市场有风险，投资需谨慎第1页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 晨会报告 [table_reportdate] 晨会报告 2022年06月23日 晨会报告 国都证券研究所晨报20220623 [table_news] 【财经新闻】  政策显效经济初稳 夯实基础仍须加把劲  跨境资金流动“稳” 人民币资产魅力“足”  6月份股债市场融资效率提升 资本市场压舱石作用凸显 【行业动态与公司要闻】  "基石计划"加速推进 补齐钢铁工业资源短板  民航客运喜迎小高峰 交通运输业显现积极信号 【国都策略视点】  策略观点：指数修复趋缓，风格轮动均衡 昨日市场 [table_yesmarket] 指数名称 收盘 涨跌% 上证综指 3267.20 -1.20 沪深300 4270.62 -1.27 深圳成指 12246.55 -1.43 中小板综指 12372.92 -1.36 恒生 21008.34 -2.56 国企 7335.00 -2.84 恒生AH溢价 141.64 0.23 标普500 3759.89 -0.13 NASDAQ 11053.08 -0.15 MSCI新兴市场 993.59 -2.30 [table_aindustry] 昨日A股行业 排名 行业名称 成交量 (百万) 涨跌% 1 农林牧渔 2131.58 1.11 2 电力设备 6031.64 0.70 3 钢铁 4022.15 -0.19 4 汽车 5747.21 -0.27 5 综合 513.24 -0.28 [table_Global] 全球大宗商品市场 商品 收盘 涨跌% 纽约原油 104.30 -4.88 纽约期金 1839.70 0.26 伦敦期铜 8786.00 -2.00 伦敦期铝 2539.00 0.36 波罗的海干散货 2349.00 -5.43 资料来源：Wind、国都证券 [table_research] 研究员： 傅达理 电 话： 010-84183343 Email： fudali@guodu.com 执业证书编号： S0940519040003 联系人： 王景 电 话： 010-84183383 Email： wangjing@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 晨会报告 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 [table_content] 【财经新闻】  政策显效经济初稳 夯实基础仍须加把劲 【上海证券报】受国际环境更趋复杂严峻和国内疫情多点散发的超预期影响，我国二季度经济下行压力加大。为应对冲击，国务院在5月出台稳经济一揽子政策措施，各部门及地方也迅速落实推出若干政策。近一个月稳经济政策的密集程度、实施力度、落地速度、范围广度，实属少见。政策形成合力，效果逐步显现，经济运行很快出现积极变化，有力提振了市场信心。可以预见，随着政策效力逐步释放，接下来经济有望延续恢复态势。 5月23日，国务院常务会议部署稳经济6方面33项具体举措；5月25日，全国稳住经济大盘电视电话会议在稳增长方面形成共识；5月26日，国务院派出督查组督促地方落实；5月31日，《扎实稳住经济的一揽子政策措施》印发；6月以来，连续三次国务院常务会议聚焦稳经济......以时不我待的紧迫感推动政策细化落实，释放出前有未有的稳经济决心。 给市场明确预期不能光靠“说”，更要靠“做”。留抵退税、社保缓缴、租金减免、重点行业和小微企业再贷款、推出一批重大项目、住房保障体系建设和REITs试点、鼓励乘用车和家电消费、发放消费券......各部门各地方稳经济措施迅速落地。 随着疫情冲击减弱，稳经济政策作用逐步显现，经济出现积极变化。物流运输加快畅通，企业复工复产加快推进，车轮和马达转起来了；复商复市有序开展，线下消费开始恢复，人气和烟火气陆续回来了。 国家统计局日前发布的5月份主要指标多数出现改善，经济运行呈现恢复势头。随着疫情逐渐得到有效控制，各项稳增长措施落地见效，在各方面共同努力下，二季度经济有望实现合理增长。多位分析人士还预计，助推经济向好的因素增多，未来几个月经济将迎来更为强劲的复苏。 但也要看到，国际环境依然复杂严峻，国内经济恢复仍然是初步的，主要指标增速还处于低位，恢复基础还需要巩固。下一步还是要继续落实好稳定经济大盘的各项措施，加大宏观政策调节力度，抓紧谋划增量政策工具，推动经济持续恢复。 6月22日召开的国务院常务会议确定加大汽车消费支持的政策，要求“促消费政策能出尽出”，再次释放了稳增长政策仍在持续发力的信号。 经济复苏需要一个过程，我们不要低估政府稳增长的决心，同时也要对政策效果多一些耐心，更要对未来有信心。我国经济韧性强、市场空间大、政策工具箱丰富、长期向好的基本面没有改变，我们有能力、有信心、有条件实现经济运行在合理区间。  跨境资金流动“稳” 人民币资产魅力“足” 【经济参考报】5月银行结售汇顺差规模达15亿美元；截至6月22日，6月以来北向资金累计净流入410.80亿元......多项数据显示，尽管美联储持续加息给全球市场，尤其是新兴市场带来紧缩效应，但我国跨境资金流动总体均衡稳定，海外投资者投资国内金融市场有较强驱动力。 接受《经济参考报》记者采访的业内人士表示，中国金融市场吸引力和人民币资产回报率将更多由经济基本面决定，在中国经济韧性凸显和金融市场持续开放背景下，人民币资产对全球中长期投资者仍具吸引力。 跨境资金流动整体均衡 整体来看，银行结售汇和涉外收支均保持顺差格局。