请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业研究助理 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 71.25 一年内最高/最低价（元） 86.66/42.63 市盈率（当前） 41.06 市净率（当前） 6.80 总股本（亿股） 5.12 总市值（亿元） 365.09 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  扬杰科技：收购楚微半导40%股权，加码8吋线及SiC产线制造  电子公司2021年报点评扬杰科技：传统功率器件下游持续拓展，IGBT等新品未来可期  电子公司深度报告扬杰科技：全产业链IDM功率龙头，光伏、汽车拉动未来成长 核心观点 [Table_Summary]  事件： 公司发布《2022年半年度业绩预告》。  新产品+汽车电子+海外市场齐发力，Q2业绩指引中值环比正增长。2022H1公司预计实现归母净利润5.16-6.20亿元，同比+50.00%至+80.00%；预计实现扣非后归母净利润5.06-6.09亿元，同比+51.93%至+82.96%。2022Q2预计实现归母净利润2.40-3.43亿元，业绩指引中位数为2.91亿元，同比+54.44%，环比+5.39%。  收购楚微40%股权加码8吋晶圆产线，MOS、IGBT等新品持续放量。6月6日，公司公告成为楚微半导40%股权受让方，楚微半导现有1条月产1万片的8吋晶圆产线，二期规划新增1条月产3万片的8吋硅基芯片生产线和1条月产5000片的6吋SiC芯片生产线。公司MOSFET、IGBT等新品导入顺利，2022H1公司MOSFET、IGBT、SiC等产品收入同比增长均超过100%，小信号产品销售收入同比增长80%。  汽车电子、新能源等领域快速突破，预计2022H1营收同比大幅增长。公司传统产品二极管、整流桥以及保护器件等产品向汽车和新能源领域不断扩展，新产品MOS、IGBT、SiC在新能源汽车和光伏发电等领域持续布局。2022年，公司在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域持续快速放量，2022H1，公司预计营业收入同比增长超40%。  MCC品牌海外渠道优势显著，海外占比提升拉动毛利水平增长。2015年公司收购美国MCC品牌，MCC品牌在海外市场具有较高知名度。2022年，海外客户对公司产品采购意向持续增强，MCC品牌的销售收入同比翻倍增长，MCC品牌的销售收入占比增加。2020-2021年公司外销收入毛利率达到40%以上，较内销产品毛利率高接近10pct，外销收入占比提升有望拉动公司整体毛利率水平增长。  盈利预测：看好公司作为传统功率IDM厂商，收购楚微后在4/5/6/8吋产线上的全面布局。新产品MOS、IGBT加速导入、传统产品在汽车、新能源等领域的持续扩展，以及MCC品牌在海外市场份额的不断扩充。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为11.45/15.63/21.21亿元，对应6月30日股价PE分别为32/23/17倍，维持“买入”评级。  风险提示：下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 43.97 60.34 81.13 107.87 营收增速（%） 68.00% 37.24% 34.46% 32.96% 净利润（亿元） 7.68 11.45 15.63 21.21 净利润增速（%） 103.06% 49.01% 36.54% 35.71% EPS(元/股) 1.50 2.23 3.05 4.14 PE 47.5 31.9 23.4 17.2 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.511-Jul11-Sep22-Nov2-Feb15-Apr26-Jun扬杰科技沪深300 [Table_Title] MOS、IGBT加速放量，Q2指引中值环比持续增长 [Table_ReportDate] 扬杰科技(300373)公司简评报告 | 2022.07.01 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4025.4 5430.0 7936.5 11146.5 经营活动现金流 715.1 1763.3 1499.3 2494.4 现金 1134.7 2091.7 3512.7 5840.4 净利润 825.5 1145.6 1563.8 2121.8 应收账款 1020.6 1548.0 1909.7 2691.4 折旧摊销 200.6 282.4 353.6 405.3 其它应收款 94.8 94.8 94.8 94.8 财务费用 12.2 (3.3) (9.2) (20.8) 预付账款 23.0 23.0 23.0 23.0 投资损失 (39.7) (0.8) (0.8) (0.8) 存货 997.0 917.2 1641.1 1741.6 营运资金变动 (453.8) 339.3 (408.1) (11.1) 其他流动资产 65.4 65.4 65.4 65.4 其它 170.3 0.0 