电子：达沃斯论坛数字经济发展的启示

1阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。华泰研究2022年6月29日│中国（大陆）主题WEF 2022 数字经济发展要点我们认为，每年在瑞士举行的世界经济论坛 (WEF) 是了解全球政策和尖端技术发展的最重要活动之一。在俄罗斯-乌克兰冲突、中美竞争以及全球从 COVID-19 中复苏的背景下，我们认为今年的论坛有四个重点：1）全球化的未来； 2）元界：刚性需求或泡沫； 3) 碳中和背景下的能源三角；4）特斯拉被踢出标普500 ESG指数的原因。全球化的未来：数字民族主义还是系统分裂？在中美贸易摩擦、俄乌冲突的背景下，“全球化”成为关键点。从长远来看，在 COVID-19 期间跨境数字服务快速增长、新兴市场带动新需求增长和全球资本流动加速的推动下，全球化仍然存在强大的商业案例。然而，根据物理世界和虚拟世界对安全性的不同考虑，可能会出现四种路径：1）物理世界和视觉世界的融合（全球化5.0）； 2）物理世界与视觉世界去中心化的融合（数字民族主义）； 3）物理世界的去中心化与数字世界的融合（敏捷平台）；4)物理世界和视觉世界的去中心化（系统划分）。元界：被提及最多和最具争议的话题今年，我们注意到元界/Web3 成为 WEF 上最受关注和争议的话题。倡导者认为，元宇宙可以提高人类的创造力。反对者认为虚拟世界更容易上瘾，一些完美的虚拟人格可能会进一步疏远现实世界中的关系，虚拟世界可能会影响儿童的神经发育。同时，我们看到了关于元界商业模式（免费服务广告与交易佣金）和元界伦理（如何防止 Web2 中的恶意应用以及是否有可能就监管达成共识）的有趣讨论。激烈的讨论反映出元宇宙仍处于起步阶段。碳中和背景下的能源三角在论坛上，我们看到了政治领导人对碳中和目标的共识。然而，考虑到Greenflation（实施导致通货膨胀的绿色转型）以及能源供应稳定、清洁能源和低价（能源三角）之间的三难选择，分歧依然存在。 1) 在气候融资中，统一定价、透明和公平的全球碳市场以及私营部门投资可能会发挥更大的作用； 2）在技术方面，以比尔盖茨等人为首的先行者联盟积极推动企业采购。氢能、碳捕集、蓝碳、重碳工业脱碳等技术备受关注。ESG：缺乏一致的标准已成为制约因素ESG已成为全球共识。然而，特斯拉从标普 ESG 指数中剔除引发了关于 ESG 公平性和有效性的激烈争论。全球主要ESG评级机构有14家，但与E（环境）相比，S（社会）和G（治理）缺乏统一的标准成为ESG发展的制约因素。来自港交所、ISSB、联合利华的代表分享了他们的ESG管理经验，比如建立更多的非财务指标，提高企业在S级的竞争力等。风险：中美贸易摩擦加剧；云供应商的资本支出低于我们的预期； COVID-19 仍未被遏制； 5G 和其他技术的发展速度比我们预期的要慢。行业表现电子CSI300(%)164(8)(19)(31)6 月 21 日 10 月 21 日 2 月 22 日 Jun-22 资料来源：Wind，华泰研究股票研究报告电子产品达沃斯论坛对数字经济发展的启示电子产品超重（维持）分析师黄乐平，博士证监会编号 S0570521050001 leping.huang@htsc.com 证监会编号 AUZ066 (852) 3658 6000分析师陈旭东证监会编号 S0570521070004 chenxudong@htsc.com 证监会编号 BPH392 (86) 21 2897 2228分析师胡玉洲证监会编号 S0570121040041 huyzhou@htsc.com 证监会编号BOB674+(852)分析师黄丽月证监会编号 S0570121070191 andrewhuang@htsc.com 证监会编号 BRH099 (852) 3658 6000 电子产品2阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。内容主题一：全球化面临挑战；经济一体化和民族主义可能并存3分题一：概念与应用——初识，应用前景广阔 12 电子产品3阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。