原油日报：拜登或最快本周宣布取消对华加征关税

-10%-5%0%5%中信期货商品指数中信期货原油指数中信期货能源化工指数中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货黑色建材指数中信期货农产品指数日涨跌周涨跌 2022-07-05 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 撰写人： 桂晨曦 CFA 原油研究负责人 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 【中信期货原油】系列研究报告 【周报季报】 油价政治博弈加剧，关注地缘事件进展 0703 强预期向下修正，本周关注欧佩克会议 0626 三重属性分化，综合动能趋弱 0627 【研究通讯】 从汽油视角看美国通胀 0613 欧盟对俄罗斯石油制裁影响分析 0606 中美油品安全比较之库存变化 0530 供应风险缓解的五种可能路径 0522 如何理解供需平衡表 0516 高位震荡下的结构分化 0509 【商品属性】 全球原油供需平衡表（六月）0609 欧佩克供应进展：出口亚洲大幅回落 0616 俄罗斯原油出口进展 0505 制裁阴影中的俄罗斯原油出口进展 0408 美国页岩油企业资本开支及产量进展 0518 美国石油公司问卷调研统计0331 中国原油供需进展 0519 中国原油进口来源分析 0429 中国成品油市场进展 0427 China Oil Market Report 0506 【地缘属性】 欧盟对俄制裁增强印度石油供应安全 0601 欧盟对俄罗斯石油进口依赖度详解 0511 欧美出口制裁对俄罗斯原油供应影响 0309 【金融属性】 世界银行：全球大滞胀 0630 世界银行：能源冲击对全球经济影响 0629 WTO：全球贸易展望-增速放缓 0426 IMF： 全球经济热点解读-多重风险 0421 从经济增长看油品需求 0420 【基础知识】 原油研究方法论（上）：研究框架 0325 原油研究方法论（下）：分析案例 0325 原油简史：石油市场如何演变至今 0322 原油简史（二）：石油编年大事记 0323 【数据报告】 原油期货持仓周报、原油期货月差周报 中国油品供需周报、美国油品供需周报 全球炼厂利润周报、高频油品库存周报 中信期货研究|原油日报 拜登或最快本周宣布取消对华加征关税 （一）价格表现：布伦特活跃合约111.65元/桶，日涨幅 +1.68%。 （二）短期关注： 近期重点关注美国和俄罗斯对油价诉求的博弈。1）拜登面临11月8日中期选举前高通胀带来的民意压力。5月通胀升至8.6%四十年高位，其中有2.4%增幅来自汽油价格，是通胀贡献最大单项。因此打压汽油价格是拜登的优先目标。2）内政方面，已实施措施：投放战略储备库存、加快钻探许可发放、取消乙醇汽油销售限制等。考虑中措施包括：暂免汽油税、禁止油品出口、实施价格管制、重启关停炼厂等。外交方面，推动欧佩克、伊朗、委内瑞拉加快增产等。3）前周末拜登在G7会议上提议通过对俄罗斯石油设定价格上限取代出口数量制裁。周一欧盟宣布与伊朗重启搁置三个月的伊核协议谈判。周四北约峰会拜登表示将在7月访问沙特时向海合会提出增产建议。同日欧佩克决定维持八月增产计划，暂未决定九月后的新产量政策。4）拜登政策主要目的都是降低油价；实施程度越高，对油价压力越大。目前受到了不同程度阻力：国会反对减税、油企反对限价格和限出口、重启关停炼厂可行性较低；俄罗斯反对价格上限、伊核谈判暂未有明确进展、沙特暂未表态新产量政策等。5）政治博弈背后是美国和俄罗斯的对立诉求：拜登希望低油价，普京希望高油价。两国都在试图影响油价，关注最终博弈结果。 （三）中期逻辑 1. 供需属性边际转弱。二季度以来全球原油库存持续积累，近期美欧成品油库存也开始回升。前期成品油高利润对原油价格具有一定支撑，近期海外炼厂利润回落；若原油成品双双累库，供需估值支撑或渐下移。 2. 金融属性压力增大。美欧经济放缓而通胀高位，央行优先控制通胀加速紧缩，或导致经济加剧下行。不利于原油的消费和投机需求。 3. 地缘属性存不确定。若地缘冲突扩大或导致油价再度上行。俄罗斯产量大概率已经高于预期，如果欧佩克产量也高于预期，将使风险溢价向下修正。 （四）油价展望 1. 国际油价：在7月15日拜登访问沙特前，若缺乏明确消息面指引，短期油价或维持高位震荡。中期经济压力增至高位后，下方支撑价位将逐渐下移。 2. 中国油价：随中国经济和需求复苏，前期大幅贴水的内外盘价差已经开始修复。若拜登取消对华加征关税，提振人民币升值，或进一步推升国内原油期货相对走强。 （五）策略建议：1）国际原油期货：短期高位震荡，中期压力增大；2）中国原油期货：关注上海原油期货与布伦特原油期货价差继续收窄空间。 。（五）风险因素：上行风险来自地缘冲突扩大，下行风险来自金融系统危机 中信期货研究|策略日报（原油） 2 / 8 一、 要闻点评 【拜登或最早于本周取消部分对华加征关税】 7月4日美国独立日外媒报道，拜登预计将最快于本周内宣布取消部分对华加征关税。2022年5月美国贸易代表办公室发布特朗普时期对华关税为期四年强制性审查；针对企业和其他受益机构评议期将于7月5日结束。取消清单1-4的关税相当于全口径关税分别下降1.1%、0.5%、5.9%、1.4%。 点评：1. 取消对华加征关税是拜登为应对高通胀的举措之一。此前耶伦多次表示对华加征关税没有战略意义，建议取消。2.