建筑材料行业跟踪周报：地产月度销售拐点有望显现，催化短期总量逻辑

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 地产月度销售拐点有望显现，催化短期总量逻辑 2022年06月26日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 研究助理 任婕 执业证书：S0600122030031 renj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《地产销售加速回暖，短期催化装修建材估值》 2022-06-19 《复工临淡季，短期压力不改中期回暖趋势》 2022-06-12 《华东迅速复工，地产链最难的时候或已经过去》 2022-06-06 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2022.6.20–2022.6.24，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.93%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.99%、2.15%，超额收益分别为0.94%、0.78%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为432元/吨，较上周-13元/吨，较2021年同期-14元/吨。价格下跌的区域：长江流域地区（-3元/吨）、泛京津冀地区（-10元/吨）、两广地区（-15元/吨）、华北地区（-12元/吨）、东北地区（-7元/吨）、华东地区（-1元/吨）、中南地区（-12元/吨）、西南地区（-8元/吨）、西北地区（-35元/吨）；无较上周价格上涨的区域。 本周全国样本企业平均水泥库位为74.1%，较上周-0.7pct，较2021年同期+11.8pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为61.6%，较上周+0.8pct，较2021年同期-8.8pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1794元/吨，较上周-18元/吨，较2021年同期-1070元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为7052万重箱，较上周-52万重箱，较2021年同期+5031万重箱。（3）玻纤：本周无碱2400tex直接纱成交中位数5850元/吨，较上周无变化，较2021年同期-250元/吨。 ◼ 周观点：短期总量逻辑更胜：地产月度销售增速拐点出现，贝壳统计的全国首套房贷平均利率4.24%，环比下降了49个BP。这个降幅也是2014年以来最快的几次下降之一，我们认为未来2~3个月销售或将是V型回暖。零售端、竣工端表现强于工程端、开工端。销售好转对于6、7月份偿债压力是很大的缓解，反映到施工和开工尚需时日。随着疫情缓解，地产基本面逐渐回暖。展望下半年，稳增长各项政策将继续发力，接下来淡季需求不淡，建材基本面有望超季节性规律。 中长期结构制胜，首选业绩兑现能力强和效率优势的龙头。对于下半年而言，房贷利率目前仅比下限高18个BP，持续下降空间有限。我们预计全年地产销售同比下降幅度15~-20%，地产投资同比-5%左右，2023年逐季度上行。基建投资年内高增无虞，9月份旺季或迎来基建需求大量落地。 1）零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树。 2）工程端我们看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐东方雨虹、坚朗五金、科顺股份。 3）水泥中期行业景气底部已现，龙头中长期成本优势稳固，高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、上峰水泥。 ◼ 大宗建材方面：长三角需求随着复产复工推进环比继续回升，虽雨水、农忙等季节性因素制约整体需求回升幅度，但同比回升改善明显，行业最差的时候或已逐步过去。短期来看，华东、华中等市场竞争较为激烈的市场价格已经与熟料价格倒挂，且逼近高成本企业成本线，后续下行空间较为有限。随着疫情缓解，华东加速复工，基建项目落地贡献实物需求，后续需求有望环比继续改善，三四季度集中释放。需求回升叠加行业协同的修复，仍看好下半年旺季的价格弹性，尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场。 水泥板块经历近期调整后，估值安全边际较强。推荐区域价格弹性大、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期看好受益北方市场整合、景气弹性大的天山股份、冀东水泥等。此外短期地产数据回暖催化市场情绪和提升产业链信心，玻璃作为后周期品种有望迎来反弹，可关注旗滨集团、南玻A-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%2021/6/282021/10/262022/2/232022/6/23建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 25 等。 ◼ 装修建材方面：基建投资逐步落地加之疫后赶工有望提振需求，但6月以来梅雨季节传统施工淡季影响需求恢复节奏。成本端如沥青等价格压力仍大，防水企业已发布第二轮提价，预计在疫情影响减弱、政策效果逐步显现之下装修建材发货及订单情况有望好转，成本压力逐步传导。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、凯伦股份、垒知集团，建议关注中国联塑、公元股份、海象新材等。 ◼ 风险提示：2022年第二季度4~5月，建材公司普遍受疫情和地产客户资金的影响而销量下滑，受到成本挤压而毛利率下降。半年报额外计提的可能性。7月份企业可能调整全年和下半年收入目标。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 25 内容目录 1. 板块观点 .............................................................................................................................................. 6 2. 大宗建材基本面与高频数据 ............................................................................................................ 10 2.1. 水泥 ........................................................................................................................................... 10 2.2. 玻璃 ........................................................................................................................................... 14 2.3. 玻纤 ........................................................................................................................................... 17 2.4. 消费建材相关原材料 ............................................................................................................... 19 3. 行业和公司动态跟踪 ........................................................................................................................ 20 3.1. 行业政策跟踪 ........................................................................................................................... 20 3.2. 行业新闻 ................................................................................................................................... 21 3.3. 板块上市公司重点公告梳理 ................................................................................................... 22 4. 本周行情回顾 .................................................................................................................................... 23 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 25 图表目录 图1： 全国高标水泥价格 ..................................................................................................................... 11 图2： 长三角地区高标水泥价格 ......................................................................................................... 11 图3： 泛京津冀地区高标水泥价格 ..................................................................................................... 11 图4： 两广地区高标水泥价格 ............................................................................................................. 11 图5： 全国水泥平均库容比 ................................................................................................................. 12 图6： 全国水泥平均出货率 .................................................