达沃斯论坛对数字经济发展的启示世界经济论坛 (WEF) 2022 年年会于 5 月 22 日至 26 日在瑞士达沃斯举行。数字经济再次成为焦点，主题包括全球化、碳中和、ESG、元界和区块链。我们相信数字经济是未来社会的趋势。随着5G、人工智能、大数据和云计算的发展，以数字经济为主导的创新，从底层技术到上层应用场景，应该会给各行各业带来红利。话题一：全球化并没有结束，它的下一步是什么？主题一：全球化面临挑战；经济一体化和民族主义可能并存 全球化的挑战是由逐渐分散的地缘政治动态以及能源和气候危机引起的。过去五年，世界见证了中美贸易摩擦、冠状病毒爆发、苏伊士运河堵塞、英国脱欧和俄罗斯-乌克兰冲突。经济和政治因素对全球价值链影响的频率和规模都在增加，这导致了世界经济进入“去全球化”阶段的观点。与此同时，能源危机、食品价格上涨和气候危机加剧了全球化的压力。为了应对未来的冲击，政府和企业正在寻求建立更具弹性的供应链，从而增加本地制造和采购，并有可能进一步减少全球经济中的实体联系。全球化的传统驱动力已经到了关键时期，新的发展模式和治理格局势在必行。世界各国对实体经济和数字服务的选择结合起来，应该会带来全球化的四个轨迹。根据世界经济论坛发布的白皮书《经济全球化的四个未来：情景及其影响》，物理维度和虚拟维度的交互程度应导致2027年经济全球化可能出现的四种状态：1）虚拟融合与物理融合：全球化5.0：重新连接； 2）物理整合&虚拟碎片化：模拟网络：虚拟民族主义； 3）物理碎片化和虚拟集成：数字优势：敏捷平台； 4）物理碎片和虚拟碎片：自给自足的世界：系统碎片。未来几年，经济全球化和民族主义很可能同时发生。世界经济论坛认为，未来全球化的可能结果是四种情景在不同领域和市场上演的复杂组合，“本地”、“区域”和“全球”市场和政策领域并存。因此，世界看起来很有可能在不久的将来看到全球合作和经济民族主义同时发生。世界经济论坛敦促政策制定者采取“无悔之举”，开展全球合作以应对气候危机，并通过更大程度的一体化、知识共享和多样化实现经济韧性。 电子产品4阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。图一：五年经济全球化的四个未来虚拟集成虚拟碎片资料来源：世界经济论坛，华泰研究主题二：全球化在持续，三大长期商业引擎驱动2022年达沃斯论坛表达的核心观点是，全球化仍在进行中，只是速度有所不同，尽管受到供应链和能源问题带来的短期挑战的干扰，但从长远来看，它仍然具有良好的前景。这些观点主要涉及资本、商品和数字服务。1)资本加速流动证明了全球化的连续性，我们认为有必要深化东西方之间的资本流动。香港联交所（HKEX）行政总裁阿古津表示，过去三年，港股日均交易量由2019年的870亿港元上升至2021年的1670亿港元，南北向资金量显着增加。 2021年，外商直接投资（FDI）规模创历史新高。所有这些都是对去全球化的有力反驳。我们认为，中外投资者对对方市场的投资仍然不足，东西方资本交流有待进一步深化。港交所将继续发挥沟通纽带作用，为创新企业提供融资，加强企业、国家、市场之间的联系和了解。2)对于商品全球化而言，希望大于危机，从长远来看，它应该受益于新兴市场潜在需求的释放和绿色能源转型。WTO数据显示，2021年全球经济对外贸易依存度为41.2%，自2016年以来一直在该水平上下波动。短期内，由于全球供应链的可靠性，物流不可预测性导致企业物流成本上升已经减弱。国家和企业寻求将供应链向内转移，但这会产生成本和时间，并且需要策略。从长远来看，地缘政治应该会影响全球化的轨迹。然而，两股积极力量应继续推动进步：a) 以新兴市场为主导的新地理格局正在形成：到 2030 年，发展中国家预计将带动全球 50% 以上的消费，并深化全球商品流动，服务、资金、人员和数据； b) 由气候问题推动的能源、交通和材料革命应促进全球供应链合作。