据美国研究机构测算，加征关税对美国通胀直接影响约为0.26%，间接影响约为1%。3. 对华关税有利于缓和两国经济关系，部分改善经济前景。4. 取消关税对人民币汇率起到提振效应。5.原油期货内外价差近期已经开始收窄，人民币升值将进一步中国原油期货价格表示进一步强于国际原油期货。 图1：2018年以来中美互相加征关税数量 资料来源：Bloomberg 中信期货研究所 eWhUmUcU9UmUmXcZiZaQdNaQmOpPoMpNlOrRoReRmMqNaQmNtPxNmQwPvPtQqR 中信期货研究|策略日报（原油） 3 / 8 【俄罗斯对欧洲出口占比回升】 上周俄罗斯海运原油出口周比增加23%至367万桶/日。其中对亚洲出口占比52%，较4月15日的63%大幅回落；对中国和印度出口分别为89和64万桶/日。对西北欧/地中海/黑海出口分别约为45/75/30万桶/日。 点评：4-6月俄罗斯原油产量出口持续回升。7月炼厂开工回升增加国内需求，出口或小幅回落。俄罗斯产量已接近恢复冲突前水平，前期对俄罗斯大幅减产预期或面临修正。 【伊朗对中国原油出口增加】 船运数据显示，五月俄罗斯对中国原油出口创历史新高，六月初步估计维持超过100万桶/日的相对高位。同时伊朗对中国出口增至约70万桶/日；出口折价由冲突前的-5美元/桶降至10美元/桶。而西非对中国出口则降至2013年以来的最低值。 点评：五月全球原油海运出口减少约130万桶/日，基本全部来自中国（-93万桶/日）和美国（-51万桶/日）的进口下降。随着贸易格局重塑，未来出口结构或将继续变化。 图2：俄罗斯原油周度出口量 资料来源：Bloomberg 中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（原油） 4 / 8 图3：中国船运进口量 资料来源：Bloomberg 中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（原油） 5 / 8 二、 数据跟踪 图表 1：原油期货相关价格走势 原油INE SC 原油元/桶ICE Brent 原油美元/桶Nymex WTI 原油美元/桶DME Oman 原油美元/桶Brent-WTI美元/桶Brent-Oman美元/桶现值717111.5108.5106.444503682日涨跌2.9%-3.0%2.3%-2.0%-3.4%-4.3%周涨跌3.2%-1.5%1.3%-0.1%2.2%-1.9%月走势月间价差SC 1-2 月差元/桶Brent 1-2 月差美元/桶WTI 1-2 月差美元/桶Oman 1-2 月差美元/桶标普/WTIComex/WTI现值8.93.83.03.135.316.7日涨跌1.4-5.30.4-0.6-0.4-0.3周涨跌8.33.8-0.2-0.8-0.20.1月走势内外价差FX(美元兑人民币汇率)SC/FX-Brent美元/桶SC/FX-WTI美元/桶SC/FX-Oman美元/桶上证/SCSHFE/SC现值6.70-4.5-1.50.64.80.5日涨跌0.002.92.92.9-0.10.0周涨跌0.018.25.16.6-0.20.0月走势成品油SHFE BU沥青元/吨SHFE FU燃料油元/吨INE LU低硫燃油元/吨Nymex RBOB汽油美元/加仑Nymex HO取暖油美元/加仑NymexHH天然气美元/百万英热现值4479367559513.74.05.6日涨跌0.7%-0.2%1.3%0.00.00.0周涨跌-0.6%-5.0%1.0%0.00.0-0.1月走势裂解价差BU-SC*7.3元/吨FU-SC*7.3元/吨LU-SC*7.3元/吨RBOB*42-WTI美元/桶HO*42-WTI美元/加仑WTI/HH现值-754-155871845.459.919.3日涨跌-119-155-721.76.50.0周涨跌-186-390-226-3.6-9.22.5月走势 中信期货研究|策略日报（原油） 6 / 8 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 2：主要大类资产价格走势 国内上证指数美元兑人民币汇率中国10年期国债收益率SHFE黄金INE原油中信期货商品指数现值34056.7099.75391717195日涨跌0.5%-0.1%-0.2%0.5%2.9%-0.5%周涨跌0.8%0.1%0.0%-1.4%2.3%-2.9%月走势国际标普500美元指数美国10年期国债收益率Comex黄金WTI原油标普全球商品指数现值3825105.121191813108.53824日涨跌1.1%0.4%1.0%0.3%2.3%1.5%周涨跌99.7%100.3%100.6%99.1%101.9%97.9%月走势 中信期货研究|策略日报（原油） 7 / 8 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 3：中国大类资产价格涨跌比较 单位：% 图表 4：中国大类资产价格涨跌比较 单位：% 80%100%120%140%160%180%200%2021/07/122021/08/022021/08/232021/09/132021/10/042021/10/252021/11/152021/12/062021/12/272022/01/172022/02/072022/02/282022/03/212022/04/112022/05/022022/05/232022/06