中国股票策略从亚洲供应链的转变中寻找赢家股票策略中国2022 年 6 月 13 日股票研究报告印度-太平洋经济框架是可能使该地区供应链多样化的最新努力，但中国仍可受益中国已经是东盟最大的投资者之一，那里有 6,000 家公司，而且还将继续增长我们展示了两组可能受益于东盟供应链多元化的中国股票Steven Sun*, CFA (Reg. No. S1700517110003)汇丰前海证券有限公司研究部主管汇丰前海证券有限公司 stevensun@hsbcqh.com.cn+86 755 8898 3158Anakin Tang* (Reg. No. S1700521090001) 分析师，A 股股票策略汇丰前海证券有限公司 anakin.tang@hsbcqh.com.cn+86 21 6081 3876Jeffrey Xie* (Reg. No. S1700121100003) 助理深圳IPEF 只是可能使亚洲供应多样化的最新贸易倡议链条 美国总统拜登上个月启动了印度-太平洋经济框架（IPEF），最初的合作伙伴有 12 个，占全球 GDP 的 40%。贸易伙伴之间更密切的合作应通过降低贸易成本来促进区域贸易，并可能导致该地区供应链更加多样化。鉴于东盟的吸引力，越来越多的公司希望将一些生产设施转移到东盟，我们将展示中国公司如何通过在该地区进行更多投资而从这一转变中受益。中国在东盟投资方面毫不逊色中国在 2020 年向该地区注入了 77 亿美元，成为第五大 FDI 来源国，我们认为这一趋势将持续：1) 中国劳动力成本上升，2) 对中国部分出口产品征收关税，3) 技术熟练东盟的劳动力，以及4)提高东盟基础设施和税收优惠的质量。例如，到 2021 年，六家向苹果供货的中国公司已在越南设立工厂，是三年前的两倍。但中国仍然拥有最多的苹果相关工厂，在国内更多地关注高端技术，并且即使在面临挑战的情况下，外国投资者也增加了对中国的投资，因此并没有失败。东盟电动汽车供应链增长，为中国供应商提供机会东盟已经迅速攀登价值链，电动汽车供应链在那里出现，并且随着人口的增长和经济的快速发展，将进一步增长。原因包括获得关键原材料（如镍）、完善的汽车供应链、廉价劳动力和有利的政府政策促进了东盟电动汽车市场的发展，特别是考虑到外国直接投资流量的增加。所有这些都为参与电动汽车相关供应链的中国公司提供了大量机会，希望扩大其全球市场份额。库存屏幕我们提供 1) 10 只涉及东盟电子、太阳能和电动汽车供应链的中国股票的名单（图表 1）和 2) 筛选可能受益于全球供应链多元化的 15 家中国制造公司，考虑到研发等因素、资本支出和毛利率等（图表 2）。* 受雇于 HSBC Securities (USA) Inc 的非美国关联公司，未根据 FINRA 规定注册/合格披露和免责声明本报告必须与披露附录中的披露和分析师证明以及构成其一部分的免责声明一起阅读。报告发布者：汇丰前海证券有限公司查看汇丰前海证券：https://www.research.hsbc.com投票于 6 月 1 日至 7 月 29 日开始如果您重视我们的服务和洞察力2022年亚洲货币券商民意调查立即投票 股票策略 ●中国2022 年 6 月 13 日2执行摘要我们展示了两组中国股票，它们可能受益于向东盟多元化的供应链.........鉴于新贸易框架的推出，这可能会加速这不是零和游戏，因为中国专注于高端生产供应链在过去几年中逐渐进入东盟，这已不是什么秘密。鉴于中国劳动力成本上升、中国出口关税以及东盟基础设施质量和税收优惠的提高，电子行业尤其如此，一些跨国和国内制造公司将生产转移到东盟。最近，印太经济框架 (IPEF) 的启动可能会进一步改善东盟的供应链（详情请参阅下一章）。但本报告的目的是展示中国及其许多领先企业如何从这一转变中受益。首先，中国经济转型意味着国内向高端制造和创新型产业发展，例如半导体、可再生能源、数字经济和5G部署。