情景 3 数字主导地位：敏捷平台方案 1全球化 5.0：重新连接物理碎片全球化今天物理整合情景 4 自给自足的世界：系统性碎片化方案 2模拟网络：虚拟民族主义 电子产品5阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。其他发展中国家 欧洲发展中国家 美洲发展中国家除中国外的亚洲发展中地区中国图 2：发达经济体在全球消费中的份额 图 3：发展中经济体在全球消费中的份额亚太 欧洲 美洲100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1995200720172030E100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1995 2007 2017 2030E资料来源：麦肯锡《转型中的全球化：贸易和价值链的未来》，2019 年 1 月，华泰研究资料来源：麦肯锡《转型中的全球化：贸易和价值链的未来》，2019 年 1 月，华泰研究3)我们认为，世界正在加速数字化转型，数字经济将继续繁荣。疫情将数字经济的应用拓展到更广泛的领域，如在线办公、在线服务、在线教学、在线咨询等。数字平台、人工智能、物联网、区块链和自动化等技术也可以降低企业的生产和物流成本。主题二：碳中和，从承诺到实践2021 年 8 月，政府间气候变化专门委员会 (IPCC) 发出了人类的红色代码——在当前碳排放水平不变的情况下，2030 年全球气温可能比工业化前水平高 1.5°C（而其中一个2015 年《巴黎协定》的目标是将温度升高限制在 1.5°C）。根据国际能源署 (IEA) 的数据，2015-2020 年间，全球单位 GDP 能源强度每年增长 1.3%，远低于在这十年中到 2050 年实现净零排放所需的 4% 的年增长率。图 4：基于当前的 CO2水平，2030年温度可能为1.5°C高于工业化前资料来源：BP、全球碳项目、IPCC、CTI分析、华泰研究 电子产品6阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。2021年10月，联合国气候变化大会（第26届缔约方大会，简称COP26）在英国格拉斯哥召开，达成如下若干共识：1)目标：峰会重申了《巴黎协定》的目标——将全球平均气温上升幅度限制在工业化前水平以上 2°C 以下，同时努力将上升幅度进一步限制在工业化前水平以上 1.5°C。2)紧迫性：它提出了在这个关键时期实现二氧化碳排放量必须在十年内减少 45% 以在本世纪中叶实现净零排放的紧迫性；3)化石燃料：各国最终同意逐步减少和淘汰用于燃煤发电和“低效”化石燃料的公共财政。4)气候融资：发达国家必须兑现承诺，每年动员 1000 亿美元用于气候融资，以支持发展中国家。峰会还呼吁将资金增加一倍（占发展中国家气候资金缺口的 25%）。到 2021 年底，136 个国家提出了实现净零排放的目标，覆盖全球 85% 的人口和全球 90% 的 GDP。世界经济论坛发布的《2022 年全球风险报告》将气候变化确定为世界面临的最大风险。COP26 之后全球碳中和议程出现了新的挑战，例如：1）如何防止全球变暖，遏制因去碳化（Greenflation）引起的价格上涨； 2）俄乌冲突加剧了“环保能源（即清洁能源）”、“稳定安全的能源供应”和“低能源价格”或能源三角的矛盾。这导致COP26提出的紧迫要求被推迟，欧盟及相关国家可能会在短期内更多地依赖化石燃料，这可能会增加向发展中国家兑现气候融资承诺的风险。鉴于今年碳中和进程面临的新挑战，2022年达沃斯论坛讨论了以下议题：1）如何看待俄乌冲突中化石燃料使用的卷土重来？ 2) 世界应如何应对气候融资方面的挑战，例如经济低迷和全球基准利率上升？我们认为，一方面，碳中和的进程可能在短期内放缓。另一方面，在“先行者联盟”的引领下，科技创新企业在碳中和领域的长期投资价值或将进一步凸显。 电子产品7阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。主题一：能源安全和获取与碳中和执行董事法提赫·比罗尔表示，世界“正处于第一次全球能源危机之中”，但能源安全危机决不应导致对化石燃料的更多依赖。正确的投资，尤其是在