工业（机械）2022半年度策略报告：周期之殇，静待破局

1501701902102301101121141161182021/042021/082021/12中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-06-26 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请凉解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略团队 研究员： 姜秀铭 jiangxiuming@citicsf.com 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 郑非凡 zhengfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 中信期货研究|工业组专题报告 摘要： 22Q1机械行业盈利能力承压严重。2021年行业实现总营收1.9万亿元，同比增长17.9%，实现归母净利润1147亿元，同比增长9.3%。但从2021年下半年开始基本面出现了一些负面变化，2022Q1机械行业实现总营收3937亿元，同比下降2.4%；实现归母净利润246亿元，同比下降20.5%，目前行业整体盈利承压。 工程机械受益稳增长，年内或呈现“前低后高”态势。本轮下行周期自2021年5月启动，上半年疫情加深周期下行幅度。内销方面，地产供需两端承压明显，其对工程机械的刺激作用比较有限；下半年基建实物工作量有望加速落地，从而提振工程机械需求。出口方面，2022年1-5月挖机销量同比增速达到76.0%，对冲国内市场周期性波动起到了积极贡献。同时工程机械电动化发展时机日渐成熟，行业打开长期成长空间充足。展望下半年，行业整体有望实现反弹，但内销周期下行趋势短期内难以改变。根据测算，我们预计2022年挖机销量270249台，同比下降21.2%，其中内销同比下降44.1%，出口同比增长71%。 通用机械仍在探底阶段，年内或实现中低速增长。通用机械同比增速自2021年二季度开始进入下行区间，2022年以来疫情影响加速行业下行幅度，目前行业整体仍在探底阶段。通用机械与制造业投资具有较强的相关性，5月份PMI主要指标环比均有较大改善，物流周转情况基本回归常态化，制造业景气度初现好转；5月BCI指标进一步收缩，中小民营企业经营状况仍在恶化，预计下半年制造业投资实现高速增长压力仍然较大。根据每轮下行周期平均历时22个月的经验来看，随着疫情好转，预计上半年压制的部分需求将加速释放，行业有望在今年下半年进入景气复苏阶段，年内或实现中低速增长。 风险提示：稳增长不及预期；行业周期波动不及预期；复工复产不及预期； 本文聚焦工程机械和通用机械这两个用钢量较大的板块，分析当前行业基本面变化。我们认为工程机械和通用机械自2021年进入周期下行阶段，2022上半年疫情加深了行业下行幅度。目前行业供应端压力已基本缓解，需求端仍待恢复，预计下半年行业仍将处于修复状态，实现大幅增长的可能性不高。 报告要点 【中信期货工业（机械）】周期之殇，静待破局——2022半年度策略报告 中信期货研究|工业组专题报告 2 / 15 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、整体盈利能力承压，静待疫情后修复 .............................................................................................................. 4 二、工程机械：稳增长发力，内需有望改善 .......................................................................................................... 6 （一）内销：地产基本面仍待修复，基建将成为重要推动力 ...................................................................... 7 （二）出口：海外市场景气复苏，出海加速对冲内销周期下行 .................................................................. 8 （三）电动化打开长期成长空间 ...................................................................................................................... 8 （四）下半年行业有望反弹，但内销下行压力仍然较大 .............................................................................. 9 三、通用机械：周期下行探底，年内或实现中低速增长 .................................................................................... 11 四、展望：行到水穷处，坐看云起时 .................................................................................................................... 14 免责声明 .................................................................................................................................................................... 15 图表 目录 图 1： 申万一级行业年初至今涨跌幅（截至6月22日） ........................................................................................... 4 图 2： 申万一级行业年初至今涨跌幅（截至6月22日） ........................................................................................... 4 图 3： 22Q1机械总营收同比下降2.4% ......................................................................................................................... 5 图 4： 22Q1机械归母净利润同比下降20.5% ............................................................................................................... 5 图 5： 机械行业毛利率和净利率 ................................................................................................................................... 5 图 6： 期间费用率.......................................................................................................................................................... 5 图 7： 22Q1行业周转能力受影响 ................................................................................................................................. 6 图 8： 22Q1行业经营活动净现金流降幅较深 .............................................................................................................. 6 图 9： 挖机产销量及同比增速 ....................................................................................................................................... 6 图 10： 疫情加深本轮周期下行幅度 ............................................................................................................................. 7 图 11： 5月内销降幅收窄，出口维持高增 ................................................................................................................... 7 图 12： 年初以来房地产投资增速放缓 ......................................................................................................................... 7 图 13： 5月新开工面积/销售面积/销售额增速降幅扩大 ............................................................................................. 7 图 14： 2022年1-5月基建投资累计同比增长8.2% ..................................................................................................... 8 图 15： 2022年1-4月专项债发行额累计同比增长130.1% .......................................................................................... 8 图 16： 挖机出口进程加速 ............................................................................................................................................ 8 图 17： 2021年我国挖机出口量前十的国家 ................