Topsports International 22 财年的收入和收益都错过了短期逆风

中国 |香港非必需消费品公司更新2022 年 6 月 1 日 | 4 页Topsports International 6110.HK中性的最后价格（22 年 5 月 31 日）恒指市值上限（十亿港元/十亿美元）港币 5.82 元20,112.136.1/4.622 财年收入和收益均未达预期，短期逆风遗迹52周范围（港币）5.3 - 13.09资料来源：彭博收入和收益都错过了。Topsports实现收入319亿元22 财年（同比 -11%）和 24 亿元人民币的收入（同比 -12%），低于共识 6%和 12%，分别。 2HFY22，Topsports 录得 163 亿元人民币的收入（同比 -19%）和净收入 10 亿元人民币（同比 -30%）。管理层归属对严重的 omicron 疫情和经济表现不佳减速。然而，管理层认为 22 财年第 4 季度降幅收窄（12 月至 2 月）与 2022 财年第三季度（8 月至 11 月）相比，得益于假日购物。股价表现港币131211109120%100%80%60%40%20%0%8765价格（左轴）相对于恒指 (RHS) 的表现边距保持不变。Topsports 实现了 43.4% 的 GPM（同比资料来源：彭博 2.6pp）和 10.8% OPM（同比 -0.3pp）在 22 财年。对于 2HFY22，Topsports GPM公司背景同比增长 2.2 个百分点至 42.3%，而 OPM 同比下降 1.9 个百分点至 8.4%。每管理层，公司提高贴现率以提高营业额，尤其是在线渠道。顶级体育国际，一个运动鞋和服装零售商，在香港主板上市证券交易所于 2019 年 10 月。截至 2019 年2022年2月，公司直接经营7695-在全国360多个城市开设门店。特别股息补偿股东。Topsports申报CNY0.23补偿股东的特别股息，从而派发股息利率为 109%，股息收益率为 9%。资料来源：公司资料、新华汇富研究崔奕迅+852 2283 7306我们的观点：我们对管理层充满信心并看到他们的尝试eason.cui@sunwahkingsway.comwww.sunwahkingsway.com在面临严峻挑战的同时茁壮成长。消费者在服装上的支出是下降，因为 4M22 支出同比 -7%。我们认为艰难时期还没有结束，因为宏观经济尚未到拐点，消费信心需要更长的时间才能重建。我们认为短期不利因素保持强劲，因为 Topsports 将继续面临价格战、需求下降、国内品牌竞争，DTC（Direct-To-Consumer）挑战。我们保持中立。第 1 页新华嘉汇 |股票研究 图 1：盈利预测和估值摘要百万人民币收入同比%FY22A31,877-11%FY23E37,57018%FY24E42,79514%FY25E43,6532%毛利毛利率%13,82443%15,94742%18,24543%18,32342%净利每股收益（人民币）市盈率 (x)2,4470.39512.523,1210.5129.663,6750.6048.193,7250.5668.74资料来源：彭博、公司数据、新华汇富研究估计图2：Topsports FY22收入下降11%至图3：净利润下降12%至24亿元人民币319亿元人民币百万人民币40,000百万人民币3,00025%2,77060%50%40%30%20%10%0%36,00933,69032,5642,44735,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000031,877 20%2,3032,5002,0001,5001,0005002,20026,55015%10%5%21,6901,4361,3170%-5%-10%-12%-10%-20%-11%-15%0收入YoY%-RHS净利YoY%-RHS资料来源：公司资料、新华汇富研究资料来源：公司资料、新华汇富研究图4：毛利率持平，录得43.4%图 5：OPM 小幅下降至 10.8%百万人民币百万人民币4,50016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000014,68146%44%12%11%14,1883,98913,60713,8244,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005003,43043.4%3,30310.8%3,23711,03842%40%38%36%34%32%30%10%9%8%7%6%5%9,3782,2521,9400毛利毛利率%-RHS营业利润营业利润率 %-RHS资料来源：公司资料、新华汇富研究资料来源：公司资料、新华汇富研究第2页新华嘉汇 |股票研究 图 6：消费者在服装上的支出正在下降，4M22 支出同比 -7%资料来源：Wind、新华汇富研究第 3 页新华嘉汇 |股票研究9ZgVlX8YaXlXhYbWmV7NcMbRpNoOsQoMiNnNqOjMrQnM6MqRoOxNnPxOMYqQtR 免责声明本文件不是出售要约或征求购买或认购任何证券的要约。本文件中提及的证券可能不符合条件在某些司法管辖区出售。本文档或其任何部分均不得直接或间接分发或传输到该司法管辖区，也不得用于其任何居民。任何未能遵守此限制的行为都可能构成违反适用的法律法规和持有人的行为这份文件的到来应该让自己了解并遵守任何此类限制。本文件仅供私人流通，不得用于未经 Kingsway Financial Services Group Limited (“KFS”) 及其关联公司事先书面同意，复制、影印、复制或重新分发（统称“金汇集团”）。本报告由 KFS 在中华人民共和国香港特别行政区（“香港”）分发，KFS 注册为持牌人根据《证券及期货条例》（香港法例第 571 章）与香港证券及期货事务监察委员会（“证监会”）订立的法团及其 SFC CE 编号为 ADF346。本报告中包含的信息取自被认为可靠的来源，但不对以下内容作出任何明示或暗示的陈述或保证它们的准确性或正确性。本报告旨在为受助者提供帮助，但不能作为权威性依据或替代任何接受者行使判断。不得解释为要约、邀请或招揽购买或出售所涵盖公司的任何证券在此处。本报告中包含的任何建议均未考虑任何特定投资目标、财务状况和特定需求具体收件人。所有意见和估计均反映我们对本报告日期的判断，如有更改，恕不另行通知。KFS，包括其母公司、子公司和/或附属公司，可能会在本文讨论的任何发行人的证券发售中担任牵头人或联席经理人，可能不时为任何发行人提供金融服务或其他咨询服务，或向任何发行人招揽金融服务或其他业务。在过去一年内，KFS（包括其母公司、子公司和/或关联公司）可能担任做市商或在金融工具的主要基础上进行交易此处讨论的任何发行人的身份，并可作为该发行人的承销商、配售代理、顾问或贷方。KFS，包括其母公司、子公司、关联公司、股东、高级职员、董事和员工，可能在证券中持有多头或空头头寸，并购买或出售，任何发行人的商品或衍生工具（包括期权）或其任何其他金融工具。KFS 的员工，包括其母公司、子公司和/或关联公司，可以担任任何此类实体的董事或在董事会中担任代表，或发行人。如有需求，可以提供更多信息。版权所有 2022 金汇集团。版权所有。总公司附属及海外办事处中国香港加拿大汇富金融服务集团有限公司7/F, Tower One, Lippo Centre,香港金钟道89号电话：852-2877-7000Kingsway Capital of Canada Inc.,8 国王街。东方套房 1201多伦多 ON M5C 1B5加拿大汇富金融服务集团有限公司北京代表处北京汇富金融顾问有限公司1座18楼传真：852-2877-2665电话：416-861-3099传真：416-861-9027亨德森中心，建国门内达大街18号，北京东城区，100005, 中国电话：8610-6518-2813传真：8610-6518-2448上海汇富金融顾问有限公司东亚金融大厦 8F浦东花园市桥路66号上海, 200120 中国电话：8621-5049-0358传真：8621-5049-0358深圳汇富金融顾问有限公司701，A座，航天摩天大楼，深南路4019号，深圳市福田区518048，中华人民共和国电话：86-755-3333-6539传真：86-755-3333-6536第 4 页新华嘉汇 |股票研究