平安证券晨会纪要
晨会纪要 2022年06月20日 本文为证券研究报告，请务必阅读正文之后的免责条款。 今日重点推荐 基金深度报告*赛道基金优选系列报告之一：稳增长主题基金如何优选？ 研究分析师:郭子睿 投资咨询资格编号:S1060520070003 核心观点：如何把握稳增长板块的行情？我们认为，应针对稳增长细分板块不同的收益来源属性，采用不同的选基策略。报告重点关注与经济周期波动关联度高的五大板块：商品资源、基建地产、银行、交通运输、化工产业，对其历史超额收益进行溯源，对Beta属性强的行业优选被动指数产品，对存在结构性机会的板块，优选出选股能力强的基金经理和主动管理产品。 行业半年度策略报告*食品饮料*消费回补下行业景气度回升，关注需求修复+成本下行两条主线 研究分析师:张晋溢 投资咨询资格编号:S1060521030001 研究分析师:王萌 投资咨询资格编号:S1060522030001 研究助理:潘俊汝 一般证券从业资格编号:S1060121120048 核心观点：选股思路：考虑到消费回补下行业景气度回升，我们建议关注需求修复+成本下行两条主线，维持食品饮料“强大于市”评级。1）疫情好转下，前期受损行业基本面逐渐修复：疫情导致日常餐饮、宴席等部分消费场景缺失，同时居民消费意愿降低导致需求放缓，但随着疫情逐渐控制，前期受损板块基本面逐渐修复，重点关注白酒和啤酒板块。2）建议关注下半年原料成本压力缓解的行业：上半年大宗商品价格不断攀升，去年底提价行业业绩弹性目前尚未体现，但随着原材料价格高位回落，部分行业成本压力得到缓解，提价带来的毛利率提升有望推动业绩的改善，建议关注调味品行业，推荐海天味业。 首席宏评报告*美联储加息的中国“映像” 研究分析师:钟正生 投资咨询资格编号:S1060520090001 研究助理:张璐 一般证券从业资格编号:S1060120100009 核心观点：按当前的政策指引和市场预期，美联储年内将加息至3.5%左右。这是一个很可能让美国经济“硬着陆”的限制性水平，可能也是会议次日美股再度下挫的重要原因。全球经济和金融市场上，仍然笼罩着美联储激进加息、美国经济衰退风险加大的阴云。然而，人民币资产保持了韧性，走出一拨独立行情，恰恰体现了中美经济周期的错位，也预示着后续政策演绎上的不同。美联储激进加息势必在全球掀起震荡，但中国作为全球第二大经济体，只要经济能够行稳致远，人民币资产的前景就值得期待。 晨会纪要 Page 2 重点推荐报告摘要 基金深度报告*赛道基金优选系列报告之一：稳增长主题基金如何优选？ 行业半年度策略报告*食品饮料*消费回补下行业景气度回升，关注需求修复+成本下行两条主线 首席宏评报告*美联储加息的中国“映像” 一般报告摘要 宏观策略债券 宏观点评*财政收入压力最大阶段可能已经过去 海外宏观周报*全球央行紧绷 国内宏观周报*30大中城市商品房销售面积大增 策略周报*内外部市场的错位 策略周报*港股策略周报:国际市场动荡，警惕外部风险 债券日思录*市场是否还相信联储？ 债券周报*车房销售改善，场景消费修复 债券周报*国办发20号文利好强省弱市县城投 基金周报*农林牧渔板块亮眼，疫苗、中药主题指数基金集中申报 行业公司 行业周报*社会服务*东方甄选破圈后持续火爆，暑期旅游热度高*强于大市 行业周报*生物医药*医保目录调整方案发布，缓解降价悲观预期*强于大市 行业周报*食品饮料*贵州茅台召开年度股东大会， 22年奋力推动公司高质量发展*强于大市 行业周报*金融&金融科技*国常会部署民间投资支持措施，沪深交易所出台可转债新规*强于大市 行业周报*地产*各地政策延续改善，新房成交环比回升*强于大市 招商积余*001914*收并购再接再厉，综合实力持续增强*推荐 新股概览 即将发行的新股 - 新股发行一览表 已发行待上市的新股 - 新股上市一览表 资讯速递 国内财经 中共中央办公厅印发《领导干部配偶、子女及其配偶经商办企业管理规定》 中国仍是跨国公司全球投资的重要目的地 vUcZlXdVbWmVrQpNtQaQbP6MoMrRoMpNjMnNrPkPnPqQ9PpPzRwMqQvMMYsPpN 晨会纪要 Page 3 海南三亚市印发《农村闲置宅基地盘活利用管理办法（试行）》 国际财经 美国财长耶伦表示，经济衰退并非不可避免 韩国财政部长表示，韩国计划在7月扩大燃油税减免 一艘载有65万桶委内瑞拉原油的油轮即将开往欧洲 行业要闻 杭州救市新政满月 英国牛津大学研究人员开发了一种使用光的偏振来实现最大化信息存储密度的设备 5月的新能源专用车市场销量1.82万台，同比增长64% 两市公司重要公告 华友钴业拟定增募资不超177亿元 投资印尼镍钴项目等 海螺新材拟投建年产2万吨铝型材技术改造项目 欣旺达子公司拟与东风集团、东风鸿泰共同投资设立合资公司 川发龙蟒拟设立合资公司 投建锂资源深加工项目 齐峰新材拟15亿元投建年产20万吨特种纸项目 天合光能拟投建天合光能（西宁）新能源产业园项目 重点推荐报告摘要 基金深度报告*赛道基金优选系列报告之一：稳增长主题基金如何优选？ 平安观点: 1、自2019年以来，赛道投资大行其道，面对不同阶段行业的上涨，投资者仍较为困惑应该投资行业指数ETF还是行业主题基金，以及应该如何优选行业主题基金？我们的系列报告旨在尝试解决上述问题。本报告是我们系列研究的第一篇，旨在探索稳增长主题基金的优选。 2、如何把握稳增长板块的行情？我们认为，应针对稳增长细分板块不同的收益来源属性，采用不同的选基策略。报告重点关注与经济周期波动关联度高的五大板块：商品资源、基建地产、银行、交通运输、化工产业，对其历史超额收益进行溯源，对Beta属性强的行业优选被动指数产品，对存在结构性机会的板块，优选出选股能力强的基金经理和主动管理产品。 3、稳增长下属各行业板块历史超额收益溯源：1）具有明显行业Beta收益属性的行业：煤炭、石油石化、有色金属、基础化工。2）子赛道有明显Alpha收益的行业：钢铁下属特钢子行业，有色金属下属能源金属和小金属子行业，建筑材料下属玻璃玻纤子行业，交通运输下属航运港口、物流子行业，基础化工下属非金属材料、化学原料、化学制品子行业。3）个股Alpha收益明显的行业：煤炭，房地产，建筑材料下属防水材料、五金件等领域，建筑装饰下属钢结构、化学工程等领域，银行，基础化工。 4、对于Beta属性强的行业，建议关注相关ETF标的：综合指数编制规则、基金规模、跟踪误差、场内流动性、管理费率等因素，建议关注如下5只ETF产品——国泰中证煤炭ETF、易方达中证石化产业ETF、嘉实中证稀有金属主题ETF、南方中证申万有色金属ETF、鹏华中证细分化工产业主题ETF。 5、对存在结构性机会的板块，建议关注在超配板块配置收益或选股收益突出的主动管理产品：1）易方达供给改革：长期重仓化工板块的主动管理基金，化工行业配置和选股收益贡献高。2）大成新锐产业：偏好周期板块，基础化工和建筑材料以选股收益贡献为主，有色金属行业配置收益贡献为主。3）嘉实物流产业：交通运输主题型基金，长期重仓交通运输和汽车行业，交通运输行业以选股收益贡献为主，汽车行业以行业配置收益贡献为主。4）华商优势行业：行业配置适度集中于上游资源类行业，有色金属和煤炭行业的配置收益贡献较高。5）中泰星元价值优选：基础化工行业以行业配置收益贡献为主，轻工制造和交通运输行业以选股收益贡献为主，建筑装饰行业配置收益和选股收益贡献并重。6）华宝资源优选：上游资源类主题基金，长期重仓有色金属行业，以行业配置收益贡献为主。7）广发资源优选：上游资源类主题基金，有色金属、基础化工以行业配置收益贡献为主，建筑材料行业以选股收益贡献为主。