事实上，我们认为中国很可能会从低端制造业的转移中受益，因为这意味着中国可以更加专注于产业升级和经济转型。事实上，即使在 COVID-19 和地缘政治紧张的情况下，外国投资者也一直在增加对中国的投资。同时，我们也认为，在当前地缘政治紧张的情况下，作为供应链多元化战略的一部分，供应链中领先的中国和全球公司可能会保持其市场竞争力，因为它们将部分制造业转移到供应链多元化的战略中。越南是东盟中的佼佼者，最近升级了其价值链，并在过去几年发展成为消费电子产品的主要制造中心。我们预计会有更多的中国公司将低端制造外包给越南或在那里建立更多的装配线。对于中国来说，它已经是东盟地区的主要投资者之一，有超过 6,000 家中国企业在东盟地区建立了海外业务（截至 2020 年），我们预计该地区会有更多投资，特别是考虑到最近的贸易协定。一个例子：到 2021 年，有六家向苹果供货的中国大陆公司在越南设立了工厂和业务，比三年前增加了一倍。然而，我们警告说，中国大陆仍然拥有最多的苹果供应链工厂。考虑到原材料（镍）的供应、完善的汽车供应链、廉价劳动力和有利的政府政策，这个故事还涉及东盟地区的电动汽车。因此，我们列出了涉及东盟电子、电气设备行业和电动汽车供应链的 10 只股票（9 只在中国大陆上市，1 只在香港上市）（图表 1），并筛选了 15 家中国制造公司考虑到研发、资本支出和毛利率等因素，这可能受益于全球供应链多元化（图表 2）。 股票策略 ●中国2022 年 6 月 13 日3图 1. 受东盟电子、太阳能和电动汽车供应链影响的股票资料来源：公司资料、汇丰前海证券电动汽车电池及相关原材料的生产。图 2. 15 家 A 股筛选出的可以从全球供应链多元化中受益的制造企业；我们使用 2021 年指标使用六个标准进行筛选股票公司行业% 海外收入研发（十亿人民币）资本支出（十亿人民币）毛利率研发/修订。资本支出/牧师。ROE 员工收入/员工>30%>10亿元人民币>人民币15亿>10%>3%>5%2022 2021 人民币百万元002475.SZ立讯精密电子产品94.2%6.612.612.3%4.4%8.3%22.3228,1520.67002241.SZ歌尔电子产品91.1%4.27.014.1%5.4%9.0%18.295,7800.80300433.SZ镜片科技电子产品80.3%2.16.820.9%4.8%15.4%4.9156,8800.28002384.SZDS精确电子产品78.9%1.03.014.7%3.2%9.6%13.519,9621.59002938.SZ阿瓦里电子产品78.9%1.67.020.4%4.7%20.9%14.639,3870.85002156.SZ同富微电子产品69.1%1.16.417.2%6.8%41.2%9.616,7370.93002600.SZ灵仪科技电子产品62.2%1.75.516.3%5.7%18.2%7.879,8920.38000725.SZ京东方电子产品58.2%10.735.728.9%5.0%16.6%21.079,4612.71300014.SZ伊芙能源电气装备51.0%1.36.321.6%7.8%37.1%18.014,8261.14300115.SZ永赢电子产品49.3%1.11.917.4%9.8%17.2%-9.729,1810.38300207.SZ 舜和达电的装备47.4%2.33.914.7%6.3%10.4%9.236,1271.03002601.SZ磅团体材料 40.5% 1.0 2.8 41.9% 5.1% 13.9% 28.2 13,718 1.45300274.SZ阳光电源装备38.6%1.21.722.3%4.8%6.9%12.16,7263.58000100.SZTCL电子产品36.5%7.230.919.9%4.5%19.2%26.165,1592.47002594.SZ比亚迪电动汽车汽车30.7%8.015.913.0%3.8%7.6%4.0288,1860.72资料来源：Wind、汇丰前海证券股票代码公司部门细节002241 CH歌尔电子产品2021年越南工厂收入达到207亿元人民币，盈利达到12.8亿元人民币，分别占歌尔总收入的近26%和30%。