据国家外汇管理局6月22日发布的统计数据，按美元计值，2022年5月，银行结汇2050亿美元，售汇2035亿美元，结售汇顺差15亿美元。国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，货物贸易、直接投资等实体经济相关跨境资金净流入维持较高水平，继续发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用。 在跨境证券投资方面，国际金融协会数据显示，4月中国股市和债市分别净流入10.19亿美元和123.71亿美元，5月股市外资净流入上升至27.31亿美元，而债市净流入则放缓至19.9亿美元。截至6月13日，股市当月净外资流入已有41.68亿美元，外资加仓中国股市的意愿强烈。Wind数据也显示，截至6月22日，6月以来北向资金累计净流入410.80亿元，在截至目前的15个交易日里，11个交易日为净买入。 景顺投资高级基金经理刘徽表示，从估值上来看，中国股票市场估值水平处于历史低位，和海外市场相比也处于较低水平。中国经济在稳健货币政策和积极财政政策作用下，下半年会实现较好复苏，从而支持股票市场表现。随着A股企稳和反弹，外资净流入A股资金与一季度相比出现较大幅度增长。 在工银国际首席经济学家程实看来，从历史经验看，债市的外资流入对中美利差较为敏感，因而在美联储5月加息50个基点以及6月加息75个基点的紧缩背景下，债市净流入趋缓。而股市的外资流入则与中国经济基本面更为相关，即使在 gYlWlXdWlU8VmVoOyQoPnN9PcMaQpNqQsQnPiNnNoQfQsQmPaQqRmPwMoOtQxNnQmM 晨会报告 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 过往的美联储紧缩周期中，如果基本面具有韧性，外资仍会净买入中国股票资产。当前中国经济大盘探底企稳的迹象基本确认，预计后续中国跨境资金流动将较为温和。 人民币资产具长期吸引力 海外投资者对中国金融市场投出“信任票”的背后，凸显出人民币资产具备的长期吸引力正不断增强。 中国银行研究院研究员王有鑫表示，从短期看，当前全球正处于新一轮货币政策紧缩周期，流动性整体趋于收紧，同时通胀高企，供应链瓶颈突出，在此背景下的金融市场短期波动性较大。他认为，如果单纯从投资策略来看，适当地采取保守型操作、降低波动性较高的金融资产配置乃是当下合理的投资策略选择。但从长期来看，货币政策冲击将逐渐收敛，中国金融市场吸引力和人民币资产回报率将更多由经济基本面决定。考虑到中国经济增速依然在全球领先、货币政策保持稳健等因素，人民币资产实际收益率仍然为正。 数据显示，近年来境外央行和追踪国际指数的相关资金对人民币资产的配置明显上升，但整体而言当前海外投资者对人民币资产仍属低配。“无论从人民币在全球外汇储备中2.79%的占比来看，还是从国内股票市场和债券市场中外资3%到5%的占比来看，境外投资者进一步增持人民币资产还有很大提升空间。”王春英此前表示。 德意志银行大中华区宏观策略主管刘立男也表示，从短期来看，在美元加息周期中人民币资产有望凸显独特的配置价值。另外，凭借多元化的特点以及中长期增值潜力，人民币资产对全球中长期投资者仍具有吸引力。对一部分有着中长期配置需求的投资者而言，目前是配置人民币资产的一个窗口机遇。 市场持续开放夯实基础 展望未来，中国金融市场将进一步推进开放，夯实吸引长期资本流入的基础。 近日，推进金融市场开放和互联互通举措不断。人民银行、证监会、外汇局近日发布联合公告，统筹同步推进银行间和交易所债券市场对外开放。根据相关公告，获准入市的境外机构投资者范围没有变化，而程序则进一步简化，可投资范围也扩展到交易所债券市场。另外，中国证监会、香港证监会原则同意两地交易所将符合条件的交易型开放式基金（交易所买卖基金）（简称“ETF”）纳入互联互通。ETF纳入互联互通标的，意味着A股市场将迎来更多“活水”。 “下一阶段，将和各金融管理部门一道，继续坚定不移地推动中国金融市场改革开放，进一步简化境外投资者进入中国市场投资的程序，丰富可投资的资产种类，完善数据披露，持续改善营商环境，延长银行间外汇市场的交易时间，不断提升投资中国市场的便利性，为境外投资者和国际机构投资中国市场创造更有利的环境。”中国人民银行此前表示。 值得注意的是，金融开放的同时风险防控体制也将筑牢。王有鑫表示，我国跨境资本流动宏观审慎政策工具体系不断完善，政策调整及时有效，可以有效防范跨境资本和汇率的异常波动，预计整体风险将可控。  6月份股债市场融资效率提升 资本市场压舱石作用凸显 【证券日报】进入6月份，稳经济一揽子政策措施逐步落地生效，股权和债券融资效率持续提升，资本市场稳经济大盘“压舱石”作用愈加凸显。 记者据同花顺iFinD数据统计，6月份以来截至6月22日，A股共有22只新股上市，募资总额达243亿元。再融资（含增发、配股和可转债）规模达195亿元。 “为了稳住经济大盘，需要借助资本力量为实体产业融资。这就需要双管齐下，既要依靠银行等金融机构信贷融资，又要依托资本市场股权和债券融资，为企业提供源源不断的资金活水。从中长期来看，这有利于加快产业发展，稳定经济大盘。”申万宏源首席市场专家桂浩明在接受《证券日报》记者采访时表示。 6月份市场运行平稳 新股发行上市提速 在国务院发布的《扎实稳住经济的一揽子政策措施》（以下简称《措施》）中，明确提出“提高资本市场融资效率”。 其中，着重提及“科学合理把握首次公开发行股票并上市（IPO）和再融资常态化”。 “在疫情影响下，市场格局