轻工制造行业报告：布局中报确定性，2C+内销家居龙头疫后率先恢复逻辑基本兑现

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2022年07月03日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 范张翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 尉鹏洁 分析师 SAC执业证书编号：S1110521070001 weipengjie@tfzq.com 王月 联系人 wangyue@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《轻工制造-行业点评:5月中国家具出口同比由负转正，办公椅/木框架沙发/人造草坪/PVC地板单月出口环比改善》 2022-06-28 2 《轻工制造-行业研究周报:FDA要求Juul电子烟产品退出市场，美国上诉法院批准Juul上诉请求》 2022-06-26 3 《轻工制造-行业研究周报:看好家居龙头线下复苏持续环比改善，附个护行业月度线上数据更新》 2022-06-19 行业走势图 布局中报确定性，2C+内销家居龙头疫后率先恢复逻辑基本兑现 内销家居板块： 疫情或将加速行业供给端出清，坚定看好龙头逐步构建渠道、产品壁垒，引领行业资源整合、提升市占率。我们认为当前龙头企业已进入发挥规模优势、挤出地方品牌的阶段：①渠道端：龙头资源投放充分，全渠道布局，精细化管理、经销商赋能的能力远超同行。②产品端：行业从单品竞争走向多品类、一体化的竞争趋势，头部企业供应链、规模化集采优势逐步凸显。家居龙头市占率仍有较大提升空间，持续看好“内需+2C”为主的家居龙头，软体板块推荐【顾家家居】、【喜临门】，定制板块推荐【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】。 家居出口板块： 疫情后需求整体或趋于平稳，关注汇率及贸易政策变化。22年1-5月家具累计出口291.40亿美元，同比+1.6%，其中5月单月出口63.14亿美元，同比+0.5%，仍需关注细分品类出现结构性分化。供给端在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清的可能，行业集中度或进一步提升；需求方面，20年全球疫情爆发，海外耐用消费品需求持续高增，21年下半年以来伴随疫情好转等影响，海外产能逐步恢复，需求或趋于平稳增长。长期来看，中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】、【顾家家居】，细分赛道龙头【共创草坪】，单品类渗透率提升的【匠心家居】、【浙江自然】、【麒盛科技】。 包装板块： 铝塑膜：整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EVTank及利元亨招股说明书数据，全球软包电池出货量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%，2020年出货量107.7GWh，YOY+28.1%；竞争格局来看，全球铝塑膜主要被日本企业垄断，其中大日本印刷（DNP）占据全球50%市场份额，昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展，产品性能和可靠性提升，供应体系逐步完善，形成上下游良性循环反馈，处于国产替代化的前夜。持续推荐【紫江企业】，核心逻辑是国产替代，本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善。 新型烟草板块： 国内方面，截止6月16日，21家电子烟相关企业获批生产许可证，相关企业涵盖烟碱（尼古丁）生产、雾化物（烟油）生产、电子烟产品（品牌）。从数量上来看，有4家尼古丁企业，13家烟油企业和4家电子烟产品/品牌企业。其中，湖北和诺、金城医药、润都制药和景晟生物获得尼古丁生产许可证。 国外方面，FDA要求Juul电子烟产品退出市场，美国上诉法院批准Juul上诉请求。6月23日，美国FDA要求Juul Labs停止在美销售所有电子烟产品，包括JUUL装置和四种类型的JUUL烟弹（尼古丁浓度为 5.0% 和 3.0% 的弗吉尼亚烟草味烟弹和尼古丁浓度为 5.0% 和 3.0% 的薄荷醇味烟弹）；6月25日，美国上诉法院批准Juul请求，推迟FDA禁令，暂缓执行禁令给了法院听取辩论的时间，并不是对此案的裁决。 造纸板块： 5月木浆价格高位宽幅震荡。针叶浆均价7261.3元/吨，环比+4.4%，同-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%2021-072021-112022-03轻工制造沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 比+3.8%；阔叶浆均价6458.1/吨，环比+8.4%，同比+27.7%。原因：1）纸浆国际市场前期计划外停机检修继续影响浆市，叠加海运受限制，人民币汇率走低，浆价高位上涨；2）外盘价格处于高位，支撑浆价高位震荡；3）国内期货盘面高位震荡，现货针叶浆价格业者心态受到盘面支撑，普遍居高报盘；4）下游生活纸厂家本月连续发布涨价函，支撑纸浆价格上涨。 5月生活纸价格受成本压力驱动涨价。自5月初起，受木浆、能源等原材料价格上涨，物流运输成本上升等因素影响，生活用纸企业多次连续发布涨价函，河北地区木浆生活用纸涨幅达900-1000元/吨。但市场需求增速有限，下游工厂对于高价纸接受程度有限，终端成品纸价格上涨速度较缓。建议关注【太阳纸业】【岳阳林纸】【山鹰国际】【博汇纸业】【晨鸣纸业】。 风险提示：地产销售、竣工不及预期；原材料价格上行风险；行业竞争加剧；中美贸易摩擦风险等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-07-01 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603008.SH 喜临门 36.34 买入 1.44 1.85 2.41 3.14 25.24 19.64 15.08 11.57 603816.SH 顾家家居 55.12 买入 2.63 3.28 4.03 4.93 20.96 16.80 13.68 11.18 603833.SH 欧派家居 148.71 买入 4.38 5.08 5.86 6.96 33.95 29.27 25.38 21.37 002572.SZ 索菲亚 26.86 买入 0.13 1.52 1.85 2.22 206.62 17.67 14.52 12.10 603801.SH 志邦家居 26.75 买入 1.62 1.95 2.38 2.95 16.51 13.72 11.24 9.07 603899.SH 晨光股份 54.65 买入 1.64 1.94 2.28 2.63 33.32 28.17 23.97 20.78 600210.SH 紫江企业 6.38 买入 0.36 0.44 0.53 0.63 17.72 14.50 12.04 10.13 资料来源：wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 内容目录 1. 行业观点 .......................................................................................................................................... 5 1.1. 内销家居 ............................................................................................................................................. 5 1.1.1. 定制板块.................................................................................................................................. 5 1.1.2. 成品板块.................................................................................................................................. 6 1.2. 出口板块 ............................................................................................................................................. 6 1.3. 造纸板块 ............................................................................................................................................. 6 1.3.1. 造纸 ........................................................................................................................................... 6 1.3.2. 林业碳汇.................................................................................................................................. 7 1.4. 包装板块 ............................................................................................................................................. 7 1.4.1. 铝塑膜 ...................................................................................................................................... 7 1.4.2. 金属包装.................................................................................................................................. 7 1.5. 新型烟草板块 .................................................................................................................................... 8 2. 轻工造纸行业数据——核心驱动力与信号指标全跟踪 .......................................................... 8 2.1. 本周板块整体表现 ..................................................................................................................