上周跌元，周平均精废价差1179元/吨，位于盈亏平衡线下方。铜价从低位快速回升，废铜商在此前的恐慌性抛售后，看涨惜售情绪有所增加，报价较为坚挺，下游的利废企业采购的废铜有所减少，若铜价能继续上升，到达一定阶段，预期废铜商的出货意愿会逐渐改善。(100)4009001,4001,9002,4002,9003,40050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000废铜价格精铜价格含税价差 产业基本面-消费端电源基本建设投资电网基本建设投资电线电缆2021年，电源投资累计额5530亿元，同比增幅4.5%；电网投资累计额4951亿元，同比增幅5.36%，12月电力投资数据超量完成，投资增速均提升至5%附近。2022年1-5月电源累计投资1470亿元，同比增长5.7%，电网累计投资126