002475 CHLUXSHARE PRE电子产品2021 年越南贡献的收入估计约为 65 亿美元，相当于总收入的 27.2%。300433 CH镜头技术电子产品由于生产效率提高、周转率稳定、订单增加，2021年净利润增至人民币2.44亿元。000100 CHTCL科技电子产品TCL于2019年在越南投资3.6亿元建设工厂，年产能300万台。也成为TCL在东南亚最大的制造基地。000049 CH德赛电池电子产品公司在越南设立中小型锂电池电源管理系统业务，注册资本由300万美元增至1500万美元。2018香港艾科科技电子产品集团于2014年在越南建厂，现有员工约6,000-7,000人，主要生产精密声学元件等产品，年产值超过25亿元人民币，产能超过150万件/件日，客户覆盖全球各大手机品牌。688599 CH天合光能太阳的该公司于 2017 年在越南投资 1 亿美元，近年来业务不断扩大。它还配备了14条最先进的电池生产线，生产各种单晶和多晶电池，以满足美国和欧洲市场的需求。688223 CH晶科太阳能太阳的公司计划再投资5亿美元在越南工厂建设年产5GW高效电芯和5GW高效电池模组生产线。601012 CH隆基绿色太阳的隆基绿色收购中国一家公司以扩大其海外布局。之后，公司在越南的光伏组件年产能超过7GW，占2020年组件总产能的14%。300750 CH宁德时代电动汽车电池公司与两家印尼国有企业签署初步协议（价值 60 亿美元），投资于 股票策略 ●中国2022 年 6 月 13 日4供应链重组印度-太平洋经济框架可能使整个地区的制造业供应链多样化，但中国仍可受益中国已经是东盟最大的投资者之一.........那里有 6,000 家公司，并且将继续增长持续的供应链重组2022 年 5 月 23 日，美国总统乔·拜登在访问东京期间与澳大利亚、文莱、印度、印度尼西亚、日本、韩国、马来西亚、新西兰、菲律宾、新加坡、泰国和越南。拜登政府澄清说，该协议不是另一种形式的贸易协议。然而，这些贸易伙伴之间更密切的合作应该会通过降低贸易成本来促进贸易。而对于美国来说，由于该地区供应链更加多样化，这可能有助于降低进口商品和服务的成本。因此，在本报告中，我们评估了潜在的进一步供应链转变的影响以及这对中国制造业的意义。回到 IPEF，它将集中在四个支柱上，以深化该地区的经济参与。1)互联经济。在数字经济中追求高标准，抓住机遇，解决数字经济中的问题。2)弹性经济。更好地预测和防止供应链中断，以创造更具弹性的经济。3)清洁经济。更加关注清洁能源、脱碳和基础设施，以应对气候危机。4)公平经济。促进公平经济，加大打击腐败力度白宫声明中提到，2021 年 12 个初始合作伙伴占全球 GDP 的近 40%。不过，2021 年中国的名义 GDP 达到 16.9 亿美元，比 IPEF 合作伙伴的 GDP 高出 12.8%，相当于约 18%世界的。 股票策略 ●中国2022 年 6 月 13 日5图 3. IPEF 集团在 2021 年占全球 GDP 的约 40%图 4. 虽然中国在 2021 年占全球 GDP 的 18%，但比 IPEF 最初的 12 个合作伙伴高出 13%资料来源：Wind、汇丰前海证券资料来源：Wind、汇丰前海证券此外，这一群体的总人口超过 25 亿，占世界人口的近三分之一，预计将成为未来几十年全球增长的最大贡献者之一。图 5. 印度可能在这一群体中享有最大的人口红利图 6. IPEF 约占世界人口的三分之一1,6001,4001,2001,000800600400200020%15%10%5%0%中国IPEF休息2020 年世界人口百分比 (RHS)资料来源：