医药行业周报：看好医药反弹持续性行情

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上涨3%，跑赢沪深300指数1.34个百分点，行业涨跌幅排名第7。2022年初以来至今，医药行业下跌18.26%，跑输沪深300指数5.48个百分点，行业涨跌幅排名第25。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为73.3%(+3.4pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30.1%(+2.34pp)，相对沪深300溢价率为111.2%(+1.71pp)。医药子行业来看，本周10个子行业板块上涨，涨幅前3为其他生物制品、医疗耗材、医院，涨幅为10.3%、8.2%、7.3%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约9.7%。 看好医药反弹持续性行情。本周医药板块全面上涨，13个医药子版块里面有10个板块上涨，我们认为当前时间节点，医药板块处于政策底+估值低+持仓底，前期超跌板块实现全面反弹。6月13日，国家医保局发布《2022年国家基本医疗保险、工商保险和生育保险药品目录调整申报指南（征求意见稿）》，市场反应相对理性，医药相关政策预期已经释放，从政策端来看基本已经见底。 从估值端来看，前期超跌板块近期均有结构性地回调。从持仓来看，医保板块机构持仓已经处于历史低位，我们未来看好医药反弹的持续性行情。 长期寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。根据我们2022年年度策略，在医保压力常态化和后疫情时代，重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。 未来医保压力将成为常态，一方面，我们认为药械龙头企业比如恒瑞医药、迈瑞医疗等有望通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”；另一方面，医保免疫仍是较好选择，针对下游ToC端而言，重点关注不占医保的品种比如自费生物药、中药消费品、医美上游产品等；而产业链上游ToB端相对政策免疫，比如创新产业链CXO板块，设备板块包括药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备等，生命科学试剂耗材领域等。后疫情时代，我们认为重点关注疫情“脱敏”领域，1）不受新冠干扰的疫苗品种或疫苗超跌品种；2）PEG小于1，长期基本面趋势向上的低估值或低预期的品种；3）此前疫情受损、未来需求复苏的医疗服务品种等。 本周弹性组合：济川药业(600566)、我武生物(300357)、太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、康华生物(300841)、冠昊生物(300238)。 本周稳健组合：爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、智飞生物(300122)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上涨3%，跑赢沪深300指数1.34个百分点，行业涨跌幅排名第7。2022年初以来至今，医药行业下跌18.26%，跑输沪深300指数5.48个百分点，行业涨跌幅排名第25。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为73.3%(+3. 4pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30.1%(+2.34pp)，相对沪深300溢价率为111.2% (+1.71pp)。医药子行业来看，本周10个子行业板块上涨，涨幅前3为其他生物制品、医疗耗材、医院，涨幅为10.3%、8.2%、7.3%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约9.7%。 看好医药反弹持续性行情。本周医药板块全面上涨，13个医药子版块里面有10个板块上涨，我们认为当前时间节点，医药板块处于政策底+估值低+持仓底，前期超跌板块实现全面反弹。6月13日，国家医保局发布《2022年国家基本医疗保险、工商保险和生育保险药品目录调整申报指南（征求意见稿）》，市场反应相对理性，医药相关政策预期已经释放，从政策端来看基本已经见底。从估值端来看，前期超跌板块近期均有结构性地回调。从持仓来看，医保板块机构持仓已经处于历史低位，我们未来看好医药反弹的持续性行情。 长期寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。根据我们2022年年度策略，在医保压力常态化和后疫情时代，重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。未来医保压力将成为常态，一方面，我们认为药械龙头企业比如恒瑞医药、迈瑞医疗等有望通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”；另一方面，医保免疫仍是较好选择，针对下游ToC端而言，重点关注不占医保的品种比如自费生物药、中药消费品、医美上游产品等；而产业链上游ToB端相对政策免疫，比如创新产业链CXO板块，设备板块包括药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备等，生命科学试剂耗材领域等。后疫情时代，我们认为重点关注疫情“脱敏”领域，1）不受新冠干扰的疫苗品种或疫苗超跌品种；2）PEG小于1，长期基本面趋势向上的低估值或低预期的品种；3）此前疫情受损、未来需求复苏的医疗服务品种等。 本周弹性组合：济川药业(600566)、我武生物(300357)、太极集团(600129)、寿仙谷 (603896)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、康华生物(300841)、冠昊生物(300238)。 本周稳健组合：爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、片仔癀 (600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、智飞生物(300122)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)。 