8）中泰开阳价值优选：建筑材料、建筑装饰及交通运输行业收益贡献居前，以选股收益贡献为主。9）工银瑞信金融地产：金融地产主题基金，银行、非银金融和房地产行业以选股收益贡献为主。 6、风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的基金不构成投资建议。 研究分析师:郭子睿 投资咨询资格编号:S1060520070003 行业半年度策略报告*食品饮料*消费回补下行业景气度回升，关注需求修复+成本下行两条主线 平安观点: 1、市场回顾：自年初以来（截止至6月15日），食品饮料市场表现呈前低后高，整体跑赢沪深300指数0.8pct。一季度，受国内疫情、俄乌战争及资金外流影响，市场情绪较为悲观，食品饮料板块表现较弱。但随着经济活动复苏，酒水饮料行业疫后需求修复叠加库存加速出清，一季报企业业绩恢复得到验证，带动4月起食品饮料板块出现反弹。分子板块来看，肉制品、乳制品、啤酒、白酒子行业股价表现领先，分别跑赢沪深300指数5.6pct/3.3pct/2.6pct/1.4pct，调味品、休闲食品、软饮料行业分别跑输沪深300指数0.6pct/9.0pct/9.2pct。 2、选股思路： 考虑到消费回补下行业景气度回升，我们建议关注需求修复+成本下行两条主线，维持食品饮料“强大于市”评级。 1）疫情好转下，前期受损行业基本面逐渐修复：疫情导致日常餐饮、宴席等部分消费场景缺失，同时居民消费意愿降低导致需求放缓，但随着疫情逐渐控制，前期受损板块基本面逐渐修复，重点关注白酒和啤酒板块。 其中，白酒二季度动销明显放缓，板块估值回调，但疫情间行业库存有所出清，公司控货下终端价格坚挺，随着疫情好转后终端需求明显恢复，叠加下半年消费旺季的到来，预计白酒上市公司将迎来业绩回升。我们预计，高端白酒供需紧平衡下业绩稳健，次高端白酒消费场景恢复下弹性凸显，地产酒龙头有望延续开年高景气度，推荐贵州茅台、舍得酒业和古井贡酒； 啤酒行业在餐饮堂食消费场景恢复后，需求有望回补，夏季消费旺季到来也将提升行业关注度，同时行业集中度提升、结构 晨会纪要 Page 5 升级逻辑仍在演绎，成本压力推动终端产品提价，头部酒企有望实现营收持续增长，推荐重庆啤酒。 2）建议关注下半年原料成本压力缓解的行业：上半年大宗商品价格不断攀升，去年底提价行业业绩弹性目前尚未体现，但随着原材料价格高位回落，部分行业成本压力得到缓解，提价带来的毛利率提升有望推动业绩的改善，建议关注调味品行业，推荐海天味业。 3、风险提示： 1）宏观经济波动影响；2）疫情反复的影响；3）食品安全问题；4）原材料波动影响；5）行业竞争加剧风险。 研究分析师:张晋溢 投资咨询资格编号:S1060521030001 研究分析师:王萌 投资咨询资格编号:S1060522030001 研究助理:潘俊汝 一般证券从业资格编号:S1060121120048 首席宏评报告*美联储加息的中国“映像” 事项: 2022年6月16日凌晨，美联储宣布加息75bp。这是1994年以来美联储单次最大加息幅度，也是美联储对市场的一次趋近。会议前一周公布的美国5月CPI同比意外创出8.6%新高，市场迅速上调对美联储加息节奏的预期，会议前夕CME利率期货已经隐含了6月、7月均加息75bp。不过，鲍威尔同时表示“75bp的加息幅度不会是常态化的操作”，这为后续美联储尽量避免“刹车”过猛留下了空间。 平安观点: 1、2022年6月16日凌晨，美联储宣布加息75bp。这是1994年以来美联储单次最大加息幅度，也是美联储对市场的一次趋近。会议前一周公布的美国5月CPI同比意外创出8.6%新高，市场迅速上调对美联储加息节奏的预期，会议前夕CME利率期货已经隐含了6月、7月均加息75bp。不过，鲍威尔同时表示“75bp的加息幅度