0.0 0.0 非流动资产 3368.4 3474.2 3308.8 3091.7 投资活动现金流 (1658.2) (387.5) (187.5) (187.5) 长期股权投资 103.2 103.2 103.2 103.2 资本支出 (104.8) (388.2) (188.2) (188.2) 固定资产 1349.4 1664.6 2008.6 1850.9 长期投资 (58.3) 0.0 0.0 0.0 无形资产 125.1 115.7 106.3 96.9 其他 (1495.0) 0.8 0.8 0.8 其他非流动资产 128.3 128.3 128.3 128.3 筹资活动现金流 1707.0 (418.8) 109.2 20.8 资产总计 7393.7 8904.1 11245.3 14238.2 短期借款 303.4 (372.0) 50.0 0.0 流动负债 1861.5 2276.4 3003.8 3874.9 长期借款 100.1 (50.1) 50.0 0.0 短期借款 422.0 50.0 100.0 100.0 其他 1303.5 3.3 9.2 20.8 应付账款 825.0 1965.8 2643.2 3514.3 现金净增加额 758.8 957.0 1421.0 2327.7 其他流动负债 2.2 2.2 2.2 2.2 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债 298.8 248.7 298.7 298.7 成长能力 长期借款 100.1 50.0 100.0 100.0 营业收入 68.0% 37.2% 34.5% 33.0% 其他非流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 利润总额 109.5% 38.8% 36.5% 35.7% 负债合计 2160.3 2525.1 3302.5 4173.6 归属母公司净利润 103.1% 49.0% 36.5% 35.7% 少数股东权益 150.4 151.4 152.4 153.4 获利能力 归属母公司股东权益 5083.0 6227.6 7790.4 9911.1 毛利率 35.1% 36.6% 37.0% 37.4% 负债和股东权益 7393.7 8904.1 11245.3 14238.2 净利率 18.8% 19.0% 19.3% 19.7% 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E ROE 19.2% 20.2% 22.3% 24.0% 营业收入 4396.6 6033.9 8113.2 10787.0 ROIC 17.8% 19.2% 21.8% 23.4% 营业成本 2853.1 3822.7 5108.9 6755.2 偿债能力 税金及附加 14.1 42.2 56.8 75.5 资产负债率 29.2% 28.4% 29.4% 29.3% 销售费用 146.4 214.2 288.0 382.9 净负债比率 -11.7% -31.2% -41.7% -56.0% 研发费用 241.8 334.9 450.3 598.7 流动比率 2.16 2.39 2.64 2.88 管理费用 228.0 316.8 425.9 566.3 速动比率 1.63 1.98 2.10 2.43 财务费用 -4.9 -3.3 -9.2 -20.8 营运能力 资产减值损失 (26.16) 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.77 0.74 0.81 0.85 公允价值变动收益 3.5 0.0 0.0 0.0 应收账款周转率 4.83 4.70 4.69 4.69 投资净收益 39.7 0.8 0.8 0.8 应付账款周转率 3.07 3.07 3.07 3.07 营业利润 887.2 1307.1 1793.2 2429.9 每股指标(元) 营业外收入 41.0 1.8 14.4 19.1 每股收益 1.50 2.23 3.05 4.14 营业外支出 53.7 0.1 21.1 25.0 每股经营现金 1.40 3.44 2.93 4.87 利润总额 943.1 1308.8 1786.5 2424.0 每股净资产 10.21 12.45 15.50 19.64 所得税 117.6 163.2 222.8 302.2 估值比率 净利润 825.5 1145.6 1563.8 2121.8 P/E 47.5 31.9 23.4 17.2 少数股东损益 57.4 1.0 1.0 1.0 P/B 7.0 5.7 4.6 3.6 归属母公司净利润 768.1 1144.6 1562.8 2120.8 EBITDA 1646.7 1591.2 2140.1 2829.3 EPS（元） 1.50 2.23 3.05 4.14 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 团队简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。 韩杨，电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获