表1：本周弹性组合、稳健组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 济川药业(600566)：产品结构持续调整，开启发展新征程我武生物(300357)：业绩稳健增长，黄花蒿滴剂开始放量 太极集团(600129)：国企混改业绩改善，十四五规划积极推进寿仙谷(603896)：Q1利润端增长超预期，省外拓展持续推进华润三九(000999)：业绩增长符合预期，品牌价值持续凸显达仁堂(600329)：业绩稳健增长，改革成效值得期待 楚天科技(300358)：2021年年报点评，业绩符合预期，生物工程板块布局完成健麾信息(605186)：业绩符合预期，下半年静配中心项目有望加速 康华生物(300841)：21年产能扩增快速放量，22Q1受疫情影响短期增速放缓冠昊生物(300238)：业绩增长迅速，产品结构逐步优化 组合收益简评：上周弹性组合整体上涨5.5%，跑赢大盘3.9个百分点，跑赢医药指数2.5个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 爱尔眼科(300015)：优质商业模式促发展，全球眼科巨舰再启航迈瑞医疗(300760)：多品种高速增长，产能建设持续推进药明康德(603259)：业绩延续高增长，长期发展值得期待片仔癀(600436)：业绩符合预期，“一核多品”持续推进 云南白药(000538)：“1+4+1”战略推进，新业务开辟第二成长曲线同仁堂(600085)：业绩符合预期，持续推进大品种战略 智飞生物(300122)：HPV疫苗加速放量带动公司业绩增长 爱美客(300896)：业绩增长逆势而上，注重研发蓄力长期发展 恒瑞医药(600276)：碘克沙醇注射液美国首仿上市，国际化持续推进通策医疗(600763)：近期业绩受疫情影响，长期高增长趋势仍在 组合收益简评：上周稳健组合整体上涨5.1%，跑赢大盘3.4个百分点，跑赢医药指数2.1个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨3%，跑赢沪深300指数1.34个百分点，行业涨跌幅排名第7。 2022年初以来至今，医药行业下跌18.26%，跑输沪深300指数5.48个百分点，行业涨跌幅排名第25。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为73.3%(+3.4pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30.1%(+2.34pp)，相对沪深300溢价率为111.2%(+1.71pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周10个子行业板块上涨，涨幅前3为其他生物制品、医疗耗材、医院，涨幅为10.3%、8.2%、7.3%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约9.7%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有303家股票涨幅为正，131家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：退市金泰(+25.5%)、三诺生物(+24.1%)、欧普康视(+23.9% )、金迪克(+23.5%)、长春高新(+20.1%)、泰恩康(+18.7%)、信邦制药(+17%)、华海药业(+15.3%)、新华医疗(+15.1%)、正海生物(+15%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：中国医药(-3.2%)、ST康美(-3.6%)、退市济堂(-3.1%)、众生药业(-3.2%)、博拓生物(-3.5%)、康希诺(-3.4%)、联环药业(-2.8%)、仁度生物(-3.4%)、一品红(-3.1%)、博腾股份(-2.9%)。 表4：2022/06/13-2022/06/17医药行业及个股涨跌幅情况 5月M2同比增长11.1%，增速环比上升1pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下降，实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大，流动性有偏松趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入167.85亿元，港股通(沪)累计净买入70.39亿元，港股通(深)累计净买入97.46亿元；北向资金合计买入174.04亿元，沪港通累计净买入123.81亿元，深港通累计净买入50.23亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：泰格医药、益丰药房、艾德生物、金域医学、海尔生物； 医药陆股通增持前五分别为：济川药业、花园生物、迈克生物、英科医疗、基蛋生物； 医药陆股通减持前五分别为：东方生物、华润双鹤、国药股份、长春高新、新华制药。 表5：陆港通2022/06/13-2022/06/17医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有34家公司发生大宗交易，成交总金额为18.77亿元，大宗交易成交前三名为奕瑞科技、昭衍新药、国际医学，占总成交额的36.38%。 表6：2022/06/13-2022/06/17医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为：药明康德、恒瑞医药、长春高新、华润双鹤、沃森生物； 本周融券卖出标的前五名分别为：君实生物-U、奕瑞科技、昭衍新药、药明康德、拓新药业。 表7：2022/06/13-2022/06/17医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医药上市公司股东大会召开信息 截至2022年6月17日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有78家，其中下周(2022/06/20-2022/06/25)召开